誰在凍結萬科股權？

近日，一則來自天眼查的風險信息，為本就風雨飄搖的萬科再添一層寒霜。

信息顯示，萬科企業股份有限公司所持有的深圳市萬科發展有限公司5.7億元人民幣股權被廣東省東莞市中級人民法院凍結，期限長達三年。

此次被凍結的股權，指向萬科的核心資產之一——深圳市萬科發展有限公司。

該公司成立于1994年，注冊資本6億元，由萬科及其旗下財務公司共同持股，是萬科體系內重要的業務運營平臺。

在法律和財務層面，股權凍結意味著萬科對該子公司股權的處置權（如轉讓、質押）在三年內被暫時剝奪。這直接產生了雙重負面影響：

其一，它限制了萬科通過出售或抵押這部分資產來快速獲取流動性的能力，堵塞了一條潛在的自救渠道。其二，這向所有債權人、投資者和市場傳遞了一個強烈的負面信號——公司的償債風險正在加劇，已引發司法介入。

這種信號會進一步侵蝕市場信心，加劇股債價格的波動。就在債券展期消息傳出的11月26日，萬科多只境內債券價格曾出現劇烈下跌，部分一度跌超30%并臨停，而公司股價亦在近期創下多年新低。

股權凍結的陰影下，萬科更迫在眉睫的壓力來自于公開市場的債務兌付。核心焦點是一筆債項余額20億元、原定于12月15日到期的“22萬科MTN004”中期票據。

浦發銀行作為召集人，已公告擬于12月10日召開持有人會議，審議該筆債券的展期事項。市場普遍將此舉解讀為萬科啟動市場化債務重組的標志性起點。

通過召開持有人會議協商展期，而非直接違約，形式上符合“市場化、法治化”的原則。其根本目的是“以時間換空間”，為萬科爭取寶貴的緩沖期，以應對緊隨其后的另一筆37億元到期債券，兩者共同構成了年內57億元的償債關卡。

然而，展期是一把“雙刃劍”。盡管可能避免立即的公開市場違約，維護暫時的表面平穩，但它會被評級機構和專業投資者視為一種“軟違約”。

這很可能導致萬科未來的融資成本顯著上升，再融資渠道進一步收緊，并可能引發其他債券持有人的擔憂和連鎖反應。

面對巨大的債務窟窿和持續惡化的經營業績（今年前三季度累計虧損達280億元），萬科正在多條戰線上進行自救，但每一步都顯得步履維艱。

首先，加速資產變現，但優質籌碼有限。“把能變現的優質籌碼盡量變現”是萬科當前的核心思路。

今年前三季度，萬科已完成近70億元的大宗交易簽約。近期清空所持貝殼股份的操作頗具代表性——選擇流動性好、質地優的資產出手，既能快速回血，也意在向債權人展示“自救決心”。

商業、物流、冰雪等非核心業務的出售預計也將提速。然而，在行業整體下行、買方市場形成的背景下，資產處置的速度和價格都可能不及預期。

其次，大股東支持轉向“有條件”模式。長期以來被視為萬科“定海神針”的第一大股東深鐵集團，其支持方式正在發生微妙而關鍵的變化。

盡管深鐵集團表態將幫助萬科化解風險，但其提供的借款已從信用借款轉向需要資產抵質押擔保的借款。截至目前，深鐵集團已提供借款超過300億元，這意味著剩余可動用的額度已非常有限。

最后是戰略轉型。萬科需要從過去的“高周轉擴張”邏輯，堅決切換至“現金流優先”的生存邏輯，主動收縮拿地與投資，轉向“輕資產、低杠桿”模式。但這意味著規模的主動收縮和陣痛。

整體來看，5.7億股權被凍結，猶如一面鏡子，映照出萬科在償債高峰、業績虧損、資產處置與信用修復之間艱難平衡的現狀。

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