“三擴”戰略下超19億元商譽高懸，孩子王赴港上市能否海外破局

母嬰零售龍頭企業孩子王計劃沖刺“A+H”。近日，孩子王兒童用品股份有限公司（以下簡稱“孩子王”）發布公告，公司2025年第二次臨時股東會審議通過了關于公司發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市等議案。

盡管前三季度交出了營收與凈利潤雙增的成績單，孩子王仍面臨多重考驗，其中，由于此前的加速擴張，截至今年三季度末，該公司商譽達19.32億元，與去年年末相比大幅增長147.1%。

擬赴港上市推進海外業務布局，前三季度營收73.49億元

對于此次擬發行H股股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市，孩子王方面表示，主要是為了深入推進公司國際化戰略及海外業務布局，打造具有國際影響力的親子家庭服務品牌。

據披露，孩子王此次發行的股票為境外上市外資股（H股），均為普通股，每股面值為1元，以外幣認購。在符合相關規定和要求的前提下，此次擬發行的H股股數不超過發行后公司總股本的15%（超額配售權行使前），并授予承銷商不超過上述發行H股股數15%的超額配售權。

在扣除發行費用后，孩子王計劃將募集資金用于海外拓展及收購，擴展銷售網絡及品牌推廣，數字化與智能化升級，研發新品及拓展產品組合，營運資金和一般公司用途等。

官網信息顯示，孩子王于2009年創立，在業內首創“商品＋服務＋社交”的大店商業模式；2012年8月獲得首輪投資；2016年12月，孩子王掛牌新三板，憑借超過百億的市場估值，頭戴“新三板母嬰零售第一股”光環；2018年4月從新三板摘牌后，公司又于2021年10月在創業板上市。

上市以來，孩子王的業績如同坐上“過山車”，2021-2023年，該公司歸母凈利潤分別同比下滑48.44%、39.44%和13.92%，去年歸母凈利潤同比增長72.44%至1.81億元，卻不及上市首年規模。

目前，孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務，主營業務包括母嬰童商品銷售、母嬰服務、供應商服務、廣告業務和平臺服務等。今年前三季度，孩子王實現營業收入73.49億元，同比增長約8.1%，歸母凈利潤較上年同期增長59.29%至2.09億元，其中，上半年營業收入與歸母凈利潤分別為49.11億元和1.43億元，同比增幅分別達8.64%和79.42%。

分行業來看，母嬰商品是孩子王的主要營收來源。今年上半年，該公司母嬰商品營業收入同比增長9.31%至43.27億元，營收占比約88.1%，毛利率同比下滑1.69%至19.56%；供應商服務實現營業收入3.35億元，毛利率同比增長1.58%。

一路“買買買”拓寬業務邊界，19.32億元商譽壓頂

回顧孩子王近些年的發展，其在并購整合方面動作頻頻。

在2023年年報中，孩子王圍繞“擴品類、擴賽道、擴業態”提出“三擴”戰略，包括積極尋找符合公司整體業務發展戰略的標的資產，并通過合作、參股、收購、兼并、重組等方式，進行產業資源整合，創造產業生態協同效應。

新京報貝殼財經記者梳理發現，為完善市場布局，孩子王于2023年收購樂友國際65%股權，并在2024年完成剩余35%股權的收購，實現對樂友國際的全資控股。截至今年6月30日，該公司與樂友國際的全國門店數量拓展至1165家（直營及加盟）。

據“孩子王投資者關系”微信服務號，2024年12月，孩子王以1.62億元現金收購上海幸研生物科技有限公司60%股權，實現對其控股，布局護膚美妝賽道。此前在2023年，該公司成人護膚美妝銷售額達1.07億元，同比增長近20%。2024年，孩子王通過“全球購”為女性會員提供護膚美妝產品。

今年6月，孩子王發布公告，擬通過控股子公司現金收購絲域實業100%股權，最終確定轉讓價格為16.5億元。交易完成后，孩子王間接持有絲域實業65%股權，絲域實業將成為公司的控股子公司。據披露，絲域實業專注于頭皮、頭發的健康護理，截至2024年末，絲域實業共有2503家門店。

到了9月，孩子王在互動平臺回答投資者提問時表示，公司控股子公司珠海市絲域實業發展有限公司正式更名為珠海市絲域生物技術發展有限公司，并變更了經營范圍。

通過持續的投資并購，孩子王的業務邊界得以拓展。該公司在今年半年報中指出，在“三擴”戰略的引領下，公司基于母嬰童商品及服務主業，逐步涉及個護養發護發、女性護膚美妝、線上、AI智能化等多個業務板塊，“目前各業務板塊正在加速發展。”

隨著一路“買買買”，整合問題也擺在孩子王面前。

今年上半年，樂友國際在華東、西南、華中以及其他地區直營門店的門店坪效、店均銷售收入都出現了下滑。“主要原因是4月份對分公司組織架構進行了全面調整，與孩子王分公司合并，對一線門店運營造成一定影響”，孩子王解釋稱，后續充分整合后，將有望企穩回升。

此外，新京報貝殼財經記者注意到，孩子王的擴張也給自身帶來了財務上的壓力。

截至今年三季度末，該公司商譽達19.32億元，與上年年末的7.82億元相比大幅增加147.1%。與此同時，孩子王的短期借款達1.5億元，主要原因是公司銀行借款增加；一年內到期的非流動負債較上年年末增加46.86%至9.49億元；由于收購絲域生物（曾用名為絲域實業），將其納入合并報表范圍，孩子王其他流動負債達3499.76萬元，與上年年末相比增加了41.35%；長期借款高達20.44億元，較上年年末的8.38億元飆增144%，主要原因是新增并購貸款。

在“三擴”戰略下，孩子王的商業版圖不斷延伸，但高商譽和高負債的挑戰隨之產生，此次赴港上市能否講出新故事，推進海外業務布局，仍待市場檢驗。

新京報貝殼財經記者 李錚

編輯 楊娟娟

校對 穆祥桐