曼昆研究 | 預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)應(yīng)用Polymarket為什么被監(jiān)管“盯上”？給Web3創(chuàng)業(yè)者的啟示

預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)應(yīng)用Polymarket到底干了啥？

它最初想了什么？——用錢(qián)來(lái)看看自己預(yù)測(cè)的對(duì)不對(duì)

各位讀者，想象一下這樣一個(gè)“賭場(chǎng)”：這里不下注球賽比分，不猜測(cè)撲克牌大小，而是讓人們用真金白銀去預(yù)測(cè)“世界將會(huì)如何運(yùn)行”。

“埃隆·馬斯克會(huì)在10月底前完成X平臺(tái)的支付功能嗎？”“美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)降息超過(guò)75個(gè)基點(diǎn)嗎？”“某部熱門(mén)電影的首周票房能否突破5億美元？”

這個(gè)特殊的“賭場(chǎng)”，就是我們今天的主角——Polymarket。但別急，給它貼上“賭場(chǎng)”標(biāo)簽可能過(guò)于簡(jiǎn)單，甚至有些冤枉。本質(zhì)上，Polymarket是一個(gè)建立在區(qū)塊鏈上的去中心化信息預(yù)測(cè)市場(chǎng)。

通俗些說(shuō)就是：一個(gè)用錢(qián)來(lái)投票的“全球事件預(yù)言機(jī)”。

它是怎么“玩”的？—— 像買(mǎi)股票，但賭的是“結(jié)果”

Polymarket的操作非常直觀——為熱點(diǎn)事件創(chuàng)建“市場(chǎng)”。

比如，“巴西隊(duì)能否贏得2026年世界杯？”這個(gè)市場(chǎng)會(huì)有兩個(gè)選項(xiàng)：“是”和“否”。每個(gè)選項(xiàng)都像一支股票，價(jià)格在0美元到1美元之間波動(dòng)，代表市場(chǎng)認(rèn)為此事發(fā)生的概率。如果你堅(jiān)信巴西隊(duì)能奪冠，就可以買(mǎi)入“是”。假設(shè)當(dāng)前“是”的價(jià)格是0.6美元（即市場(chǎng)認(rèn)為有60%的概率）。你花60美元，就能買(mǎi)入100股“是”。如果巴西隊(duì)最終真的奪冠，每股“是”會(huì)結(jié)算為1美元，你的100股就價(jià)值100美元，凈賺40美元。反之，如果你的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，“是”的價(jià)格歸零，你的投資就損失了。

此外，在整個(gè)過(guò)程中，你可以隨時(shí)根據(jù)新聞、直覺(jué)或其他信息，像交易股票一樣買(mǎi)賣(mài)這些“概率股票”，并從中獲利。

關(guān)鍵在于，所有這些交易都通過(guò)加密貨幣進(jìn)行，并記錄在區(qū)塊鏈上，公開(kāi)透明，無(wú)法篡改。這就像是一個(gè)全球范圍的、持續(xù)進(jìn)行的、用金錢(qián)表達(dá)的“民意調(diào)查”，其價(jià)格匯聚了成千上萬(wàn)人的集體智慧，往往能比傳統(tǒng)專(zhuān)家更精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)事件結(jié)果。

它怎么從中賺錢(qián)？——賺錢(qián)是它最大的目標(biāo)

1.手續(xù)費(fèi)模式：平臺(tái)向交易獲利者收取手續(xù)費(fèi)，這是平臺(tái)最主要且最穩(wěn)定的收入來(lái)源。當(dāng)用戶(hù)在某個(gè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)中下注并最終獲利后，平臺(tái)會(huì)從其盈利額中抽取約1~2%作為手續(xù)費(fèi)。

2.向市場(chǎng)創(chuàng)建者收取一次性創(chuàng)建費(fèi)：用戶(hù)若想發(fā)起一個(gè)全新的預(yù)測(cè)話(huà)題（市場(chǎng)），需支付一筆固定費(fèi)用。此舉一方面直接創(chuàng)造了收入，另一方面，它通過(guò)設(shè)置一個(gè)小額經(jīng)濟(jì)門(mén)檻，有效過(guò)濾創(chuàng)建請(qǐng)求從而保障平臺(tái)內(nèi)容。

從野蠻生長(zhǎng)到監(jiān)管降臨：Polymarket的拓荒歷程與監(jiān)管介入

機(jī)遇與無(wú)序并存——當(dāng)“預(yù)測(cè)”越過(guò)道德底線(xiàn)

在Polymarket的早期，其核心魅力在于“萬(wàn)事皆可預(yù)測(cè)”。這種極度的自由，很快催生了一批游走在道德與法律邊緣的市場(chǎng)。其中最引人側(cè)目的，便是那些涉及人身安全、公共衛(wèi)生悲劇的預(yù)測(cè)。

例如，平臺(tái)曾短暫出現(xiàn)過(guò)的關(guān)于“某位公眾人物是否會(huì)遭遇不測(cè)”、“某種致命病毒是否會(huì)于某日期前感染特定人數(shù)”等市場(chǎng)。這些市場(chǎng)一旦成立，便意味著參與者可以從他人的不幸甚至死亡中獲利。這瞬間點(diǎn)燃了公眾和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的怒火。

從法律視角看，這類(lèi)市場(chǎng)至少觸犯了三重禁忌：

• 違背公序良俗：任何文明社會(huì)的法律體系都建立在維護(hù)基本公共秩序和善良風(fēng)俗的基礎(chǔ)上。以他人的生命健康為賭注，不僅冷血，更可能誘發(fā)嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)（即有人可能為了獲利而主動(dòng)促使悲劇發(fā)生）。這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了金融創(chuàng)新的范疇，觸及了法律要守護(hù)的最底線(xiàn)。

• “賭博”性質(zhì)的赤裸裸暴露：當(dāng)預(yù)測(cè)標(biāo)的與公共利益、人身安全綁定時(shí)，Polymarket自我辯解的“信息聚合”外衣被徹底撕下。在監(jiān)管者眼中，這與其說(shuō)是“預(yù)測(cè)”，不如說(shuō)是對(duì)人性之惡的赤裸裸的“對(duì)賭”，與非法賭博無(wú)異。

• 公共關(guān)系的災(zāi)難：這類(lèi)市場(chǎng)經(jīng)媒體曝光后，引發(fā)了巨大的輿論海嘯。這迫使監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須迅速行動(dòng)，表明態(tài)度。CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）等機(jī)構(gòu)不能再以“觀察新興技術(shù)”為由袖手旁觀。

當(dāng)Polymarket平臺(tái)上出現(xiàn)涉及人身安全等挑戰(zhàn)社會(huì)底線(xiàn)的預(yù)測(cè)市場(chǎng)時(shí)，這場(chǎng)技術(shù)的“野蠻生長(zhǎng)”終于觸碰到了無(wú)形的邊界。這些市場(chǎng)不僅引發(fā)了公眾的強(qiáng)烈質(zhì)疑，也如同一面鏡子，映照出Web3創(chuàng)新在現(xiàn)實(shí)世界中所必須面對(duì)的社會(huì)責(zé)任與法律框架。

一、監(jiān)管的介入：為創(chuàng)新劃定邊界

這些越界行為促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取行動(dòng)。盡管Polymarket建立在區(qū)塊鏈上，并強(qiáng)調(diào)其“去中心化”特性，但其核心運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)作為一個(gè)可被識(shí)別的實(shí)體，以及平臺(tái)所提供的、具有金融合約實(shí)質(zhì)的服務(wù)，使其無(wú)法回避監(jiān)管的關(guān)注。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核心觀點(diǎn)在于，無(wú)論技術(shù)形態(tài)如何演變，金融活動(dòng)的本質(zhì)并未改變。

當(dāng)一種行為具備了公開(kāi)募集資金、進(jìn)行類(lèi)似期貨或期權(quán)的交易特征，并涉及廣泛的公眾利益時(shí)，它就必須被納入現(xiàn)有的金融監(jiān)管視野之中，以確保市場(chǎng)的公平、透明，并防范潛在的欺詐與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管的介入并非意在否定創(chuàng)新本身，而是為這場(chǎng)“探索”確立必要的規(guī)則，明確創(chuàng)新的禁區(qū)。

二、 走向合規(guī)：從“試驗(yàn)場(chǎng)”到“正規(guī)軍”

面對(duì)監(jiān)管壓力，Polymarket的選擇并非對(duì)抗，而是轉(zhuǎn)型。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)為這類(lèi)創(chuàng)新指明了一條清晰的路徑：若要持續(xù)合法運(yùn)營(yíng)，就需要參照傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，申請(qǐng)相應(yīng)的運(yùn)營(yíng)許可，全面納入監(jiān)管體系。這意味著平臺(tái)必須進(jìn)行根本性的改造：

• 建立嚴(yán)格的標(biāo)的審核機(jī)制：徹底杜絕涉及違法、不道德或可被操縱的預(yù)測(cè)主題，確保市場(chǎng)內(nèi)容的合規(guī)性。

• 構(gòu)建完善的投資者保護(hù)措施：包括反洗錢(qián)、了解你的客戶(hù)等風(fēng)控體系，保護(hù)參與者免受欺詐。

• 提升運(yùn)營(yíng)透明度與可靠性：作為受監(jiān)管實(shí)體，其運(yùn)營(yíng)需滿(mǎn)足更高的信息披露和要求。

這套“合規(guī)化”改造，實(shí)質(zhì)上是為創(chuàng)新的野馬套上韁繩，引導(dǎo)其在保障金融穩(wěn)定和消費(fèi)者權(quán)益的軌道上奔跑。

三、Polymarket平臺(tái)帶來(lái)的的啟示

Polymarket的歷程，清晰地表明“代碼即法律”的社區(qū)理想，難以在現(xiàn)實(shí)中完全按照預(yù)想前行。技術(shù)的“顛覆性”不意味著其可以天然地處于監(jiān)管真空地帶。

真正的挑戰(zhàn)與機(jī)遇在于，如何主動(dòng)地將合規(guī)性設(shè)計(jì)融入去中心化應(yīng)用的底層架構(gòu)之中。可持續(xù)的創(chuàng)新，不再是尋找規(guī)則的漏洞，而是積極探索如何在遵守現(xiàn)有法律框架核心原則的前提下，利用區(qū)塊鏈技術(shù)提升效率、透明度和包容性，真正的為社會(huì)做出貢獻(xiàn)。

這要求項(xiàng)目方從一開(kāi)始就具備更強(qiáng)的法律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將合規(guī)作為產(chǎn)品設(shè)計(jì)的前提，而非事后的補(bǔ)救措施。

Polymarket平臺(tái)帶來(lái)的的啟示——從被動(dòng)應(yīng)對(duì)到主動(dòng)擁抱

對(duì)于志在全球市場(chǎng)的預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)而言，Polymarket與美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的案例，是一堂代價(jià)高昂卻又至關(guān)重要的“合規(guī)啟蒙課”。它清晰地揭示了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：在當(dāng)前的全球監(jiān)管環(huán)境下，合規(guī)能力已不再是成本中心，而是預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)最核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和生存之本。

可持續(xù)的創(chuàng)新，不再是尋找規(guī)則的漏洞，而是積極探索如何在遵守現(xiàn)有法律框架核心原則的前提下，利用區(qū)塊鏈技術(shù)提升效率、透明度和包容性，真正的為社會(huì)做出貢獻(xiàn)。對(duì)于具有深厚技術(shù)底蘊(yùn)和全球視野的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，以下三條合規(guī)路徑，可為創(chuàng)新與監(jiān)管之間提供切實(shí)可行的幫助。

一、合規(guī)前置：將合規(guī)基因植入產(chǎn)品設(shè)計(jì)與商業(yè)敘事

“先開(kāi)發(fā)，后合規(guī)”的敏捷開(kāi)發(fā)模式在本領(lǐng)域蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)。一旦監(jiān)管介入，其帶來(lái)的業(yè)務(wù)顛覆性調(diào)整成本（如強(qiáng)制下架核心市場(chǎng)、重構(gòu)KYC系統(tǒng)）將遠(yuǎn)高于早期投入的預(yù)防性合規(guī)成本。

• 通證經(jīng)濟(jì)模型的法律定性：平臺(tái)通證是功能型工具還是證券？這是首要問(wèn)題。在項(xiàng)目白皮書(shū)階段即應(yīng)當(dāng)，通過(guò)精心設(shè)計(jì)通證的功能性，使其盡可能規(guī)避證券認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并為可能出現(xiàn)的監(jiān)管問(wèn)詢(xún)準(zhǔn)備充分的法律論證。

• 用戶(hù)與數(shù)據(jù)流規(guī)劃：需在技術(shù)架構(gòu)上提前規(guī)劃合規(guī)要求。例如，如何對(duì)來(lái)自不同司法管轄區(qū)的用戶(hù)進(jìn)行識(shí)別、限制和引導(dǎo)？用戶(hù)數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、處理和保護(hù)方案如何滿(mǎn)足注冊(cè)地及相應(yīng)經(jīng)營(yíng)區(qū)等法律法規(guī)？這些必須在架構(gòu)設(shè)計(jì)期予以明確，避免后期“打補(bǔ)丁”式的改造。

• 價(jià)值重述：構(gòu)建積極、負(fù)責(zé)任的合規(guī)敘事預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)在與監(jiān)管溝通時(shí)，不應(yīng)僅被動(dòng)辯解，而應(yīng)主動(dòng)塑造敘事，將其定位為具有社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)新工具。強(qiáng)調(diào)“信息發(fā)現(xiàn)”功能對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的積極影響、挖掘“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”潛力即從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度設(shè)計(jì)并論證等。這有助于將平臺(tái)納入更廣泛的金融基礎(chǔ)設(shè)施敘事中，提升其嚴(yán)肅性和合法性。

二、深刻理解監(jiān)管邏輯并主動(dòng)溝通：跨越敘事的鴻溝

Web3的術(shù)語(yǔ)體系與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)切點(diǎn)存在天然鴻溝。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)需要學(xué)會(huì)用監(jiān)管可理解的法律合規(guī)“語(yǔ)言”，積極正面闡述自己的業(yè)務(wù)。

• 翻譯業(yè)務(wù)模式，回應(yīng)監(jiān)管關(guān)切：監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核心關(guān)切是投資者保護(hù)、市場(chǎng)誠(chéng)信、防止洗錢(qián)和金融穩(wěn)定。因此，在介紹業(yè)務(wù)時(shí)，不應(yīng)只說(shuō)“我們是一個(gè)去中心化預(yù)測(cè)市場(chǎng)”，而應(yīng)闡述為：“我們是一個(gè)采用區(qū)塊鏈技術(shù)、通過(guò)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)聚合群體智慧的信息平臺(tái)，并已內(nèi)置了多重機(jī)制（如KYC、交易監(jiān)控、市場(chǎng)審核）以確保平臺(tái)的公平性與合規(guī)性。”這直接將創(chuàng)新點(diǎn)與監(jiān)管關(guān)切進(jìn)行了對(duì)接。

• 主動(dòng)尋求監(jiān)管清晰度，有策略的披露與溝通：尋求專(zhuān)業(yè)法律意見(jiàn)，一份由專(zhuān)業(yè)律所出具的、深入分析平臺(tái)業(yè)務(wù)模式法律定性的意見(jiàn)書(shū)，不僅是內(nèi)部風(fēng)控的基石，更有助于向合作伙伴乃至監(jiān)管機(jī)構(gòu)展示其積極探索的善意嘗試和嚴(yán)肅合規(guī)的態(tài)度。在專(zhuān)業(yè)律師的指導(dǎo)下，可以考慮主動(dòng)、有策略地向相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交說(shuō)明文件，清晰、坦誠(chéng)地介紹業(yè)務(wù)模式、已采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施以及對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的積極價(jià)值，旨在建立信任，避免因信息不對(duì)稱(chēng)而引發(fā)突如其來(lái)的執(zhí)法行動(dòng)。

• 探索“監(jiān)管沙盒”：積極關(guān)注并申請(qǐng)進(jìn)入新加坡、阿聯(lián)酋、英國(guó)等地區(qū)設(shè)立的金融科技“監(jiān)管沙盒”。這提供了一個(gè)在受限環(huán)境中測(cè)試產(chǎn)品、同時(shí)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立直接溝通渠道的寶貴機(jī)會(huì)。這類(lèi)積極的溝通與嘗試經(jīng)驗(yàn)，也有助于團(tuán)隊(duì)未來(lái)與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效溝通。

三、助您一臂之力：您全球合規(guī)戰(zhàn)略伙伴

曼昆律所專(zhuān)注于為Web3創(chuàng)新項(xiàng)目提供前沿、可落地的合規(guī)解決方案。我們深刻理解中國(guó)技術(shù)團(tuán)隊(duì)在全球市場(chǎng)開(kāi)拓中所面臨的獨(dú)特挑戰(zhàn)，并能提供以下量身定制的服務(wù)：

• 全球監(jiān)管地圖與架構(gòu)設(shè)計(jì)：我們?yōu)槟峁┤蛑饕痉ü茌爡^(qū)（美國(guó)、新加坡、香港、歐盟、BVI等）對(duì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度分析，協(xié)助您設(shè)計(jì)最優(yōu)的跨國(guó)法律架構(gòu)（如基金會(huì)、運(yùn)營(yíng)實(shí)體分離等），以高效應(yīng)對(duì)不同區(qū)域的監(jiān)管要求，并實(shí)現(xiàn)稅務(wù)優(yōu)化。

• 核心合規(guī)體系搭建與落地：

  （1）包括但不限于AML/CFT與KYC方案，幫助您篩選并接入符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的KYC服務(wù)商，量身定制反洗錢(qián)和反恐怖主義融資政策，確保滿(mǎn)足全球監(jiān)管的底線(xiàn)要求。

  （2）市場(chǎng)審核與上線(xiàn)合規(guī)流程：協(xié)助您建立一套嚴(yán)格的市場(chǎng)內(nèi)容審核法律標(biāo)準(zhǔn)，確保新市場(chǎng)上線(xiàn)前已通過(guò)合規(guī)篩查，主動(dòng)規(guī)避政治、暴力等敏感話(huà)題，守住運(yùn)營(yíng)的生命線(xiàn)。

• 監(jiān)管溝通與代表：我們憑借對(duì)中國(guó)、美國(guó)、歐洲監(jiān)管邏輯的深刻理解和豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，可以代表您與全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)、有效的溝通。從準(zhǔn)備溝通材料、模擬問(wèn)答到陪同會(huì)議，確保您的創(chuàng)新價(jià)值能被準(zhǔn)確理解，合規(guī)意愿能被充分感知。

*本文為上海曼昆律師事務(wù)所的原創(chuàng)文章，僅代表本文作者個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成對(duì)特定事項(xiàng)的法律咨詢(xún)和法律意見(jiàn)。歡迎更多Web3從業(yè)者投稿、爆料。如需轉(zhuǎn)載及法律咨詢(xún)，請(qǐng)?zhí)砑涌头簃ankunlawyer。

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