萬達賣80廣場欠6000億，多次限高為何永遠還不完？

萬達的麻煩不是一夜之間爆發的，早從2010年代中期就開始積累。那時候集團擴張猛，靠高杠桿玩轉商業地產、文旅、影視這些板塊。短期借款拿來投長期項目，市場好的時候沒事兒，一旦調控收緊，資金鏈就繃不住。

2016年，萬達商業從港股退市時，跟投資人簽了對賭協議，承諾2018年A股上市。要是失敗，得回購股權，還帶高息。結果呢，上市沒成，400億左右的本金加上利息，直接成無底洞。

2021年又試著沖港交所，約定2023年底必須成功，又一次撲街，額外幾十億利息年年咬一口。光這些對賭債，每年利息支出就好幾十億，王健林睜眼就欠一個億，這誰頂得住？

債務總額呢，據公開數據，到2025年9月，萬達集團總負債還在6000億左右徘徊。別看數字嚇人，其實這幾年他們已經還了6000億歷史債務，主要靠賣資產。但新債舊債疊加，利息支出占大頭。

舉例說，回籠的千億資金，六成以上直接喂了利息，只有三成左右用來還本。短期負債特別多，賬上現金覆蓋不了到期部分。

2025年三季度數據，短期債務662億，現金才133億，缺口529億。這就形成惡性循環：急需錢還債，只能低價甩賣資產，可賣掉的都是搖錢樹，未來租金收入沒了，現金流更枯竭。

從2017年債務危機爆發開始，王健林就開啟“賣賣賣”模式。起初是甩文旅項目和酒店，2017年7月，把13個文旅城和77家酒店打包給融創和富力，成交價比賬面低近三成，回籠680億左右。主要用來還銀行貸款，暫時緩口氣。但這只是開始。

萬達廣場作為核心資產，本來是最后動的手，但壓力太大，從2023年起加速出售。那年賣了至少4座，2024年26座，2025年上半年就甩了55座，總計超85座。

5月份那筆大單最扎眼，48座一線城市廣場賣給太盟投資、騰訊、京東、陽光人壽這些聯合體，金額約500億。這些廣場在北京、上海等地，年租金貢獻上百億，現在全沒了，萬達上半年租金收入下滑明顯。

為什么賣這么多還填不上窟窿？一是打折賣。買方知道萬達急用錢，沒議價空間，價格往往低于市場。像早期文旅項目，縮水三成是常態。二是資金用途不對路。回籠錢大部分還利息和短期債，本金減得慢。

三是資產質量下降。賣掉的都是優質物業，剩下的不那么值錢，融資更難。萬達現在推“輕資產”模式，只管運營近500座廣場，不持產權，只拿管理費。但分成比例低，跟以前自營收租比，天差地別。管理費勉強夠維持，可沒法大規模還債。

限高這事兒，更是雪上加霜。王健林個人信用跟著集團一起滑坡。從銀行寵兒到融資難戶，授信額度從3000億降到不足800億。發債利率飆升，得抵押最后那點家底。2025年，萬達系被執行金額超76億，股權凍結記錄幾十條。

9月26日，甘肅蘭州中院因1.86億建設工程糾紛，對王健林和大連萬達集團下限高令，禁止坐飛機頭等艙、住星級酒店啥的。消息28日爆出，29日就取消了，據說是協商解決，申請人撤回。

但這不是頭一回了，今年萬達多次被限高，8月新增執行24億。供應商要現款，合作伙伴變追債人，財產保全頻發，流動性徹底卡殼。