估值530億，被黃仁勛親手“放走”的男人，打造出中國“英偉達”

中國GPU行業，這回是真的熬出頭了。

11月24日，被業內稱為“國產GPU大牛股”的摩爾線程開啟了打新流程。

按發行價114.28元/股來估算，公司上市后的市值直奔530億元而去，直接拿下今年A股“最貴IPO”的頭銜。

要知道，5年前這還是一家沒人聽說過的小公司，如今不僅要沖刺上市，還成了今年最受歡迎的“明星股”，這反差感直接拉滿。

更令人意外的是，此次上市募集資金大概在80億元，這規模放在整個A股，僅次于主板上市的華電新能。

這家誕生于2020年的GPU企業，到底靠啥本事，能從默默無聞的初創公司變成大家搶著要的“香餑餑”？

其實，單從摩爾線程一路綠燈的上市進程就可見一斑。

9月26日，公司官宣其提交的IPO申請已經順利通過各機構的審核。在這之前，公司從6月30日發起IPO申請到過審，中間間隔還不到3個月。

可以說為沖刺“國產GPU第一股”上市，跑出了加速度。

要知道，過去A股企業從申請到審核通過，至少要半年。

能取得這個速度，背后自然少不了政策、監管部門的助力。

不過，真正讓摩爾線程開掛的，是自身努力的方向與市場需求高度匹配的結果。

從數據來看，摩爾線程最亮眼的表現就在于收入在不斷地增加。

2022年，這家公司還是一個年收入4000多萬的GPU小透明，到了2024年，收入已經達到了4.38億。而今年上半年，公司已經入賬了7個億。

誰能想到，一個曾經的行業小透明，僅用3年時間就實現17.5倍的增長。這說明市場很看好摩爾線程家的產品，愿意花錢為此買單。

從業務模式來看，公司從初創期主打 GPU顯卡，到圖形繪制產品、智算卡以及Al SoC芯片。如今已經實現產品線的全面開花，可以滿足多個場景的需求。

細究起來，這幾年它一直在產品研發上默默蓄力，再加上國內對GPU需求的激增，從而帶動收入增速的持續走高。

這種成倍增長的速度，也為摩爾線程引來不少投資機構的橄欖枝。

據公開信息，在短短5年時間里，公司已經順利敲定多輪股權融資。其中不乏頭部創投、產業資本以及國資為背景的機構。

截至此次IPO發行前，公司從投資者手中拿到的錢已經接近300億。

眼看摩爾縣城離上市越來越近，不光投資者緊盯著不放，就連普通股民也按捺不住激動的心情。

甚至有投資者拿它和寒武紀比，覺得這匹“黑馬”未來說不定能趕超寒武紀。

在A股上市公司中，寒武紀絕對是高估值的芯片龍頭，過去4個月股價一路上漲，總市值沖到了5000億，給國產芯片帶來很大的想象空間。

摩爾線程雖然年輕，但其實力不容小覷，這也是投資者對它寄予高估值的原因之一。

且不說公司上市后是否能如市場預期般給力，就憑這波“吹捧”，估計也有不少人開始聞風而動了。

有意思的是，推動國內首支GPU股上市的幕后高人，曾是英偉達旗下最得力的干將。

這個人就是張建中。

2006年，他加入了英偉達，曾擔任該公司中國區總經理、全球副總裁的職位，主要是負責擴展英偉達GPU在大中華區的業務。

張建中剛接手時，這家公司在大中華的占比還不到50%，到2020年，這一數字已經飆升到80%。

憑借這份亮眼的成績，他不僅贏得總部的高度認可，更一舉站上個人事業的最高峰。

如果按現有的發展路徑走下去，未來的他肯定是GPU行業的佼佼者。

然而，當張建中看到國內所需的芯片技術只能依賴國外時，心中有個做國產GPU的聲音推動他站出來。

帶著這份執念，2020年，張建中離職創辦了摩爾線程，開啟全功能GPU自主研發的狂飆之路。

僅用1個月，張建中就組建了一個擁有多個技術骨干的豪華團隊；不到1年時間，團隊就生產出國內首個全功能GPU產品。

緊接著2022年，又推出了MUSA架構，這是一款能夠自動轉換英偉達的CUDA軟件，大幅降低了用戶切換成本的系統。

簡單來說，就是一套能讓GPU高效干活的系統架構。和英偉達的CUDA軟件相比，MUSA架構可以讓不同用途的GPU軟、硬件，實現擴展和切換。

有了MUSA做根基，摩爾線程在同年11月相繼推出首款國產游戲顯卡MTT S80和面向服務器應用的MTT S3000、以及元計算一體機MCCX。

至此，公司不僅擁有面向消費類的GPU顯卡，也有面向服務器的智算卡和圖形加速卡，以及SoC產品，實現中國在GPU領域從0到1的轉變。

從首顆全功能GUP芯片到MUSA架構，再到游戲顯卡、智算卡，摩爾線程只花了5年時間。

這種狂飆的速度，放在整個科技行業都是聞所未聞。

也許黃仁勛也未曾想到，當年親手“放走”的得力干將，會在5年后成為他的競爭對手。

雖然摩爾線程的快速崛起，給外界帶來一種中國造芯很容易的錯覺。但他們不知道的是，長期高研發的投入，早就燒斷這家公司的資金鏈。

數據統計，過去三年半里，摩爾線程已經虧了近55億元，這個數字遠超同期的營收。

不僅如此，公司的現金流為負11.64億。

為了補上資金漏洞，公司不得不加大借錢的力度。截至今年6月末，流動借款已經從2022年的0上升到12億。

這次上市所獲得的募資，一部分要用來補資金的窟窿，另一部分還要支撐高強度的技術迭代本錢。

身處在一個Al需求爆發的時代，摩爾線程想要持續保持高速奔跑的狀態，就要不停地砸錢，搞研發、做產品迭代。

不然，隨著用戶需求不斷變化，其他新勢力品牌也在搶著入局，如沐熙、壁仞等國產GPU已經在搶占市場份額了。

行業競爭壓力大，沒有產品和技術，意味著未來某天可能成為行業的炮灰。

換言之，摩爾線程眼下既要維持產品迭代，又要“提防”被同行趕超。

除此之外，摩爾線程還存在依賴少數核心客戶的特征。

報告顯示，公司排名靠前的幾大客戶的營收占比始終保持在高位，僅2025年1—6月，這一數值就達到了98%。

倘若大客戶出現問題，公司整體營收也會受到影響。這對于正處在高速發展的企業來說，有成為絆腳石的風險。

公司資金緊缺、同行競爭激烈、客戶又高度集中，這是摩爾線程當下最真實的處境。

然而，對于投資來說，摩爾線程什么時候能夠賺錢才是他們最關心的事。

對此，招股書里顯示，預計要在2027年才能達到這個目標。

但預測終究只是預測，實際還得看市場反應。

不過，這里可以粗略算一筆賬。摩爾線程想在2027年實現盈利的目標，那么公司的營收必須沖到60億元。

對于上半年剛完成7億營收的公司來說，要兌現這個承諾并沒有想象中那么簡單。除非能繼續保持高速的增長模式，并且擁有源源不斷地造血能力才行。

盡管摩爾線程是一家年輕的創業公司，但挑戰很多，要走的路也很長。

在國產芯片和Al熱潮的催生下，中國誕生了無數堪稱奇跡的科技牛企。但真正能把一項事業當使命去完成的企業并不多。

就像張建中所說：“打造中國最好的全功能GPU，我們要把這項事業進行到底。”

這不是一句簡單的口號，而是無數中國科技企業擰成一股繩，攻堅GPU核心技術、兌現“中國最好”承諾的堅定決心。

參考資料：

1.經濟觀察網：《摩爾線程上市臨近 “中國版英偉達”之爭硝煙漸濃》

2.新京報：《摩爾線程的國產“加速度”：每年迭代一顆GPU芯片》

3.21世紀經濟報道：《摩爾線程88天過會背后：每年一代GPU芯片，國產智算生態共振》

4.財經天下WEEKLY：《大賺667倍，摩爾線程投資人贏麻了》

作者：卓卓

編輯：柳葉叨叨