錯(cuò)失牛市！消費(fèi)板塊后市如何走？

年內(nèi)A股在科技板塊的提振下開啟了邁向4000點(diǎn)的征程，但亦有部分板塊未能搭上車。

多只重倉消費(fèi)股的基金凈值迄今為止遺憾告負(fù)，在傳統(tǒng)消費(fèi)持續(xù)不景氣的背景下，部分高位加倉新消費(fèi)的基金也在個(gè)股的回撤中折損凈值。

多名基金經(jīng)理認(rèn)為，“舊消費(fèi)”在經(jīng)歷了長達(dá)四年的回撤后，估值已回歸合理區(qū)間；新消費(fèi)面臨的則是高景氣度與高估值并存的現(xiàn)狀。此外，在個(gè)股遴選中，部分基金經(jīng)理提及“出海”這一關(guān)鍵詞，并認(rèn)為國產(chǎn)消費(fèi)品牌在國際競(jìng)爭(zhēng)中潛力巨大，海外營收若能放量，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值水平有不少增長空間。

多只消費(fèi)主題基金“躲牛市”

年內(nèi)的科技牛市中，五年前的“核心資產(chǎn)”多數(shù)缺席，白酒、家電以及銀行等板塊多數(shù)漲幅有限，其中消費(fèi)類個(gè)股更是表現(xiàn)平平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，年初至今“酒類指數(shù)”跌幅超過6%，“零售指數(shù)”跌超2%，成為為數(shù)不多的下跌板塊。

因此，在多只科技股催生的“翻倍基”榜單中，還有部分消費(fèi)主題產(chǎn)品跌幅超過10%，占據(jù)跌幅靠前位置。

以華東某公募旗下消費(fèi)主題基金為例，上半年的兩個(gè)季度內(nèi)，該基金重倉股中包括了貴州茅臺(tái)、五糧液和美的集團(tuán)等傳統(tǒng)消費(fèi)股，上半年跌幅達(dá)17%，下半年雖轉(zhuǎn)向了消費(fèi)電子但依舊走勢(shì)一般。

“舊消費(fèi)”不景氣的同時(shí)，“新消費(fèi)”的行情也戛然而止于三季度，泡泡瑪特、老鋪黃金和蜜雪冰城等個(gè)股均在觸及年內(nèi)高位后隨之回撤。

華東另一家公募旗下消費(fèi)主題基金，在三季度高位將泡泡瑪特買至第一大重倉股后，該股四季度內(nèi)的回撤也拖累了基金的凈值。

華東某公募基金經(jīng)理解讀表示，消費(fèi)板塊在過去幾個(gè)月中表現(xiàn)普遍疲軟。一方面，消費(fèi)行業(yè)整體貝塔較弱，即使部分公司業(yè)績尚可，市場(chǎng)仍對(duì)其后續(xù)增長的持續(xù)性比較擔(dān)心；另一方面，不少消費(fèi)類公司的基本面仍處于下行通道，導(dǎo)致投資者在持有過程中信心不足。“以白酒為例，雖然仍能看到絕對(duì)收益的空間，但在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性行情中，其表現(xiàn)相對(duì)落后。”該基金經(jīng)理認(rèn)為。

嘉實(shí)基金吳越也表示，內(nèi)需資產(chǎn)無論是政策面、交易面還是基本面，均呈現(xiàn)出見底跡象。

新舊消費(fèi)均有看點(diǎn)

然而，多名基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)下的消費(fèi)股已經(jīng)進(jìn)入“越跌越安全”的階段。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，Wind分類下“大類指數(shù)”當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率僅有23.42倍，位居過去五年的28.52%分位，3.42倍的市凈率更是僅為過去五年的5.08%分位。ETF基金方面，多只產(chǎn)品年內(nèi)被“越跌越買”，如華寶中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF年初至今份額增超12億份，銀華中證細(xì)分食品飲料ETF增超1.3億份，鵬華中證酒ETF更被投資者增持超過174億份。

國泰基金基金經(jīng)理李海認(rèn)為，消費(fèi)板塊長期調(diào)整后，估值已回歸合理區(qū)間，形成天然的安全邊際。作為順周期領(lǐng)域的核心板塊，其盈利穩(wěn)定性強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出，在市場(chǎng)波動(dòng)中具備顯著的防御屬性，成為資金長期配置的重要選擇。“這種估值與價(jià)值的匹配，為后續(xù)修復(fù)提供了充足空間。”李海表示。

對(duì)于新舊消費(fèi)的后市，李海認(rèn)為，消費(fèi)方面最新的觀點(diǎn)是“舊”消費(fèi)轉(zhuǎn)守為攻，“新”消費(fèi)優(yōu)中選優(yōu)。“舊”消費(fèi)指的是白酒、家電、乳業(yè)等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、就業(yè)市場(chǎng)逐步穩(wěn)定、資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)的大背景下，居民收入有望觸底回升，從而傳統(tǒng)消費(fèi)的吸引力有望觸底回升。

李海認(rèn)為，經(jīng)歷了前幾年的震蕩調(diào)整，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊估值進(jìn)一步下降，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局在不斷改善，龍頭公司的行業(yè)地位非常穩(wěn)固，擁有良好的自由現(xiàn)金流和股息率。同時(shí)一些公司也發(fā)展出第二增長曲線，在新產(chǎn)品、新品類、新市場(chǎng)的催化下股價(jià)預(yù)計(jì)有所表現(xiàn)。新消費(fèi)方面，前期存在一定的泡沫化傾向，總的來說是高景氣度與高估值并存，需要尋找真正具備“護(hù)城河”的投資標(biāo)的。

“出海”成關(guān)鍵詞

與過往強(qiáng)調(diào)內(nèi)需不同，當(dāng)下在對(duì)消費(fèi)股的遴選中，多名基金經(jīng)理提及“出海”這一關(guān)鍵詞。

永贏基金基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華表示：“相比需求端的擴(kuò)張，我們更關(guān)注供給端調(diào)整較為充分的板塊，更多地把未來潛在的需求擴(kuò)張當(dāng)成期權(quán)；所以在當(dāng)前的情況下，我們更關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的一些公司。其次，出海確實(shí)為不少公司找到了新的需求增長方向，能夠成功出海的公司一直是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。”

此外，泉果基金基金經(jīng)理孫偉強(qiáng)調(diào)了中國消費(fèi)企業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。他認(rèn)為，除了供應(yīng)鏈與成本優(yōu)勢(shì)，更根本的是產(chǎn)品創(chuàng)新力、文化適應(yīng)力和對(duì)人性的深入洞察，這在游戲出海成功案例中尤為明顯。不少中國游戲企業(yè)基于國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)海外文化定制產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)榜單。

“出海是一個(gè)十年維度的主題機(jī)會(huì)，很多企業(yè)的成長空間是非常大的。未來我們一定會(huì)看到非常多的中國公司，除了國內(nèi)收入，會(huì)在海外有大量市場(chǎng)，可以穩(wěn)定他們的收入結(jié)構(gòu)。對(duì)應(yīng)到現(xiàn)在的估值水平，有不少增長空間。”孫偉表示。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對(duì)：蘇煥文

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