凈利暴增837%！戶儲“一哥”，仍未脫“困”

來源：侃見財經（ID：kanjiancj）

儲能正在替代動力電池，成為能源市場新的方向。

作為今年能源市場最具“錢景”的板塊，前三季度多家儲能企業業績實現了爆發式的增長。其中，陽光電源作為行業的龍頭，更是斬獲了118.81億元的凈利潤，同比暴增了56.34%。

在大象都能“起舞”的板塊，頭部企業或實現了爆發式的增長，或者業績已經出現了明顯的拐點，例如“戶儲一哥”固德威。

根據其披露的三季報，今年前三季度固德威實現營收61.94億元，同比增長25.3%；實現凈利潤8112萬元，同比增長837.57%；實現扣非凈利潤-96.55萬元，同比增長96.95%。

具體到第三季度，固德威實現營收21.08億元，同比增長17.42%；實現凈利潤9771.78萬元，同比增長200.83%；實現扣非凈利潤4787.11萬元，同比增長106.09%。

從基本面來看，固德威業績均實現了大幅的增長，但凈利潤則徘徊在了盈利的邊緣，這主要是因為去年業績虧損明顯，行業的困境也是其中主要的原因。

整體來看，盡管行業景氣度還在恢復，但企業自身的困境也不容忽視。據侃見財經觀察，在陽光電源、錦浪科技、德業股份等幾家主流逆變器上市企業中，固德威的凈利潤就處于墊底位置。

受業績表現不佳的影響，固德威在資本市場上的表現相對一般。

根據統計，截至最新收盤，固德威年內漲幅僅為28%。其距離最高點，股價縮水超過了75%，市值蒸發超過了440億元。

曾幾何時，固德威在資本市場可是備受追捧。2020年上市時，頭頂“戶儲一哥”光環的固德威股價連續大漲，巔峰時期市盈率更是超過了700倍，是當時幾乎所有光伏上市公司中估值最高的。然而，如今業績疲軟的固德威顯然沒有兌現當初的市場預期，股價也隨之大幅回落。

受此影響，固德威控股股東黃敏身家也大幅縮水。根據股權穿透黃敏共持有固德威31.22%的股份，若以最新收盤價格計算，其持股市值約40億元，較最高位縮水超過了130億元。

2010年，在“金太陽示范工程”的推動下，國內光伏發電產業發展逐漸步入高潮。

在這樣的背景下，承載著創始人黃敏“固若磐石，德才兼備，威名遠揚”愿景的固德威，就此誕生。

不過，固德威的發展，并非一帆風順。

2012年，國際市場針對光伏企業實施“雙反”政策，市場形勢急轉直下，許多光伏企業因此走向破產，固德威也受到了巨大沖擊。

在行業的大考面前，固德威敏銳地察覺到了分布式光伏市場背后巨大的潛力，并且相較于內卷的國內市場，海外市場的機會更大。于是固德威的掌舵人黃敏做出了一個改變命運的決定——主攻海外分布式光伏市場。

選定方向后，固德威又前瞻性地意識到光伏發電的間歇性特點必須通過儲能來解決，并判斷未來光伏發電一定要加儲能，基于這個判斷，固德威在2013年推出首款儲能逆變器產品，成為國內最早推出儲能逆變器產品的公司之一。

隨著海外儲能逆變器市場逐漸成熟，固德威迎來了收獲期。根據Wood Mackenzie2019年5月發布的研究報告，固德威戶用儲能逆變器出貨量在全球市場排名第一，市場占有率為15%；另外，同年固德威的三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第六位，單相組串式逆變器的出貨量全球市場排名第五位。

2020年9月，頭頂“戶儲一哥”光環的固德威在上交所科創板成功上市，這是其最高光的時刻。

上市后，固德威股價一路走高，市盈率一度超過700倍，成為當時光伏上市公司中估值最高的企業之一，而備受資本市場追捧背后，是固德威上市前的業績高增長，財報顯示，在2018到2020年期間，固德威分別實現凈利潤5604萬元、1.028億元和2.603億元，凈利潤增速分別為5.49%、83.47%和153.16%，增速明顯提升。

不過，到了2024年，固德威的業績高增速遭到了挑戰。財報顯示，當年公司營業收入67.38億元，同比下降8.36%，歸母凈利潤虧損0.62億元，同比下降107.25%。

作為“戶儲一哥”，固德威如此業績的確讓市場失望。據媒體統計，固德威是2024年A股逆變器板塊中唯一虧損的企業。

對于業績虧損的原因，董事長黃敏在業績說明會上解釋。黃敏稱，主要受歐洲行業高庫存等因素影響，境外較高毛利率的逆變器及電池銷售收入下降，導致總體銷售毛利大幅減少。

具體來看，2024年固德威在歐洲地區逆變器、儲能電池產品銷售收入僅9.37億元，而2023年同樣的業務營收高達33.44億元。換而言之，僅一年時間固德威在歐洲市場丟失了24億元的銷售收入。

要知道，境外市場對固德威至關重要，因為其銷售毛利率為境內的2倍多。 2024年固德威在歐洲地區銷售毛利率達到42.13%，2023年在歐洲地區銷售毛利率更是高達45.42%。正是因為高毛利海外市場的失守，才導致固德威業績遭遇滑鐵盧。

來到2025年，雖然業績有所復蘇，但和行業頭部如陽光電源等巨頭相比，固德威的凈利潤還不到其零頭。很顯然，曾經的“戶儲一哥”已跌下神壇。

當下，固德威所面臨的問題不止業績的低迷。

侃見財經認為，其最大的挑戰在于海外業務的持續收縮。

財報顯示，2023年固德威的海外收入為43.29億元，海外營收占比58.88%，但到了2024年，固德威的海外收入驟降為19.99億元，海外營收足足減少了約23億元，海外營收占比則下降至29.67%。

來到2025年，固德威在半年報中并沒有公開地區營收狀況，但在風險提示中提及“2025 年上半年境外收入占比達 25.62%”。對比來看，今年上半年固德威的境外收入占比相較于2024年年末又有所下降，可見情況不容樂觀。

對于境外營收下滑的原因，固德威解釋稱，歐洲2023年高補貼透支需求，2024年進入去庫存周期，疊加貿易壁壘，逆變器及電池訂單銳減。

誠然，上述因素確實對固德威的境外業務有一定影響，而造成境外業務大幅縮水的原因，其實還是固德威戰略方向的轉變。

據媒體報道，近兩年固德威明顯加大了“戶用系統”業務方面的投入，其中2024年戶用分布式實現銷量近960MW，今年上半年戶用系統實現銷量約0.65GW，同增超過了50%。從與越秀的合作來看，越秀租賃已簽署的平臺合作商超過70家，其中與固德威旗下的戶用光伏業務合作規模更是高達100億元。

值得注意的是，雖然“戶用系統”業務的營收有所提升，但該業務存在著毛利率偏低的劣勢。財報顯示，2024年“戶用系統”業務的毛利率僅為14.11%，而同期“光伏并網逆變器”的毛利率為19.28%，儲能電池的毛利率更是高達31.78%。也正是因為經營重心的偏移，才導致其2024年凈利潤大幅下滑。

當然，整體來看固德威將經營重心放到國內或許也是被逼無奈，因為目前海外市場的競爭確實十分激烈。以最近火爆的澳洲市場為例，七月澳大利亞正式推出23億的戶儲補貼，讓澳洲市場成了儲能市場的“香餑餑”，而固德威也因此分到了一杯羹。

據SunWiz的報告，2024年澳洲戶儲市場排名前三的品牌分別是陽光電源、沃太能源和固德威。不過，近年來“黑馬”思格新能源在澳洲市場異軍突起，從去年10月份拿到澳大利亞市場準入的CEC列名到拿下第一僅花費了6個月時間，固德威也因此被擠出了前三。

對于固德威而言，由于海外市場競爭激烈，其不得不選擇退守國內，但國內高需求的“戶用系統”業務毛利率又低，固德威已處于兩難局面。

據媒體報道，目前固德威將未來押注在綜合能源管理WE平臺上，該平臺不僅是在研項目中金額最大的，而且承載了固德威“源網荷儲智”的愿景。如果加上配套的監控平臺，總共有3.5億元的投入。不過，當下綜合能源管理WE平臺還只是停留在“講故事”階段，對于固德威而言，遠水顯然救不了近火。