貴州百靈，一地雞毛

從創建“苗藥第一股”到被證監會立案，這位前貴州首富到底做了什么？

文/每日資本論

2025年的最后一個月，一股強勁的寒潮自北向南席卷中國，打破了11月末多地異常偏暖的格局。而比天氣變化還要劇烈的是這位前貴州首富的心情。

近日，貴州百靈企業集團制藥股份有限公司（貴州百靈）發布公告稱，公司實控人姜偉因涉嫌內幕交易、信息披露違法、違反限制性規定轉讓股票，被中國證監會立案調查。同時，也表示，此次調查僅針對姜偉個人，不影響公司日常經營。

事實上，早在去年11月8日，貴州百靈就收到中國證監會下發的《立案告知書》——因公司涉嫌信息披露違法違規，根據相關法律法規，證監會決定對公司立案。經查，公司存在以下問題：銷售費用歸屬期間不準確等會計處理不符合企業會計準則規定，以及內部控制存在重大缺陷，導致公司多年財務數據披露不真實。

資本市場用腳投票的速度，遠比這份聲明的安撫來得更快。在貴州百靈本次公告的次日，其股價大幅低開，全天低位震蕩，當天以5.21%收盤。

股價的持續低迷，本質上是對貴州百靈基本面疲軟的滯后反映。翻閱貴州百靈近年來的財報數據，其業績頹勢早已顯露無遺。2025年前三季度，其實現營收21.02億元，同比下跌24.28%；凈利潤5681.44萬元，同比降幅達35.6%，營收與凈利潤的雙降，宣告了其摘帽后的經營修復計劃并未達到預期效果。

時間線再往前拉，2023年是貴州百靈上市以來的關鍵轉折點。這一年，公司營收雖然創下 42.63億元的歷史紀錄，但凈利潤卻巨虧4.15 億元，這是其2010年登陸深交所后的首次年度虧損，直接打破了連續九年盈利的金身。

對于虧損原因，貴州百靈給出的解釋是：市場競爭加劇、銷售費用高企及部分子公司經營不及預期。但這樣的表述并未打消市場的疑慮，當年網絡上有文章質疑其營收與利潤的背離存在財務造假嫌疑，認為其高額營收的真實性存疑，且銷售費用的投放效率與營收增速嚴重不匹配。

從財務指標的細節來看，貴州百靈的現金流狀況確實不容樂觀。2025年三季度末，其貨幣資金為1.82億元，但短期借款這一項就高達驚人的9.75億元，一年內到期的非流動負債1.07億元。顯然，其貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，資金鏈不是危險，而是沒有“及時雨”就會崩斷。

細心的投資者或許已經發現，貴州百靈的業績滑坡始于2019 年。此前，貴州百靈的凈利潤一直都處于同比正增長的狀態，2018年更是創下5.63億元上市以來的最好凈利潤。但2019 年其營收同比下降9.13%，凈利潤更是腰斬，同比下滑48.27%。此后數年，凈利潤便進入了持續萎縮通道，直至2023年的深度虧損。

散戶投資者的情緒則直接傾瀉在股吧里。部分網友表示：“ST的賬還沒算，這又出事了?！边€有網友將矛頭直接對準了姜偉：“百靈小股東應感謝華創，不然就被姜偉掏空了，現在百靈干凈了?！碑斎?，還有一股力量，在呼吁股民們團結，不要互相“踩踏”，甚至要力推貴州百靈成為“妖王”。

無論如何，對于一家以民族醫藥為核心競爭力的企業而言，品牌與信譽是其安身立命的根本，而實控人的監管風險、業績的持續低迷、治理的頻繁爆雷，正在不斷消解其積累多年的品牌價值。當投資者不再相信公司的經營承諾，不再認可其發展邏輯，股價的下跌與市值的縮水，便成了必然的結局。

接下來的問題是，貴州百靈和姜偉能轉危為機嗎？

要回答這個問題，需要從其創始人姜偉的創業歷程說起，從改制逆襲的草根英雄，到登頂貴州首富的資本新貴，再到如今深陷債務與監管泥潭的爭議人物，姜偉的人生軌跡，就是貴州百靈的興衰注腳。

關于他的創業歷程網上有很多，這里就不再贅述。簡單說，姜偉1996年舉債750萬元，聯合家人以1500萬元的總價買斷了安順制藥廠的產權。之后在首款明星產品“咳速停糖漿” 的加持下，安順制藥廠也由此實現了從瀕臨破產到行業黑馬的逆襲。

2010年6月，貴州百靈成功登陸深交所，成為A股市場名副其實的“苗藥第一股”。姜偉的財富也隨之水漲船高，2017 年他登頂貴州首富，彼時的貴州百靈，是資本市場公認的民族醫藥標桿，姜偉也成了地方經濟的標志性人物。2018 年，是貴州百靈凈利潤的巔峰，也是其盛極而衰的開端。

2019年，貴州百靈營收與凈利潤雙雙下滑，而更棘手的是姜偉的個人資金鏈問題。由于在上市公司體外布局了房地產、酒店、旅游、農業等多元業務，姜偉的現金流壓力陡增，為了緩解資金困境，他開始頻繁質押貴州百靈的股權，也正是從這時起，公司的治理隱患開始暴露。

如果說業績下滑是貴州百靈衰落的內因，那么與華創證券的數年恩怨，則是加速其危機爆發的外因。這場始于“紓困”的合作，最終演變成了波及公司控制權的資本惡斗，將貴州百靈的治理漏洞徹底暴露在陽光下。

也就在2019 年，姜偉個人負債高企、股權質押率居高不下的背景下，作為貴州省內唯一券商的華創證券，以“白衣騎士”的身份登場。彼時，華創證券通過兩期資管計劃向姜偉及其一致行動人支付約14億元，取得了貴州百靈11.54% 的股權，同時還向姜偉提供了3.61億元的股票質押借款，質押了約1.10億股公司股份。

公開消息顯示，按照約定，紓困基金應在五年內通過競價交易、協議轉讓或大宗交易等方式賣出所持全部貴州百靈股份，以回收資金，姜偉在此期間享有優先回購權。換言之，5年內華創按照市場化方式退出。

但2020年9月，華創證券以 “加強資管計劃管理、改善公司治理結構” 為由，要求恢復其所持股份的表決權，并于2021年1月向貴州百靈派駐工作組，接管了公司的公章、財務章、網銀 U 盾等核心控制權。

這一舉動被姜偉方面視為 “奪權”，并向貴州證監局實名舉報。盡管貴州證監局最終回復 “未發現華創證券存在違法行為”，但雙方徹底撕裂，貴州百靈的經營決策也由此陷入了長期的內耗之中。

姜偉方面認為，其擁有股份的優先回購權而非必須回購的義務，即便不回購，華創證券也應按約定在期限內減持退出，且此前曾出現過股價高位的減持窗口，華創證券未及時退出應自行承擔責任。華創證券則指責姜偉未按約定支付利息，也未履行股份回購義務，導致資管計劃到期后無法順利退出，雙方各執一詞，從協商溝通逐步走向司法訴訟。

2024年5月，貴州百靈因華創證券派駐高管舉報的財務問題，被交易所實施“ST”風險警示。盡管在今年6月底，公司完成了歷時一年的內控缺陷整改，成功摘帽，但這場風波對其品牌與市值的傷害已無法挽回。

值得一提的是，就在與華創證券纏斗的同時，姜偉家族的套現行為也備受市場詬病。據不完全統計，自貴州百靈上市以來，姜偉家族通過直接減持或變相減持的方式，累計套現金額已超過33億元。頻繁進行套現操作，無疑讓投資者對公司的發展前景更加悲觀。

面對當前的困境，貴州百靈的未來之路充滿了不確定性。但作為一家在苗藥領域深耕多年的企業，貴州百靈依然擁有一定的品牌優勢和技術積累，若能及時調整經營策略，加強內部管理，仍存在脫困的機會。

從經營層面而言，貴州百靈的核心產品增長乏力，新品研發進展緩慢的困境短期內難以破局。2025 年前三季度營收同比下滑 24.28%，意味著其市場份額仍在持續流失，而中藥行業的競爭日趨激烈，集采政策的持續推進，將進一步壓縮其利潤空間。若無法快速找到新的業績增長點，公司的盈利能力或將持續萎縮，甚至可能再次陷入虧損泥潭。

比較可行的辦法是，若能妥善解決控制權糾紛，引入具備產業資源的戰略投資者，聚焦核心醫藥業務，剝離非主業的體外資產，或許能實現業務的輕裝上陣。此外，隨著國家對中醫藥產業支持力度的加大，苗藥作為民族醫藥的重要分支，有望獲得更多政策紅利，這為貴州百靈的業務修復提供了政策層面的可能性。

對于資本市場而言，投資者或更期待看到的是，以此次立案調查為契機，徹底厘清實控人與上市公司的邊界，完善公司治理結構，重建投資者信任，貴州百靈或許還有重拾 “靈性” 的機會。

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