黃金亮起警示燈！本周金價還能站上4300美元嗎？

12月3日晚間，被市場視為美聯儲議息會議前最后一份關鍵就業指標的美國ADP就業報告出爐，報告顯示11月美國私營部門就業人數意外減少3.2萬人，為2023年3月以來最大單月降幅，遠低于市場預期的新增1萬人。

數據一出，市場邏輯變得簡單直接——就業走弱等于降息臨近。芝加哥商品交易所（CME）的“美聯儲觀察”工具顯示，市場對美聯儲在12月9日至10日的會議上降息25個基點的預期概率迅速攀升至近90%。

與此同時，紐約股市三大股指集體收漲，其中道瓊斯工業平均指數上漲超過400點。美元指數則延續跌勢，下跌0.47%。

就業數據點燃降息預期

在美聯儲12月議息會議進入最后倒計時的敏感時刻，一份被稱作“小非農”的ADP就業報告扮演了關鍵角色。

這份報告不僅顯著低于預期，而且逆轉了增長趨勢。數據顯示，美國11月私營部門就業崗位減少3.2萬個，與市場預期的增加1萬個形成巨大落差。10月的數據也從初值向上修正為增加4.7萬個，更凸顯了11月的急劇轉冷。

市場的反應迅速而統一，展現了一種近乎條件反射的邏輯鏈條：就業數據疲軟 → 經濟降溫壓力增大 → 美聯儲降息概率上升 → 風險資產獲得支撐。

這一邏輯在資產價格上得到印證。報告發布后，美國國債收益率普遍下跌，其中10年期美債收益率下跌2.5個基點至4.06%。與此同時，美股三大指數全線上漲。

黃金的異常信號：資金對“經濟拐點”猶豫不決

在這一片降息預期的狂歡中，黃金的異常表現成為不容忽視的警示信號。與以往“美元跌、黃金漲”的傳統邏輯不同，昨夜黃金市場呈現出明顯分化。

數據顯示，COMEX黃金期貨在數據公布后一度走高，但隨后迅速回落，最終僅錄得微幅上漲。同時，衡量美元對六種主要貨幣表現的美元指數下跌0.50%。

北京時間12月4日，現貨黃金短線走高，漲破4210美元/盎司后，很快又失守4190美元/盎司，最低觸及4175.19美元/盎司。

這種背離傳遞了一個關鍵信號：盡管市場對美聯儲降息的預期高度一致，但對經濟前景的判斷存在根本性分歧。

一方面，疲軟的就業數據強化了降息邏輯，支撐了黃金的避險屬性；另一方面，市場開始擔心，若經濟放緩超出預期，陷入衰退，即使美聯儲降息，也可能難以阻止企業盈利和消費者信心的下滑，這對包括黃金在內的所有資產都可能構成壓力。

黃金后市展望

當前市場正處在一個高度依賴美聯儲敘事的脆弱平衡點。由于美國聯邦政府此前的長期停擺，多項關鍵經濟數據被延遲發布或永久缺失，包括完整的10月和11月官方就業報告。

這種數據“真空”狀態迫使市場更加依賴如ADP報告等替代指標，也賦予了這些數據超出尋常的影響力。美國商務部長盧特尼克在數據公布后的表態，將就業下滑歸因于政府停擺對小企業項目進度的影響及大規模遣返非法移民措施，進一步凸顯了當前經濟解讀的高度復雜性。

市場正在一種微妙的邏輯上運行：經濟需要“恰到好處地”降溫，既能為美聯儲降息提供充分理由，又不至于引發對衰退的全面恐慌。摩根大通首席經濟學家邁克爾·費羅利指出，勞動力市場走軟“正在變得越來越重要”，勞動收入的相應放緩會給整體經濟帶來風險。

未來兩周：決定市場方向的三個關鍵時點

市場的當前狀態類似“暴風雨前的熱浪”，表面亢奮卻暗藏不安。這種脆弱平衡可能在未來幾周被打破，有三個關鍵時點值得密切關注：

12月9日至10日：美聯儲12月利率決議。市場已近乎完全定價降息25個基點，焦點將轉向美聯儲對后續政策路徑的表述，特別是對2026年初利率走向的暗示。

12月16日：美國勞工部將發布合并后的10月和11月官方非農就業報告。在ADP數據“爆冷”后，這份報告的權威數據將對就業市場狀況提供最直接的驗證。

2026年初：美聯儲領導層可能面臨變數。美國總統特朗普已表示，可能在2026年初公布下任美聯儲主席提名人選。市場關注潛在的領導層變動可能如何影響貨幣政策走向。

此刻，全球市場的目光聚焦在位于華盛頓的美聯儲總部。ADP數據引發的狂歡與黃金的遲疑，折射出市場對即將到來的經濟轉折點既期待又恐懼的矛盾心理。這種一邊押注貨幣寬松，一邊擔憂經濟失速的分裂情緒，使每一種資產價格的波動都充滿試探性和不確定性。

隨著12月9日美聯儲會議的臨近，市場定價與央行決策間的落差正在快速收窄。這場由數據驅動的降息狂歡，最終需要接受經濟基本面的審判。