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      2025年前三季度,駿亞科技的營收恢復反彈,并成功扭虧

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      廣東駿亞電子科技股份有限公司(股票簡稱:駿亞科技)2005年成立,2017年9月在上交所主板上市,是一家專業從事印刷電路板的研發、生產、銷售為一體的高新技術企業。


      駿亞科技目前在廣東深圳、惠州、珠海,湖南長沙,江西龍南和安徽廣德建有六大生產基地,業務范圍涵蓋“特種PCB”、“高多層PCB樣板快板”、“中小批量PCB”、“大批量PCB”、“FPC&RFPC”、“SMT及代工”,產品廣泛應用于消費電子、汽車電子、通訊、工控、安防、電源、能源和醫療等領域。


      2025年前三季度,駿亞科技的營收同比增長9.4%,總算結束了連續三年的小幅下跌,重新回到增長的軌道上。雖然這三年的跌幅都不算大,但持續的下跌,還是會對經營造成較大影響的。

      其半年報沒有公布具體的產品和地區營收構成,從2024年的情況看,“PCB”業務是占比近九成的核心業務,還有少量的“SMT”、“整機”和其他業務;外銷占比超兩成,主要的市場在國內。


      前三年的凈利潤和營收一樣在下跌,跌幅可就沒有營收那么溫和了,特別是2024年還出現了大額虧損的情況。2025年前三季度成功扭虧,只是盈利額度還比較低,暫時還談不上恢復正常盈利水平。


      營收剛下跌的2022年,毛利率還穩得起,2023年的毛利率就有明顯下跌,2024年就是大幅下跌;再結合著營收的下跌,經營形勢就嚴峻起來了。2025年前三季度的毛利率反彈有限,再加上營收增長的利好,就可以扭虧了。

      從2018年以來,有一半的年份,銷售凈利率和凈資產收益率都是優秀級的表現,主要集中在2020-2022年;2019年和2023年算是及格與優秀之間的水平,2024年和2025年前三季度只能算不及格了。同樣是不及格,2025年前三季度的情況要好得多。


      從主營業務方面看,只有2024年出現了兩個百分點的虧損,其他年度和2025年前三季度都是盈利狀態。但2021年時的盈利空間有7.8個百分點,2025年前三季度僅有1.4個百分點了。

      2022年的主營業務盈利空間下降,主要是營收下跌,期間費用占營收比上升所導致的。2023年的盈利空間下降,就是毛利率和期間費用占營收比上升共同促成的。2024年又變成了毛利率下降,但這次下降的幅度較大,影響也很大,并最終導致了主營業務虧損。

      2025年前三季度的期間費用占營收比已經大幅下降至接近2021年的水平了,毛利率也有所反彈,但反彈后的水平,仍然比2021年要低很多,主營業務就只能是微利狀態。


      在其他收益方面,除了2024年大額凈損失之外,其他年份的凈損失或凈收益的金額都不大。

      主要的損失項是“資產減值損失”,就是該項目高達1.49億元的損失,導致2024年大額虧損。主要的收益項是政府補助,其他項目不是沒有,而是金額相對較小,影響有限。


      分季度看,駿亞科技的營收在2024年二季度及以前主要是同比下跌的狀態,只有2023年三季度例外。之后就恢復了同比增長狀態,已經連續五個季度同比增長,也就是進入了螺旋增長狀態。但是,大多數的季度同比增幅有限,整體上看,只能算處在小幅反彈之中。

      從2023年四季度出現虧損以后,最近八個季度中有五個季度都在虧損。不過,除了2024年四季度,因為年底集中計提大額資產減值損失,導致大額虧損之外,其他季度的虧損比較小。可以說是在靠著保本點附近經營,經營形式不是太好,但也沒有到非常嚴重的程度。


      2023年只有四季度出現主營業務虧損,2024年除了二季度,其他三個季度的主營業務都在虧損,2025年前兩個季度盈利,三季度又出現了主營業務虧損。雖然前三季度整體上的主營業務還在盈利,但經營形勢顯然還沒有完全穩定下來。


      “經營活動的現金流量凈額”表現不錯,2024年甚至創下了新紀錄,2025年前三季度僅次于2024年。2024年大額虧損,經營活動的現金流表現還這么好,在后面還是要交代一下原因。

      固定資產類投資每年的投資額度不小,哪怕前三年營收在下跌,固定資產投資并沒有明顯下降。


      從2023年末以來,經營性長期資產就增長很小了,固定資產從2024年以來,甚至有下滑的趨勢,這應該和駿亞科技折舊規模較大有關,固定資產規模不大,折舊還比較高,應該是相當一部分資產采用了加速折舊的方式。


      2024年末和2025年三季度末,“應付票據及應付賬款”連續大幅增長,這是導致其經營活動凈現金流表現較好的主要原因。

      當然,這也得益于其“應收票據及應收賬款”增長很少,特別是2025年前三季度的應收賬款周轉天數還在明顯下降,這說明他們在回收貨款的方面做得不錯。

      至于說,這樣大量增加供應鏈的欠款,會不會導致經營上的問題,短期內不會,但肯定不可持續。


      存貨的規模經歷了連續下降再連續增長的過程,2025年三季度末的規模還是低于2021年末,存貨方面的管理有效。

      2022年和2023年,對經營活動的凈現金流有所貢獻。2024年和2025年前三季度,抵消掉了部分其他因素的貢獻。


      2023年末和2024年末出現過“縮表”的現象,2025年三季度末又恢復了增長,而且超過了2021年末的水平。

      資產負債率超六成,處于中等偏下的水平;流動比率和速動比率都比較低,不是看到其一直如此,我們甚至會對其短期償債能力有所懷疑。


      主要的流動資產項目是“應收票據及應收賬款”、存貨和貨幣資金,流動資產的質量一般。

      主要的流動負債項目是“應付票據及應付賬款”,其次是兩項短期有息負債。剛性的償債壓力并不是太大,但他們的供應商日子就難過了。


      駿亞科技有息負債規模在2022年末接近10億元之后,2023年末穩定了一年,2024年末就開始下降。考慮到現在的經營環境和自身的資產負債結構,我個人覺得,駿亞科技在后續期間,還是會重新增加有息負債類融資。

      PCB這一行,競爭也是非常激烈的,同行并不少,我們看過財報的就有滬電股份、廣合科技和金祿電子等好幾家,他們的實力都比較強。駿亞科經過前三年的下滑后,2025年前三季度雖然已經實了現營收反彈并成績扭虧,但后續期間,仍會面臨較大的競爭壓力。

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