剝離星星充電！萬幫數字能源赴港 IPO 背后：毛利率三年跌近 9 個百分點

多次嘗試上市未果后，萬幫數字能源股份有限公司（以下簡稱萬幫數字能源）再次謀求赴港IPO（首次公開募股）。據港交所官網信息，近日，萬幫數字能源已提交上市申請書，由J.P. Morgan、國泰君安國際及招銀國際擔任聯席保薦人。

邵丹薇、星星充電是圍繞在萬幫數字能源身上兩個最引人注目的標簽：前者被稱為“充電樁女王”，后者是全國充電運營頭部企業。不過，就在此次赴港IPO前夕，萬幫數字能源已將星星充電等充電運營業務剝離出去，僅保留了能源設備制造相關業務沖刺上市。

多番沖刺IPO背后，萬幫數字能源的經營現狀頗受關注。招股書顯示，2023年至2024年，萬幫數字能源營收從34.74億元增至41.82億元，但同期利潤卻從4.93億元下滑至3.36億元。截至2025年前三季度，萬幫數字能源利潤為3.01億元。

圖片來源：萬幫數字能源招股書

6年三闖IPO

在此次啟動赴港IPO之前，萬幫數字能源已通過法定分立的方式，對制造業務與運營服務業務進行了重組。

據萬幫數字能源在招股書中披露，根據法定分拆協議，其向江蘇萬幫太乙科技股份有限公司（以下簡稱萬幫太乙）轉讓從事新能源運營業務的九家企業，總代價約為人民幣4740萬元。

在這九家企業中，星星充電便是其中一家。工商信息顯示，2025年10月15日，萬幫星星充電科技有限公司（即星星充電）控股股東由萬幫數字能源變更為萬幫太乙。而萬幫太乙同樣是萬幫數字能源執行董事、總裁兼董事會主席邵丹薇及其配偶丁鋒控制下的公司。

剝離星星充電等新能源運營業務后，萬幫數字能源的主要業務變為了智能充電設備及服務、微電網系統以及大型儲能系統。萬幫太乙也成為了萬幫數字能源前五大客戶之一。招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，萬幫數字能源與萬幫太乙間的交易額分別為2.78億元、2.03億元、1.71億元，分別占期間總收入的8%、4.9%及5.6%。

實際上，在此次赴港IPO之前，萬幫數字能源曾多次計劃在A股上市，但均未成功。萬幫數字能源在招股書中披露，其在2020年9月擬A股上市，但基于戰略及市場考量于2023年6月終止了這一計劃。2024年10月，萬幫數字能源再次計劃在A股上市，后又于2025年11月終止。

從2020年首次計劃在A股IPO，到如今的轉戰港股市場，萬幫數字能源上市之路已近6年。“從企業的發展時間節點，以及整體的盈利性來看，追求資本市場的杠桿支持，對其自身發展有好處。而轉戰港股市場，與企業自身的海外市場戰略有關。”某咨詢公司分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

招股書顯示，截至2025年前三季度，萬幫數字能源海外收入為5.729億元，占同期總收入的18.6%。萬幫數字能源方面表示：“我們計劃在五個重點區域建立營銷及服務中心，包括非洲、中東、東南亞、南美及北美。”

充電運營業務賺錢難？

據中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟發布的數據，截至2025年11月，星星充電運營的公共充電設施（槍）72.58萬個，僅次于排名第一的特來電（87.09萬個）。如此來看，星星充電稱得上是“優質業務”，萬幫數字能源為何還要在登陸資本市場前對其進行剝離？

圖片來源：星星充電官網

盈利不夠好，是星星充電等能源運營業務被剝離的重要原因之一。萬幫數字能源在招股書中稱，“根據萬幫太乙的管理賬目，能源運營業務的收入微不足道，分別占截至2023年及2024年12月31日止年度各年當時集團總收入不超過五分之一”。

事實上，充電樁行業盈利難，已是共性難題。據中金證券研報測算，建設擁有8個120kW充電樁的場站，單樁設備成本為0.5元/W，綜合建設成本1.3元/W，充電樁使用壽命10年，成本回收期長達4.9年。

據記者了解，目前充電運營商主要盈利源集中在充電服務費，多數服務費在0.4元至0.8元不等，投資回報周期較長。而如今在競爭激烈的充電市場，一度電只收0.2元、0.1元服務費的促銷活動比比皆是。

一位新能源汽車車主告訴記者：“從過往這一年充電記錄來看，充電服務費大部分是在0.3元/度，高的時候是0.6元/度，但是很少遇到。如果使用一些保險公司、第三方平臺的優惠券，服務費會更低，甚至到0.1元/度。”

充電運營商普遍面臨的建站投資壓力大、市場競爭同質化等多重挑戰背后，萬幫數字能源三闖資本市場的戰略調整也在意料之中。但業務調整之后，萬幫數字能源的盈利挑戰仍在。招股書顯示，萬幫數字能源的整體毛利率由2023年的33.4%，降至2024年的29.2%；在2025年前9個月，毛利率為24.6%。同時，截至2025年三季度末，萬幫數字能源的貿易應收款項及應收票據為27.32億元，幾乎趕上了2025年前三季度30.72億元的收入。

圖片來源：萬幫數字能源招股書

有分析認為，剝離運營業務或許能為萬幫數字能源換來上市通行證，但下滑的毛利率等意味著其仍面臨新的盈利挑戰。