黃金的歷史長(zhǎng)期投資回報(bào)是什么特征？

府庫(kù)第1134期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

在記錄主要國(guó)家股市的長(zhǎng)期投資回報(bào)的時(shí)候，有朋友就留言說(shuō)希望看一下黃金的長(zhǎng)期投資回報(bào)，今天就把這部分給加上。

01

2005年至今收益

從投資收益的角度看，黃金自 2005 年以來(lái)展現(xiàn)出較強(qiáng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

雖然短期價(jià)格會(huì)受到宏觀環(huán)境和市場(chǎng)情緒的影響而波動(dòng)，3 年期最差回報(bào)可達(dá)到 -36.9%，但整體賺錢概率仍有 77.7%。

隨著持有時(shí)間拉長(zhǎng)，收益的確定性明顯提升，5 年期的賺錢概率為 75.9%，中位收益達(dá)到 46.6%，表現(xiàn)出較好的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力。

長(zhǎng)期維度則更能體現(xiàn)黃金的配置價(jià)值，10 年期的盈利概率高達(dá) 98.5%，最差十年也僅小幅回撤，而最佳十年回報(bào)可超過(guò) 270%。

黃金雖然短期有波動(dòng)，但跨越更長(zhǎng)持有周期后，勝率和回報(bào)都還是不錯(cuò)的，是組合中具有穩(wěn)定性與保值屬性的長(zhǎng)期資產(chǎn)。

02

歷史長(zhǎng)期收益

黃金在歷史上有非常明顯的大周期特征。
1970–1980，美元脫鉤后的爆發(fā)式牛市：在美元退出金本位后的十年間，黃金迎來(lái)第一次現(xiàn)代大牛市，價(jià)格從幾十美元快速走升至超千美元區(qū)域，漲幅空前。這一階段極端的通脹與貨幣體系不穩(wěn)定，使得黃金的 10 年持有收益率迅速推升至歷史高位，并在 1980 年前后形成收益率的絕對(duì)峰值。
1980–2000，長(zhǎng)達(dá) 20 年的下跌與橫盤震蕩期：超級(jí)牛市見(jiàn)頂后，黃金進(jìn)入持續(xù)近二十年的修復(fù)周期。高利率、強(qiáng)美元、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，使金價(jià)整體處于下行或弱勢(shì)震蕩區(qū)間。這一時(shí)期圖中紅線的 10 年持有收益率長(zhǎng)期在低位甚至接近零附近徘徊，反映出“高點(diǎn)持有者幾乎沒(méi)有收益”的歷史現(xiàn)實(shí)，也體現(xiàn)黃金周期回落階段極長(zhǎng)的“時(shí)間成本”。
2001–2011，全球?qū)捤膳c避險(xiǎn)需求推動(dòng)的新世紀(jì)大牛市：進(jìn)入 21 世紀(jì)后，全球化背景下的低利率環(huán)境、信用擴(kuò)張，以及 9·11、金融危機(jī)等事件觸發(fā)避險(xiǎn)需求，使黃金價(jià)格再次進(jìn)入強(qiáng)勁的多周期上行，并在 2011 年左右創(chuàng)下另一輪歷史高點(diǎn)。這一階段的 10 年持有收益率再度大幅抬升，并出現(xiàn)與 1980 年類似的高峰，是黃金資產(chǎn)“穿越周期”的又一段典型牛市。
2011–2015，牛市見(jiàn)頂后的中期調(diào)整：在美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE、美元走強(qiáng)及全球利率回升的背景下，黃金從高位回落并進(jìn)入中期震蕩整理。對(duì)應(yīng)圖中紅線的 10 年收益率開(kāi)始快速下行，甚至逼近零附近，反映出此階段的投資回報(bào)顯著趨弱，是一段典型的牛市后的修復(fù)期。
2016–2020，溫和震蕩中的再度走強(qiáng)：這一時(shí)期黃金價(jià)格雖然波動(dòng)，但整體維持緩慢上行趨勢(shì)。隨著全球進(jìn)入低利率時(shí)代、貿(mào)易關(guān)系趨緊以及疫情引發(fā)的極端寬松政策，黃金在 2020 年再次突破上一輪高點(diǎn)。對(duì)應(yīng)的 10 年持有收益率也從底部重新抬升，進(jìn)入新一輪正收益周期。
2021–至今，高利率時(shí)代里仍然創(chuàng)新高的結(jié)構(gòu)性牛市：盡管全球進(jìn)入加息周期，但在地緣沖突、全球央行增持、長(zhǎng)期通脹預(yù)期與美元信用壓力共同作用下，黃金的價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，進(jìn)入新一輪結(jié)構(gòu)性上行周期。從圖中可以看到，10 年持有收益率再度快速拉升并升至高位區(qū)間，反映出黃金在當(dāng)前宏觀環(huán)境下強(qiáng)勢(shì)的配置價(jià)值。

除了上面這些內(nèi)容外，去年的時(shí)候也寫過(guò)與黃金有關(guān)的文章，我也把鏈接放上來(lái)。

有需要的朋友可以查看我整理的之前寫過(guò)的黃金文章的合集，這些文章都在里面。

聊到一類資產(chǎn)的時(shí)候，大家肯定會(huì)關(guān)心的是配置比例問(wèn)題。最近看了一些資料之后，我覺(jué)得這件事不是一個(gè)簡(jiǎn)單的投資問(wèn)題，而是一個(gè)認(rèn)同感的問(wèn)題。黃金長(zhǎng)期肯定是有投資價(jià)值的，不過(guò)有一種看法是黃金不能產(chǎn)生利息，所以沒(méi)有什么投資價(jià)值，另外一種看法是覺(jué)得世界上還有很多的不確定性，黃金更加穩(wěn)定一些，這些不同反而是決定投資比例的最重要影響因素。

在看過(guò)了很多資產(chǎn)的長(zhǎng)期走勢(shì)之后，我發(fā)現(xiàn)自己的認(rèn)知偏好和宏觀趨勢(shì)，比階段性行情更重要呀。

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