采埃孚激增的債務成本為汽車行業敲響警鐘

汽車資訊零部件采供一步到位

全球汽貿網資訊，據彭博社報道，為寶馬（BMW）和大眾集團（Volkswagen Group）生產變速箱及其他零部件的采埃孚（ZF Friedrichshafen），其債務再融資成本出現激增，這顯示出德國汽車行業的困境正蔓延至其供應商。

（圖片來源：彭博社）

該公司最新發行的五年期歐元債券利率躍升至7%，而2019年低利率環境下進行的類似交易利率僅為2%。信貸成本上升加劇了財務困境，該困境已促使采埃孚尋求裁減數千個工作崗位，包括其電動汽車部門。

根據其最新財報，由于該公司在2027至2030年間每年有超過20億歐元（23億美元）的債務到期，更高的利率將持續存在。盡管這家先進駕駛輔助系統和電驅動橋的制造商已提前進入債券市場以應對這些到期債務，但每一次再融資都將鎖定顯著升高的借貸成本，在這個微妙時刻侵蝕其本已微薄的利潤。

采埃孚的債務可追溯至兩筆總計約200億美元的重大收購，旨在增加用于電動和軟件定義汽車的產品。但隨著電動汽車轉型遇阻以及中國競爭對手涌入市場，采埃孚及其德國同行（如羅伯特·博世，Robert Bosch）正為曠日持久的低迷做準備。這兩家制造商都在加速重組工作，計劃到2030年合計裁員27,000人。

穆迪（Moody's）分析師馬蒂亞斯·赫克（Matthias Heck）表示，擁有超過15萬名員工的采埃孚處于其Ba2評級中較弱的一端，這本身就意味著更高的信用風險。他表示，如果情況沒有改善，維持該評級水平可能會很困難。

“采埃孚仍在艱難地產生正自由現金流，而更高的利息成本正是原因所在，”他在一次采訪中表示。

隨著業績惡化，該公司已不得不調整其部分銀行貸款條款，以避免違約風險。到本十年末（2030年），其再融資義務總額超過130億歐元。

采埃孚在給彭博新聞社（Bloomberg News）的電子郵件評論中表示，近期債券發售期間需求穩固，公司處于有利地位以應對即將到來的再融資期限。該公司表示，其德國業務正在重組以增強競爭力。

“我們正在目睹一個危險的趨勢：企業正在削減投資，將生產轉移到國外，并裁減工作崗位，”采埃孚監事會成員、德國強大的金屬業工會IG Metall在巴登-符騰堡州（Baden-Württemberg）的負責人芭芭拉·雷施（Barbara Resch）表示。巴登-符騰堡州位于德國先進制造業中心地帶?！拔覀兠媾R失去工業根基的風險——連同我們國家未來的競爭力?！?/p>

采埃孚報告稱，今年前九個月銷售額下降，第三季度營業利潤率僅為2.3%。盡管季度利潤2.07億歐元較去年同期增長了一倍多，但該公司在11月警告稱，轉型將繼續拖累回報。

采埃孚的產品組合傳統上在多檔位變速箱方面實力雄厚，而這類產品在電動汽車模型中并不需要，這使其處于德國供應商網絡中日益加劇的擔憂中心。該公司曾試圖調整其產品組合，但市場條件的變化令其措手不及。

2019年，采埃孚以70億美元收購了威伯科（Wabco），后者是卡車和客車用制動、懸架和安全系統的制造商。幾年前，采埃孚曾以129億美元收購了天合汽車（TRW Automotive），完成了一筆類似的交易。天合是美國主要的制動器、轉向部件和安全氣囊系統供應商。在收購天合并迅速降低債務后，新冠疫情干擾、半導體供應鏈危機和利率飆升削弱了采埃孚在收購威伯科后進行類似操作的能力。

采埃孚近期確認計劃，到2030年在其“E事業部”（Electrified Powertrain，電驅動系統事業部）裁減約7,600個工作崗位——約占該部門員工總數的四分之一——這是一項在德國最多裁員14,000人的更廣泛計劃的一部分。與此同時，博世表示，到2030年將在其移動出行（Mobility）部門裁減約13,000個工作崗位，影響動力總成和移動出行相關業務。

博世計劃在其移動出行部門大幅裁員

博世以德國為重點的裁員正落在負責為電動汽車和先進駕駛輔助系統開發產品的部門中，這引發了關于該部門在低排放轉型進程中作用的疑問。在斯圖加特-費爾巴哈（Stuttgart-Feuerbach）工廠——其團隊因氫燃料電池研發工作獲得了2025年德國未來獎（German Future Prize，德國頂級創新獎項之一）——公司正在裁減約四分之一的員工，主要集中在開發崗位。

該公司還在施維伯丁根（Schwieberdingen，開發電動出行和駕駛輔助系統的中心）及其他工程中心進行深度裁員。與此同時，公司正向中國投入巨資，在那里進行類似工作的成本要低得多。

“仔細審視就會發現，根本嚴重缺乏任何長期前景，”博世移動出行（Bosch Mobility）部門工作委員會負責人弗蘭克·塞爾（Frank Sell）表示。該部門正艱難追趕博世在中國不斷擴張的研發中心更快、更廉價的開發速度。“動力總成轉型的影響比預期更糟，正以全力沖擊我們在歐洲的基地。”

博世移動出行的發言人未能立即置評。該公司在9月宣布裁員時表示，重組對于應對全球競爭壓力和保障其汽車供應部門盈利能力是必要的。

采埃孚面臨的挑戰還在于缺乏一個財力雄厚的股東來注入新資本。該公司幾乎完全由與西南部城市腓特烈港（Friedrichshafen）相關的齊柏林（Zeppelin）基金會擁有。作為一家私營公司，它無法像一些同行那樣通過股票市場籌集資金。該公司曾尋求為其安全氣囊和安全帶業務Lifetec融資數十億歐元以降低杠桿率，但該進程也已停滯，使集團缺乏選擇余地。博世的架構同樣由基金會控制。

盡管如此，采埃孚擁有超過70億歐元的流動性來源，這是規模較小的同行所缺乏的緩沖。

德國汽車行業今年已裁員近50,000人

根據聯邦統計局Destatis的數據，德國汽車行業今年已裁員近50,000人，供應商成為這個長期以來德國工業支柱中萎縮最快的環節。該機構基于可追溯至2010年的數據稱，汽車公司的破產數量去年創下紀錄。稅務咨詢公司Falkensteg Holding預測，今年汽車供應商的主要破產數量將激增約30%。

隨著銀行撤出該行業以及新融資變得稀缺，重組變得更加具有挑戰性。生產車頂和加熱系統的偉巴斯特（Webasto）近期進行的全面改革表明，貸款機構的支持是有代價的。

“傳統銀行普遍對汽車行業持懷疑態度，因此他們更不愿意提供額外的信貸或信貸額度，”FTI Andersch的高級合伙人拉爾夫·溫澤爾（Ralf Winzer）表示。

在偉巴斯特違反貸款條款后，貸款人起初同意進行小幅調整，但當業績進一步惡化時卻要求全面重新談判。這家去年銷售額達43億歐元的公司最終獲得了2億歐元的新融資，但前提是同意將大量股份轉移給托管人，此舉使得銀行在情況惡化時更容易接管控制權。

對于規模較小的供應商來說，融資選擇正變得更加昂貴。許多公司轉向替代方案，如售后回租交易或北歐債券市場（那里的投資者表現出更高的風險偏好），但借款利率可能達到兩位數。

汽車制造商可以介入，為陷入困境的供應商提供縮短付款周期或原材料融資等措施，但這種支持是有選擇性的，通常取決于它們對供應商的依賴程度。包括標準輪廓（Standard Profil Automotive）在內的幾家公司已經落入了債權人手中。

隨著低迷加劇，柏林方面正在敲響警鐘。總理弗里德里?！つ模‵riedrich Merz）——其所在的基民盟-社民盟（CDU-SPD）聯盟在民調中支持率下滑使其面臨壓力——上周敦促布魯塞爾方面軟化歐盟對2035年實際禁售內燃機汽車的規定。

“如果我們失去這個行業，那么我們確實將國家的繁榮置于風險之中，”他在斯圖加特與汽車業高管會談后表示。

在《歐洲汽車新聞》（Automotive News Europe）全球前100大供應商排行榜上，采埃孚位列第四，其上一個財年對汽車制造商的全球銷售額為373億美元。

（編譯：全球汽貿網 Joy）