覓睿科技IPO：高分紅與舉債并行，旗下產品因違規收集信息被通報，實控人女兒19歲任職且本科肄業，模組客戶集中度超85%引關注

12月4日，杭州覓睿科技股份有限公司（簡稱“覓睿科技”）申請上會，公司計劃公開發行不超過1360.55萬股，募集資金約3.14億元，主要用于研發中心建設項目及總部基地與品牌建設。然而，在其沖刺資本市場過程中，多項問題逐漸浮現，引起監管與市場關注。

覓睿科技在2023年實行了高比例現金分紅（占當年凈利潤71.4%），同時新增短期借款，導致資產負債率顯著上升至遠高于行業水平，呈現“高分紅與舉債并行”的激進財務操作；另一方面，公司模組業務收入雖持續增長，但前五大客戶銷售占比常年超過85%，且區域與客戶群高度集中，使公司面臨顯著的議價能力與抗風險能力挑戰。

在回復交易所問詢時，覓睿科技關于原材料運輸費用承擔方的表述前后不一，信息披露的準確性問題隨之顯露。與此同時，其與第一大外協供應商華宇智迅之間的關系亦顯得頗為復雜：兩家公司不僅廠房相鄰，且該供應商由覓睿科技前員工控股。盡管公司與中介機構核查后堅稱交易價格公允、不存在利益輸送，但這一特殊格局仍使得該關聯交易的真實性與公允性受到持續質疑。

上市審核過程中，覓睿科技中介機構對客戶的訪談程序同樣成為監管關注焦點。其中，對包括Dorel Juvenile Group, Inc.在內的五家境外客戶的走訪均被安排在中國境內進行，而非其境外注冊地；此外，對注冊于上海的客戶“上海摩象網絡科技有限公司”的實際走訪地點則選在其深圳辦事處。監管對此類“境內化”及異地走訪的充分性與有效性提出疑問。覓睿科技中介機構隨后解釋稱，受訪對象均為直接參與業務對接的關鍵人員，其職務與認知足以覆蓋交易細節，因而視該等安排為有效核查。

此外，覓睿科技實際控制人袁某忠的背景亦引發關注。其持股比例高達98%，此前在關聯企業博菱電器擔任總經理期間，曾因公司關聯交易披露不規范、會計核算不準確等問題，被證監局采取出具警示函的監管措施，相關記錄已納入誠信檔案。其女袁某（悉尼大學本科肄業）于19歲起即在博菱電器任職，并陸續擔任監事、執行董事、總經理及董事長等職務。

產品合規層面，覓睿科技旗下“云際APP”與“覓睿APP”曾先后因違規收集用戶個人信息被監管部門通報。其中，“云際APP”因信息收集與權限索取不規范、過度索權及頻繁自啟動等問題被浙江省通信管理局要求整改；“覓睿APP”則因未向用戶提供個人信息收集同意的撤回途徑，被國家計算機病毒應急處理中心點名。公司表示已對相關應用完成整改并提交驗收。

高分紅與舉債并行、模組客戶集中度超85%

2022年至2025年上半年，覓睿科技的資產負債率呈現波動變化，分別為38.85%、49.05%、41.70%和38.13%。這一趨勢與公司流動比率（2.52、1.84、1.81、2.04）及速動比率（1.22、1.07、1.10、1.28）同步，均表現為先降后升。公司解釋稱，2022年末的低負債率源于無短期借款，而2024年后的流動性改善則受益于經營效益提升帶來的銀行存款增長。然而，這一表面平穩的財務軌跡下，隱藏著值得深究的操作邏輯。

圖片來源：覓睿科技招股書

2023年成為關鍵轉折點。當年9月，覓睿科技股東大會通過半年度利潤分配方案：以總股本40816327股為基數，每10股派現12.5元（含稅），合計派發現金紅利5102.04萬元。此次分紅金額占2023年凈利潤的71.4%，力度顯著。耐人尋味的是，公司在實施高額分紅的同時，新增短期借款3003.12萬元，直接導致資產負債率飆升至49.05%，較2022年的38.85%大幅上升。這一數值遠超同期行業平均水平（2022-2025H1行業均值分別為20.73%、21.04%、19.89%、20.42%），凸顯其財務策略的激進性。

與財務操作相呼應的是業務結構的潛在風險。2022年至2025年上半年，覓睿科技智能網絡攝像機及物聯網視頻產品模組銷售收入持續增長，分別為1.53億元、2.45億元、2.79億元和1.41億元，占主營業務收入比重從27.87%攀升至39.41%。然而，模組業務的客戶集中度持續高位運行：前五大客戶貢獻的銷售額分別為1.41億元、2.1億元、2.47億元和1.30億元，占當期模組收入的比重高達92.36%、85.90%、88.59%和92.62%。更值得關注的是，這些核心客戶高度集中于深圳市，且其下游跨境電商客戶同樣呈現高度集中態勢。公司對單一區域及少數大客戶的深度依賴，使得議價能力與抗風險能力面臨考驗。

信息披露前后矛盾，“廠房緊鄰疊加前員工控股”引利益輸送疑云

覓睿科技在回復監管問詢過程中，出現了信息披露前后不一致的情形，特別是在原材料運輸費用的承擔方上。首輪問詢回復明確寫道“從原材料廠商倉庫發往外協廠商倉庫的原材料運輸費用由原材料廠商負責；從公司倉庫發往外協廠商倉庫的原材料運輸費由公司負責”，而到了二輪問詢回復則變為“公司向外協供應商直供原材料主要系主控芯片、傳感器芯片等核心物料，外協方自提或者公司安排物流，運輸成本均由外協方承擔；結構件等非核心物料部分由供應商直接發往外協供應商，物流成本由供應商承擔，因而公司原材料運輸費用支出為0元”。覓睿科技對此解釋稱，首輪回復未能完整反映業務全貌，實際情況是外協供應商需自行到公司倉庫領取主控芯片、傳感器芯片等核心物料，物流成本由其承擔；若委托公司代為安排物流，費用也采用到付方式，最終均由外協方支付。這一更正暴露了公司在信息披露準確性上的疏漏。

與此同時，覓睿科技與第一大外協供應商杭州華宇智迅科技有限公司（簡稱“華宇智迅”）之間錯綜復雜的關系進一步加深了監管與市場的疑慮。華宇智迅實際控制人之一郁某煒曾是覓睿員工，通過持有睿覓投資0.52%的財產份額間接持有覓睿科技0.167%的股份，郁某煒已于2020年6月離職并任職于華宇智迅。華宇智迅90%以上的業務來自覓睿科技，郁某煒與其父親控制的杭州華宇健身器材有限公司（簡稱“華宇健身”）向覓睿科技提供生產廠房的租賃。這種“廠房緊鄰疊加前員工控股”的格局，自然讓人聯想到潛在的利益輸送風險。

監管層對此高度關注，追問華宇智迅剛成立即成為第一大外協供應商的合理性、雙方是否存在潛在關聯關系或其他利益往來、郁某煒離職后仍持股是否涉及股份代持，以及租賃房產的公允性。覓睿科技回復稱，華宇智迅成立初期僅為覓睿科技提供電子產品組裝加工服務，并非為公司第一大外協供應商；直至2021年華宇智迅新增PCBA貼片業務，增加了與公司的貼片加工業務的合作，繼而成為公司第一大外協供應商；雙方生產經營完全獨立，無人員、財務混同；郁某煒的股份源于2019年對17名員工的股權激勵，其0.52%的睿覓投資份額對應6.80萬元出資額，離職后保留是基于管理層對其歷史貢獻的考量；租賃房產價格經與周邊第三方比較，顯示公允。為佐證這些說法，保薦機構及申報會計師開展了多項核查，包括對比華宇智迅采購單價與其他外協廠商及同行業公司、分析租賃市場價、追蹤資金流水等，結論是交易定價與租賃價格均屬公允，未發現利益輸送行為。

境外客戶“境內化”走訪、異地走訪的合理性存疑

在覓睿科技的上市審核過程中，中介機構對其客戶執行的訪談程序引發了監管關注，焦點集中于境外客戶的“境內化”走訪以及與注冊地址不符的異地走訪是否具備充分合理性。根據披露，保薦機構與申報會計師共訪談50家客戶，其中5家境外客戶（包括DorelJuvenileGroup,Inc等）的實地走訪地點均位于中國境內，而一家注冊于上海的公司則被安排在其深圳辦事處接受走訪。這一做法引起了對其核查程序是否嚴謹、有效的疑問。

對此，監管要求覓睿科技說明對境外客戶的境內母公司進行走訪的原因，走訪境內主體的訪談人員和具體職務，相關人員是否充分知曉覓睿科技與境外客戶的合作情況，相關核查工作是否充分、有效；以及對上海摩象網絡科技有限公司的實地走訪地點為廣東省深圳市的原因及合理性，實地走訪地址與客戶注冊地址不一致的原因。

對于DorelJuvenileGroup,Inc.等五家境外客戶的境內走訪，中介機構的核查邏輯并非簡單依據法律注冊地，而是聚焦于實際業務對接環節。根據覓睿科技的說明，接受訪談的人員均是直接負責與覓睿科技日常聯絡、訂單執行及溝通協調的關鍵人員。這些人員雖然隸屬于境外客戶的境內子公司、分公司或辦事處，但其職權范圍完全覆蓋了與覓睿科技的合作事宜，對雙方交易的歷史、合同條款、物流結算及產品細節有著第一手的、深入的了解。

圖片來源：覓睿科技三輪問詢的回復

對于“上海摩象網絡科技有限公司的注冊地址位于上海，但實地走訪卻發生在廣東深圳”。覓睿科技對此的解釋，上海摩象網絡科技有限公司的采購部門和電商部門均位于其深圳辦事處，由于與覓睿科技的業務對接人為其首席運營官、主管采購并在深圳辦事處辦公，其對覓睿科技與上海摩象網絡科技有限公司的合作細節有充分的了解，能夠解答中介機構的相關問題并提供相關材料，故選擇對其進行訪談，導致上海摩象網絡科技有限公司的走訪地址與注冊地址不一致。

實控人曾被出具警示函，其女兒19歲任職且本科肄業

公開信息顯示，覓睿科技的實際控制人為袁某忠，合計持有公司98.00%的股份，在公司發展中扮演核心角色。然而，其過往在另一家關聯企業博菱電器的履職經歷卻暴露出合規漏洞。

2024年9月12日，中國證監會寧波監管局發布行政監管措施決定書，直指博菱電器存在未準確認定關聯方、未規范審議披露關聯交易、向供應商提供借款時會計核算不規范及信息披露失準等問題。作為博菱電器的實際控制人兼總經理，袁某忠因未忠實勤勉履行職責，對上述違規行為負有主要責任，最終被采取出具警示函的監督管理措施，相關記錄被記入證券期貨市場誠信檔案。僅一個月后，全國股轉公司掛牌公司管理一部亦對袁海忠發出口頭警示的自律監管措施，進一步凸顯其履職中的疏漏。

圖片來源：中國證監會寧波證監局官網

值得注意的是，袁某忠的家族成員在其商業版圖中同樣占據重要位置，其中女兒袁某的履歷尤為引人關注。據博菱電器2024年年度報告披露，袁某出生于1988年1月，悉尼大學資源經濟學專業本科肄業，然而，袁某的職業起點卻相當早——2007年9月，年僅19歲便加入博菱電器，歷任博菱電器監事、執行董事兼總經理，現任博菱電器董事長。

圖片來源：博菱電器2024年年度報告

旗下產品因違規收集信息被通報

覓睿科技旗下產品“云際APP”（原名CloudEdge）與“覓睿APP”因在個人信息收集處理方面存在不合規情形，先后受到相關監管部門的通報。

2024年3月，浙江省通信管理局通報了27款存在侵害用戶權益行為的APP，其中“CloudEdge”APP（后更名為“云際APP”）被指出存在收集個人信息和索取權限不規范、強制頻繁過度索取權限、以及頻繁自啟動和關聯啟動等問題。監管部門要求公司限期整改，否則將面臨下架、關停或行政處罰等措施。接到通報后，公司組織專項團隊，對“云際APP”在個人信息收集、處理及權限管理等方面進行了系統性的優化與提升，全面修訂了隱私政策，并于2024年4月將整改內容及更新后的APP提交浙江通管局驗收。

圖片來源：覓睿科技招股書

隨后在2025年4月，國家計算機病毒應急處理中心檢測發現67款違法違規收集使用個人信息的移動應用并進行了通報，其中，“覓睿”APP存在“未向用戶提供撤回同意收集個人信息的途徑、方式；基于個人同意處理個人信息的，個人有權撤回其同意，個人信息處理者未提供便捷的撤回同意的方式”的問題。針對該通報問題，公司進行了整改，為“覓睿”APP用戶提供了同意收集個人信息的途徑、方式，并提供了便捷撤回同意的方式。