享道出行市場(chǎng)份額偏弱：持續(xù)虧損近20億，聚合平臺(tái)依賴癥與成本奇高

《港灣商業(yè)觀察》陳錢

繼曹操出行（02643.HK）后，今年又一家網(wǎng)約車企業(yè)向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺，享道出行（上海）科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱，享道出行）近期正式向港交所遞表，中金公司和國(guó)泰君安國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

依賴第三方聚合平臺(tái)獲取訂單是我國(guó)網(wǎng)約車平臺(tái)的共性，高傭金支出成為大多數(shù)網(wǎng)約車平臺(tái)的“痛點(diǎn)”，享道出行也不例外。與此形成對(duì)比的是，是公司逐年走低的研發(fā)支出，此種情況下，享道出行期冀以技術(shù)變革實(shí)現(xiàn)智慧出行的價(jià)值敘事能支撐多久，市場(chǎng)無疑將持續(xù)關(guān)注。

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市場(chǎng)份額偏弱，高傭金支出

招股書顯示，享道出行2018年開始在上海提供網(wǎng)約車服務(wù)，由上汽集團(tuán)（600104.SH）發(fā)起成立，截至最后實(shí)際可行日期，上汽集團(tuán)持有公司63.27%的股份，為控股股東。公開信息顯示，自成立之日起，公司已先后獲得阿里、高德、寧德時(shí)代等多名行業(yè)大拿的融資。

作為一站式出行服務(wù)平臺(tái)，享道出行業(yè)務(wù)涵蓋網(wǎng)約車服務(wù)、車輛租賃服務(wù)、車輛銷售以及Robotaxi服務(wù)（自動(dòng)駕駛）。2024年，以GTV計(jì)，公司在國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車平臺(tái)中排名第五，以完單量計(jì)，在上海市網(wǎng)約車平臺(tái)中排名第二。

根據(jù)弗若斯特沙利文，我國(guó)網(wǎng)約車行業(yè)頭部效應(yīng)顯著，按2024年GTV計(jì)算，前五大網(wǎng)約車平臺(tái)份額超85%。值得一提的是，不管是GTV還是完單量，公司與頭部企業(yè)的市場(chǎng)份額均存在一定差距。

招股書顯示，以2024年的GTV計(jì)，享道出行在長(zhǎng)三角的網(wǎng)約車平臺(tái)中排名第四，市場(chǎng)份額為4.3%，第一、第二、第三名的市場(chǎng)份額分別為66.8%、7.3%、6.9%。按完單量計(jì)，盡管公司在上海五大網(wǎng)約車平臺(tái)中以10.2%的份額排名第二，但與第一名61%的份額仍有相當(dāng)距離。

事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)的2022年-2024年及今年1-6月，公司一直處于虧損狀態(tài)。各期，享道出行的收入分別為47.29億元、57.18億元、63.95億元、30.13億元，今年上半年收入同比下滑2.8%，利潤(rùn)端分別為-7.81億元、-6.04億元、-4.07億元、-1.15億元，三年半累計(jì)虧損19.07億元。

公司表示，今年上半年收入的同比減少主要因?yàn)榫W(wǎng)約車服務(wù)的收入下降，具體而言，公司為應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境及競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，作出若干業(yè)務(wù)調(diào)整，以提升自動(dòng)化水平及運(yùn)營(yíng)效率，導(dǎo)致完單量減少。

天使投資人郭濤表示，近些年來，一線城市的消費(fèi)趨于保守，疊加網(wǎng)約車行業(yè)頭部效應(yīng)顯著，當(dāng)前個(gè)位數(shù)的市場(chǎng)份額或會(huì)進(jìn)一步制約市占率的提升，因?yàn)榇媪扛?jìng)爭(zhēng)下單靠規(guī)模擴(kuò)展已難見成效。要實(shí)現(xiàn)突破，需聚焦差異化與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于如何進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，郭濤指出，可以從四個(gè)方面入手：一，深耕長(zhǎng)三角區(qū)域優(yōu)勢(shì)，針對(duì)商務(wù)、家庭等細(xì)分市場(chǎng)推出定制化服務(wù)，如政企用車、親子專車等，用特色服務(wù)形成壁壘；二，優(yōu)化司機(jī)端生態(tài)，通過合理抽成、補(bǔ)貼激勵(lì)及標(biāo)準(zhǔn)化培訓(xùn)提升運(yùn)力的穩(wěn)定性，進(jìn)而改善用戶體驗(yàn)與復(fù)購(gòu)率；三，聯(lián)動(dòng)本地資源開展跨界合作，比如酒店、景區(qū)、企業(yè)建立出行配套服務(wù)，拓展增量場(chǎng)景；四，控制價(jià)格補(bǔ)貼力度，轉(zhuǎn)向會(huì)員體系、通勤套餐等精細(xì)化引流方式，在消費(fèi)保守周期中精準(zhǔn)抵達(dá)剛需用戶，而非單純靠拼低價(jià)換取市場(chǎng)份額。

事實(shí)上，公司也并非沒有意識(shí)到提升市場(chǎng)份額的重要。從招股書得知，對(duì)于網(wǎng)約車服務(wù)，2024年以來，公司一直致力于投入提升運(yùn)力，提高市場(chǎng)份額及訂單響應(yīng)率，推動(dòng)收入的增長(zhǎng)。未來，將計(jì)劃通過提高上海等重點(diǎn)城市的專職司機(jī)比例加強(qiáng)服務(wù)能力，以提高高峰期訂單履行率以及更集中于與大型出行合作伙伴的合作同時(shí)，憑借與司機(jī)直接連接的工具，如司機(jī)端APP、享道出行車主賬戶及線上司機(jī)社區(qū)等，吸引更多的司機(jī)以擴(kuò)充公司車隊(duì)。

享道出行表示，將通過上述措施以規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低單位運(yùn)營(yíng)成本及提高訂單的響應(yīng)率。

在業(yè)務(wù)組合上，盡管公司涵蓋網(wǎng)約車服務(wù)、車輛租賃服務(wù)、二手車銷售三大主業(yè)，但其收入主要來自網(wǎng)約車服務(wù)，各期的收入占比達(dá)71.1%、73.6%、78%、76.3%，車輛租賃服務(wù)各期的收入占比分別為20.1%、19.8%、17%、18.7%，二手車銷售的收入占比僅為5.2%、4.7%、3.6%、4.5%。

需要注意的是，公司的虧損離不開其依賴聚合平臺(tái)獲取網(wǎng)約車訂單而承擔(dān)的較高銷售成本。所謂聚合平臺(tái)即不直接提供共享出行服務(wù)，而是向共享出行服務(wù)提供商提供用戶流量引導(dǎo)的平臺(tái)，比如高德打車、美團(tuán)、騰訊出行一類的流量門戶，其中，高德是公司最重要的聚合平臺(tái)合作伙伴之一。

報(bào)告期內(nèi)，享道出行的訂單量分別為1.47億、1.72億、2.23億、1.04億，其中通過聚合平臺(tái)完成的訂單達(dá)1.35億、1.59億、2.17億、1.02億。換言之，公司訂單獲取幾乎全依賴于聚合平臺(tái)。

依賴聚合平臺(tái)的“雙刃劍”效應(yīng)也很明顯。報(bào)告期內(nèi)，享道出行的銷售開支分別為5.26億元、5.55億元、6.15億元、3.09億元，其中僅平臺(tái)收取的傭金占比就達(dá)52%、58.9%、71.8%、75.3%。

郭濤指出，第三方聚合平臺(tái)的高額傭金支出無疑侵蝕著公司利潤(rùn)空間，享道出行超半數(shù)甚至七成以上的銷售開支用于支付傭金，直接放大了虧損壓力，這也是行業(yè)的共性痛點(diǎn)。但發(fā)展自營(yíng)平臺(tái)也是周期長(zhǎng)、需要長(zhǎng)期投入的重資產(chǎn)模式。前期要承擔(dān)技術(shù)開發(fā)、合規(guī)牌照辦理、客服體系搭建等基礎(chǔ)成本，冷啟動(dòng)階段還要投入流量補(bǔ)貼獲取用戶，且需持續(xù)迭代產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)能力。

郭濤進(jìn)一步分析，對(duì)當(dāng)前仍處于虧損狀態(tài)的享道出行而言，不宜盲目全面自建自營(yíng)平臺(tái)，更穩(wěn)妥的路徑是“漸進(jìn)式轉(zhuǎn)型”，先搭建輕量化自營(yíng)入口，通過核心用戶遷移、私域運(yùn)營(yíng)積累初始流量，逐步降低對(duì)第三方聚合平臺(tái)的依賴。同時(shí)優(yōu)化與聚合平臺(tái)的合作條款，提升議價(jià)能力，在控制短期投入壓力的前提下逐步構(gòu)建“自營(yíng)+聚合”的混合模式，平衡訂單效率與利潤(rùn)空間。

與高額傭金形成對(duì)比的是，公司的員工福利支出連年下滑，各期分別為4.25億元、4.13億元、3.09億元、1.36億元，其中工資、薪金及花紅分別為3.14億元、2.96億元、2.14億元、9738.3萬元，2024年較2022年下滑31.62%，今年上半年繼續(xù)同比下滑12.13%。

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注冊(cè)司機(jī)數(shù)量大增，合規(guī)意識(shí)需加強(qiáng)

此次IPO，享道出行的募資將主要用于：1，自動(dòng)駕駛研發(fā)及Robotaxi營(yíng)運(yùn)服務(wù)；2，出行服務(wù)的研發(fā)；3，擴(kuò)大用戶及司機(jī)基礎(chǔ)、提升品牌知名度增加市場(chǎng)份額；4，購(gòu)置車輛擴(kuò)大車隊(duì)的營(yíng)運(yùn)規(guī)模；5，營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

對(duì)于未來盈利能力的進(jìn)一步提升，公司也在招股書中表示，將從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本兩方面入手。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，享道出行計(jì)劃通過產(chǎn)品組合升級(jí)優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)先擴(kuò)大高利潤(rùn)產(chǎn)品線（如尊享及商務(wù)產(chǎn)品線），通過增加高利潤(rùn)產(chǎn)品線對(duì)GTV的貢獻(xiàn)。另外，除網(wǎng)約車外，公司也將根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)需求持續(xù)優(yōu)化和完善車輛租賃服務(wù)，提高客戶的滲透率，將服務(wù)版圖拓展至核心市場(chǎng)內(nèi)外的新城市及地區(qū)，實(shí)現(xiàn)收入來源的多樣化。

成本控制方面，公司將采用AI技術(shù)以逐步降低經(jīng)營(yíng)開支，通過“人機(jī)協(xié)作”方法轉(zhuǎn)變研發(fā)模式，使之工作人員能專注需求分析、系統(tǒng)架構(gòu)及創(chuàng)新決策等高價(jià)值的活動(dòng)。

但需要指出的是，在戰(zhàn)略層面，盡管公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)對(duì)技術(shù)、對(duì)Robotaxi無人駕駛的重視，并視其為撬動(dòng)出行行業(yè)變革的核心，但在研發(fā)投入上，公司顯得“力不從心”。2022年-2024年，享道出行的研發(fā)開支分別為1.71億元、1.7億元、8543.6萬元，幾乎腰斬，今年上半年，其研發(fā)投入繼續(xù)同比下滑2.76%至4458.3萬元。各期的研發(fā)費(fèi)用率僅為3.6%、3%、1.3%、1.5%。

另外，公司的擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模戰(zhàn)略也有待“斟酌”。報(bào)告期內(nèi)，公司的注冊(cè)司機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)明顯，分別為34.12萬、59.66萬、89.91萬、106.23萬，2023年、2024年、2025年1-6月的同比增速分別為74.84%、50.7%、48.05%。

注冊(cè)司機(jī)數(shù)量增速放緩但依然增長(zhǎng)的另一面，享道出行的GTV（總交易額）和訂單量今年上半年有所下滑且各期的增速遠(yuǎn)不如注冊(cè)司機(jī)數(shù)量的增速。

報(bào)告期內(nèi)，公司的GTV分別為39.87億元、48.28億元、55.38億元、26.28億元，2023年、2024年及今年上半年的同比增速分別為21.09%、14.71%、-2.63%。訂單量分別為1.47億、1.72億、2.23億、1.04億，2023年、2024年及今年上半年的同比增速分別為16.48%、30.15%、-3.73%。

從毛利率來看，公司各期分別為1%、6.6%、7%、11.3%，主要得益于網(wǎng)約車服務(wù)的毛利率從2022年的-5.4%上升至今年上半年的12.2%。公司表示，網(wǎng)約車服務(wù)毛利率的上升主要由于有效管理成本以提升經(jīng)營(yíng)效率以及訂單量增加帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

不過，在GTV和訂單量今年上半年均出現(xiàn)下滑，且注冊(cè)司機(jī)數(shù)量增速遠(yuǎn)高GTV和訂單量增速的情境下，公司毛利率的增長(zhǎng)能維持多久，恐很難不引發(fā)外界議論。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮認(rèn)為，在當(dāng)前訂單量和交易總額GTV下滑的情況，毛利率增長(zhǎng)確實(shí)面臨挑戰(zhàn)，當(dāng)前毛利率提升主要依賴成本控制和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，但這存在極限，同時(shí)公司對(duì)第三方聚合平臺(tái)依賴過重，其傭金成本也會(huì)持續(xù)擠壓利潤(rùn)。

最后值得一提的是，在我國(guó)廣大的網(wǎng)約車市場(chǎng)中，由于各城市出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)以及實(shí)施細(xì)則的差異，合規(guī)問題是網(wǎng)約車行業(yè)繞不過去的難題，根據(jù)弗若斯特沙利文，2024年網(wǎng)約車平臺(tái)車輛、司機(jī)及訂單的平均合規(guī)率僅70%、73%、69%。

盡管享道出行在這些方面的合規(guī)率都在90%以上，但檢索天眼查，公司涉及的行政處罰及訴訟也不算少。

截至11月27日，享道出行涉及152條行政處罰，處罰總額達(dá)393.3萬元，處罰原因包括但不限于服務(wù)車輛未取得相關(guān)資格證，司機(jī)未取得相關(guān)網(wǎng)約車駕駛員證，線上提供的服務(wù)車輛與線下實(shí)際提供的服務(wù)車輛不一致等。

同時(shí)，公司涉及的司法案件也不少，在天眼查顯示的86條司法案件中，95.35%的案件身份為被告，54.65%的案件案由為機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛，87.21%的案件類型為民事案件。

公司在招股書中稱，根據(jù)弗若斯特沙利文，不合規(guī)事件在網(wǎng)約車業(yè)內(nèi)較為常見。交通部門并未僅因不合規(guī)而暫停任何網(wǎng)約車平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)或吊銷其許可證。公司已收到經(jīng)營(yíng)所在76個(gè)城市的地方主管交通部門（各期分占GTV總額的98.98%、98.81%、97.95%及98.94%）的書面及口頭確認(rèn)。公司法律顧問認(rèn)為，相關(guān)交通部門因不合規(guī)而暫停公司業(yè)務(wù)或吊銷平臺(tái)執(zhí)照的風(fēng)險(xiǎn)極低。

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超4000條投訴，司機(jī)與消費(fèi)者聲音還待重視

在消費(fèi)者投訴平臺(tái)上，公司的負(fù)面反饋也不少。

截至12月1日，在黑貓投訴平臺(tái)檢索“享道出行”，共包含4334條投訴內(nèi)容，已完成2919條，其中，近30天投訴量達(dá)137條，已完成僅12條，投訴問題多涉及惡意退款、不予退款、亂扣司機(jī)費(fèi)用等，投訴方司機(jī)乘客皆有涉及。

有司機(jī)在黑貓投訴上表示，11月18日下午19點(diǎn)接到一條訂單，正常去接駕，但乘客在司機(jī)等紅綠燈需要掉頭的時(shí)候臨時(shí)取消了訂單，平臺(tái)判司機(jī)有責(zé)，扣錢扣分，申訴無門。

寧波一位司機(jī)稱，今年10月16日和10月17日乘客在沒有和司機(jī)溝通的情況下無故扣除賬號(hào)余額內(nèi)的92.32元、41.69元，要求寧波享道出行退改135.01元。

10月23日，有司機(jī)表示，享道出行抽成達(dá)到30%，超出國(guó)家管理規(guī)定，要求處理。

另一方面，乘客投訴司機(jī)的情況也不少見。有消費(fèi)者稱，今年10月15日打車享道出行，司機(jī)未按打車地點(diǎn)去接并要求按照司機(jī)的位置去找司機(jī)，浪費(fèi)半個(gè)多小時(shí)上車后車中有煙味，打開窗透氣司機(jī)又將窗戶搖上，找享道出行客服聯(lián)系一直打不通。

檢索消費(fèi)保平臺(tái)顯示，“收費(fèi)不合理、司機(jī)態(tài)度差、司機(jī)拒絕歸還行李、未上車被扣費(fèi)、司機(jī)繞路、虛假宣傳、司機(jī)危險(xiǎn)駕駛”等也皆是投訴內(nèi)容的高頻字眼。（港灣財(cái)經(jīng)出品）