多空分歧--到底誰在說假話

↑點擊上面圖片 加雪球核心交流群 ↑

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：柯中

來源：雪球

最近市場消息很炸裂 ， 一方面是大多數(shù)資訊機構(gòu)給出來的排產(chǎn)數(shù)據(jù)和指引都非常的樂觀 ， 而另外一方面 ， 某廠家配合的一些媒體持續(xù)的在給市場澆冷水 。 到底為什么會出現(xiàn)如此炸裂的場景呢 ？

實際上肯定是有人沒有說實話 ， 或者說僅僅是不想市場進入較強的一致性預期 。

目前看11月份基本沒有懸念的環(huán)比繼續(xù)明顯增長 ， 因為11月份已經(jīng)過去了 ， 目前通過上下游交流的結(jié)果來看 ， 到12月份都沒有出現(xiàn)下滑的預期 。 幾家相對客觀的機構(gòu)包括大東 ， 鑫欏都是給了12月份較好的一個環(huán)比增長 。 寧德的指引都是給到了1季度環(huán)比持平的狀態(tài) ， 包括發(fā)布了春節(jié)留守給特別獎等等 。

實際上現(xiàn)在的分歧主要是在動力電池這塊 ， 目前因為byd的Q1動力電池是略微預期下降一點的 ， 所以會略微對鋰電池的排產(chǎn)有個小幅度的環(huán)比下滑預期在里面 。 但是我們前面說過 ， 如果明年Q1 ， 只要整體環(huán)比下降幅度在3-5%左右 ， 都是符合預期的 ， 因為Q1基本就是明年的一個基礎(chǔ)錨定了 ， 只要Q1基數(shù)較高 ， 后面幾個季度只會比我們預期的更高 。

看空的無非就是幾個點 ， 我們分幾個方向來展開 ：

因為本文主要針對市場上的小作文以及熱門事件做一個解讀 ， 所以本文會顯得略亂一點 。

01

動力電池的增長衰退 ？

動力端明年有退補的邏輯 ， 所以空頭認為需求會有所下降 ， 實際上今年8-9月份開始 ， 很多地方的置換補貼等都已經(jīng)退坡或者取消了 ， 包括報廢補貼也都開始逐級取消 ， 但是并沒有明顯的減少需求 。

實際上消費者買東西是怕買貴 ， 而不是非要買的多便宜 ， 什么意思呢 ， 這一輪補貼取消大家沒有明顯的減少購車欲望是因為知道明年補貼要減半 ， 所以要買趕緊買 ， 明年就又要少補貼的錢 。 而明年的對比預期在哪 ？ 主要是電池的小幅度漲價預期 ， 雖然并不會太多 ， 比如小1000-2000 ， 但是價格傳導是必然的 。

而最近幾年 ， 汽車消費 ， 一直是在增長的 ， 每年同比都要小幅度增長一點 ， 雖然幅度并不算大 ， 而滲透率大概率也會繼續(xù)增長的 ， 哪怕補貼少了一半 ， 但是至少還是比油車要少一點購置稅 ， 加上實用性上面來說 ， 也是明顯比油車要好 。

最重要的一個點就是單車帶電量 ， 他們根本沒有去深度的了解這個邏輯 ， 這里說幾個數(shù)據(jù)就可以支撐明年單車帶電量至少是帶動整個動力電池10-15%的增速 。

a 、 明年100km以下的電動車沒有補貼了 ， 所以小電池車的帶電量會明顯提升50-100%的增幅 。 雖然這個量整體帶動的量有限 ， 但是畢竟增速較大 。

b 、 混增車型以及純電車型的帶電量繼續(xù)大幅度增長 ， 特別是混增車型 ， 都開始配備大電池 ， 以前的100-200左右km的續(xù)航要開始逐級淘汰 ， 進入200-300km ， 這塊增速也是50-100% 。

c 、 重卡 ， 這個才是增量的核心之一 ， 對單車帶電量直接會有個較大級別的增長 。 今年整個重卡的銷量目前看大概是在22-24w輛左右 ， 單車的帶電量基本是在400-500度電范圍較多 ， 我們基本拋開了400度電和500度電以上的范圍 。 這個圖是目前10月份的情況 ， 基本也大概能描述當下的情況 。

圖 ： （ 一半的銷量集中在400-500的區(qū)間 ）

而220000*450=99000000kw ， 等于99GWh ， 明年大概能朝著40-45w輛的基數(shù)去的 ， 而重卡的電池帶電量還能朝著500kw的單車帶電量靠近 。

所以明年重卡的裝機增量就是100-110GWh ， 這個還是裝車量 ， 實際上的生產(chǎn)量是比這個更多的 ， 通過行業(yè)現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示 ， 一個方向的生產(chǎn)量至少是裝車量的20-30%或者更多 ， 這個里面有庫存 ， 有不合格 ， 電池良率 ， 車輛良率等個方面因素在里面 ， 所以明年單純的重卡的生產(chǎn)增量應(yīng)該是可以來到130-150GWh 。

今年我們知道全球基本是2200-2300GWh ， 扣除掉儲能的630GWh ， 動力這塊大概是1,620GWh ， 所以單純重卡的130-150GWh ， 就能給明年的動力電池增量帶來140/1620=0.08642約等于8.65%的增速 。 這個大家可能都沒有想到吧 。

所以你們唱衰明年動力增速的 ， 能好好的去看看市場的最新變化 ？

02

國內(nèi)儲能裝機很少 ？

這點就不值得一駁 ， 看看陽光 ， 海博等公司的庫存周轉(zhuǎn)率就知道了 ， 電芯拿到后到項目落地 ， 至少都是4-8個月的庫存周期 ， 那么就意味著今年下半年才開始全國爆發(fā)的儲能生產(chǎn) ， 到終端的裝機 ， 至少要在4季度或者明年Q1-Q2才能看得見明顯的增速 。

而且儲能以及電芯廠基本都是訂單制的 ， 沒有客戶下單 ， 誰會去瘋狂生產(chǎn) ， 等著放倉庫貶值嗎 ？

儲能現(xiàn)在是全球爆發(fā) ， 不要糾結(jié)看中國的裝機增速以及美國的所謂AI敘事 ， AI那個儲能占比需求小的可憐 ， 儲能的核心爆發(fā)還是經(jīng)濟性 ， 國內(nèi)明年看的是補貼落地 ， IRR基本都已經(jīng)到15-20%左右了 。 而國外看的是發(fā)電性價比 ， 政策以及電力結(jié)構(gòu)導致的 。 光儲模式實際上更適合國外一些 ， 所以國外的需求才如此火爆 ， 誰也不是傻子 ， 這個玩意真不好 ， 如何能全球爆發(fā) 。 而且國外的光儲價格 ， 毛利非常好 ， 并不是單純的價格上漲就可以抑制需求的 。

只是大家都沒有想到 ， 儲能能這么快的爆發(fā)出生命力 ， 如果單純是動力動車的新能源汽車 ， 可以毫無疑問的說 ， 鋰電池板塊是真的過剩 ， 不管是上游還是中游亦或者是下游 ， 都是和光伏一樣嚴重過剩 ， 但是儲能讓這個板塊有了新的增長曲線和敘事 。

如果說動力電池是對傳統(tǒng)汽車的性價比替代 ， 而儲能則是對傳統(tǒng)能源的性價比替代 ， 這個替代空間是性價比就能抑制的 ？ 這些空頭到底有沒有能源安全意識 ， 反觀全球這么多戰(zhàn)爭的核心是什么?到最后實際上都是為了掠奪資源 ， 這資源包括礦 ， 原油 ， 土地等等 。

現(xiàn)在光儲的組合 ， 可以徹底的讓那些資源匱乏的國家擺脫對能源的依賴 ， 這種性價比的組合 ， 越早發(fā)現(xiàn)和執(zhí)行 ， 對國家是越有利的 。 我們現(xiàn)在有能力去制造這種可再生資源了 ， 這個和直接出口煤炭和原油又有什么區(qū)別呢 ？ 而且性價比更高 ， 誰不想要 ？ 所以單純的是漲價那么一點點就能抑制住的嗎 ？ 去國外看看動力煤 ， 天燃氣發(fā)電成本 ， 以及組建強大的輸電網(wǎng)絡(luò)需要的成本 ， 最終會發(fā)現(xiàn) ， 光儲組合真的是性價比炸裂 。

03

到底是陰謀還是真需求?

因為行業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了上一輪周期強烈的漲價預期了 ， 中游現(xiàn)在非常的樂觀 ， 6f ， vc等都在持續(xù)性的上漲 。

居然還有人陰謀論認為是某些廠家做局 ， 故意檢修以及囤貨炒作 ， 這2個玩意保質(zhì)期沒有那么長 ， 而且經(jīng)歷過這一輪周期的行業(yè)內(nèi)的人都明白 ， 上半年都悲觀的不行 ， 都認為嚴重過剩 ， 看不到頭的感覺 ， 下半年突然需求就來了 ， 誰敢囤貨 ？ 知道碳酸鋰為什么這么多看空的嗎 ， 就是因為行業(yè)內(nèi)部的人都認為嚴重過剩了 ， 就跟6f和vc一樣的 ， 處于一個行業(yè)才能真正明白這個行業(yè)有多爛 。

另外如果一個廠家生產(chǎn)囤著不賣 ， 自然有人去賣 ， 所以根本沒人敢囤的 。 真正漲價的核心 ， 還是需求真的爆了 ， 加上前面大家太悲觀了 ， 沒人去擴產(chǎn)了 ， 產(chǎn)能落地出現(xiàn)斷檔 ， 也就是供需錯配 。

所以這些空頭 ， 非要明年1季度 ， 幾個6f和vc廠的業(yè)績直接炸裂 ， 他們才會去承認 ， 原來是真的漲價了 。 但是估計他們也會認為不持續(xù)吧 。

04

為什么有人要把需求預期降低

因為行業(yè)現(xiàn)在太火爆 ， 導致囤貨預期的苗頭開始出現(xiàn)了 ， 如果不抑制這個預期 ， 那么價格就會出現(xiàn)裂變式的向上 ， 現(xiàn)在一邊說自己的需求炸裂 ， 春節(jié)都加班不回家 ， 明年排產(chǎn)超預期 ， 增速到1T到1.1T ， 另外一方面找媒體持續(xù)的說儲能預期不夠 ， 不要盲目樂觀 。

寧德動力電池和儲能比是8 ： 2 ， 即使明年寧德儲能的增速預期是90-100% ， 實際上增速最大的還是動力這塊 ， 也就是明年動力和儲能比是最多還是7.5:2.5 ， 那么就是780-830GWh的動力和220-250GW 。 也就是寧德明年的動力電池的增速也是炸裂的 。

是不是增速預期較為夸張 ， 電池廠是最有話語權(quán)的 ， 但是現(xiàn)在的庫存模式 ， 結(jié)算模式以及生產(chǎn)模式注定了只能這樣壓制價格增長的苗頭 ， 不然他們很難受 。

如果有個人敢站出來說我預期未來鋰礦會出現(xiàn)產(chǎn)能斷檔 ， 價格可能失控 ， 所以我們不能壓制碳酸鋰的價格了 ， 讓他回歸合理價格 ， 然后趕緊的讓那些停產(chǎn)的復產(chǎn) ， 讓上游企業(yè)加速投資新礦山才是正解 ， 也就是給上游合理的利潤和給他們發(fā)展的空間 ， 不然會出問題 。 但是矛盾卻正是如此 。 最終就是如果不是這樣 ， 這個人能擔責嗎 ？ ？

現(xiàn)在大家都是朝著不出事的方向 ， 努力做好當下 ， 正是因為如此 ， 才最終會導致周期的出現(xiàn) ， 這就是所謂人性的趨利避害 ， 所謂符合當下利益最大化吧 。

05

在鋰輝石庫存上做文章 ？

昨天出了個鋰輝石的庫存數(shù)據(jù) ， 就是mysteel統(tǒng)計17家外采礦鋰鹽廠的鋰礦庫存為56.5萬噸 ， 這里面還包含了在途中19w噸 ， 真是唱空無所不用了 ， 在途的也得算上是真的狠 。

另外這個純度沒有說 ， 肯定不可能全是5.5度以上的 ， 所以打個平均值5度 ， 差不多要用10噸對應(yīng)一噸碳酸鋰 ， 折差不多5.6萬噸碳酸鋰當量 ， 如果真是這個數(shù)值 ， 那不僅僅不是利空 ， 反而是利好 ， 他們搬石頭砸自己腳了 。

因為這量確實是太小了 ， 因為基本是統(tǒng)計了主流大的鋰鹽加工廠 ， 產(chǎn)能都非常的集中 ， 如果這么多鋰鹽廠也才5w多噸的碳酸鋰當量的鋰輝石庫存 ， 還包括在途的 ， 那么說明前面1-2年說嚴重過剩的那些量去哪里了呢 ？ 這基本是底牌了把 ， 有點讓多頭看透了底牌的意思 。 一個月需求10幾萬噸的碳酸鋰 ， 核心原材料包括運輸?shù)囊仓挥?萬噸當量 ， 請問空頭還有底牌嗎 ？ ？

唯一只剩下礦山自己留了一部分鋰輝石 ， 目前看量也是相對有限的 ， 而且也是合理發(fā)貨速度 ， 除非擴產(chǎn) 。 所以前面所謂嚴重過剩20-30萬噸 ， 可以說基本消耗的差不多了 ， 或者說是沒有大家想的那么過剩 。

還有最核心的一個點 ： 過剩的時候 ， 產(chǎn)能都實際上往上游在轉(zhuǎn)移 ， 下游不會囤貨的 ， 因為認為會跌價 ， 隨時采購都是低價 ， 或者更低的價格 。

而市場供需關(guān)系要發(fā)生變化的時候 ， 庫存是開始往下游轉(zhuǎn)移 ， 因為大家認為漲價 ， 所以提前囤貨 ， 這樣生產(chǎn)成本就會降低 ， 所以這個庫存轉(zhuǎn)移的過程 ， 也會極大的增加需求量 。 也就是過剩的時候 ， 下游減少庫存 ， 會減少庫存需求 ， 從而降低市場真實需求 ， 而漲價周期來的時候 ， 下游會增加庫存 ， 增加庫存需求 ， 這一部分也是增量需求的 。

06
到底是不缺鋰？

還是更大級別的供需錯配呢 ？

現(xiàn)在市場有較大多空分歧 ， 實際上并不是壞事 ， 因為大家都不相信行業(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn)了 ， 而本來碳酸鋰還沒有來到真正大幅度上漲的階段 ， 現(xiàn)在更多人認為的短期上漲 ， 處決于一個短暫的供需錯配導致的上漲 。

實際上真正大級別的供需錯配還沒有來 。 有誰見過一個行業(yè)下游和中游開始大幅度的擴產(chǎn)產(chǎn)能 ， 都是30-50%的增速擴產(chǎn) ， 亦或者是更高速度的資本支出在進行新的擴產(chǎn) ， 唯獨上游新的資本開支基本停滯了 ， 這種行業(yè)未來不會出現(xiàn)較大級別的供需錯配 ？

關(guān)鍵問題是這個行業(yè)的上游還是產(chǎn)能擴張最慢的環(huán)節(jié) ， 平均產(chǎn)能落地時間是2-3年 。

最后 ， 你更愿意相信目前資本支出導致最終的供需錯配會來 ， 還是相信需求下降導致增速放緩呢 ？

當群體以規(guī)避風險為生存本能 、 沉溺于當下最優(yōu)解的理性追逐時 ， 這種趨利避害的集體無意識 ， 恰恰在系統(tǒng)層面編織了周期的必然性 ， 它既是人類對短期利益最大化的本能趨附 ， 亦是文明在時間維度上自我重復的宿命性悖論。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。點擊下方圖片立即領(lǐng)取課程