“中國(guó)版英偉達(dá)”上市，銀行理財(cái)也在搶籌！試水IPO打新，難點(diǎn)在哪？

被市場(chǎng)稱(chēng)為“中國(guó)版英偉達(dá)”的摩爾線(xiàn)程正式登陸科創(chuàng)板，在機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈的網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)，其IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）創(chuàng)下年內(nèi)A股最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄。

此次備受關(guān)注的配售熱潮中，寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)兩家銀行理財(cái)公司以A類(lèi)投資者身份現(xiàn)身其中，并成功獲配。

今年正式實(shí)施的IPO承銷(xiāo)新規(guī)，為銀行理財(cái)公司、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)參與新股申購(gòu)，帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的政策利好。但自從光大理財(cái)拿下銀行理財(cái)行業(yè)“首單”之后，目前“吃螃蟹”的理財(cái)公司數(shù)量?jī)H增加寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)2家，加上“試水”港股IPO基石投資的中郵理財(cái)和工銀理財(cái)，當(dāng)前敢于嘗試的理財(cái)公司仍屬少數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，理財(cái)公司參與IPO網(wǎng)下打新等方式布局權(quán)益資產(chǎn)，仍受投研能力、人員團(tuán)隊(duì)建設(shè)、客群風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素約束。但未來(lái)低利率市場(chǎng)環(huán)境下，加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，仍是理財(cái)公司構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要因素。

多家理財(cái)公司入局“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”

近日，被稱(chēng)為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線(xiàn)程登陸科創(chuàng)板，以114.28元/股的發(fā)行價(jià)成為今年最“貴”新股。摩爾線(xiàn)程主要從事GPU及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，也被資本市場(chǎng)視為典型的“硬科技”公司。

摩爾線(xiàn)程公布的網(wǎng)下初步配售結(jié)果顯示，寧銀理財(cái)旗下6只產(chǎn)品成功獲得配售；興銀理財(cái)旗下3只產(chǎn)品亦成功獲配。這是摩爾線(xiàn)程網(wǎng)下初步配售名單中，除了公募基金、私募機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)以外，少數(shù)成功入圍的銀行理財(cái)公司。

具體來(lái)看，參與配售的銀行理財(cái)產(chǎn)品均為混合類(lèi)產(chǎn)品。寧銀理財(cái)旗下6款產(chǎn)品合計(jì)獲配約3.18萬(wàn)股，獲配金額約392.9萬(wàn)元，其中“寧贏平衡增利國(guó)企紅利混合類(lèi)日開(kāi)理財(cái)6號(hào)”單只產(chǎn)品獲配151.86萬(wàn)元，是名單中獲配金額最高的銀行理財(cái)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該款產(chǎn)品在年內(nèi)參與多只新股配售，作為混合型理財(cái)產(chǎn)品，2025年以來(lái)年化收益率為7.63%。

名單顯示，興銀理財(cái)此次也有3只產(chǎn)品成功入圍摩爾線(xiàn)程配售，合計(jì)獲配約1.79萬(wàn)股，金額約204萬(wàn)元。其中“富利興成阿爾法日開(kāi)1號(hào)混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品”獲配金額達(dá)98.83萬(wàn)元，此前也多次出現(xiàn)在興銀理財(cái)網(wǎng)下打新的名單中，該款產(chǎn)品的2025年以來(lái)的年化收益率甚至達(dá)到18.98%。

除了參與網(wǎng)下打新的銀行理財(cái)公司，券商中國(guó)記者獲悉，此前多次信貸支持摩爾線(xiàn)程的北京銀行，在2023年5月通過(guò)旗下北銀理財(cái)發(fā)行私募股權(quán)理財(cái)計(jì)劃的方式，間接參與摩爾線(xiàn)程B輪融資，構(gòu)建起“債權(quán)+股權(quán)”的聯(lián)動(dòng)模式。

銀行理財(cái)新增參與IPO打新、上市公司定增等權(quán)益投資新渠道，來(lái)自鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市背景下迎來(lái)的政策紅利。今年3月，《首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》等制度文件，首次將銀行理財(cái)納入IPO優(yōu)先配售對(duì)象，成為與公募基金同等的網(wǎng)下打新A類(lèi)投資者。

“開(kāi)閘”之后，理財(cái)公司迅速行動(dòng)。6月，光大理財(cái)成功參與信通電子配售，成為業(yè)內(nèi)首家參與IPO網(wǎng)下打新的銀行理財(cái)公司。隨后，寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)刃氯刖终摺昂髞?lái)居上”，參與規(guī)模更大、覆蓋更廣的新股申購(gòu)活動(dòng)。值得一提的是，除了A股IPO投資，工銀理財(cái)、中郵理財(cái)還在年內(nèi)宣布參與多家港股上市公司IPO基石投資。

理財(cái)“試水”打新：“吃螃蟹者”仍屬少數(shù)

作為參與IPO網(wǎng)下打新的“新生力量”，制度開(kāi)閘后也是理財(cái)公司提升自身權(quán)益投資能力、豐富產(chǎn)品策略的重要契機(jī)。

不過(guò)，對(duì)比市場(chǎng)已開(kāi)業(yè)的32家理財(cái)公司，真正實(shí)質(zhì)性參與A股打新的銀行理財(cái)僅有3家，占比不足10%；即使算上參與港股IPO基石投資的工銀理財(cái)、中郵理財(cái)，行業(yè)內(nèi)愿意“試水”打新的機(jī)構(gòu)仍屬少數(shù)。

從整個(gè)資管市場(chǎng)來(lái)看，銀行理財(cái)也是少數(shù)。例如，本次參與摩爾線(xiàn)程網(wǎng)下打新的A類(lèi)投資者中，有94家公募基金旗下3670只產(chǎn)品獲配售，基本覆蓋大部分主流公募基金；而保險(xiǎn)資管方面，至少16家公司參與網(wǎng)下配售，占國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資管數(shù)量近一半。

另?yè)?jù)券商中國(guó)記者查詢(xún)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)，截至目前已注冊(cè)成為網(wǎng)下投資者的銀行理財(cái)公司有9家，除上述3家外，還包括招銀理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)、浙銀理財(cái)、南銀理財(cái)、徽銀理財(cái)，這也意味著未來(lái)理財(cái)打新隊(duì)伍有望進(jìn)一步擴(kuò)容。

券商中國(guó)記者據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿前，寧銀理財(cái)年內(nèi)已參與百奧賽圖、摩爾線(xiàn)程、南網(wǎng)數(shù)字、恒坤新材等26家上市公司IPO初步詢(xún)價(jià)，并完成有效報(bào)價(jià)25次；興銀理財(cái)參與百奧賽圖、德力佳、豐倍生物等17家公司初步詢(xún)價(jià)并實(shí)現(xiàn)15次有效報(bào)價(jià)；光大理財(cái)參與中國(guó)鈾業(yè)、信通電子等5家公司初步詢(xún)價(jià)，完成4次有效報(bào)價(jià)。

寧銀理財(cái)近日表示，作為銀行理財(cái)行業(yè)少數(shù)深度布局權(quán)益投資的機(jī)構(gòu)之一，該公司積極發(fā)力打新業(yè)務(wù)，累計(jì)獲配超1000萬(wàn)元。據(jù)透露，該公司目前近20名投研人員覆蓋周期、科技、制造、醫(yī)藥、消費(fèi)等方向，為權(quán)益投資和新股定價(jià)提供支撐。

興銀理財(cái)董事長(zhǎng)景嵩近日在接受媒體專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，在權(quán)益投資方面，該公司重視二級(jí)市場(chǎng)投資，重點(diǎn)投資方向包括AI、機(jī)器人、消費(fèi)電子終端創(chuàng)新等。含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品方面，投資范圍覆蓋電子、計(jì)算機(jī)、通信等多個(gè)科技相關(guān)行業(yè)，可投資資產(chǎn)包括二級(jí)市場(chǎng)股票、ETF及公募基金，同時(shí)還發(fā)行多期北交所打新策略產(chǎn)品等。

此外，據(jù)工銀理財(cái)、中郵理財(cái)消息，今年兩家機(jī)構(gòu)均多次參與港股IPO的基石投資。其中工銀理財(cái)分別于此前參與劍橋科技、三花智控、IFBH等項(xiàng)目；中郵理財(cái)參與賽力斯、奇瑞汽車(chē)、寧德時(shí)代、三花智控、美的集團(tuán)等港交所IPO項(xiàng)目。

投研能力、客群偏好等仍是現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)

值得注意的是，與公募基金參與IPO打新不同的是，銀行理財(cái)主要是以債券資產(chǎn)為主的混合類(lèi)產(chǎn)品或“固收+”等“含權(quán)產(chǎn)品”參與網(wǎng)下打新，仍是以絕對(duì)收益為主、追求長(zhǎng)期的穩(wěn)健收益，目的是債券投資之外實(shí)現(xiàn)收益的增厚。

華寶證券分析師蔡夢(mèng)苑團(tuán)隊(duì)也在研報(bào)中表示，理財(cái)公司加速布局IPO投資背后，是政策支持與市場(chǎng)環(huán)境的雙重推動(dòng)，市場(chǎng)層面來(lái)看，低利率環(huán)境推動(dòng)理財(cái)資金尋求收益增強(qiáng)，“固收+”策略中權(quán)益資產(chǎn)配置的重要性顯著上升。

上述團(tuán)隊(duì)也坦言，理財(cái)公司在參與過(guò)程中也面臨幾大現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。一方面，權(quán)益投研能力尚在建設(shè)，新股定價(jià)和跟蹤能力不足；另一方面網(wǎng)下打新所需的權(quán)益底倉(cāng)與當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益投資占比不足的現(xiàn)狀存在矛盾。

據(jù)一位券商新股分析師此前對(duì)券商中國(guó)記者表示，考慮到網(wǎng)下滬深市場(chǎng)各6000萬(wàn)元的底倉(cāng)要求，能滿(mǎn)足打新市值門(mén)檻的銀行理財(cái)產(chǎn)品可能有限。另?yè)?jù)相關(guān)規(guī)則，注冊(cè)科創(chuàng)板業(yè)務(wù)權(quán)限，從科創(chuàng)板買(mǎi)入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個(gè)月末總市值還應(yīng)不低于600萬(wàn)元。

受訪(fǎng)者認(rèn)為，銀行理財(cái)參與IPO網(wǎng)下打新進(jìn)度較慢，可能與搭建新股投資規(guī)章制度、新股投研能力體系有關(guān)。包括但不限于要建立新股研究機(jī)制、必要的投資決策機(jī)制、設(shè)立相應(yīng)人員崗位、制定專(zhuān)項(xiàng)操作流程等。

受制于銀行理財(cái)客戶(hù)較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好，近年混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模均未有明顯增長(zhǎng)，“固收+”為含權(quán)主要方式。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年三季度）》，截至今年9月末，總量32.13萬(wàn)億的銀行理財(cái)市場(chǎng)，混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品分別僅為8300億元、700億元。穿透后的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)僅占2.1%（約7200億元），其中又以?xún)?yōu)先股等“類(lèi)固收”資產(chǎn)占比較大。

由于銀行渠道客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低，對(duì)于產(chǎn)品凈值波動(dòng)的承受度相對(duì)較低，這樣導(dǎo)致“固收+”仍是理財(cái)含權(quán)主要方式。另一方面，目前銀行理財(cái)客戶(hù)首次購(gòu)買(mǎi)R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）和R5（高風(fēng)險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品需前往銀行柜臺(tái)進(jìn)行面簽，且第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)代銷(xiāo)等渠道仍未“開(kāi)閘”，導(dǎo)致客群較為同質(zhì)化。

華寶證券也認(rèn)為，客戶(hù)低風(fēng)險(xiǎn)偏好與新股潛在波動(dòng)性存在錯(cuò)配，易觸發(fā)集中贖回。為應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)公司需不斷深化投研能力、實(shí)施分散配置，并通過(guò)“長(zhǎng)周期資產(chǎn)+高流動(dòng)性?xún)?chǔ)備”相結(jié)合的產(chǎn)品設(shè)計(jì)緩釋流動(dòng)性壓力。