族興新材IPO：董事長曾因合規漏洞被通報批評，同一客戶“雙軌采購”模式合理性存疑，現金流三年為負卻豪擲近2000萬分紅

長沙族興新材料股份有限公司（簡稱“族興新材”）北交所IPO申請將于12月3日上會。該公司計劃公開發行不超過2300萬股，募集資金約2.08億元，主要用于年產5000噸高純微細球形鋁粉建設項目、年產1000噸粉末涂料用高性能鋁顏料建設項目，以及高性能鋁銀漿技術改造項目。然而，在目前監管日趨嚴格的環境下，族興新材與部分客戶的合作模式受到重點關注，其合理性備受質疑。

一方面，族興新材與四川皓速科技有限公司、四川佳熱科技有限公司等客戶呈現出“成立即合作”的快速業務往來模式。盡管公司方面解釋稱，這些業務承接自關聯方既有資源，但此類與初創企業閃電達成交易的行為，依然引發了市場對其商業實質的審慎審視。另一方面，公司客戶宿州曼特博環保材料有限公司的采購行為也引人關注：該公司既存在直接采購，又通過萍鄉儒灝商貿中心、淮安時勝環保材料有限公司等貿易商進行間接采購，形成所謂的“雙軌模式”。后續披露顯示，這些貿易商實際上由宿州曼特博所控制，暴露了其背后存在關鍵人員交叉的隱性問題，進一步加深了外界對交易透明度的疑慮。

除了客戶關系外，族興新材在公司治理方面也屢現瑕疵。該公司在全國股轉系統掛牌期間，就曾因股票暫停轉讓業務操作違規、重大信息未及時披露等問題，遭到全國股轉系統通報批評。公司董事長兼總經理梁某斌同樣受到通報批評，時任高管甚至被認定三年內不適合擔任掛牌公司相應職務。此外，族興新材及其子公司在合規經營方面罰單不斷。2023年，公司因職業健康管理不到位、消防設施存在隱患等問題接連受到行政處罰；其子公司曲靖華益興更是自2023年以來多次因安全生產隱患整改不合格、危險化學品報備違規、壓力管道未檢驗等問題被有關部門處罰，反映出企業在合規管理和內部治理方面存在屢查屢犯的困境。

財務數據方面，族興新材2024年歸母凈利潤同比大幅下滑32.31%，僅為5871.77萬元。更值得關注的是，公司在2022年至2024年期間，經營活動產生的現金流量持續為負。盡管公司承認面臨資金流動性風險，并將現金流困境歸因于主要客戶與供應商結算周期不匹配、存貨和應收賬款規模持續增長等因素，但在盈利能力急劇下滑、現金流持續承壓的背景下，公司卻在2024年實施了兩次合計1940萬元的現金分紅。這一大規模分紅行為，與公司所描述的緊張財務狀況形成反差，不免引發市場對其決策合理性與必要性的質疑。

與剛成立公司“閃電合作”，同一客戶“雙軌采購”模式合理性存疑

近期，族興新材與部分客戶的合作模式，就受到了監管方面的關注，其合理性被要求作出詳細說明。

從披露信息來看，族興新材與四川皓速科技有限公司、四川佳熱科技有限公司的合作時間點頗為引人注意。四川皓速科技有限公司成立于2019年，成立當年便與族興新材開始合作；四川佳熱科技有限公司成立于2020年，次年即與公司建立業務往來。這種“成立即合作”的模式，引發了對其商業合理性的審視。

對此，族興新材的解釋揭示了背后的關聯脈絡。四川皓速科技有限公司的控股股東高亮，其父親高文中全資持有的重慶皓速科技有限公司，早在2018年就與族興新材建立了合作關系。這意味著四川皓速的業務在相當程度上承接自關聯方的既有合作基礎，并非完全從零開始的全新關系。同樣地，四川佳熱的實際控制人馮春波，早在2018年就已通過千里廣大科技（重慶）有限公司從事同類業務，對行業和供應商已有相當程度的了解。

另一方面，族興新材與宿州曼特博環保材料有限公司的合作模式也引發了疑問。這家客戶既直接向公司采購產品，又通過貿易商萍鄉儒灝商貿中心、淮安時勝環保材料有限公司間接采購。這種既直采又通過貿易商采購的模式確實令人費解。

族興新材的回復揭示了其中的關鍵信息：萍鄉儒灝商貿中心、淮安時勝環保材料有限公司與宿州曼特博環保材料有限公司雖然不存在股權關系，但存在關鍵管理人員交叉的情形，實質上為宿州曼特博環保材料有限公司所控制的企業。這種情況下，承接其部分采購業務具有合理性。

在當前的監管環境下，交易背景、商業實質的清晰透明顯得尤為重要。對于投資者而言，這類“閃電合作”和“雙軌采購”背后是否隱藏著關聯交易非關聯化、收入確認時點調節或其他可能影響財務報告真實性的問題，是需要持續關注的焦點。

董事長曾因合規漏洞被通報批評，公司及子公司罰單“接二連三”

族興新材曾因公司治理及信息披露問題被全國股轉系統通報批評，以及公司及其子公司近年來仍頻頻出現在各類行政處罰名單上，暴露出企業在合規管理方面存在的深層次問題。

早在全國中小企業股份轉讓系統掛牌期間，族興新材曾因股票暫停轉讓業務辦理違規及重大信息披露不及時等行為，受到全國中小企業股份轉讓系統的紀律處分。具體而言，公司未按規定提交股票暫停轉讓申請材料，導致暫停轉讓公告披露后股票仍處于可交易狀態，同時公司在IPO審查過程中提交中止和恢復審查申請且獲同意后，未能及時披露相關重大信息。

基于上述違規事實，全國股轉公司對族興新材及其董事長兼總經理梁某斌給予了通報批評的紀律處分，并對時任董事、財務總監、董事會秘書、副總經理梁某涯作出認定其三年內不適合擔任掛牌公司董事、監事、高級管理人員的紀律處分。此次紀律處分已被記入誠信檔案。

圖片來源：族興新材公告

然而，紀律處分并未能阻止族興新材違規行為的持續發生。2023年7月，族興新材因未按照職業健康檢查報告要求對需要復查的勞動者安排復查，被寧鄉市衛生健康局處以警告并罰款7000元。緊接著在2023年8月，又因消防設施未保持完好有效，包括室內外消火栓無水、自動火災報警系統無法正常工作等安全隱患，被寧鄉市消防救援大隊罰款24500元。

更值得關注的是，族興新材子公司曲靖華益興在安全生產管理方面問題頻發。2023年2月，因未在規定時間內完成隱患整改且未提交延期整改申請，被曲靖市沾益區應急管理局處以警告并罰款30000元。時隔一年，2024年3月又因整改不合格再次被該局警告并罰款29900元。2024年8月，因銷售易制爆危險化學品未按規定報備流向信息，被曲靖市公安局沾益分局罰款6000元。最近在2025年1月，又因壓力管道未按安全技術規范安裝檢驗即投入使用，被曲靖市沾益區市場監督管理局罰款35000元。

歸母凈利潤暴跌超30%，現金流三年為負卻豪擲近2000萬分紅

財務數據顯示，族興新材的盈利能力正經歷劇烈波動。2022年至2025年上半年間，公司歸母凈利潤分別為5177.89萬元、8673.94萬元、5871.77萬元、3589.75萬元，2024年歸母凈利潤同比下滑32.31%。

更為嚴峻的是族興新材業的現金流狀況。同期經營活動現金流凈額持續為負，分別為-978.21萬元、-5247.19萬元、-85.51萬元，直到2025年上半年才勉強轉正至914.81萬元。特別值得注意的是2023年，經營現金流缺口急劇擴大至5000萬元以上。

圖片來源：族興新材招股書

面對如此財務狀況，族興新材在官方解釋中歸因于兩方面因素：一方面是由于主要客戶和供應商結算周期存在差異，公司存貨規模和應收賬款規模呈增長趨勢，導致經營活動現金流承壓；另一方面則是信用等級一般的票據貼現及票據支付購置長期資產等相關現金流未計入經營活動現金流量。公司坦承，若經營活動現金流持續為負，將對營運資金周轉造成不利影響，存在一定的資金流動性風險。

然而令人費解的是，在盈利能力急劇下滑和現金流持續承壓的雙重困境下，族興新材卻依然堅持實施分紅派息政策。根據招股說明書披露，公司先后決定進行2024年半年度和年度兩次股利分配，每次金額均為970萬元，合計分紅總額達到1940萬元。這一舉措與公司資金流動性風險形成鮮明對比，使得市場不禁質疑：當企業正面臨經營困境時，為何仍選擇將大量現金用于股東回報？

圖片來源：族興新材招股書