周末讀書 | 睡個好覺比賺錢更重要！安全邊際大師卡拉曼的40年投資智慧分享

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風險面前，所有人性暴露無遺。

上周滬指單周跌 3.9%，不少粉絲在后臺說 “黑色星期五后心態崩了”，盯著賬戶漲跌睡不著覺。其實 2007 年金融危機前夜，“安全邊際大師” 塞思?卡拉曼在 MIT 的一場演講，早就把 “不慌的秘訣” 說透了 ——“投資最重要的指標不是收益，而是你還能不能睡個安穩覺”。

很多人 知道卡拉曼，是因為那本在投資圈被炒到2500美元一本的《安全邊際》。這本書的稀缺不僅因為絕版，更因為其中的理念執行起來太難。在短期主義盛行的今天，堅持卡拉曼那種慢、謹慎、敬畏風險的風格，本身就需要極大的定力。

如今 18 年過去，他的理念不僅沒過時，反而更適合當下的市場。今天桑尼就用通俗的話來分享卡拉曼的投資智慧，幫你避開 “賺時瘋狂、跌時心慌” 的坑。

01 先想 “不虧錢”，再談 “賺多少”：反常識的投資順序

很多人買基金、炒股，開口就問 “今年能賺 8% 嗎？” 但卡拉曼一句話戳破真相：“真正厲害的投資人，從來不是先定好要賺多少，而是先問：我要冒多大的風險？值不值得冒？”

他自己就是這么做的。1982 年卡拉曼創立 Baupost Group 時，只有 2700 萬美元資金，如今 43 年過去，這家基金管理規模超 220 億美元，成立以來僅 5 年出現負收益，最大回撤僅 12%，年化凈收益率卻穩定在 20% 左右（來源：抖音百科《塞斯?卡拉曼 (Baupost 基金公司總裁)》）。

這成績不是靠 “賭賽道”，而是靠 “不犯大錯”。比如有些養老金非要定 “每年賺8%” 的目標，達不到就去買高風險資產，結果虧得更慘。卡拉曼的邏輯很簡單：“先保住本金，收益是自然而然的事；但如果先盯著高收益，大概率會把風險裝進組合里”。

對咱們普通投資者來說，下次買理財前別先算能賺多少，先問自己：“如果這錢虧 10%，我能接受嗎？” 想清楚這點，就不會被 “高收益” 沖昏頭。

02 杠桿是 “催命符”，90%的人都用錯了

很多人覺得 “加杠桿能賺更多”，但卡拉曼在演講里把杠桿的風險扒得很透：“有追索權的杠桿（比如借的錢虧了要自己補），會讓你失去對投資的掌控權 —— 你不再是掌舵人，而是被市場逼著走的人。”

2007 年次貸危機就是最慘痛的教訓：華爾街把房貸打包成復雜證券，用杠桿放大風險，只要房價跌一點，投資者就被迫追加保證金，拿不出錢就只能割肉（來源：中國人大網《美國次貸危機的演變及對我國的警示》）。

哪怕到 2025 年，卡拉曼還在警告：“私人信貸市場沒經受過真正考驗，利率一升就容易出問題；但商業地產有大量債務到期，反而會有困境投資機會（來源：華爾街見聞《“小巴菲特” Seth Klarman 談投資理念：尋找價值、保持紀律》）。”

普通投資者別碰這些復雜杠桿，比如 “融資炒股”“首付貸”，看似能放大收益，實則一旦市場反轉，本金可能虧光。記住：用自己的錢投資，哪怕跌了還有調整的空間；借的錢投資，跌了就只能被動割肉。

03 過濾 “市場噪音”：別把每天的漲跌當回事

卡拉曼在演講里說：“市場每天的細微波動，本質上只是噪音，但多數投資者很難過濾掉。”他舉過一個例子：有人去他公司參觀，發現 “在其他華爾街公司，看辦公室忙碌程度就知道市場漲跌；但在你們這，連市場開沒開盤都看不出來”。

這不是 “佛系”，而是價值投資者的核心能力 ——盯著資產本身的價值，而非短期價格波動。比如 Baupost 在 2025 年還保持著 10% 的現金比例（來源：華爾街見聞），不是不想買，而是沒找到 “用五毛錢買一塊錢東西” 的機會。

咱們普通投資者總忍不住盯盤，漲了就想追，跌了就想賣。其實可以試試 “每周看一次賬戶”，把更多精力放在研究 “這只基金的持倉是什么？這家公司的業績怎么樣？”——短期波動是噪音，資產的真實價值才是底氣。

結語：投資，最重要的是能安然入睡

市場總是周期循環，人性始終貪婪與恐懼交替。當市場上漲時，人們蜂擁而入；當風向轉變時，恐慌性拋售接踵而至。

卡拉曼在 MIT 演講的最后說：“歸根到底，最重要的不是你賺了多少，而是為這些回報承擔了多大風險。” 在追求收益的同時，不要忘記評估自己能否承受相應的風險。

投資本質上是一場與自己的博弈。能夠每晚安然入睡，比任何高收益都重要。這或許就是卡拉曼投資智慧中最深刻的啟示。

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桑尼先生

CFP中國注冊理財規劃師持證人，擁有基金、證券、保險從業資格。

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桑尼先生

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