【菜系周報(bào)】加拿大總理訪華，同時(shí)對(duì)中國(guó)部分商品征稅

來(lái)源：市場(chǎng)資訊

　　來(lái)源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期貨 研究發(fā)展部 石麗紅

　　研究助理涂標(biāo)

　　本報(bào)告完成時(shí)間 | 2026年1月11日

　　本周加拿大總理訪華日程安排及澳大利亞菜籽入榨日期持續(xù)獲得市場(chǎng)關(guān)注，疊加大宗油脂轉(zhuǎn)強(qiáng)與大豆拍儲(chǔ)信息刺激，菜油整體強(qiáng)于菜粕。預(yù)計(jì)下周菜系油粕焦點(diǎn)均在于加拿大總理訪華是否取得經(jīng)貿(mào)成果突破，以及年前澳大利亞菜籽是否順利入榨形成供應(yīng)。

　　加拿大總理訪華行程確認(rèn)

　　加拿大總理馬克·卡尼在1月9日宣布將于2026年1月13日至17日訪問(wèn)中國(guó)，目的是加強(qiáng)雙方在貿(mào)易、能源、農(nóng)業(yè)和國(guó)際安全等領(lǐng)域的合作，這也是2017年以來(lái)加拿大總理再次訪華。加拿大總理辦公室稱，要推動(dòng)加拿大從依賴型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向韌性經(jīng)濟(jì)，努力使非美國(guó)出口翻一番。加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，目前加拿大對(duì)美出口占比在75%以上，其次為中國(guó)、英國(guó)和日本等。

　　受加拿大總理即將訪華信息刺激，市場(chǎng)傾向于中加經(jīng)貿(mào)關(guān)系有邊際緩和可能性，加拿大ICE菜籽合約應(yīng)聲上漲，中國(guó)內(nèi)盤則震蕩偏弱。由于中加會(huì)晤將持續(xù)5天左右，預(yù)計(jì)下周盤面將整體圍繞中加可能達(dá)成的潛在成果進(jìn)行博弈。

　　加拿大對(duì)部分中國(guó)商品征稅

　　另一方面，本周加拿大接連對(duì)中國(guó)鑄鐵污水管和熱敏卷紙采取貿(mào)易限制措施。1月7日，加拿大邊境服務(wù)署對(duì)原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國(guó)的鑄鐵污水管做出雙反肯定性終裁。1月8日，加拿大國(guó)際貿(mào)易法庭裁定原產(chǎn)于中國(guó)或從中國(guó)出口的熱敏紙卷存在“雙反”行為。目前來(lái)看，加拿大國(guó)內(nèi)仍然存在較多的對(duì)華貿(mào)易限制措施，下周中加能否取得油菜籽和電動(dòng)汽車領(lǐng)域的談判突破尚有懸念。

　　經(jīng)貿(mào)關(guān)系仍有概率反復(fù)，預(yù)計(jì)下周波動(dòng)率增加

　　本次加拿大總理訪華行程較久，涉及的議題可能較多元、較復(fù)雜，電動(dòng)汽車、鋼鋁制品、油菜籽、菜籽粕和菜籽油等相關(guān)產(chǎn)品議題的談判節(jié)奏并不明確，經(jīng)貿(mào)關(guān)系仍有概率出現(xiàn)反復(fù)，市場(chǎng)波動(dòng)率有望增加。值得注意的是，部分經(jīng)貿(mào)緩和情緒在本周已經(jīng)得到計(jì)價(jià)，若經(jīng)貿(mào)朝緩和方向進(jìn)展，菜系油粕在榨利回歸正常水平后或出現(xiàn)階段性支撐。

　　持續(xù)關(guān)注澳菜籽入榨情況

　　目前來(lái)看，澳菜籽對(duì)華非轉(zhuǎn)CNF參考報(bào)價(jià)也已經(jīng)恢復(fù)到570-580美元/噸，加菜籽則恢復(fù)到530美元/噸左右，若盤面繼續(xù)計(jì)價(jià)經(jīng)貿(mào)緩和情緒，澳菜籽進(jìn)口榨利將快速收窄。除非加菜籽能夠在短期內(nèi)迅速回流中國(guó)，否則按照澳菜籽進(jìn)行估值錨定的話，03乃至05合約仍有階段性支撐。

　　能否按照澳菜籽進(jìn)行估值錨定，還取決于目前到港的澳菜籽入榨是否順利。若澳菜籽壓榨順利，市場(chǎng)可參照近端油廠菜粕、菜油成交基差價(jià)格進(jìn)行計(jì)價(jià)參考。若澳菜籽壓榨不達(dá)預(yù)期，則迪拜和俄羅斯方面的報(bào)價(jià)對(duì)03的影響力有望提升。

　　1季度預(yù)期差在壓榨，2季度開始關(guān)注進(jìn)口恢復(fù)彈性

　　現(xiàn)階段來(lái)看，1季度供應(yīng)預(yù)期差仍在于菜籽壓榨的恢復(fù)情況，即便中加經(jīng)貿(mào)緩和、澳菜籽商業(yè)買船放寬，春節(jié)及03合約交割之前可壓榨的菜籽未必足夠?qū)捲＃瑝赫?duì)3-5月間價(jià)差產(chǎn)生較大影響。除壓榨外，菜油的近端題材集中在川內(nèi)儲(chǔ)備菜油的輪出節(jié)奏和數(shù)量，菜粕則需要關(guān)注大豆拍賣恢復(fù)形成的蛋白粕壓力預(yù)期。

　　2季度及以后的敘事仍在菜籽進(jìn)口恢復(fù)彈性。若按照澳菜籽非轉(zhuǎn)基因CNF報(bào)價(jià)，盤面現(xiàn)階段或逐步取得估值支撐，但若中加關(guān)系實(shí)質(zhì)性緩和，以加菜籽進(jìn)行估值計(jì)價(jià)，那么菜油和菜粕單邊上仍存在較大的潛在壓力。此外，澳大利亞轉(zhuǎn)基因菜籽是否獲得更多資質(zhì)審批也較為關(guān)鍵，因轉(zhuǎn)基因CNF報(bào)價(jià)仍明顯低于非轉(zhuǎn)基因CNF報(bào)價(jià)。

　　菜系油粕整體的估值壓力仍來(lái)源于經(jīng)貿(mào)關(guān)系懸念，暫不具備大幅反彈驅(qū)動(dòng)。但需要注意的下周若經(jīng)貿(mào)題材緩和不達(dá)預(yù)期，出現(xiàn)周度級(jí)別反彈的概率依然存在。考慮到下周大豆拍賣即將恢復(fù)，菜粕承壓的概率或高于菜油，傾向于菜系油粕比階段性做多。