海信集團調研報告！

海信集團2025年前三季度實現營收約1143.63億元（海信視像428.30億元+海信家電715.33億元），同比增長約2.8% [8]，展現出穩健的業績增長和盈利能力提升。公司通過Mini LED、大屏化產品結構升級和新顯示業務多元化布局，成功在存量競爭的彩電行業中實現差異化發展，全球市場份額穩步提升至14.38% [15]，其中98英寸及以上產品全球市占率高達47.7% [15]，領跑大屏市場。同時，海信集團通過贊助2026年世界杯等頂級賽事 ，加速全球化品牌建設，海外自有品牌收入占比已提升至85.6% [31]，形成"研產銷一體化"的全球化運營體系。未來隨著Mini LED技術普及和新顯示業務規模擴大，海信有望進一步鞏固技術領先優勢，打開新的估值空間。

一、集團整體架構與兩大上市主體協同效應

海信集團已構建起以顯示技術為核心、多元化發展的產業格局。集團通過混改實現股權結構優化，旗下海信視像（電視業務）和海信家電（空調、冰洗等家電業務）為兩大核心上市主體。截至2025年，海信視像由海信集團控股股份有限公司持股30.08% [11]，海信集團有限公司持股16.57% [11]；海信家電由青島海信空調有限公司持股37.31% ，形成混合所有制結構，確保戰略統一。

兩大子公司在技術、供應鏈和全球化布局方面形成深度協同 [13]。2025年5月，海信視像與海信家電共同出資成立海信星?？萍迹ê贾荩┯邢薰?，整合AI技術資源，布局智能家電和機器人領域 [13]。海信視像的顯示技術（如RGB-Mini LED芯片、AI畫質芯片）與海信家電的高端產品（如智能空調、激光電視配套設備）形成技術共享，提升產品競爭力。此外，兩家公司均入選工信部質量管理能力高等級企業，共同應用AI和大數據技術優化生產流程，構建高效、穩定的"質量鏈" [20]。

全球化布局方面，海信集團通過青島海信國際營銷公司和中非控股公司，整合海外資源，降低區域市場開拓成本。國際營銷公司負責海外品牌推廣和供應鏈管理，覆蓋130余個國家 [12]；中非控股公司專注于非洲及中東市場，通過本地化生產提升區域市占率，例如海信家電在南非的產能布局 [18]。兩大子公司共享海外渠道資源，2024年海外收入合計達636億元（海信視像280億+海信家電356億） [3]，占集團總營收46.5% [3]，協同推動自主品牌占比提升至85.6% [3]。

二、財務表現：營收穩健增長，盈利能力持續優化

海信集團整體財務表現穩健，兩大上市主體貢獻主要業績。2023年集團全年營收2022億元，利潤總額136億元，同比增長11%；2024年目標3000億元，但未找到2024年實際數據。2025年前三季度，海信視像實現營收428.30億元，同比增長5.36%；歸母凈利潤16.29億元，同比增長24.27% [6]。海信家電實現營收715.33億元，同比增長1.35%；歸母凈利潤28.12億元，同比增長0.67% [8]。利潤增速（海信視像24.27%/海信家電0.67%）均快于收入增速，顯示出盈利能力的持續提升 [6]。

從盈利能力指標看，海信視像整體毛利率維持在14.44%-15.66%區間，同比略有提升 。費用率方面，銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.65%/1.54%/3.58%/0.16%，分別同比下降0.22/0.16/0.32個百分點，綜合期間費用率同比下降0.68個百分點 。費用管控成效顯著，疊加產品結構優化，推動凈利率同比提升0.54個百分點至3.7% ，盈利能力持續改善。

現金流方面，海信視像2025年前三季度經營活動產生的現金流量凈額達18.02億元，同比增長48.59% [7]，遠超營收增速，反映出公司"營收增長—現金回籠"的良性循環。海信家電經營性現金流69.81億元，同比增長34.06% [8]，同樣表現出強勁的現金流管理能力。截至2025年三季度末，海信視像貨幣資金+交易性金融資產約為163億元，約為公司市值的57.56% ，資金實力雄厚，為長期戰略實施提供保障。

三、傳統家電業務升級與新顯示業務發展情況

海信家電的傳統業務通過技術升級和產品結構優化實現穩健增長。2025年Q2，冰洗業務毛利率提升2.1個百分點至18.74% [43]，國內主營業務收入同比增長37.58%，增速領先行業。容聲冰箱推出真空4.0技術，高端平嵌產品拉動毛利率提升，線上加線下中高端零售額占有率同比提升2.4% [42]。洗衣機業務表現更為搶眼，棉花糖Ultra熱泵洗烘一體機搭載活水4.0技術，洗凈比達1.33，上市30天銷量近萬套，國內中高端市場占有率翻倍增長 [43]。

分體空調業務2025年H1增長14%，但中央空調受國內房地產市場拖累下滑6% [4]。海信家電在海外多國表現亮眼，冰箱在加拿大、法國、西班牙、英國、捷克、南非等12個國家位居銷售量或銷售額領先 [43]；洗衣機在英國市場銷售量占有率躍居行業前列，在克羅地亞、塞爾維亞等歐洲多國市場份額超30%，穩居當地前三 [8]。

海信視像的新顯示業務成為增長新引擎。2025年上半年，Mini LED產品出貨量同比增長108.24% [15]，收入占比達23.1% [15]；激光電視全球出貨量占比70.0% [15]，繼續穩居全球首位。商用顯示業務前三季度收入同比增長超149% ，在4K激光商用投影市場占比高達61%，位居行業第一 。新顯示業務（激光顯示、商用顯示等）已成為海信視像的第二增長曲線，帶動公司整體毛利率提升。

技術方面，海信視像在CES 2025展會上推出RGB三維控色液晶顯示技術，依托自主研發的首顆RGB光色同控畫質芯片和行業領先的RGB-Mini LED背光芯片，在突破行業長期存在的技術瓶頸基礎上，通過創新的顯示架構和算法，實現了色彩表現、控色精度和節能效果的全方位提升 [6]。全球首顆RGB光色同控畫質芯片：海信視像自研的全新一代AI畫質芯片，其CPU單核性能提升40%，感知場景計算能力提升70%，配合三維光色同控算法，解決了行業多年的光色同控難題 [6]。全球領先的RGB-Mini LED背光芯片：攻克了LED三色芯片應用中的效率、壽命、色偏、色純等關鍵問題，率先實現RGB-Mini LED顯示背光光源的產業化 [6]。

四、全球化布局與品牌建設成效

海信集團持續推進全球化戰略，通過"高端產品 + 頂級營銷 + 本地化供應鏈"組合拳，持續提升海外市場競爭力。公司已連續9年位居BrandZ?中國全球化品牌10強，并蟬聯榜單電視品牌最高排名 ，全球品牌影響力不斷提升。

在區域市場表現上，海信視像在全球范圍內已形成多點突破。根據奧維睿沃數據，2025年上半年海信系電視全球出貨量市占率達14.38%，同比提升0.57個百分點 [15]。細分市場表現方面，公司在北美、歐洲、日本市場銷量均排名前三，在日本市場占有率排名第一，東盟市場業務規模同比增長逾20% [25]。海信系電視在日本、澳大利亞、南非及斯洛文尼亞市場居于第一，在加拿大、墨西哥、烏克蘭、克羅地亞和泰國位列第二，在德國、意大利、英國、葡萄牙、匈牙利、波蘭和塞爾維亞排名第三 [25]，顯示出公司在全球主要市場的布局成效。

海信家電的全球化布局同樣亮眼。2025年上半年，海信家電歐洲區收入同比增長22.7% [51]，歐洲空調業務收入同比增長34.5%，歐洲洗衣機收入同比增長38.9% [51]。GfK數據顯示，6月海信洗衣機在英國市場占比已經超過10% [51]。經過五年時間的深耕，海信電視在斯洛文尼亞市場從0做到了市場占有率第一 [55]。

品牌建設方面，海信集團通過贊助頂級體育賽事提升品牌認知度。2025年，海信成為首屆改制后世俱杯的首個全球官方合作伙伴 [46]，借助賽事營銷使品牌認知度提升至71% [49]。海信視像通過贊助歐洲杯、世俱杯等賽事IP及《黑神話：悟空》等現象級游戲IP合作，全球品牌認知度從2017年的28%（第一次贊助歐洲杯后測數據）提升到2024年的56%，2025年世俱杯后進一步提升至71% [49]。海信家電則通過東芝品牌在日本市場的成功運營，2023年日本市場零售量市占率提升至33.54% [52]，龍頭優勢持續加大。

OBM（自有品牌制造）戰略是海信集團全球化布局的核心。2006年，海信海外自主品牌收入占比還不足10%，到2024年，這一比例已提升至85.6% [3]，標志著公司從代工模式向自主品牌戰略的成功轉型。通過贊助歐洲杯、世俱杯等頂級體育賽事，結合《黑神話：悟空》等現象級游戲IP合作，海信品牌的海外認知度大幅提升。奧維數據顯示，世俱杯開賽首周，海信100英寸及以上大屏電視國內銷量同比增長超100%，美國、加拿大、英國等重點市場百英寸電視銷量同比增長66% [25]。

在供應鏈布局方面，海信集團依托9個生產基地和13個研發中心的全球化布局，建立起完善的海內外協同開發流程和機制，大幅提升研發效率及產品競爭力 [31]。2025年，海信新建成越南工廠，設立迪拜研發中心、簽約海信埃及電視工廠項目，進一步優化了全球資源的配置，提升了研發效率，同時能夠更高效地滿足當地市場的需求 [31]。

面對美國關稅風險，海信集團通過優化海外制造基地供應鏈體系，規避貿易壁壘。越南工廠上半年進入正常運營，目前已形成全球超過4000萬臺產能規模，可應對全球關稅貿易戰下各區域市場供應需求 [31]。公司在北美、歐洲、東南亞等全球范圍內設立了9個生產基地和13個研發中心 [31]，形成"本地化生產+區域輻射"的全球化布局。

五、技術創新能力與投資價值分析

海信集團技術創新能力處于行業領先地位，尤其在顯示技術領域。截至2025年，海信視像擁有激光顯示專利數量全球第一，ULED顯示技術擁有國內授權專利380項、國際授權專利66項 ，形成技術壁壘。2025年3月，海信視像成功攻克RGB-Mini LED產業化中光色同控芯片與算法、高光效與高可靠性LED發光芯片的"兩芯"難題，實現液晶顯示從傳統單色背光到RGB三色背光、液晶顯示背光從單一亮度控制到光色同控的重大跨越 [36]。

研發費用方面，海信視像2023年研發費用達23.79億元，同比增長14.39% [37]；2024年H1研發費用占比約4.39% [62]，2025年延續增長趨勢。海信視像在彩電行業涵蓋的5家上市公司中研發費用位列行業之首，顯示出海信在研發創新方面的堅定投入和持續領先的行業地位 [62]。

投資價值方面，海信視像當前股價對應的2025年PE約為10倍 [6]，處于行業較低水平，具有較強的投資吸引力。同時，公司近三年股利支付率穩定在50%左右 [62]，分紅金額不斷提高，顯示出良好的股東回報意識。海信家電當前股價對應的PE約為12倍，估值相對合理，但需關注中央空調業務對整體利潤的影響。

機構預測，海信視像2025-2027年營業收入分別為614.18/658.86/722.32億元，分別同比+4.93%/+7.28%/+9.63%；對應歸母凈利潤分別為25.64/28.44/31.51億元，分別同比+14.17%/+10.92%/+10.77% [37]。海信家電2025-2027年歸母凈利潤預計保持穩定增長，但需關注房地產市場對中央空調業務的影響。

海信集團的投資價值主要體現在三個方面：一是技術領先優勢帶來的產品溢價能力；二是全球化布局帶來的市場拓展空間；三是多元化業務結構帶來的抗風險能力。未來隨著Mini LED技術普及和新顯示業務規模擴大，海信有望進一步鞏固技術領先優勢，打開新的估值空間。

六、風險提示：技術迭代與市場波動

盡管海信集團展現出強勁的業績韌性和戰略轉型成效，但仍面臨以下風險：

面板價格波動風險：2025年Q4電視面板價格全面下調，65英寸電視面板均價預計降至168美元，較前月下調3美元，下調幅度達1.8%；55英寸電視面板均價預計為121美元，與前月相比減少2美元，下調幅度1.6% 。雖然面板價格下降將緩解成本壓力，但終端市場銷量緊縮可能導致產品價格競爭加劇，影響毛利率水平 。

匯率波動風險：海信集團海外收入占比已超過50% ，且主要采用美元、日元等外幣作為結算幣種。若相關匯率頻繁或大幅度波動，可能影響公司的競爭力和利潤水平。2025年Q3海信視像財務費用同比增長55.15% [13]，部分反映了匯率波動帶來的影響。

市場需求疲軟風險：根據TrendForce集邦咨詢數據，2024年全球電視出貨量約1.97億臺，結束連續五年出貨下降的局面，但增速僅為0.6% 。展望未來，宏觀層面不利因素將持續存在1-2年，TrendForce集邦咨詢預計將在2.0-2.2億臺的區間，電視市場環境難以出現根本性變化 。若終端需求持續低迷，可能對公司的銷量增長和盈利水平產生壓力。

技術迭代風險：顯示技術迭代速度快，海信需要持續投入研發以保持技術領先優勢。若RGB-Mini LED、激光顯示或Micro LED技術路線出現顛覆性變化，可能導致公司前期投入無法收回，影響長期發展 。同時，海信家電的中央空調業務受房地產市場拖累，2025年上半年下滑6%，若地產市場持續低迷，可能進一步影響該業務表現 [4]。

市場競爭加劇風險：隨著Mini LED技術普及，更多競爭對手將進入這一領域，可能導致價格競爭加劇，影響公司的市場份額和盈利能力 [15]。同時，三星、LG等國際品牌在高端顯示市場的競爭壓力也不容忽視。海信家電的"理財+高負債"問題（2025年6月末總負債達552.98億元，資產負債率高達73.91%） [16]，形成"存貸雙高"的局面，若未來利率上行，公司財務壓力將進一步加大 [16]。

七、未來展望：技術領先與全球化擴張

展望未來，海信集團已確立清晰的戰略方向：以"多場景大顯示"為核心，構建橫向覆蓋家庭、商業、車載場景，縱向深耕顯示技術、芯片、云服務、AI及操作系統的立體化創新矩陣 [34]。在技術突破方面，公司計劃在未來三年投入超50億元用于顯示技術研發，重點推進RGB-Mini LED、激光顯示和Micro LED三大技術路線的產業化進程 [34]。

Mini LED技術普及將為海信帶來新的增長空間。作為RGB-Mini LED電視的開創者和引領者，海信視像將繼續推動RGB-Mini LED從技術引領向大眾普惠的產業化進程 [34]。預計2025年全球Mini LED背光電視出貨量將突破1139萬臺，同比增長82.9% [15]，中國市場增速將超過200% [15]，海信有望進一步擴大在這一領域的市場份額。

2026年世界杯營銷將為海信集團帶來新的品牌提升機會。海信視像已確認成為2026年FIFA世界杯官方贊助商，這是繼2018年、2022年兩屆世界杯后的再次合作 。海信視像科技總裁李煒透露，全球首款高端RGB-Mini LED電視U7S Pro將于2025年9月底發布，旨在讓全球用戶在2026世界杯到來前盡享RGB-Mini LED帶來的極致畫質 。這一營銷策略將有效提升海信在全球市場的品牌認知度和高端產品滲透率。

新顯示業務將成為海信集團新的增長引擎。商用顯示業務預計將繼續保持高速增長，智能投影業務有望在2026年實現盈利拐點，激光顯示和Micro LED業務將逐步擴大市場份額。海信視像已布局三大顯示路徑，構建全面100吋解決方案，包括能自由拼接至271吋的Micro LED電視、擁有影院同源技術的激光電視以及圍繞觀影、游戲等不同用戶需求打造的多款Mini LED系列電視 [47]，全面滿足了各類應用場景下的大屏電視需求。

海信集團正加速向"高科技公司"轉型。2023年，海信在智能交通、精準醫療和光通信等新動能B2B產業占據全國乃至全球領先位置 [60]。家電板塊與科技板塊相得益彰，海信正在實現由"家電公司"向"高科技公司"的華麗轉身 [56]。未來，海信將依托顯示技術優勢，通過"屏幕之網"集成連接網絡、云和服務，構建全屋智能生態，推動電視從單一顯示設備向家庭智能中樞演進 [56]。

八、結論：顯示龍頭的全球崛起之路

海信集團已成功實現從傳統家電制造商向全球顯示技術龍頭的轉型，通過Mini LED、大屏化產品結構升級和新顯示業務多元化布局，在存量競爭的彩電行業中實現差異化發展。海信全球市場份額穩步提升至14.38% [15]，其中98英寸及以上產品全球市占率高達47.7% [15]，領跑大屏市場；同時，海外自有品牌收入占比已提升至85.6% [3]，全球化品牌建設取得顯著成效。

未來隨著2026年世界杯營銷的全面展開 ，海信有望進一步提升全球品牌認知度和高端產品滲透率；隨著Mini LED技術普及和新顯示業務規模擴大，海信有望在顯示技術領域實現更多突破，鞏固技術領先優勢。同時，海信集團通過"研產銷一體化"的全球化布局 [31]，有效應對貿易壁壘和市場波動，為長期發展提供堅實保障。

海信集團的轉型之路為其他制造業企業提供了寶貴經驗：在存量市場時代，只有通過科技創新、產品升級和全球化布局，才能實現持續增長和穿越周期。公司通過RGB-Mini LED等自主技術定義全球畫質新標桿 [34]，通過全球化品牌建設和本地化運營拓展國際市場，通過多元化業務布局構建抗風險能力，這些戰略舉措共同推動公司實現高質量發展。

在當前復雜的全球經濟環境下，海信集團的穩健增長和戰略轉型成效，使其成為顯示行業的優質投資標的 [37]，值得長期關注和配置。

參考來源：

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