屈臣氏重啟IPO

撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

近日，多家權(quán)威媒體援引知情人士消息披露，李嘉誠旗下長江和記實業(yè)正推進(jìn)旗下屈臣氏集團在香港及英國雙重上市，擬募資最高 20 億美元（約合人民幣 142.13 億元），IPO 計劃于 2026 年上半年啟動，估值有望突破 300 億美元（約 2133.9 億元人民幣）。

這已是屈臣氏繼2014年首次披露計劃、2024年明確意向后的第三次IPO嘗試。不過，與過往形成鮮明對比的是，屈臣氏的估值差異巨大。2013年，屈臣氏曾獲市場高達(dá)3000億港元的估值預(yù)期，當(dāng)年長江和記將24.95%股權(quán)作價440億港元售予淡馬錫的交易更彰顯其市場地位。

十多年之后，按照本次最高20億美元（約156億港元）的融資規(guī)模推算，其估值區(qū)間已大幅回落至600-800億港元，較巔峰時期蒸發(fā)逾2000億港元。

而且由于電商平臺的沖擊和顛覆，屈臣氏的生存可謂舉步維艱，只不過，從資本市場環(huán)境看，2025年以來香港IPO市場顯著回暖，前10個月新股融資總額已達(dá)2160億港元，較去年同期增加逾兩倍。包括珀萊雅、丸美、自然堂等國內(nèi)美妝公司也正在尋求在港交所上市的可能性，行業(yè)資本運作活躍度顯著提升，這一積極窗口期為屈臣氏上市創(chuàng)造了有利條件。

屈臣氏集團于1841年在香港創(chuàng)立，已有約200年的歷史。它的前身是英國人在廣州創(chuàng)辦的廣東大藥房，到了1841年，一脈相承的香港大藥房正式成立，逐漸擴張至飲料、食品等零售領(lǐng)域，后來公司更名為“屈臣氏”。

1981年，屈臣氏被李嘉誠買下，成為和記企業(yè)（長江和記實業(yè)有限公司前身）的全資附屬公司。此后屈臣氏開啟擴張之路，接連進(jìn)入中國臺灣、中國澳門，又拓展至北京、上海、廣州等地。

在李嘉誠的操刀下，屈臣氏陸續(xù)收購了英國保健美容產(chǎn)品連鎖店Savers、荷蘭Kruidvat集團、英國藥妝店Superdrug、德國保健及美容產(chǎn)品三大巨頭之一Rossmann、法國香水零售商Marionnaud。

通過持續(xù)并購與自主擴張，屈臣氏迅速成長為業(yè)務(wù)遍布16個亞洲及歐洲市場、經(jīng)營超8000家店鋪的零售巨頭。

在中國內(nèi)地，它深入超500個城市，建立起近4000家店鋪的密集網(wǎng)絡(luò)，坐擁6500萬會員。這一龐大的實體網(wǎng)絡(luò)帶來了極其穩(wěn)定的現(xiàn)金流，在最鼎盛的時期，屈臣氏每天能為長江和記貢獻(xiàn)超過4億元的營收，成為李嘉誠的“現(xiàn)金奶牛”。

截至目前，屈臣氏在全球31個市場經(jīng)營約1.7萬家門店，旗下?lián)碛星际稀偌殉小⒇S澤電器等12個零售品牌。2023年，屈臣氏全球營業(yè)額超過240億美元，每年通過其線上及線下平臺服務(wù)超過60億名顧客。

雖說屈臣氏如今仍背著“全球最大美妝零售商”的行業(yè)美稱，但在全球線下渠道萎縮、新零售及新型美妝集合店的雙重沖擊下，集團也面臨著危機。

如今，年輕人不再喜歡逛屈臣氏了，商場里的屈臣氏門店里，目之所及幾乎都沒什么人。

一些年輕人喜歡的新銳品牌并未入駐屈臣氏，原本與之合作的國際品牌，因為業(yè)績、定價等原因相繼退出屈臣氏，導(dǎo)致難以吸引進(jìn)店；

門店為了給線上私域引流，讓導(dǎo)購引導(dǎo)消費者添加企業(yè)微信、注冊會員，進(jìn)到店里導(dǎo)購寸步不離，瘋狂推銷，讓人不勝其煩；

線上小程序折扣價，壓縮了線下門店的生存空間，更不用再去門店消費……凡此種種，屈臣氏讓很多年輕人望而止步。

而且電商時代，天貓、京東等平臺不僅分流了屈臣氏超過三成的潛在客源，更重塑了品牌方的渠道策略，使屈臣氏從"必選渠道"淪為了"補充渠道"。

除了各大電商平臺、直播帶貨的爆火，絲芙蘭的高端和更為國際化，Harmay、調(diào)色師、KKV、AYDON黑洞、名創(chuàng)優(yōu)品旗下WOW COLOUR等新型美妝集合店興起，都在搶占核心點位，也占領(lǐng)年輕用戶的心智——這里選品更加流行，門店顏值更高，也更加年輕化。

放眼美妝零售市場，屈臣氏的發(fā)展前景并不明朗。

尤其屈臣氏中國區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，2024年，屈臣氏中國收益已驟降至135億港元，與2015年巔峰時期的217億港元相比，規(guī)模近乎腰斬。同時其賴以生存的單店盈利模型開始失效，至今，已關(guān)閉超過500家門店。今年上半年，屈臣氏中國區(qū)收益總額同比下滑3%，門店數(shù)量凈減少145家，同比店鋪銷售額下降1.0%。

作為擁有184 年歷史的零售巨頭，屈臣氏此次重啟上市計劃，既是對資本市場窗口的把握，也是應(yīng)對行業(yè)變革的必然選擇。美妝零售行業(yè)的競爭已進(jìn)入精細(xì)化運營時代，僅靠渠道擴張難以持續(xù)，如何提升單店效益、優(yōu)化用戶體驗、重建品牌信任，才是破局的核心。

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