緊急滅火，牛散“二進宮”：存儲巨頭的GPU故事到哪了？

有夢想就有力量！

最近的芯片股，消息可謂一個接著一個，而且很多不是為了利好股價，而是為了“滅火”（證明自己和具體業務沒關系）！

就在11月27日晚間，“大牛股”東芯股份，面對公司股價的“三連板”，就發了一份緊急聲明，同時提示投資者注意風險！

緊急“滅火”，

把傳聞按在地板上？

據證券時報，近日一些社區，有投資者傳播“礪算科技與某云計算服務商于11月25日簽訂首批GPU芯片采購協議，訂單規模達數千萬元，用于智算中心國產化替代項目”的信息。

對此東芯股份發布公告強調，參股企業上海礪算與某云計算服務商僅簽署框架協議，尚未簽署訂單，目前尚未產生收入。公司對上海礪算的投資采用權益法核算，未納入合并報表范圍。

具體而言，經向上海礪算核實，上海礪算近日與某國內領先云計算服務商簽署了《戰略合作框架協議》，雙方就未來在國產云桌面系統開發、國產AIPC、云渲染、數字孿生解決方案等領域的合作達成指導性的框架協議，具體項目未來再另行簽訂具體的業務協議——最后一句確實保留了無限的想象空間！

公告中進一步指出，上海礪算主要從事多層次（可擴展）圖形渲染GPU芯片的研發設計，相關芯片產品主要應用于個人電腦、專業設計、AI PC、云游戲、云渲染、數字孿生等場景，并非應用于大模型算力集群等相關場景。也就是說，產品和大模型搭不上邊！

而且，上海礪算首款自研GPU芯片“7G100”的客戶送樣與測試、產品生產、軟件配套與優化、銷售拓展等相關工作正在正常開展中，目前尚未產生收入。

但是，市場情緒發酵總是在理性的聲音前：就在東芯股份發布此公告前，公司股價已經連續大漲兩天，其中11月26日20cm漲停，11月27日大漲超13%，兩個交易日，公司股價上漲35%！11月28日低走后一度翻紅，最終收跌約3%。

比起走勢，更值得關注的是成交量急劇放大：據從盤面交易情況來看，東芯股份近三日成交規模在高位進一步放大，成交總額約200億元。

上交所11月27日披露的龍虎榜數據顯示，東芯股份同一交易席位快進快出跡象明顯。高盛證券上海浦東新區世紀大道、國泰海通證券總部、瑞銀證券上海花園石橋路等上海的證券營業部均同時出現在買、賣龍虎榜席位。

拉長時間線來看，東芯股份更是當之無愧的“大牛股”：今年下半年以來，東芯股份股價快速走高，累計大漲約337%，公司總市值也已經達到593億元！

公司股價7月底開始大漲

圖片來源：東財

正如公告所言，一切始于東芯股份旗下子公司上海礪算的合同傳聞，而核心又在于自研GPU芯片“7G100”的前途，我們今天的故事，就要從收購上海礪算，帶給東芯股份的“蝶變”的開始。

轉型芯片

并購開路

和一些老牌的科技巨頭不同，東芯股份成立于2014年，是國內為數不多的能夠同時提供NAND Flash、NOR Flash和DRAM三大主要存儲芯片解決方案的設計企業。其產品廣泛應用于通信設備、安防監控、可穿戴設備、工業控制等領域。

創始人蔣學明，此前從事的是紡織、水泥等傳統產業以及信息產業，是一個半導體的“素人”！

2011年12月至今任東吳水泥國際有限公司董事；2005年至今任東方恒信董事長兼總經理。東吳水泥于2012年6月13日在港上市。東方恒信的業務則涉及基礎設施建設、房地產、建材、化纖等眾多領域。時至今日，東方恒信依然是東芯股份第一大股東，占股約30%！

搞傳統產業進軍芯片，通常采用并購的手段，蔣學明也不例外：2014年6月《國家集成電路產業發展推進綱要》發布，將芯片產業提升至國家戰略高度。蔣學明判斷芯片是未來最具前景的高科技產業，契合其轉型需求。公司成立第二年，首個產品（1Gb SPI NAND Flash）流片成功。

隔行如隔山，更何況是門檻如此之高的芯片，難度非比尋常，通過并購“彎道超車”，不失為一條捷徑：在得知韓國上市公司Fidelix（一家成立于1990年的存儲芯片企業）大股東有意退出后，公司于同年迅速出手收購，并成為其控股股東，占有30.18%的股權。

和三星、海力士、美光等大廠追逐最新性能不同，公司戰略性地專注于中小容量（利基型）存儲芯片市場。這個市場雖然規模相對較小，但需求穩定，且國際大廠逐步退出，為國內公司提供了發展空間。

到了2020年，僅成立六年的公司實現了盈利，同年華為哈勃以5.17元/股的價格參與增資，2021年底正式登陸科創板。

但是到了2022年，風云突變，隨著半導體周期下行、下游終端需求疲軟，存儲器市場景氣度下滑。公司也面臨短期盈利壓力，2023年更是虧損約3億，尋找新突破口成為當務之急！

公司2023年開始由盈轉虧

圖片來源：東財

正如創始人當年毅然從傳統行業轉型芯片一樣，公司的野望，并不僅僅在做好存儲芯片那么簡單。正如當年在招股書上所言，未來戰略“包括以存儲產品為核心、拓展智能化外延、并研發存算一體化芯片等前瞻性產品”。而并購，此時便成為拓展更大空間的通行證！

兩次并購

進軍GPU賽道

資料顯示， 上海礪算成立于2021年，創始團隊來自全球老牌GPU公司S3，主要從事多層次（可擴展）圖形渲染GPU芯片的研發設計，堅持自研架構，產品可實現端、云、邊的主流圖形渲染和AI加速。

其王牌產品“7G100”系列GPU對標主流GPU架構，與外部生態無縫兼容，力爭解決國產主流完整GPU架構自主可控的關鍵問題。據媒體報道，根據后來的一些跑分測試，該產品硬件參數和基準測試上達到了與國際主流產品，英偉達RTX 4060同等的水平，可支持4K畫質《黑神話：悟空》的渲染。

不過這都是后話，對于一家創業公司而言，活下去才是第一要務：整個2023年，上海礪算的運營一直處于資金緊張狀態，直到2024年8月，上市公司東芯股份為主的新股東敲定入場，礪算科技才憑借共計3.28億元（其中東芯出資2億元）的新融資度過危機，此時投前估值僅為2億元。

在這個過程中， 東芯股份也成為了持股上海礪算37.88%的大股東、持有份額持平礪算創始團隊。而同年的第二季度，華為哈勃開始減持東芯股份的股票，具體原因不得而知。

有了金主爸爸的錢，上海礪算終于“起死回生”，業務走上了正軌：就在今年7月，其先是推出了首款自研GPU芯片“7G100”及搭載“7G100”的首款顯卡，引發外界將對其在自主可控領域成果的認可。

疊加當時圍繞英偉達H20的風波，從7月25日到8月7日，公司股價十個交易日直接翻倍，并開啟了此后的大漲之路！

到8月底，東芯股份聯合其它投資方，通過總投資約5億元向上海礪算增資。其中自有資金約2.11億元，認購其新增注冊資本約80.99萬元，增資完成后持有上海礪算約35.87%的股權，投前最新估值大漲至35億元。

這里有個小細節值得注意：雖然第二次投資后東芯股份的持股比例從37.88%略微下降到約35.87%，但這主要是因引入其他投資方和員工持股平臺導致總股本擴大所致。東芯股份在第二次投資后確立了其單一第一大股東的地位。此外，東芯股份還向上海礪算委派了2名董事和1名財務總監，深度參與公司治理。

順便說一下：到了2025年第一季度，華為哈勃已經退出東芯股份十大流通股東名單，因而未能分享接下來公司股價大漲帶來的財富盛宴！不過，即便提前“賣飛”了東芯股份，其對于公司的投資依然稱得上比較成功——5.17元的成本價擺在那里！

截至2025年11月，東芯股份自身及上海礪算均尚未實現盈利，上海礪算的GPU芯片也仍處于客戶送樣階段，尚未產生銷售收入。當前高達18倍以上的市凈率（PB）表明股價已包含了市場極高的預期。

聰明的錢，可能早已經預料到了這種預期：今年以來，市場已經有游資在股價大漲之前，精準踩點買入，最典型的例子，莫過于“牛散”趙建平等！

牛散精準“二進宮”

就以趙建平為例，這次布局堪稱“精準潛伏”。他在2025年第二季度大舉買入東芯股份，持有513萬股，當時市場并未關注到這家公司，股價在23.4元至36.97元之間震蕩，直到7月，股價開啟了一路大漲。同時買入的還有趙吉，持有300萬股（網傳二人系父女）。

到了三季度，趙建平又進行了加倉，總持股數達到520萬股，有估算稱，若其拿到現在未減持，其浮盈可能超過5億元，趙吉浮盈則可能超過3億元，時間之準讓人嘆為觀止！

二季度末東芯股份前十大股東

圖片來源：東財

這并不是趙建平第一次布局 東芯股份。資料顯示，2021年12月10日，東芯股份登陸資本市場，嗅覺敏銳的趙建平迅速入場，截至當年底已持有237萬股，成為該股第一大流通股東，市場預估其成本價約46元/股。并2022年上半年選擇持續加倉，累計持股數量增至350萬股。

不過，到了2022年三季度，其股價一直在35元/股左右徘徊，相較上市初期浮虧已超20%。最終選擇減倉離場，首次布局東芯股份以“失利”告終。沒想到第一次折戟，第二次連本帶利全部收回！

趙建平為何如此鐘愛東芯股份呢？他與東芯股份實際控制人蔣學明此前曾在泰山石油時有過交集！2007年第一季度，趙建平新進成為泰山石油前十大流通股股東，而當時蔣學明創立的東方國際旗下公司正是泰山石油的第一大流通股股東。

牛散進場的同時，公司的控股股東卻在減持：10月10日，東芯股份發布公告稱，公司控股股東及一致行動人東方恒信集團和蘇州東芯科創擬詢價轉讓公司總股本的3%，合計1326.75萬股。詢價轉讓的價格下限不低于10月10日（含當日）前20個交易日股票交易均價的70%。

據統計，東芯股份于9月5日至10月10日這20個交易日錄得均價108.74元，按此估算，東方恒信集團、蘇州東芯科創累計減持金額至少超10億元。

當然，近期東芯股份也并非第一次遭遇控股股東減持。此前的8月25日至8月27日，東方恒信通過集中競價方式減持約841萬股，預估其總金額約8.45億元。兩次減持下來，東方恒信的持股比例由約34%下降至30%。

東方恒信兩次減持情況

圖片來源：東財

尾聲

東芯股份的GPU故事固然充滿想象，但擺在面前的，是GPU行業高聳的技術壁壘與生態圍墻。上海礪算雖然在圖形渲染領域邁出關鍵一步，卻尚未真正切入主流算力競技場。從樣品到量產、從技術到市場，東芯股份要攀越的，仍是需要時間、資金與耐心的一座座高山。

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