黃金怕追高怎么辦？不如看看“黃金+”

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“金價都這么高了，我還能入場嗎？”

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作者 | 唐婧

編輯 | 肖嘉

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2025年，黃金市場表現吸引了全球投資者的目光。國際金價從年初約2600美元/盎司飆升至11月的4100美元/盎司附近，累計漲幅接近60%，?凌厲的漲勢讓許多人開始重新審視自己的資產配置。面對波動的市場，一個常見的問題是：“金價都這么高了，我還能入場嗎？”

近日，在由南方財經全媒體集團指導、21 世紀經濟報道主辦的 “第二十屆 21 世紀金融年會”上，世界黃金協會中國區CEO王立新給出了他的答案——投資黃金永遠不嫌晚。

相比于糾結入場時機，王立新更建議將黃金納入資產底倉配置，視為一項戰略性投資選擇。例如，我國公募基金（含FOF及養老FOF）、銀行理財、保險資管市場已出現各類配置了黃金的“黃金+”產品，其中大部分配置了5%至10%的黃金，個別產品黃金配置比例達到30%。

隨著金價不斷走高，黃金在資產配置中的角色日益被國內資管機構所關注。在“財富管理的低利率之問”分論壇上，國盛證券首席經濟學家熊園、華安基金總經理助理許之彥、招銀資產多資產投資部總經理助理洪曉峰圍繞大資管市場如何擁抱“黃金+”進行了深入探討，世界黃金協會中國區投資業務負責人楊振海擔任主持人。

與會嘉賓一致認為，在美元信用走弱、低利率周期持續、全球地緣政治動蕩以及央行購金熱潮等多重因素共振下，黃金的長期配置價值是“比較確定的事情”。而在金價長牛不改、短期擇時不易的大背景下，“黃金+”產品的價值在于依托黃金的穩定性，提升組合整體的韌性與抗風險能力，在復雜多變的市場環境中，為投資者打造穿越周期、穩步增值的投資體驗。

“黃金+”價值在于黃金的“稀缺性”和“收益性”

許之彥指出，黃金在投資組合中是一類極具差異化的資產，因此也常被歸為另類投資。它的定價邏輯和股票、債券、房產等傳統資產截然不同，本質上是貨幣體系的對沖標的。從資產配置視角看，黃金的核心價值在于極度稀缺性和低關聯性。將其納入資產組合，能實實在在降低整體資產的波動幅度，且它的價值遠不止于此。

許之彥表示，公眾對黃金有“避險、抗通脹” 的普遍認知，但仍有幾個關鍵點容易被忽略。一方面，黃金的稀缺性遠超預期。作為特殊貴金屬，當前全球黃金年新增開采量–約3600噸，已探明未開采儲量約 5 萬余噸，新探明儲量增長緩慢；與此同時，由于ESG要求趨嚴以及金礦品位下降等原因，黃金開采難度也在不斷提升，多重因素使得黃金供給愈發稀缺。

另一方面，黃金收益性被長期低估，一些教科書提及黃金長期年化收益僅 2%—3%，這一結論是存在偏差的，因為過去的一百年中黃金曾歷經數十年的金本位時期，才拉低了整體均值，不能以此代表黃金的真實收益水平。

“此外，黃金在貨幣超發背景下的價值凸顯。”許之彥解釋，回顧歷史，西方國家在歷次重大危機后均采取貨幣超發政策，百年間美元的實際購買力已縮水至不足原來的 3%，而黃金作為硬通貨，是抵御這種貶值的重要工具。在資產收益率普遍下行的當下，投資者亟需拓寬資產配置邊界，而黃金正是應對低利率時代的重要選擇。

黃金大漲，投資者為何屢屢錯過？

然而，盡管過去兩年金價漲幅超過大部分主流金融資產的回報，2024年國際金價全年上漲了約27%，2025年年初至今國際金價上漲了近60%，但實際能真正抓住這波大幅回報的投資者并不多，社交平臺上也不乏 “賣早了”“沒拿住”“當時該入手” 的懊悔感嘆，道出了不少人錯過行情的遺憾。

FOMO情緒（Fear of Missing Out，錯失恐懼）背后，是投資黃金的三大難題，分別是決策難、擇時難、持有難。黃金價格高位震蕩，最大的挑戰就是投資心理和投資行為的穩定性。在此背景下，個人投資者可以考慮“黃金+”這類產品，將黃金投資的任務交給專業機構來管理，即可省心省力地實現含有黃金的多元資產配置。

“黃金+”產品將黃金的三大優勢納入了投資組合：對沖貨幣波動風險、對沖股債波動風險、增加組合長期收益來源。具體而言，黃金作為一種中立的資產，它的特殊功能之一就是抵御通脹和貨幣貶值的風險。同時，黃金還具有加強組合抗風險的能力。歷史數據顯示，在國內傳統的股債組合出現回調時，黃金往往表現良好，給予投資者一定的風險緩沖。此外，黃金的長期收益表現極具穩定性，疊加今年以來的漲幅，過去50年間，美元計價的黃金平均年化回報率約為 10%。

“黃金ETF”是工具，“黃金+”是解決方案

楊振海表示，他在與多家海外機構交流時發現，在本輪黃金上漲之前，大部分機構在組合里面配置黃金的比例并沒有達到他們的理想預期。換言之，即使專業的投資機構，也存在一定的FOMO情緒。從這個角度來講，不僅個人投資者可以通過“黃金+”產品實現省心資產配置，機構投資者也可以更好地開發“黃金+”產品并進一步挖掘其市場潛力。

作為亞洲最大黃金ETF的管理人，許之彥認為，黃金ETF是資產配置的重要工具，也可以是“黃金+”產品中的底倉，即黃金ETF再加上其他資產共同構成投資組合。對此，招銀理財多資產投資部總經理助理洪曉峰也表示認同，并透露早在2023年7月，也就是市場普遍認為美聯儲加息周期見頂之際，招銀理財就已開始通過旗下產品增配黃金ETF。

談及黃金ETF和“黃金+”理財的差異化定位，招銀理財曾對南財理財通課題組表示，黃金ETF緊密跟蹤現貨黃金價格，其價格波動與金價高度相關，需要投資者對黃金投資有比較深入的了解和觀點判斷。而招銀理財的“穩金”系列產品的底層資產是債券、黃金和?量化中性策略，是多元的“一籃子資產”，更偏向于一個低風險的解決方案。

談及招銀理財的“穩金”系列，洪曉峰介紹，為應對未來經濟周期變化可能帶來的利率溫和上行環境，需要在資產組合中引入更多元的風險對沖工具。因此，“穩金”系列在債券與黃金之外，還增加了如商品CTA、量化中性策略等另類資產，以增強組合的穩健性與收益多樣性。

此外，招銀理財的“黃金+”產品并未止步于簡單的“債券+黃金”組合。為了應對未來潛在的經濟溫和復蘇、利率緩步上行的可能性，今年上半年，招銀理財新推出了“衡金”系列，引入了“全天候”配置理念和風險均衡的量化模型，在債券與黃金基礎上納入股票資產，旨在實現更全面的長期市場風險暴露。洪曉峰透露，“穩金”系列自2023年推出以來，規模穩步增長；“衡金”系列也正逐步獲得市場認可，展現出良好的發展潛力。

“黃金+”產品市場前景廣闊

在洪曉峰看來，“黃金+”產品的潛力無疑是廣闊的。從歷史數據來看，21世紀以來，在由貨幣周期驅動的黃金大牛市中，黃金的年化收益率區間基本上在“在15%至25%左右”。2025年黃金市場不僅漲幅超預期，也驅動了包括招銀理財在內的資管機構進行產品創新，為投資者提供了更豐富的配置工具與參與方式。

而作為眾多“黃金+”產品的底倉——華安黃金ETF已擁有約99噸的持倉規模，在國內240噸總規模中占比達42%，距百噸大關僅一步之遙。然而，許之彥指出，國內黃金ETF總規模僅相當于全球總持倉（約4000噸）的5%左右，表明其在中國市場仍有廣闊發展空間。他認為，隨著保險資金已獲準入市，未來養老金、企業年金等也有望將黃金ETF納入投資范圍。目前國內黃金ETF市場規模約2400億元，在150萬億的大資管體系中，配置潛力仍然巨大。

許之彥強調，黃金的稀缺性、美元信用風險、地緣政治動蕩及全球資產配置共識四大核心邏輯支撐其長期價值。“黃金+”產品通過黃金ETF的配置，可有效降低組合波動，尤其在低利率和不確定性環境中將更具吸引力。

楊振海最后總結道：在外部環境的不確定性和內部經濟機構轉型的大背景下，黃金應該被視為一種“宏觀對沖”和“貨幣對沖”的“戰略底倉”，而非簡單的“資產對沖”戰術工具，“黃金+”產品將大有可為。