讀懂IPO|兢強科技隱秘股東身份遭穿透，營收增長與客戶采購背離現業績疑云

本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

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作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

北交所官網顯示，11月21日，銅陵兢強電子科技股份有限公司（下稱“兢強科技”）已首發過會。會議結果公告顯示，上市委主要圍繞兢強科技的經營業績可持續性和新增產能消化可行性等問題展開問詢。

招股書顯示，兢強科技是一家鋁基電磁線產品供應商，產品以漆包鋁線為主。此次IPO，該公司擬募資3.3億元，用于年產25000噸特種電磁線項目、補充流動資金項目。

報告期（2022—2025年上半年）內，兢強科技的營收規模持續增長，同時其對多家大客戶的銷售額卻下降，與營收增長趨勢背離。另外，兢強科技的主營產品超六成依賴家電行業，而隨著“國補”政策退坡，其業績增長的可持續性值得關注。

需注意的是，兢強科技的公告顯示，該公司曾于2021年11月申報深交所主板IPO。而早在2016年，該公司多人存在股權代持。招股書顯示，2021年5—8月，該公司曾清理實控人曾東文、副總經理汪東文代持的股權。但是其他股權代持問題直至2024年3月才進行清理，或存在有選擇性清理的問題，且此次股權代持清理中，還出現土菜館老板與“裝修工”等異常身份股東，信披合規性及保薦機構執業質量同樣值得關注。

11月19日、27日，就公司核心客戶采購額下降、產品結構與技術路線等問題，時代商業研究院向兢強科技發送郵件并致電詢問。但截至發稿未收到企業回復。

異常股東身份尚待核查，歷史股權代持曾未一次性清理

作為一家鋁基電磁線制造商，兢強科技股東名冊中卻出現土菜館老板和從事裝修工程工作的人員等異常身份股東。

招股書顯示，銅陵禾一投資合伙企業（有限合伙）（下稱“禾一投資”）成立于2015年10月。截至招股書簽署日（2025年11月12日），禾一投資共計持有兢強科技1200萬股股權，持股比例達20.04%，僅次于持股33.27%的實控人曾東文。

而禾一投資曾存在部分合伙人替其他合伙人代持合伙份額的情況。2016年，曾東文、汪東文、吳旭東、朱本治、楊國基、朱先冬等6人均曾代持禾一投資合伙份額。

其中，兢強科技的員工吳旭東曾代其舅佘貽萬持有禾一投資合伙份額，而員工朱先冬也曾為其表哥胡紅林代持。2020年2月，胡紅林又將其隱名持有的份額轉讓給兢強科技員工張明福，并繼續由朱先冬代持。

招股書顯示，佘貽萬是一名個體工商戶，經營銅陵市郊區大通鎮金華土菜館，胡紅林則從事裝修工程工作，此外還有銅陵市第四中學教師朱本華、銅陵市婦幼保健院醫生徐勤等人也通過代持間接持有兢強科技股權。這些股東的身份是否存在異常，保薦機構對其身份、出資來源等情況是否進行核查，這一問題有待回答。

值得注意的是，上述6人代持的股權分為2批清理，曾東文、汪東文代持的股權于2021年5—8月清理，而吳旭東、朱本治、楊國基、朱先冬代持的股權直到2024年3月才集中清理。

兢強科技公告顯示，2021年11月，該公司曾申報深交所主板IPO，在該版招股書中，兢強科技也僅披露曾東文、汪東文代持禾一投資份額問題。也就是說，在申報深交所主板IPO時，吳旭東、朱本治、楊國基、朱先冬等多人仍存在股權代持未清理，或存在有選擇性清理的問題，合規性存疑。

作為兢強科技此次IPO的保薦機構，國元證券（000728.SZ）的履職質量值得關注。

事實上，上交所官網顯示，今年3月14日，國元證券因在保薦安徽安芯電子科技股份有限公司科創板IPO項目中，對研發人員認定及研發相關內部控制有效性、收入確認準確性等核查存在問題，被上交所通報批評。同時，上交所還對其相關保薦代表人予以6個月內不接受其簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。

收入與大客戶采購額增速背離，增長真實性被問詢

除了股權代持有選擇性清理及存在異常身份股東，兢強科技營收增長的真實性和可持續性同樣值得關注。

招股書顯示，報告期各期，兢強科技的營收分別為10.76億元、12.17億元、15.59億元、7.82億元。Wind數據顯示，同期，其營收同比增速分別為2.33%、13.18%、28.09%、1.07%，呈持續增長趨勢。對此，兢強科技表示，報告期內該公司收入增長，主要受到下游市場需求逐步恢復，公司不斷豐富產品線以滿足老客戶需求，以及持續開拓新應用領域及新客戶等因素影響。

然而，本應作為企業業績穩定器和增長錨點的核心大客戶，對兢強科技的采購額卻出現下降，與兢強科技業績增長趨勢有所背離。

結合兩版招股書（申報稿和上會稿）來看，自2021年以來，兢強科技的第一大客戶一直是美的集團（000333.SZ），2021—2025年上半年的收入分別為2.35億元、2.00億元、1.72億元、2.25億元、1.09億元。根據兢強科技披露的數據測算，報告期各期其對美的集團的收入同比增速分別為-14.84%、-13.95%、30.96%、0.99%。2024年，兢強科技對美的集團的收入同比大幅增長，但是仍未恢復到2021年的水平。

此外，作為兢強科技2024年的第二、第三大客戶，長虹華意（000404.SZ）、臥龍電驅（600580.SH）貢獻的收入也未能呈現持續增長趨勢。

根據兢強科技披露的數據測算，報告期各期其對長虹華意的收入同比增速分別為27.27%、34.55%、-8.59%、-42.79%；對臥龍電驅的收入同比增速分別為-21.21%、50.93%、6.58%、-19.25%。而青島云路新能源科技有限公司在2022年成為其第三大客戶，2023年貢獻收入同比下降-37.41%，降至第五大客戶，其自2024年以來未進入前五大客戶之列。

總的來看，報告期各期，兢強科技對前五大客戶的銷售額占當期營收的比例分別為37.34%、33.27%、30.73%、26.52%，增速低于兢強科技整體營收的增速。在第一輪問詢中，北交所曾就其收入增長真實性和業績增長的可持續性進行問詢。

兢強科技在第一輪問詢回復文件中稱，2022年度，電磁線行業下游行業消費不及預期，部分供應鏈企業停工停產，公司物流階段性受阻，對公司當年營業收入帶來不利影響。公司2021年、2023年、2024年上半年，受益于下游行業景氣度高，下游市場需求旺盛，使得收入大幅增長。

報告期各期，兢強科技第一大產品漆包鋁線產品收入占比分別為94.34%、94.45%、85.78%、79%。第二輪問詢回復文件顯示，2023—2024年，其漆包鋁線超六成流入家電行業，其中2024年的收入同比增長8.02%，增速遠低于工業電機和變壓器行業。兢強科技表示，2024年8月，國家以舊換新政策支撐耐用消費，家電內需大幅改善。2024年1—11月，家電社零累計同比增長9.6%，線下家電消費得到大幅提振。

然而，隨著“國補”政策退坡，家電行業對兢強科技的業績支撐有待觀察。

Wind數據顯示，作為兢強科技第一大客戶，美的集團今年前三季度的營收同比增速分別為20.61%、10.99%、9.94%，呈持續放緩趨勢。而今年上半年，兢強科技的營收同比增速也大幅放緩至1.07%。招股書顯示，經初步測算，預計2025年兢強科技的營收同比變動幅度為-5.08%～2.62%，歸母凈利潤同比變動幅度為-3.33%～9.56%，存在業績下滑風險。

（全文2624字）

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