關于證券公司服務新質生產力和推動科技創新的思考｜封面專題

文/國聯民生證券總裁葛小波，國聯民生證券戰略發展總部副總經理劉小萌

科創板宣布設立七周年，長三角“硬科技”企業借政策東風加速崛起，未盈利第五套標準、科創債風險分擔、創新券等組合拳顯著降低融資成本。證監會“科創八條”“科創十六條”再拓融資渠道，并購、再融資、跨境需求同步爆發。證券公司正從“通道”轉為“全生命周期合伙人”，須重塑估值體系、三位一體客戶網絡與AI、區塊鏈、ETF等金融工程工具，深度嵌入產業鏈協同與區域創新生態，與科創企業共生共長，共筑新質生產力競爭壁壘。

科創板設立以來，已經有數百家企業通過科創板上市，成功地支持了科創企業的發展，當然也存在進一步改善和提高的潛力。近年來，國家出臺了一系列支持科技創新的政策，旨在推動科創企業的發展，提升國家的科技競爭力。中國證監會發布了《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（“科創板八條”）、《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》（“科創十六條”）多項深化改革的政策，進一步提升了資本市場對科技企業，特別是未盈利科技企業的包容性和適應性。上述政策從拓寬融資渠道、降低融資成本、優化市場環境等多方面提升科創企業的融資效力，促進了區域經濟的協同發展，也推動證券公司與科創企業的關系不斷重構。為了更好地服務科創企業和新質生產力，證券公司的功能定位和業務模式也在發生全面轉變和革新。

科技企業的發展對證券公司的服務提出了新需求

筆者所在的國聯民生證券股份有限公司一直致力于深耕長三角，對于該區域的科創企業有較深了解。這些企業在政策的扶植下，體現出如下特征：一是更敢于投入硬核技術創新。由于政策的支持，特別是對未盈利企業和研發投入的補助，長三角民營科創企業更愿意專注于核心技術攻關，敢于闖入人工智能、生物醫藥、新能源等前沿領域。二是產業鏈協同創新更加緊密。政策鼓勵產學研融合以及大中小企業融通發展，許多長三角民營科創企業積極融入甚至主導創新聯合體，與高校、科研院所、產業鏈上下游企業協同攻關，提升了整體競爭力。三是專業化、精細化程度加深。政策的梯度培育體系使得企業的發展路徑更清晰。許多長三角民營科創企業朝著“專精特新”和“隱形冠軍”的方向發展，在細分領域構建起技術壁壘和市場優勢。

長三角科創企業最鮮明的特質為“科創底色濃”與“產業協同緊”，其長期發展需要持續的資本投入和技術的升級迭代。它們對證券公司的服務需求主要體現在以下三個方面：首先是融資需求。在發展的不同階段，需要不同類型的資金，如何助力其實現高效、便捷和低成本融資戰略，是證券公司服務的主要內容。其次是戰略合作關系的需求。證券公司幫助其實現融資計劃僅僅是最基本的服務功能，更重要的是通過融資與戰略伙伴建立起股權紐帶關系。最后是并購需求。科技企業通過并購實現規模擴張，構建第二發展曲線和產業鏈整合。

監管機構出臺的政策舉措對科創企業發展提供了支持

中央金融工作會議進一步強調了金融工作的政治性和人民性，其中金融服務實體經濟是最重要的發展方向。新“國九條”和“1+N”政策明晰了資本市場的發展路徑，服務新質生產力是證券行業高質量發展的必經之路。監管機關也出臺了不少支持科創企業的政策，這些政策的核心，是緩解融資難題、提升創新效率、優化發展環境。為了滿足科創企業的融資需求，監管機關不僅在股票市場方面推出一系列改革措施，在債券和信貸市場方面也提供相應支持，主要體現在以下方面：

一是融資渠道進一步拓寬。科創板“1+6”系列改革設置了科創板科創成長層，并重啟了未盈利企業適用于科創板第五套標準上市。這為許多前期研發投入大、暫未盈利的硬科技企業打開了資本市場大門。截至2025年8月底，科創板當年受理的15家企業的IPO中，有4家是未盈利企業。債券融資有新工具，央行創設了“科技創新債券風險分擔工具”，對AA級以下科創債券提供30%的違約損失分擔。自2025年5月份國務院召開中國人民銀行、國家金融監督管理總局和中國證監會的新聞發布會以來，科創債的發行速度顯著提升，僅5—7月份就發行了近650只，融資規模超過8400億元，其中民營企業占比達到了13%。此外，商業銀行也紛紛建立信貸支持科技創新的專項機制，擴大科技創新和技術改造再貸款額度規模、優化支持范圍和流程。

二是融資成本有所降低。多項政策旨在降低科創企業的融資成本，例如2025年5月由科技部、中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證監會等七部門聯合發布的《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，是“科技金融新政”的綱領性指導。新政圍繞七大領域設計15項措施，預計可為中小科創企業新增融資超萬億元，融資成本節約50個基點以上。2025年1—4月份科創債的加權平均票面利率分別為2.03%、2.16%、2.47%和2.14%，在支持政策推出以后，5月份和6月份的利率分別為1.77%和1.89%，利率顯著下降......

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來源 | 《清華金融評論》2025年11月刊總第144期

編輯 | 周茗一

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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