軍工檢測(cè)ST思科瑞豪擲4億押注商業(yè)航天：自救突圍還是孤注一擲？

將“我要測(cè)”設(shè)為“星標(biāo)?”，第一時(shí)間收獲最新推送

一則公告悄然掛上上交所網(wǎng)站，卻在資本市場(chǎng)激起了不小波瀾——

2025年11月26日，科創(chuàng)板軍工檢測(cè)企業(yè)ST思科瑞（688053.SH）發(fā)布公告，宣布將動(dòng)用全部剩余超募資金4.12億元，一次性投入海南文昌，建設(shè)一個(gè)面向商業(yè)航天的檢測(cè)工程中心。而僅僅在一個(gè)月前，這家公司還因上市首年財(cái)務(wù)造假而被處以560萬(wàn)元重罰并“戴帽”。

在29億元市值的體量下，如此大規(guī)模投資引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注：這家身處絕境的上市公司，毅然將所有的“家底”押注在充滿機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)航天賽道，這究竟是這家檢測(cè)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略性突圍，還是殊死一搏的冒險(xiǎn)豪賭？

文昌項(xiàng)目：思科瑞的突圍之策還是絕望之舉

11月26日，ST思科瑞發(fā)布公告，首次公開發(fā)行超額募集資金金額（以下簡(jiǎn)稱“超募資金”）為63,394.25萬(wàn)元，本次擬使用超募資金41,184.66萬(wàn)元（含利息收入、現(xiàn)金管理收益等）向控股子公司海南國(guó)星飛測(cè)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“子公司”或“國(guó)星飛測(cè)”）實(shí)繳注冊(cè)資本并增資以投資建設(shè)新募投項(xiàng)目。

就在1個(gè)月前，思科瑞剛因2022年上市當(dāng)年虛增營(yíng)收996萬(wàn)元、虛增利潤(rùn)700.5萬(wàn)元的財(cái)務(wù)造假行為，被監(jiān)管部門處以560萬(wàn)元罰款，股票“帶帽”變更為“ST思科瑞”，經(jīng)營(yíng)信譽(yù)與市場(chǎng)形象遭遇重創(chuàng)。

一邊是財(cái)務(wù)造假帶來(lái)的信譽(yù)殘局和ST的警示標(biāo)簽，另一邊卻是耗資數(shù)億、瞄準(zhǔn)高精尖領(lǐng)域的巨大投資。這種強(qiáng)烈的反差，讓這筆投資更添幾分“背水一戰(zhàn)”的意味，也讓市場(chǎng)各方不得不打出一個(gè)巨大的問號(hào)。

經(jīng)公司測(cè)算，本項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為26.70%（所得稅后），投資回收期5.32 年（所得稅后，含建設(shè)期）。上述數(shù)據(jù)為公司依據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況的測(cè)算結(jié)果，不構(gòu)成公司的業(yè)績(jī)承諾，實(shí)際業(yè)績(jī)受未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境、公司市場(chǎng)開拓力度、市場(chǎng)需求等多方面不確定性因素的影響。

從資金維度看，本次投資金額精準(zhǔn)對(duì)應(yīng)ST思科瑞全部可動(dòng)用的超募資金。思科瑞2022年IPO募集資金凈額12.53億元，其中超募資金6.34億元；截至2025年11月24日，尚未使用的超募資金余額恰好為4.12億元。這意味著ST思科瑞將無(wú)保留地把閑置募集資金投入該項(xiàng)目，未給自己留下資金緩沖空間。

從投資標(biāo)的來(lái)看，資金將定向注入控股子公司海南國(guó)星飛測(cè)科技有限公司，用于建設(shè)“思科瑞檢測(cè)與可靠性文昌工程中心項(xiàng)目”。據(jù)披露，該項(xiàng)目定位為商業(yè)航天全鏈條檢測(cè)服務(wù)平臺(tái)，將聚焦火箭、衛(wèi)星等航天器的元器件、模組及整星檢測(cè)，預(yù)計(jì)2026年下半年形成產(chǎn)能。公告中提及的預(yù)期收益率超26%。

思科瑞宣稱，此舉是為了“嵌入商業(yè)航天核心產(chǎn)業(yè)鏈”，抓住國(guó)家大力發(fā)展商業(yè)航天的歷史機(jī)遇。但這筆看上去是頗有戰(zhàn)略布局眼光的項(xiàng)目投資，卻與其現(xiàn)狀形成了尖銳對(duì)比：

商業(yè)航天，是檢測(cè)業(yè)務(wù)藍(lán)海還是險(xiǎn)灘？

要理解思科瑞的賭注，必須先看清它想要駛?cè)氲倪@片“新海域”。從國(guó)家政策和行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，思科瑞選擇此時(shí)進(jìn)軍商業(yè)航天檢測(cè)領(lǐng)域，也的確不是盲目跟風(fēng)。

毋庸置疑，商業(yè)航天是當(dāng)下最炙手可熱的賽道之一。當(dāng)前全球商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正從培育期邁入規(guī)模化發(fā)展階段，從衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)到太空旅游，無(wú)數(shù)資本與企業(yè)正競(jìng)相涌入。

據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2025年全球航空航天檢測(cè)認(rèn)證服務(wù)市場(chǎng)銷售額已達(dá)74.32億美元，預(yù)計(jì)2031年將增至121.12億美元，2025-2031年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8.50%。

另?yè)?jù)Grand View Research預(yù)測(cè)，2025-2030年全球航空航天測(cè)試市場(chǎng)復(fù)合年增長(zhǎng)率將維持6.8%，至2030年規(guī)模有望達(dá)到320億美元量級(jí)，其中商業(yè)航天測(cè)試貢獻(xiàn)的增量將占比超40%。

而中國(guó)市場(chǎng)在這一方面尤為突出。

2025年《政府工作報(bào)告》首次將“商業(yè)航天”列為新興產(chǎn)業(yè)首位，明確提出“推動(dòng)商業(yè)航天安全健康發(fā)展”，并將其與低空經(jīng)濟(jì)并列，強(qiáng)調(diào)“開展新技術(shù)、新產(chǎn)品、新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)”。

?國(guó)家航天局也于2025年11月發(fā)布的?《國(guó)家航天局推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》，明確到2027年將基本實(shí)現(xiàn)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展，通過開放科研項(xiàng)目、共享試驗(yàn)設(shè)施、構(gòu)建統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等22項(xiàng)重點(diǎn)舉措推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

2024年，中國(guó)商業(yè)火箭發(fā)射次數(shù)同比增長(zhǎng)近七成，銀河航天、長(zhǎng)光衛(wèi)星、藍(lán)箭航天等民企加速推進(jìn)星座組網(wǎng)和火箭試飛。而文昌航天城作為國(guó)家重器，承載著密集的發(fā)射任務(wù)，這自然催生了對(duì)火箭、衛(wèi)星及其零部件進(jìn)行可靠性檢測(cè)與環(huán)境試驗(yàn)的巨大潛在市場(chǎng)。

過去，這類服務(wù)主要由航天科技集團(tuán)、航天科工等“國(guó)家隊(duì)”內(nèi)部機(jī)構(gòu)承擔(dān)，市場(chǎng)化程度低、響應(yīng)慢。隨著民營(yíng)航天企業(yè)崛起，對(duì)第三方、高效、靈活的檢測(cè)服務(wù)需求井噴。據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，到2027年，中國(guó)商業(yè)航天檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模有望突破80億元，年增速超25%。

這正是思科瑞看到的機(jī)會(huì)。

但問題是，ST思科瑞還有多少試錯(cuò)空間？

翻開思科瑞最新財(cái)報(bào)，2025年前三季度凈利潤(rùn)僅81萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流緊張，研發(fā)投入持續(xù)下滑。更關(guān)鍵的是，公司目前處于“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”狀態(tài)，再融資渠道基本關(guān)閉，銀行授信也可能受限。

在這種背景下，將全部4.12億元超募資金一次性投入一個(gè)建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)兩年、回報(bào)不確定的項(xiàng)目，無(wú)異于“孤注一擲”。

而這樣操作的風(fēng)險(xiǎn)也顯而易見：

首先是極高的信任門檻。航天無(wú)小事，檢測(cè)數(shù)據(jù)的毫厘之差，可能導(dǎo)致數(shù)以億計(jì)的損失甚至災(zāi)難性后果。因此，核心客戶對(duì)檢測(cè)服務(wù)商的選擇極其謹(jǐn)慎，資質(zhì)認(rèn)證過程漫長(zhǎng)而嚴(yán)格。一家剛剛因財(cái)務(wù)造假被處罰的ST公司，如何能讓客戶相信其數(shù)據(jù)的真實(shí)性與可靠性？這是思科瑞無(wú)法回避的“原罪”挑戰(zhàn)。

其次，是技術(shù)與人才的高墻。航天檢測(cè)需要頂尖的工程師團(tuán)隊(duì)和昂貴的專業(yè)設(shè)備。思科瑞在公告中也坦承，項(xiàng)目面臨“人才引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)”。文昌并非傳統(tǒng)科研重鎮(zhèn)，能否吸引并留住一支高水平的檢測(cè)團(tuán)隊(duì)，將是項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。

更致命的是，若該項(xiàng)目未能如期產(chǎn)生效益，而2025年年報(bào)繼續(xù)虧損，公司可能面臨退市，屆時(shí)局面將雪上加霜。

有備而來(lái)，還是鋌而走險(xiǎn)？

客觀而言，思科瑞并非毫無(wú)準(zhǔn)備。它選擇的這一賽道確有前景，技術(shù)也有一定延續(xù)性，區(qū)位布局也算精準(zhǔn)。與其坐等超募資金閑置被監(jiān)管問詢，不如主動(dòng)出擊，博一個(gè)翻身機(jī)會(huì)。

對(duì)于思科瑞而言，固守原有業(yè)務(wù)無(wú)異于坐以待斃。唯有押注一個(gè)具有宏大敘事的新興產(chǎn)業(yè)，才能給資本市場(chǎng)一個(gè)繼續(xù)相信它的理由。落子文昌，是搶占地理優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略卡位，一旦成功，或許能浴火重生。

而且這也不是思科瑞在ST之后的臨時(shí)決策。思科瑞早在2023年11月就已公告規(guī)劃文昌項(xiàng)目，2025年3月更是以2417萬(wàn)元競(jìng)得項(xiàng)目用地，實(shí)質(zhì)性推進(jìn)建設(shè)進(jìn)程。這種提前兩年的布局，與商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展節(jié)奏高度契合，體現(xiàn)出了思科瑞戰(zhàn)略規(guī)劃的主動(dòng)性。

同時(shí)，思科瑞傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)為軍工電子元器件檢測(cè)，與航天檢測(cè)在技術(shù)原理、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上高度同源，其在環(huán)境模擬測(cè)試、可靠性驗(yàn)證等領(lǐng)域的技術(shù)積累可直接遷移至航天場(chǎng)景。項(xiàng)目建成后，將形成“軍工檢測(cè)+商業(yè)航天檢測(cè)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，有效分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。

此次投資使用的是IPO超募資金，而非銀行貸款或新增債務(wù)，不會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，符合科創(chuàng)板超募資金用于主營(yíng)業(yè)務(wù)延伸的監(jiān)管要求。同時(shí)，作為文昌國(guó)際航天城官方入駐的檢測(cè)服務(wù)商，思科瑞可享受產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的政策紅利，在訂單獲取上具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

但這場(chǎng)行動(dòng)的時(shí)機(jī)，實(shí)在太過微妙。

一家剛因誠(chéng)信問題被市場(chǎng)懲罰的公司，押上全部家底去闖一個(gè)高門檻、長(zhǎng)周期的新領(lǐng)域，怎么看都像是一場(chǎng)絕望中的豪賭，而非穩(wěn)操勝券的遠(yuǎn)征。沒被ST的時(shí)候做這件事，可能是戰(zhàn)略布局；現(xiàn)在做，更像是“破釜沉舟”。

目前，思科瑞的經(jīng)營(yíng)信任危機(jī)是首要障礙在航天檢測(cè)這種對(duì)資質(zhì)與信譽(yù)要求極高的領(lǐng)域，信任度缺失可能影響客戶合作意愿，增加訂單獲取難度。

另一方面，這個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)周期與現(xiàn)在正在面對(duì)的經(jīng)營(yíng)壓力存在錯(cuò)配。公告顯示項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年下半年才形成產(chǎn)能，短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，而ST公司若連續(xù)虧損或經(jīng)營(yíng)不善，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。4.12億元投資占公司當(dāng)前市值的14.2%，一旦項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，將對(duì)公司估值形成巨大壓力。同時(shí)，航天檢測(cè)技術(shù)更新迅速，若公司在相關(guān)檢測(cè)技術(shù)研發(fā)方面投入不足，可能面臨技術(shù)落后的風(fēng)險(xiǎn)。

就像一個(gè)人在自己最虛弱、最缺錢的時(shí)候，把全部家當(dāng)拿去買了一艘最先進(jìn)的漁船，宣稱要去遠(yuǎn)海捕魚。方向也許沒錯(cuò)，但可能低估了遠(yuǎn)航的風(fēng)浪，也高估了自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

星辰大海很遠(yuǎn)，活下去很近

思科瑞在公告中表示：“海南檢測(cè)基地的建設(shè)是公司把握商業(yè)航天爆發(fā)式增長(zhǎng)窗口期、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)的關(guān)鍵舉措，通過深耕航天檢測(cè)這一高附加值領(lǐng)域，公司不僅能鞏固在檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先地位，更將打開長(zhǎng)期盈利空間，為股東創(chuàng)造持續(xù)價(jià)值。”

這句話聽起來(lái)充滿希望。但資本市場(chǎng)只相信結(jié)果。

未來(lái)12到18個(gè)月，將是決定思科瑞命運(yùn)的關(guān)鍵窗口期。如果它能快速拿下首批商業(yè)訂單、順利取得關(guān)鍵資質(zhì)，并在2026年實(shí)現(xiàn)盈利，或許還能摘掉“ST”帽子，重獲市場(chǎng)信任。

但如果項(xiàng)目進(jìn)展緩慢、資金鏈承壓、常規(guī)業(yè)務(wù)推進(jìn)不力，那么這次看似宏大的“航天夢(mèng)”，恐怕只會(huì)加速它的墜落。

畢竟，在資本市場(chǎng)上，通往星辰大海的路上，首先要活下來(lái)。

【免責(zé)聲明】：轉(zhuǎn)載自其他平臺(tái)或媒體的文章，本平臺(tái)將注明來(lái)源及作者，但不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，僅作參考。如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系本平臺(tái)并提供相關(guān)書頁(yè)證明，本平臺(tái)將更正來(lái)源及作者或依據(jù)著作權(quán)人意見刪除該文，并不承擔(dān)其他任何責(zé)任。

↑關(guān)注我們獲取更多行業(yè)資訊↑

| 轉(zhuǎn)載：須本號(hào)授權(quán)，有需要可后臺(tái)聯(lián)系小編

| 投稿：zhanghuan@woyaoce.cn

| 來(lái)源：我要測(cè)網(wǎng)

| 責(zé)編 ：不晚

| 關(guān)注我要測(cè)公眾號(hào)，添加我要測(cè)小助手“測(cè)老哥”（celaoge1019）

| 備注“學(xué)習(xí)”進(jìn)入檢測(cè)員知識(shí)共享群

| 備注“行業(yè)”進(jìn)入檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)新聞分享群

| 備注“食品”進(jìn)入食品領(lǐng)域行業(yè)分享群

| 備注“認(rèn)證”進(jìn)入認(rèn)證領(lǐng)域行業(yè)分享群

第一時(shí)間獲取最新資訊，和優(yōu)秀同仁們近距離交流，快來(lái)關(guān)注吧！

查看更多精彩資訊