產品的盛宴，規模的哀歌，1.5億個人養老金賬戶中有多少空戶？

最新數據顯示，截至2025年11月，97%以上的基金產品成立以來正收益，Y份額規模突破150億元，其中，易方達中證科創創業50ETF聯接Y累計收益率約61.29%，華夏中證科創創業50ETF聯接Y約60.10%……而近期財政部發布的《關于儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍有關事宜的通知》更是利好這個“養老錢袋子”。

在個人養老金制度三周年生日之際，個人養老金從試點走向全國，產品從寥寥數款增至1245只，該制度的成長是有目共睹的，但仍有“開戶熱、繳費冷”、“產品似孿生”等問題有待破解。

從基金、理財到國債，個人養老金產品線實現“全風險”覆蓋

11月21日，財政部與央行聯合發文，宣布2026年6月起儲蓄國債（電子式）正式納入個人養老金產品范圍。這則新政看似只是產品擴容，實則精準補上了當前體系的“短板”，給不同需求的投資者都帶來了新變化。

以往個人養老金似乎更適用于三四十歲的人群，而對于不少退休預備役的來說，儲蓄國債（電子式）正式納入個人養老金產品范圍的消息讓這些人下定決心辦理激活沉睡的個人養老金賬戶。有一位年過55的男教師表示，“自己還有兩年多就退休了，三年前個人養老金制度剛成立之際也已經五十幾歲了，再過幾年就退休了，在那個時間節點看市面上的個人養老金產品，要么是基金怕跌，要么是理財收益不固定，而儲蓄產品則不如自己進行儲蓄。但是三年后，普通的存款利率一降再降，個人養老金產品也有了更多選擇的品類，新推出的國債產品保本還能享稅優，很適合我這種求穩的。”其實對于個人養老金的投資，50歲以上的居民中更多是偏向于保守型的投資者，而儲蓄國債的加入，恰好填補了“絕對安全”產品的供給缺口，也對這類人群更具吸引力。

從產品特性來看，個人養老金專屬國債優勢鮮明，年化收益預計2.5%-3.5%，雖不及權益類產品，但零風險屬性無可替代。在與個人養老金賬戶綁定后，可享受稅收遞延優惠，相當于“安全收益+稅收紅利”雙重加持。此外，財政部將單獨劃出“養老金專屬額度”，避免了普通投資者搶購國債“手慢無”的尷尬。一位四十多歲的網友表示，這種“好處”對于他這種上有老下有小的年紀來說是一份“雷打不動”的定存，基于現在的大環境看，未來孩子不“啃老”已經是萬幸，因此在現在還能賺錢的年紀，除去養家糊口的余錢，剩下的也該為自己的養老考慮。

而對整個個人養老金市場而言，國債的加入是一次重要的“生態補位”。目前的1245只產品中，儲蓄類和保險類占比超70%，但真正能做到“保本保息+稅優”的純固收產品并不多。國債的到來讓產品體系形成了“風險梯度完整閉環”：從國債、儲蓄存款這樣的“安全墊”，到理財、養老保險的“穩定器”，再到基金類產品的“增長引擎”，不同風險承受能力的投資者都能找到對應選項。

業內人士預測，國債納入將有效提升繳費率。“很多人開戶后不繳費，核心是沒找到符合預期的產品?！蹦硣秀y行理財經理透露，“國債上線后，我們接待的咨詢量漲了30%，不少之前猶豫的中老年人都表示愿意嘗試小額繳費。”據測算，若國債能帶動10%的未繳費賬戶激活，個人養老金繳存規模有望新增超700億元。

個人養老金的“三歲”：從“單一工具箱”到“全品類超市”

回顧三年發展，個人養老金產品體系的升級之路堪稱一部“從無到有、從有到優”的進化史。2022年試點初期，產品總量不足300只，且以儲蓄存款和傳統養老保險為主，被投資者調侃為“只能存不能投”，而如今產品總數已達1245只，涵蓋儲蓄、保險、基金、理財四大類，并且即將迎來國債“新成員”，完成了從“單一工具箱”到“全品類超市”的蛻變。

2022年11月制度啟動時，首批納入的產品以“穩”為核心。466只儲蓄類產品撐起半壁江山，大多是3-5年期定存，年利率2.2%左右，保險類產品以傳統年金險為主，保底收益2%-3%；基金類產品僅有養老目標FOF，且多為穩健型，權益倉位不超過50%。這個階段的產品體系，重點解決了“有無問題”。

2024年12月，個人養老金制度全面推開至全國，產品體系迎來第一次“大升級”。最顯著的變化是基金類產品的擴容——指數基金正式納入目錄，帶來了滬深300、中證500、科創50等寬基指數的Y份額產品。這些產品費率低至0.15%-0.5%、持倉透明，為年輕投資者提供了低成本參與資本市場的渠道。

與此同時，理財類產品也開始創新，推出“固收+”策略，通過配置少量權益資產提升收益，年化回報可達3%-6%；保險產品則增加了“養老+護理”功能，比如太保的“蠻好的人生”，將長期護理保障納入年金險，解決了老年照護的后顧之憂。

2025年是產品體系的“提質之年”。一方面，指數基金Y份額規模爆發式增長，成為年輕投資者的首選；另一方面，監管部門新增了三種提前領取情形，大病人群（醫療自付超所在省人均可支配收入）、失業人群以及低保人群，讓產品流動性更靈活。

11月國債納入的新政，標志著產品體系進入“精準補位”階段。中歐基金養老業務負責人表示，“這三年的升級邏輯很清晰：先讓大家敢參與，再讓大家有得選，最后讓不同人都能選到合適的”。如今的產品體系，既能滿足25歲年輕人的“長期增值”需求，也能適配55歲臨近退休者的“穩健保值”訴求，真正實現了“全生命周期覆蓋”。

“守得云開見月明”正好可以總結個人養老金基金的三年成長。從2023年的普遍虧損，到2024年的穩健回血，再到2025年的收益爆發，97%的正收益背后，是長期投資的力量。

2023年，由于A股市場震蕩下行，個人養老金基金遭遇“開門黑”，平均收益率為-4.1%，虧損的核心原因是權益資產拖累。當時基金類產品中，目標風險FOF和目標日期FOF占主導，這些產品普遍配置了30%-50%的權益資產，在市場下跌時難以獨善其身，這樣的虧損不禁讓不少投資者產生了“養老投資不靠譜”的疑問，甚至調侃“一不小心把養老錢虧沒了”。

2024年，隨著A股市場逐步回暖，個人養老金基金業績迎來“轉正”。全年平均收益率達4.45%，94%的產品實現盈利，此前虧損的產品大多完成了回血。這一年的業績亮點集中在“固收+”和平衡型FOF。這類產品既保留了60%-80%的固收資產打底，又用20%-40%的權益資產博取收益，在市場反彈中實現了“穩中有升”。

到了2025年，個人養老金基金迎來“大豐收”，年內平均收益率飆升至17.45%，304只產品實現正收益，占比達99.7%。其中，指數基金成為最大贏家，科創50ETF聯接Y份額收益最新一季累計收益率33.44%，華泰柏瑞上證科創板50成份ETF聯接Y近半年累計收益率36.70%，滬深300ETF聯接Y份額收益也超15%。

業績爆發的背后，是權益市場的強勢反彈，更是產品布局的優化。2024年以來，指數基金Y份額的大量入市，讓投資者得以低成本分享市場上漲紅利。同時，目標日期FOF的“自動調倉”機制也發揮了作用，年輕投資者持有的2050目標日期FOF，權益倉位高達70%以上，充分享受了市場上漲的收益。而臨近退休的投資者持有的2030目標日期FOF，權益倉位已降至30%左右，在收獲收益的同時控制了風險。

個人養老金“叫好不叫座”背后是規模小、利潤薄和“迷你化”

盡管最新披露的個人養老金產品業績亮眼、產品豐富，但個人養老金制度仍面臨不少“成長的煩惱”。2025中國養老金金融白皮書中提及個人養老金開戶數突破1.5億，但繳費率仍低于25%；產品總數超1200只，卻難逃“同質化”質疑；基金規模增長迅速，但單只產品“迷你化”問題突出。這些痛點，正制約著個人養老金從“制度落地”走向“全民普及”。

不少網友表示，政策落地時公司統一組織開戶，因此就跟著開了，但一直沒存錢。參與度不足的核心原因正是“激勵不足”和“流動性擔憂”。對月收入低于5000元的低收入群體來說，12000元的稅前抵扣額度意義不大，畢竟不用交稅，自然享受不到稅優紅利。對高收入群體來說，12000元的額度又顯得“不夠用”，難以滿足其養老規劃需求。同時，賬戶封閉期長達二三十年，讓很多人不敢大額存錢。

還有不少網友抱怨，打開手機銀行APP查看個人養老金產品，全是‘穩健型’、‘平衡型’產品，收益區間都差不多，根本不知道怎么選。盡管公開數據現實產品總數超1200只，但底層資產高度集中，儲蓄類產品都是定存，理財類產品多為“固收+”，基金類產品以寬基指數和FOF為主，真正有特色的產品寥寥無幾。

同質化的根源在于“創新不足”和“風險偏好集中”。對機構來說，開發固收類產品風險低、審批快，復制成本也低，而開發權益類、特色類產品，不僅研發投入大，管理成本高，還面臨市場波動的風險，導致機構“不敢創新”。同時，投資者風險偏好普遍保守，進一步加劇了同質化，機構自然愿意扎堆開發“穩賺不賠”的固收類產品。

盡管基金Y份額總規模突破150億元，但單只產品“迷你化”問題突出。數據顯示，個人養老金基金平均規模僅3300萬元，超半數產品規模不足2億元，部分產品甚至不足5000萬元，面臨清盤風險。規模過小帶來的直接問題是“成本高、收益薄”。某基金經理向巴倫中文網表示，管理一只規模1億元的產品，每年管理費收入約100萬元（按1%費率計算），但運營成本（包括投研、風控、客服等）可能超過80萬元，凈利潤所剩無幾，因此最后就會陷入“規模小→服務差→投資者不買→規模更小”的惡性循環中。

費率低也確實是一大痛點。個人養老金基金Y份額的管理費普遍低于普通份額，平均費率約0.8%，部分指數基金甚至低至0.15%。對規模較小的產品來說，管理費收入難以覆蓋運營成本，導致機構參與積極性受挫。更關鍵的是，個人養老金產品的“長期屬性”要求機構進行長期投入，但短期收益不足讓很多機構“望而卻步”。業內人士直言，養老投資需要長期的投研積累和客戶陪伴，但若規模問題無法解決，可能會有部分機構退出個人養老金市場，影響產品供給的多樣性。

由此可見，盡管個人養老金制度已長出羽翼，但要做到在天空中翱翔仍需時間。因此未來需要政策引導、市場創新以及機構服務升級的多管齊下，正例如儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍這一方案正在激起了60后、70后的加入，個人養老金的市場仍然很具潛力，任何一種變革都是有可能的。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）