阿里血戰美團，還有后手嗎？

阿里最新財報如期揭開面紗。

11月25日，阿里巴巴集團公布2026財年第二季度業績，呈現出一幅矛盾而復雜的圖景：營收2477.95億元，同比增長5%，剔除已處置業務影響后增幅達15%，超出市場預期。

然而，這份成績單的另一面是利潤的大幅縮水——經營利潤暴跌85%至53.65億元，自由現金流更是從去年同期的凈流入137億元變為凈流出218億元。

阿里本季度財報最引人注目的，莫過于利潤指標的全面下滑。

經營利潤率從去年同期的15%驟降至2%，相當于每收入100元，只剩下2元的經營利潤。凈利潤同比腰斬，降幅達52%。更能反映實際經營狀況的非公認會計準則凈利潤下降72%，僅為103.52億元。

這些消失的利潤究竟流向了何處？答案就藏在激增的費用報表中。

本季度銷售和市場費用高達664.96億元，同比激增104.78%，占收入比例攀升至26.8%。這意味著，阿里每賺4元錢，就有超過1元投入了市場和銷售。

面對這一情況，阿里CFO徐宏在業績說明會上坦言，本季度是投入的高點，接下來投入將“顯著收縮”。

如此巨大的投入，到底換來了什么？數據給出了答案。

即時零售業務同比增長60%，收入達到229.06億元，成為本季度增長最快的業務之一。更值得關注的是，燒錢的效率正在悄然提升。電商業務CEO蔣凡透露，10月以來淘寶閃購的每單虧損已較7、8月份降低一半，顯示出規模效應開始顯現。截至10月31日，已有3500個天貓品牌接入即時零售網絡，形成了覆蓋廣泛的配送體系。

然而，這引發了一個更深刻的戰略問題：燒錢換增長，高頻帶低頻，如果不能用足夠的時間培養起穩固的用戶習慣，一旦補貼退潮，“羊毛黨”散去，剩下的可能就是一片寂寞。現在阿里減少補貼已成實錘，但究竟要靠什么讓即時零售的故事繼續向前？是依靠服務效率的實質性提升、高德與點評業務的生態加持、供應鏈與產品豐富度的構建，還是未來通過AI超級應用打造新入口？從目前的答卷來看，這個問題的答案仍然不夠清晰。

與此同時，阿里云智能集團更是本季度的明星板塊，收入398.24億元，同比增長34%，創下增速新高。AI相關產品收入連續九個季度保持三位數增長，NBA、萬豪、中國銀聯等知名企業紛紛成為阿里云的AI客戶。

阿里云憑什么成為本季度的亮點？其背后是算力市場的爆發式增長。

市場研究機構Omdia數據顯示，2025年上半年，阿里云在中國AI云市場占據35.8%的份額，超過第二至第四名的總和。這一領先地位為其帶來了持續的業績增長。

阿里巴巴CEO吳泳銘在財報電話會上描述了一幅算力供不應求的景象：“目前客戶需求非常旺盛，我們的AI服務器上架節奏完全跟不上客戶訂單增長。”他透露，不僅新型GPU全面滿載，就連三、五年前的舊款GPU也都在全力運轉。這種供需緊張的狀況，成為阿里加大AI投入的底氣所在。

面對市場對AI泡沫的擔憂，吳泳銘直言：“未來三年內不太可能出現AI泡沫。”

他的判斷基于一個簡單事實——AI資源整體供不應求。“大模型的scaling law規則還沒有‘撞墻’，三年內AI的需求還是確定性增長。”

更令人驚訝的是，此前阿里宣布的未來三年投入3800億元用于AI基礎設施的計劃，在吳泳銘看來“可能顯得規模較小”。

他表示，如果供應鏈和機房建設能跟上節奏，不排除進一步增加投入。

這番表態清晰地展現了阿里在AI賽道上的決心。

在明確投入方向的同時，吳泳銘在電話會上勾勒出阿里AI to B和AI to C雙輪驅動的戰略藍圖。

在AI to B領域，阿里目標是成為全棧AI服務商，為各行業提供AI解決方案。在AI to C領域，基于千問等AI原生應用，打造面向消費者的智能入口。最新推出的千問App公測一周下載量就突破1000萬，未來將逐步接入電商、地圖、本地生活等阿里生態場景。

與此同時，阿里國際數字商業集團也成為本季度的意外驚喜，收入347.99億元同比增長10%，實現從虧損29億元到盈利1.62億元的逆轉，顯示出海外市場的增長潛力。

隨著投入節奏的調整，阿里即將告別最瘋狂的燒錢階段。但其對AI的長期投入決心絲毫未減，5738億元的現金儲備和191億美元的剩余回購額度，為這場豪賭提供了充足彈藥。

在互聯網下半場的競爭中，阿里正在用短期利潤的“深蹲”，換取在AI和即時零售賽道上的“跳高”機會。

這場用現在賭明天的游戲才剛剛開始。

來源：星河商業觀察