貝殼Q3財報“透心涼”：凈利潤跌36%、房地產寒流里“換血重生”

要是把房地產行業比作一場馬拉松，那2025年的三季度絕對是“撞墻期”——前有房企銷售額連跌，后有中介巨頭財報“爆冷”。這不，「貝殼」剛交出的2025年Q3成績單，直接把行業的“轉型陣痛”扒得明明白白：營收看似穩住了，但利潤跌得讓人心慌，背后則藏著行業從“炒房時代”向“住好時代”轉身的大信號。今天我們就拿這份財報當“顯微鏡”，來看看國內房地產到底在經歷怎樣的“深度換骨”。

圖源：雷遞財經

一、財報關鍵數據：營收“虛胖”，利潤“瘦身”

先上“硬菜”——「貝殼」Q3財報的核心數據，看完你就懂為啥行業人都在“倒吸涼氣”。從整體盤來看，貝殼Q3總交易額（GTV）7367億元，同比基本持平，算是“站著沒倒”；凈收入231億元，同比微增2.1%，乍一看像“還行”。但再往下翻，利潤數據直接“跳水”：凈利潤7.47億元，同比暴跌36.1%；就算剔除雜七雜八的影響，經調整凈利潤也只有12.86億元，同比下滑27.8%。

拆開業務板塊看，更是“幾家歡喜幾家愁”——準確說，是“傳統業務愁，新業務喜”。先看房地產交易的“基本盤”：存量房（二手房）和新房業務，就是“冰火兩重天”里的“冰”。存量房Q3 總交易額（GTV）5056億元，同比還漲了5.8%，但收入卻反降3.6%，只剩60億元?！肛悮ぁ棺约航忉屖恰凹用碎T店成交占比太高”，說白了就是加盟店多了，平臺抽成少了，相當于“賣得多但賺得少”。而這背后藏著更真實的市場情況：「克爾瑞」數據顯示，今年前10個月30個重點城市二手房成交量漲了6%，但都是“以價換量”——房東不降點價，房子根本賣不動，中介自然賺不到啥錢。

新房業務更慘，Q3 總交易額（GTV）1963億元，同比跌了13.7%，收入也跟著跌14.1%，只剩66億元。這鍋得整個行業背：今年前10個月百強房企總銷售額28967億元，同比下滑16.3%，開發商自己都賣不動，「貝殼」能咋辦？更有意思的是，現在新房市場里“新規項目”多了——這些項目更規范、品質更穩，本身就好賣，開發商也就不用給中介高傭金了，「貝殼」的新房收入自然“雪上加霜”。

再看讓人眼前一亮的“新業務”：家裝家居和房屋租賃，簡直是財報里的“暖光”。家裝家居業務Q3收入43億元，和去年差不多，但利潤率飆到了32%，同比還漲了0.8個百分點；房屋租賃業務更猛，收入57億元，同比大漲45.3%，而且在城市層面（扣除總部費用前）還實現了盈利，利潤率8.7%。這倆業務加起來，讓「貝殼」“非房產交易業務”收入占比沖到了45%，快趕上一半了——要知道三年前這倆業務在財報里還只是“腳注”，現在都成“頂梁柱”了。

圖源：貝殼找房

二、透過財報看本質：房地產正在告別“炒房時代”，轉向“住好時代”

「貝殼」的財報看似是一家公司的“家事”，實則是整個房地產行業的“縮影”——透過這些數據，能清晰看到行業正在從“銷售資產”向“提供全周期居住服務”轉型，簡單說就是：過去大家買房是為了“炒”，現在是為了“住”；過去行業靠“建房子、賣房子”賺錢，現在得靠“裝房子、租房子、管房子”賺錢。

首先，市場結構變了：二手房反超新房，“存量時代”真的來了。以前房地產是“增量時代”——開發商拼命建新房，大家拼命買新房，中介也靠賣新房賺大錢。但現在不一樣了，很多城市二手房成交量已經超過新房了。比如鄭州，今年上半年商品房銷售面積997萬平方米，二手房占了518.89萬平方米，比例超55%；武漢更夸張，上半年新房成交506.97萬平方米，二手房卻有533.37萬平方米，直接“壓過新房一頭”。

這說明啥？房地產市場里“存量房”越來越多，“增量房”越來越少，行業從“建房子”的時代，進入了“倒騰現有房子”的時代。過去“靠囤房炒差價”的邏輯行不通了——現在房子難賣，房東得降價才能出手，炒房的人根本賺不到錢。就像以前大家囤房像囤白菜，覺得“買了就漲”，現在才發現“白菜放久了會爛”，還得花錢維護，炒房不如租房、裝房實在。

其次，用戶需求變了：房子從“資產”變回“消費品”，“住得好”比“漲得快”重要。以前買房，大家最關心的是“能不能升值”，至于戶型好不好、小區物業怎么樣，都是次要的。但現在不一樣了，房子越來越像“耐用消費品”——就像買冰箱、電視，大家更關心“好不好用”“能用多久”。比如現在買房，用戶會算“租售比”：每個月租金能不能覆蓋房貸利息？會看“折舊率”：房子住十年會不會掉價太多？會在意“居住體驗”：周邊有沒有學校、醫院，裝修能不能省心？

這一點在「貝殼」的業務上體現得淋漓盡致：家裝業務利潤率上漲，是因為大家買了二手房后，愿意花錢裝修得舒服點；租賃業務增長，是因為很多人不想買房了，寧愿租個品質好的房子住。以前「貝殼」靠“幫人買房子、賣房子”賺錢，現在靠“幫人裝房子、租房子”賺錢，這就是用戶需求變了，行業跟著變。

最后，行業邏輯變了：從“規模擴張”轉向“效率提升”，“服務”成了新賽道。以前房地產行業的邏輯是“越大越好”——開發商拼命拿地建房子，中介拼命開門店招經紀人，大家都靠“規?！辟嶅X。但現在「貝殼」的情況告訴我們，這招不管用了：Q3「貝殼」平臺門店總數6.14萬家，同比激增27.3%，但經紀人數量只增長14.5%，單店人效、單經紀人成交額都同比下降15%以上。說白了就是“門店多了，但賺錢的人少了”，陷入了“規模擴張—成本高企—利潤稀釋”的惡性循環。

而行業的新邏輯是“效率+服務”——靠技術提升效率，靠服務賺溢價。比如「貝殼」在上海試點“房客分離”機制，讓經紀人分工更明確，房源去化率從2.6%提升到3%以上；AI助手“好客”只識別平臺個位數的商機，卻貢獻了50%以上的成交量；租賃業務用AI做收房定價、出房營銷，收房人效提升13%，年節省成本過億元。這些都說明，現在行業不是靠“人多、店多”取勝，而是靠“技術好、服務好”取勝。

圖源：真叫盧俊

三、貝殼的困境：行業轉型的“縮影”，誰都逃不過“陣痛期”

「貝殼」作為中介行業的“龍頭”，它的困境其實是整個房地產行業轉型的“縮影”——就算是行業老大，也逃不過“轉型陣痛期”。

首先，傳統業務“失血”，新業務“補血”還不夠快?！肛悮ぁ沟暮诵臉I務還是房產交易，但存量房“量增價減”、新房“量價齊跌”，傳統業務一直在“失血”。而家裝、租賃等新業務雖然增長快，但占比才45%，還沒能力完全補上傳統業務的“窟窿”。比如家裝業務雖然利潤率高，但還在聚焦北京、上海等核心城市，下沉市場還沒打開；租賃業務雖然增長快，但利潤率只有8.7%，比家裝低不少，還得靠規模擴張才能賺更多錢。

其次，“重人力”模式遇到瓶頸，技術賦能還需時間。「貝殼」的商業模式是“重人力、重履約”——靠大量經紀人、大量門店服務客戶，但現在市場不好，訂單少了，固定的人力成本就成了“負擔”。雖然「貝殼」在搞AI賦能，但技術落地需要時間，比如AI助手“來客”覆蓋了41.4萬經紀人，但還沒完全解決“經紀人開單難”的問題；貝好家（「貝殼」的房地產開發業務）用C2M模式做房子，但才落地17個項目，規模還太小，短期內帶不來多少收入。

最后，行業競爭越來越激烈，“內卷”加劇。以前「貝殼」靠平臺優勢、門店優勢，能在中介行業“橫著走”，但現在不一樣了：「安居客」搞低傭金分流客源，「萬科」“樸鄰”、「碧桂園」“有瓦”等開發商自營渠道繞過中介，「字節跳動」等互聯網巨頭靠流量切入房產賽道。而且中介行業本身也“內卷”——門店太多，為了搶房源，有的中介壓低傭金，導致整個行業利潤率下降。「貝殼」想靠“服務”突圍，但短期內消費者還是更看重“傭金高低”，服務優勢很難轉化為“溢價”。

圖源：貝殼找房

四、行業轉型終局：從“炒房”到“住好”，誰能抓住“服務紅利”？

看完「貝殼」的財報，再看整個房地產行業，我們能明確一點：房地產已經徹底告別了“炒房時代”，進入了“住好時代”——未來行業的核心不是“建多少房子、賣多少房子”，而是“如何讓人們住得更好”，誰能抓住“服務紅利”，誰就能活下來、活得好。

對于中介行業來說，未來的方向是“居住服務生態”——不再是單純的“房產中介”，而是“一站式居住服務商”。比如「貝殼」現在做的：幫你買二手房，再幫你裝修，要是你不想買，還能幫你租個好房子，甚至未來還能幫你管房子（比如維修、保潔）。這種“全周期服務”不僅能留住客戶，還能靠多個業務賺錢，比單純靠交易賺錢更穩定。

對于開發商來說，未來的方向是“產品+服務”——不再是單純的“建房子”，而是“建好房子+做好服務”。比如現在開發商做“新規項目”，靠品質吸引客戶；未來可能會像「貝殼」一樣，搞家裝、租賃業務，把“賣房”和“住家”結合起來，靠服務賺長期的錢，而不是靠賣房賺一次性的錢。

對于消費者來說，未來買房、租房會更“省心”——以前買房怕遇到假房源、怕被中介坑，租房怕遇到黑中介、怕房東漲租，但現在像「貝殼」這樣的平臺在搞“真保障”服務體系，承諾“真實房源、房款安全、傭金可退”；租賃業務搞“公積金直付房租”，緩解年輕人壓力。未來行業會更規范，服務會更好，消費者能真正享受到“住好”的紅利。

當然，行業轉型不會一帆風順，就像「貝殼」現在裁員、降成本，都是“陣痛”。但從長遠來看，這種“陣痛”是必要的——只有擺脫了“炒房”的泡沫，行業才能回歸本質，才能更健康地發展。以前房地產是“野蠻生長”，靠運氣賺錢；未來房地產是“精耕細作”，靠能力賺錢。

最后總結一下：貝殼Q3財報雖然“不好看”，但它像一面鏡子，照出了房地產行業的“深度轉型”——從“銷售資產”到“提供全周期居住服務”，從“規模擴張”到“效率提升”，從“炒房賺錢”到“服務賺錢”。這場轉型雖然痛苦，但對行業、對消費者來說，都是好事——畢竟，房地產最終的目的，是讓每個人都能“住得好”，而不是讓少數人靠炒房賺錢。

原創作者：上海產業轉型發展研究院常務副院長

責任編輯：胡珊毓

策劃審核：夏 雨