美股也有持有十年還虧大錢(qián)的時(shí)候

府庫(kù)第1128期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

昨天的文章咱們一起看完了滬深300、恒生指數(shù)、中證國(guó)債從2005年至今任意時(shí)間買(mǎi)入并持有的收益情況，今天咱們就來(lái)看一下美股標(biāo)普500的歷史的數(shù)據(jù)。

01

2005年至今

從 2005 年到現(xiàn)在，標(biāo)普 500 的走勢(shì)大體呈現(xiàn)“跌下去、漲回來(lái)、再創(chuàng)新高”的節(jié)奏。2005—2007 年指數(shù)緩慢上漲，之后遇到 2008 年金融危機(jī)，股市出現(xiàn)一次非常明顯的下跌，這是這二十年里唯一一段買(mǎi)入后 5 年大概率虧錢(qián)的時(shí)期。危機(jī)結(jié)束后，指數(shù)從底部逐步恢復(fù)，2010—2014 年一路回升，人們?cè)谶@幾年買(mǎi)入并持有 5 年，基本都能得到正收益。

2015—2019 年的上漲更穩(wěn)定，科技公司表現(xiàn)突出，市場(chǎng)也比較平穩(wěn)，這階段買(mǎi)入并持有 5 年收益明顯更高。2020 年疫情導(dǎo)致短期暴跌，但很快市場(chǎng)反彈，再次創(chuàng)新高。過(guò)去三四年的數(shù)據(jù)因?yàn)橘I(mǎi)入時(shí)間還沒(méi)有滿 5 年，所以收益情況暫時(shí)無(wú)法判斷。

從整體數(shù)據(jù)看，2005 年以來(lái)任意一天買(mǎi)入并持有 5 年，盈利概率約為 85.5%；持有 10 年，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)虧損，哪怕是在危機(jī)前后買(mǎi)入，最低收益仍有 46.2%，中位數(shù)達(dá)到 172.8%，最好情況超過(guò) 311%。也就是說(shuō)，在這段時(shí)期，美股整體呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，只要不是在極端高位短期進(jìn)出，時(shí)間越長(zhǎng)，賺錢(qián)的可能性越高。

02

全歷史數(shù)據(jù)

回看標(biāo)普500近百年歷史，真正讓“持有10年仍然回報(bào)偏低”的情況，只出現(xiàn)過(guò)三次，而且每次都有非常特殊的環(huán)境，并不是普通熊市造成的。

第一次是在1929—1940年。這是大蕭條時(shí)期。市場(chǎng)不僅下跌幅度極大，而且整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)都出了問(wèn)題：銀行倒閉、貸款枯竭、企業(yè)盈利消失。指數(shù)從高點(diǎn)跌去80%以上，之后雖有反彈，但跌得太深，恢復(fù)需要很多年。人們?cè)谶@個(gè)階段買(mǎi)入，即便持有10年，也可能還沒(méi)回到買(mǎi)入價(jià)位，因?yàn)椴皇鞘袌?chǎng)慢慢跌，而是經(jīng)濟(jì)直接被毀。

第二階段在1966—1982年左右，被稱(chēng)為“滯脹時(shí)代”。這一階段和第一次不同，市場(chǎng)并沒(méi)有大崩盤(pán)，但投資者卻很難賺錢(qián)。原因在于高通脹和高利率疊加。物價(jià)持續(xù)上漲、企業(yè)成本增加，而貨幣政策又在不斷收緊。股票價(jià)格表面上可能波動(dòng)不大，但真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力一直被通脹“吃掉”。因此，看起來(lái)沒(méi)有崩盤(pán)，卻熬了10年，收益接近于零。

第三階段是2000—2010年。互聯(lián)網(wǎng)泡沫把估值推到極端高位，泡沫破裂后指數(shù)大幅回落，還沒(méi)完全恢復(fù)，又遭遇2008年金融危機(jī)的二次打擊。這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)不是企業(yè)能力差，而是買(mǎi)在高估值 + 連續(xù)遭遇兩次重大危機(jī)。因此，即使市場(chǎng)后來(lái)回升，十年維度的回報(bào)仍被前期損失壓制。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，這三次不是普通的跌多漲少，而是系統(tǒng)性危機(jī)、宏觀環(huán)境擠壓、或估值透支導(dǎo)致的長(zhǎng)期恢復(fù)周期。這類(lèi)情況非常少見(jiàn)，但一旦發(fā)生，會(huì)影響整個(gè)投資十年周期。

03

美股與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

美股當(dāng)前的收益情況，在過(guò)去歷史中也都屬于很不錯(cuò)的階段了。但在美股也確實(shí)出現(xiàn)過(guò)上面記錄的長(zhǎng)期回報(bào)率比較低迷，或者持有十年以上還虧損的情況，不過(guò)美股的有效性還是很強(qiáng)的，很難通過(guò)股票本身的趨勢(shì)指標(biāo)或者估值指標(biāo)去判斷，更多的是宏觀情況與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況直接反饋在股市中。比如上圖的美股GDP增長(zhǎng)率與標(biāo)普500的走勢(shì)圖， 幾個(gè)階段都是有比較明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系的。

咱們?cè)谧龆嘣Y產(chǎn)投顧組合觀察的時(shí)候，也發(fā)現(xiàn)不同投顧組合的走勢(shì)特征也會(huì)有很大的不同，比如上周全部各類(lèi)資產(chǎn)下跌比較明顯，中歐財(cái)富投顧的幾個(gè)組合整體控制得都蠻好的，像15%風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位的中歐多元穩(wěn)健單周跌幅-0.38%，20%風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位的中歐多元配置單周跌幅-0.61%，35%風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位的中歐多元全天候跌幅-0.89%，整體控制得都比較好。

雖然進(jìn)行了多元配置，但依舊很難避免多類(lèi)資產(chǎn)同步下跌情況，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)本身的研究和跟蹤也是蠻有必要的呀。

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