英偉達陷困境：欲回中國市場，AI投資埋下隱患

歡迎來到小墨看國際，小墨這篇國際評論就來拆解英偉達的 “雙面話術”，一邊喊著中國 AI 威脅，一邊哭求重返中國市場，黃仁勛的焦慮藏著怎樣的生意經？

市值一度突破 5 萬億美元的英偉達，近期陷入了詭異的 “分裂”。

CEO 黃仁勛在華盛頓高呼 “美國再不加大 AI 投入就會輸給中國”，轉頭又向媒體抱怨 “在華銷售額幾乎歸零”，懇請美國政府放寬出口管制。

美國AI泡沫下的增長虛火

英偉達最新季報看似亮眼，營收和利潤均超市場預期，卻出現了 “股價先漲后跌” 的反常現象。

據行業報告顯示，英偉達本季度應收賬款高達334億美元，回款周期拉長至53.3天，遠超過去五年 46天的正常水平，相當于單季度少回款44億美元。

與此同時庫存逆勢增加32%，從150億美元飆升至198億美元，與 “需求火爆、產能不足” 的宣傳形成鮮明反差。

更值得警惕的是，其凈利潤193億美元對應的經營現金流僅145億美元，現金轉化率75% 遠低于行業 90%-105% 的平均水平，大量資金被應收賬款和庫存占用，卻仍斥資95億美元回購股票托市。

這一現象并非個例而是美國 AI 投資泡沫的縮影。

高盛數據顯示，2025-2027 年美國科技巨頭的AI基建資本開支預計高達1.4萬億美元，但麥肯錫調研顯示，近 80% 的 AI 部署企業未能實現凈利潤提升，95% 的生成式 AI 試點項目無直接財務回報。

甲骨文與 OpenAI 簽訂 3000 億美元算力合同后股價暴漲，最終卻因利潤率低迷、債務高企而跌破前期低點，就是最典型的案例。

美國科技巨頭的 AI 投資多依賴債務融資，2025 年科技公司債券融資規模達 1570 億美元，同比增長 70%，且大量通過特殊目的實體（SPV）貸款，風險層層疊加。

中國市場的雙重博弈

黃仁勛聲稱 “在華銷售額歸零” 雖屬夸大，但英偉達在中國市場的壓力確實與日俱增。

中國仍是全球重要的 AI 算力市場，據預測 2030 年末中國 AI 芯片市場規模將達 2000 億美元，且電網承載能力充足、應用場景豐富，市場潛力甚至超越美國。

另一方面美國出口管制倒逼國產替代加速，近期摩爾線程以 537 億元市值登陸科創板，沐曦股份完成證監會注冊，江原科技與品高股份達成深度合作，形成 “芯片全流程國產 + 軟件生態自主” 的閉環。

其核心產品江原 D20 芯片已實現規模化落地，新一代 T800 預計 2026 年量產，性能對標英偉達 H800。

華為、阿里等企業也持續加碼自研芯片，盡管完全國產替代仍需五年左右，但替代進程已不可逆轉。

近期路透社、彭博社相繼爆料，特朗普政府正考慮批準英偉達 H200 芯片對華出口，美國商務部已啟動政策審查。

H200 作為性能兩倍于 H20 的高端芯片，若出口限制放寬，將成為英偉達重返中國市場的關鍵。

中方此前已明確表態，希望美方維護全球產供鏈穩定，而英偉達面臨的反壟斷調查與安全漏洞約談，也意味著其若想重返中國，需接受更嚴格的市場規則。

黃仁勛顯然清楚，若錯過當下窗口，等中國國產芯片生態成型，英偉達再想回歸將難如登天。

技術替代與輿論反噬

英偉達的焦慮，還來自于產業鏈上下游的雙重擠壓。

在技術端谷歌已用自研TPU芯片完成大模型訓練，成本低于英偉達產品，OpenAI、亞馬遜等巨頭也紛紛布局自研 AI 芯片，打破其壟斷的意圖明顯。

這意味著即便是美國本土市場，英偉達的核心優勢也在被削弱。

在輿論端，美國民眾對AI的抵觸情緒升溫，物價上漲、優質崗位減少讓人工智能成為 “眾矢之的”，也使得市場對英偉達的負面新聞更為敏感。

英偉達嘗試通過投資GPU租賃公司、“自買自租” 維持需求，但市場認可度有限。而中東市場雖資金充裕，卻難以替代中國市場的規模與應用場景。

這種內外夾擊下黃仁勛的 “雙面話術” 成為必然選擇，向美國政府渲染 “中國 AI 威脅”，爭取政策支持與研發資金。

向中國市場釋放 “渴望回歸” 信號，試圖保住潛在增長點。

這種 “兩頭吃” 的策略，短期內或能借助特朗普政府的政策搖擺獲得突破，畢竟英偉達股價已與美國經濟深度綁定，其市值超過德國全年 GDP，“大而不能倒” 的屬性讓其游說更具分量。