致基民的一封信：滿4000減200之際，如何熬過市場的考驗期

親愛的讀者，

以及每一位偶然駐足的投資者：

如果您最近打開賬戶時忍不住嘆氣，感覺市場像是開啟了“滿4000減200”的自動立減模式，那么，請先接受一個來自我們的隔空擁抱。

請相信，這份感受，我們深深懂得。

賬戶市值的起伏，牽動的不僅是數字，更是我們的情緒和對未來的期待。

市場的調整，就像長跑中必然遇到的逆風路段，腳步沉重、呼吸急促，甚至會讓人懷疑最初為何要踏上這條跑道。

但請記得，市場的周期如同四季，有盛夏的繁茂，也自然有深秋的片刻凋零與冬日的蓄力。

此刻，讓我們暫且放下焦慮，一起冷靜地看看，風從何處來，我們又該如何調整呼吸，繼續前行。

01 風起于青萍之末

——本輪調整從何而來？

任何市場的波動，都不是單一因素的結果，而是一系列事件和情緒交織下的共振。這一次，我們感受到的“寒意”，主要來自三個方向。

首先，是海外AI泡沫論的傳導。

近期，市場對美股AI泡沫的擔憂成為了主導情緒之一。

過去一段時間，在AI革命宏大敘事的推動下，美股核心科技股經歷了大幅上漲，樂觀情緒在10月進一步升溫，日韓等市場的AI核心個股甚至快速翻倍，風險持續積累。

隨著一些知名投資者減持英偉達，以及市場對其業績能否持續支撐高估值的質疑，擔憂開始蔓延。

盡管英偉達交出了不錯的成績單，但美股市場高開低走的走勢，超出了許多人的預期，這表明一份“好成績”并沒能打消人們對于故事能否一直講下去的疑慮。（以上不構成個股推薦）

同時，美聯儲對于12月是否仍會降息出現分歧，海外市場對于流動性的擔憂，如同漣漪迅速擴散，波及到了亞太市場的科技板塊。

然而，外因終究是誘因，A股市場自身的運行節奏，才是決定其方向的內核力量。

從自身周期看，A股在年中經歷了6-7月由多重利好驅動的上漲，8月步入資金驅動的加速階段。進入9月，市場風險偏好已從高位逐漸回落，資金開始“高低切換”。

到了11月，這種切換更為明顯，兩市成交額持續回落，資金流向低位、穩健的紅利資產，而前期火熱的科技板塊則連續調整。這一切都清晰地表明，市場的內在動能有所減弱，投資者變得更為謹慎，對利空消息也更為敏感。

最后，部分熱門賽道的“意外熄火”，也給市場情緒澆了一盆冷水。

11月上旬，市場資金持續交易鋰礦、電池產業鏈的漲價邏輯，吸引了大量活躍資金參與。然而，近日碳酸鋰期貨的跌停，驟然打斷了這一漲價交易邏輯，導致活躍資金集體賣出。

熱門賽道的下跌，進一步拖累了整體的市場風險偏好，放大了指數的波動。

02 冬藏靜待春發

——如何看待“考驗期”？

看清了風的來向，我們更需要知道，我們正站在何處，以及前方可能是怎樣的圖景。

首先，關于海外的沖擊，我們需要多一份定力。

中美股市處于不同的經濟與貨幣周期，其相關性本就有限。A股的上漲驅動，并非像美股那樣過度依賴少數科技巨頭，估值水平也并未處于顯著泡沫化的區間。

來源：Wind，統計區間2025.10.1-2025.11.21

因此，對“AI泡沫”的擔憂，大概率只會造成A股風險偏好的短期受挫，并不會導致市場進入長期的下行通道。它更像是一陣風，會吹皺池水，但難以改變池塘的深度與流向。

其次，回歸A股自身，支撐市場長期向上的核心邏輯并未改變。

本輪突破4000點的背后，是政策托底、產業升級與流動性寬松的三重共振。

“十五五”規劃的宏偉藍圖，正在資本市場尋找它的映射，國產AI產業鏈熱點頻出、發展如火如荼，國內寬松的貨幣環境與美聯儲開啟的降息周期形成共振；

長線耐心資本對ETF的堅定布局、北向資金的凈流入，以及居民存款向權益市場“搬家”的趨勢，正在協同為本輪行情構筑起更為堅實的基座。

三季度市場結構性漲幅較大，本身就有調整和風格再平衡的內在需求。因此，四季度的調整，更像是長期趨勢中一次必要的回擺，是曲折中前進的常態部分。

沒有只漲不跌的市場，適度的歇腳是為了更好地再出發。

圖：再大的行情，也會出現階段性的休整蓄力

最后，對于熱門賽道的劇烈波動，一個有益的視角是，這是市場機制在為自身進行“結構優化”。

部分行業因短期預期過于集中、交易過熱而出現的回落，主要影響的是市場內部的結構，而非整體大勢。市場整體估值并不昂貴，且存在大量低位板塊作為支撐，這意味著大勢整體下行的空間是有限的。

波動是市場的底色，接受它，才能更好地與市場和平共處。這種看似無序的波動，實則是市場在進行自發性的“風格再平衡”，而這恰恰為下一階段的布局提供了線索。

03 與波動共舞

——我們可以做些什么？

明代哲學家王陽明對知行合一的理解是：知者行之始，行者知之成。

理解了“為什么”和“怎么看”，最終要落實到“怎么辦”。在市場的噪音中，我們需要回歸投資的本源，回歸到自己。

第一，冷靜審視您的持倉。

這是最重要的一步。市場下跌時，恐慌性拋售往往是最糟糕的選擇。請回顧您買入每一筆資產的初心。

只要您持有的標的估值合理、業績增長的預期沒有發生根本性的惡化，那么短期的價格波動就更可能是市場情緒的宣泄，而非公司價值的毀滅。此時，我們需要的是耐心，而非恐慌。

第二，檢查您的資產配置與倉位。

投資中最重要的是“睡得著覺”，如果您的倉位讓您夜不能寐，說明它可能已經超出了您的風險承受能力。

市場調整正是檢驗我們資產配置是否健康的試金石，確保賬戶中保有足夠比例的防守型資產（如高股息紅利資產、低波固收+、債基等），它們是您投資組合的“壓艙石”，能在風浪中提供寶貴的確定性。

第三，將目光放長遠，甚至可以考慮在企穩后逐步布局。

歷史一再證明，市場的恐慌時刻，往往是長期投資者尋找“便宜貨”的良機。當市場調整企穩，情緒宣泄殆盡，那些真正優質的資產往往會率先反彈。

當然，這并不意味著要盲目抄底，而是可以根據自身的資金規劃和風險偏好“邊走邊看”：

一方面，可適度關注農業、券商、紅利等存在估值“高切低”空間的板塊，以及A500ETF等核心寬基；

另一方面，考慮分批、分散地增配那些長期邏輯通順的科技方向，如恒生科技指數ETF及科創50ETF，以時間換空間。

廣發證券研究復盤顯示，歷史上泛科技、高端制造等主線在陷入調整后，平均調整周期在21個交易日左右，指數層面跌幅約19%，而從低點再創新高平均需要56個交易日。

這或許為我們描繪了一個可能的“洗盤蓄力期”的圖景，讓我們對當前的難熬與考驗，有一個時間和空間上的心理準備。

文章的最后，寫給讀者，也寫給自己。

面對如此劇烈的市場波動，如果說毫無焦慮甚至怨懟，未免太過理想。但請相信，沒有調整，又哪來超額收益的空間？

沒有人能精準抄底、完美逃頂，投資也好，人生也罷，只要大方向沒錯，過程中的考驗都能成為滋養未來果實的養分。

所以，此刻我們或許該暫時放下對短期漲跌的猜測，轉而叩問幾個更根本的問題：

• 推動科技創新的國家意志改變了嗎？
• 
  
• 中國企業在全球產業鏈中向上攀登的趨勢停止了嗎？
• 
  
• 無風險利率下行，居民資產從房產、存款向權益市場配置的大方向結束了嗎？

來源：開源證券

如果這些長期的、堅實的邏輯未被證偽，那么過程中的波動，就更像旅途中的風景。時而晴空萬里，時而陰雨連綿，卻無礙于這趟時代的列車最終駛向的目的地。

而我們最需要做、也唯一能做好的，就是回歸自身，以一個自己能睡得著的配置和倉位，保持有效在場。

畢竟，春天總會在冬藏之后悄然降臨。

而當這一切準備就緒，那些關于堅持的答案，自然會水到渠成。

風險提示

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