周期 | 紅棗期貨9000元關口，供需格局轉換中尋找新平衡

市場悄然生變，舊季紅棗交割壓力與新季紅棗收購進展共同作用，紅棗期貨在9000元/噸關口徘徊。

今日（2025年11月24日）紅棗期貨主力合約CJ2601收報 9225元/噸，上漲1.43%。這已是紅棗期貨連續(xù)多日下跌后反彈，新疆主產區(qū)灰棗下樹接近尾聲，收購進度達4-5成，和田、且末、若羌等地收購已結束，阿克蘇及阿拉爾地區(qū)收購進度較快。

當前正值淡旺季切換和“新舊季交替”的關鍵時期。陳貨仍是市場交易主體，新貨市場接受度一般，客商采購積極性低迷。在供需寬松格局持續(xù)壓制下，紅棗期貨價格持續(xù)承壓。

一、市場現(xiàn)狀：供強需弱格局凸顯

新疆主產區(qū)灰棗主流成交價格在5.00-6.00元/公斤，兵團第三師及麥蓋提地區(qū)收購價格在6.50-7.00元/公斤。 收購價格高開低走，主產區(qū)成交區(qū)間價格較上周下調0.3-0.5元/公斤。

銷區(qū)市場表現(xiàn)同樣疲軟。河北一級灰棗現(xiàn)貨價格已降至 8700元/噸，環(huán)比上周下跌200元/噸。河北市場停車區(qū)到貨量40余車，本周特級均價9.75元/公斤，較上周10.02元/公斤下跌0.27元/公斤。

樣本點庫存持續(xù)累積。據(jù)最新數(shù)據(jù)，36家樣本點物理庫存在10330噸，樣本點庫存呈現(xiàn)回升趨勢。隨著新貨集中上市，新舊兩季貨源疊加，庫存壓力愈加明顯。

二、歷史周期：大小年循環(huán)與價格波動

回顧紅棗市場的歷史周期規(guī)律，我們可以清晰看到“大小年”周期性現(xiàn)象。這種周期源于棗樹自身的生理特性：大年結果多，消耗大量養(yǎng)分，導致花芽分化受阻，下一年結果量減少，形成小年。

從期貨價格波動規(guī)律看，紅棗期貨存在 18-22個月的中周期。2023年因極端天氣導致畝產驟減，推動期貨價格突破1.5萬元關口。而2024年產量報復性增長至63萬噸，市場出現(xiàn)踩踏式下跌。

當前正處于豐產后的價格下行通道。從過往周期看，紅棗期貨價格在豐年后的6-8個月內往往呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，直到下一個減產周期的預期出現(xiàn)。

三、供需基本面分析：新舊季交替的關鍵節(jié)點

供應壓力顯著。2024/25年度紅棗豐產，新疆灰棗產量較上年增加26萬噸，漲幅高達67.10%。社會總庫存量攀升至45萬噸，創(chuàng)歷史同期新高。

需求端表現(xiàn)疲軟。紅棗作為非生活必需品，需求彈性較大。近期銷區(qū)市場到貨量增加，但客商拿貨積極性一般，走貨速度緩慢。上周批發(fā)市場走貨量同比下降12%，顯示高價對需求的抑制作用開始顯現(xiàn)。

交割規(guī)則變化增加近月合約壓力。根據(jù)鄭商所2025年對紅棗交割規(guī)則的修改，舊季紅棗仍可參與交割且成本低于新季，因此近月合約可能仍具有一定的下跌空間。華泰期貨測算，舊棗交割成本較新棗低約500-800元/噸，導致近月合約面臨更大的拋壓。

四、機構觀點與市場預期

市場預期普遍悲觀。36家樣本點庫存小幅累庫，新舊兩季疊加，庫存壓力較大，供需矛盾未有實質性的緩解。

中信期貨等看漲派認為，當前市場低估了商品率下降的影響。即使產量減少25%，但商品率下降15個百分點，實際有效供應減少近40%，這將徹底改變供需格局。

看空派則警示風險：目前期貨價格已反映減產預期，若終端消費不及預期，高價將抑制采購。南華期貨指出，新季紅棗處于集中下樹階段，減產幅度尚難確定，短期資金博弈下價格波動較大。

五、未來走勢推演：何時迎來轉折點？

短期來看，近月合約可能仍面臨壓力。舊季紅棗可參與交割且成本低于新季，加上新舊兩季貨源疊加，供需矛盾難以快速緩解。如果終端消費難以承接當前供應，價格可能繼續(xù)探底。

中期關注旺季消費表現(xiàn)。隨著天氣轉冷，紅棗進入傳統(tǒng)消費旺季，消費端的實際表現(xiàn)將成為影響價格的關鍵因素。如果旺季消費強勁，可能對價格形成一定支撐。

長期仍受“大小年”周期規(guī)律影響。2024年豐產后，2025年可能迎來減產小年。按照歷史規(guī)律，下一個價格拐點可能出現(xiàn)在2026年下半年，但具體時機需密切關注產區(qū)天氣、種植管理及消費變化。

隨著天氣轉冷，紅棗將進入消費旺季，消費端的實際表現(xiàn)將成為市場關注重點。未來一周，市場將密切關注新疆產區(qū)收購進度以及銷區(qū)走貨情況。如果終端市場能夠接受并消化目前產區(qū)的高價新季現(xiàn)貨，那么將會拉動期貨價格向新季現(xiàn)貨價格回歸。

反之，若高價的新季現(xiàn)貨最終導致流通環(huán)節(jié)庫存持續(xù)積壓，供需矛盾得不到有效緩解，那么新季現(xiàn)貨價格可能會繼續(xù)跟跌，向期貨價格靠攏。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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