長城固收：債市短期內或以震蕩為主

上周整體債券收益率在小區間窄幅震蕩，10年期國債新券收益率在1.81%至1.82%的小區間內震蕩。短端1-3年期國債下行1bp左右，期限利差小幅擴大。

短期內迎來重要數據的真空期，而股市已處于較高位，“股債蹺蹺板”效應相對減弱，因而債市短期內缺乏明確方向，或以震蕩為主。中期角度，預期資金面有望保持整體寬松，債市總體或還是順風期。

市場熱點

（1）財政部披露，1-10月，全國一般公共預算收入186490億元，同比增長0.8%。其中，全國稅收收入153364億元，同比增長1.7%；非稅收入33126億元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共預算收入81856億元，同比下降0.8%；地方一般公共預算本級收入104634億元，同比增長2.1%。

（2）當地時間11月22日，二十國集團（G20）領導人第二十次峰會在南非約翰內斯堡正式開幕。二十國集團峰會宣言是對采取具體行動改善全球人民生活的承諾，宣言強調通過多邊合作應對全球挑戰。

（3）荷蘭政府宣布暫停針對安世半導體的行政令。然而，荷蘭方面仍未撤銷 9 月 30 日對安世半導體的接管決定，并強調此舉是為阻止公司前任CEO將安世半導體的歐洲業務自荷蘭轉移至中國。中國商務部明確指出這距離撤銷行政令并徹底解決問題還有差距。

市場回顧

資金面

上周資金面波動情況與前一周類似，都是周內先緊后松。上周公開市場操作凈投放5540億元，前三天稅期走款，因此資金面有小幅轉緊，稅期過后資金利率下降不少。DR007/R007周內穩定在1.46%/1.49%上方，與前一周情況大體一致。

本周進入跨月區間，預期央行可能出手呵護流動性，資金面小幅波動，資金利率整體在低位運行。

票據市場

11月第3周，票據利率逐步上升。截至11月21日，較11月14日，6M國股行直貼票據利率上升14bp至0.82%。月中票據利率上漲，預示著11月信貸需求情況可能有所好轉。

同業存單

上周存單收益率窄幅震蕩，1年期國股存單收益率圍繞1.635%附近點位震蕩。上周銀行存單到期壓力較大，但銀行融資力度下滑很快，單周凈融資-3740億元。本周進入跨月區間，考慮到資金面可能先緊后松，預計1年期存單可能小幅上行后走平。

可轉債市場

上周轉債市場跟隨權益市場整體回調，但也表現出了較強的防御屬性，中證轉債指數周內下跌1.78%，跌幅低于上證綜指，收于482.94點位。展望后續，權益市場仍有支撐，預計轉債市場也有望跟隨權益市場走出修復行情。

資料來源：Wind，長城基金，以上數據僅供示意，不預示其未來表現，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

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