中金露出真面目了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

券商業再掀并購浪潮。11月19日晚間，中金公司、東興證券、信達證券同步發布重大資產重組停牌公告，中金公司計劃通過向東興證券及信達證券全體A股股東發行股票的方式，實施換股吸收合并。

三家上市公司股票已于11月20日起停牌，停牌時間不超過25個交易日。這是匯金系券商整合邁出的關鍵一步。

據Wind數據，若此次合并完成，新公司資產總額將突破萬億元大關，達到10095.83億元，在行業中排名第四，排在中信證券、國泰海通和華泰證券之后。

三家公司表示，本次重組有助于加快建設一流投資銀行，通過能力資源整合與優勢互補，實現規模經濟和協同效應。由于涉及A+H股兩地上市公司同時吸收合并兩家A股公司，交易結構復雜，最終方案仍需三方董事會、股東大會審議通過，并獲得監管機構批準。

從財務數據看，三家券商在2025年前三季度表現不錯。根據各家公司發布的三季報，中金公司實現營業收入207.61億元，同比增長54.36%，歸母凈利潤達到65.67億元，同比增長129.75%，業績已超過去年全年水平。

其中第三季度單季營收79.33億元，歸母凈利潤22.36億元，同比增幅分別為74.78%和254.93%。截至三季度末，中金公司資產總額7649.41億元，歸屬股東權益1155.01億元。

東興證券前三季度實現營收36.10億元，同比增長20.25%，歸母凈利潤15.99億元，同比增長69.56%。截至三季度末，資產總額1163.91億元，歸屬股東權益295.92億元。

信達證券前三季度營收30.19億元，同比增長28.46%，歸母凈利潤13.54億元，同比增長52.89%。截至三季度末，資產總額1282.51億元，歸屬股東權益263.66億元。按照最新收盤價計算，東興證券與信達證券兩家市值合計超過1000億元。

三家券商在業務布局上各有側重。中金公司投行業務優勢明顯，在機構客戶和高凈值客戶領域積累較深。根據Dealogic統計，中金公司在中資企業全球股本融資、全球IPO融資、A股IPO承銷以及港股IPO承銷規模等多個細分領域均排名第一。

東興證券確立了“大投行、大資管、大財富”發展戰略，在科創板和創業板等“兩創”板塊投行業務表現較好，并依托大股東中國東方在不良資產處置領域形成了差異化競爭優勢。

信達證券在并購重組、企業紓困等特色業務方面持續發力，旗下公募基金業務發展也較為突出。

從區域分布看，三家券商的營業網點布局各有側重。中金公司通過中金財富平臺，營業部主要集中在廣東、四川、北京、山東及江浙地區。信達證券在遼寧市場具有明顯的區位優勢。

東興證券在福建深耕多年，擁有92家分支機構，其中41.05%分布在福建地區，分支機構的手續費收入、證券交易額等多項指標在福建證監局轄區內排名靠前。

此次三家券商合并的背后，是中央匯金對旗下金融資產的系統性整合。三家公司的實際控制人均為中央匯金投資有限責任公司。今年2月，財政部通過無償劃轉方式，將所持中國東方、中國信達、中國長城三大金融資產管理公司的股份全部劃轉至中央匯金。

隨后在6月，證監會發布批復，核準中央匯金成為長城國瑞證券、東興證券、信達證券等8家機構的實際控制人。

中央匯金作為國有獨資公司，成立于2003年12月，代表國家行使對重點金融企業的出資人權利。目前該公司直接持有中金公司40.11%股權，通過中國信達間接持有信達證券78.67%股權，通過東方資產間接持有東興證券45.14%股權。

此外其還通過不同路徑持有中國銀河、申萬宏源、長城國瑞證券、中信建投、光大證券等券商股權。

在證券行業整合方面，匯金系已有先例。申銀萬國與宏源證券合并組建申萬宏源，中金公司吸收合并中投證券，都已經完成。

2024年以來，在監管層推動證券行業供給側改革、支持頭部券商做優做強的政策導向下，行業并購重組步伐明顯加快。國聯證券與民生證券完成合并，國泰君安與海通證券完成并表，目前均進入實質整合階段。

西部證券收購國融證券、國信證券收購萬和證券已獲批準，浙商證券收購國都證券部分股權成為控股股東。另有華創證券與太平洋證券、平安證券與方正證券的整合正在推進中。

多家券商研究機構認為，在建設一流投資銀行的行業目標下，券商之間的并購整合將持續增多。東吳證券非銀團隊分析指出，行業資源整合正在成為券商快速提升規模與綜合實力的重要途徑。

大型券商通過并購補齊業務短板、鞏固既有優勢，中小券商則有望借助外延并購實現跨越式發展，形成規模效應和業務互補。

西部證券非銀團隊認為，隨著并購重組的推進，行業暫時形成“兩超多強”格局，資產規模和盈利的集中度也在不斷提升。從今年三季報表現看，完成合并的國聯民生、國泰海通受益于“強強聯合”的整合效應，業績表現較為突出。

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