萬億級券商航母誕生！中金公司合并東興、信達，改寫行業格局

三家券商整合后總資產突破萬億，中國證券行業格局迎來重大變革。

昨晚，中國金融市場迎來一則重磅消息：中金公司、東興證券、信達證券同時發布公告，正式籌劃由 中金公司換股吸收合并東興證券和信達證券。

這是繼國泰君安與海通證券合并后，證券行業又一例大型整合案例。合并完成后，一家總資產規模超過1萬億元的“航母級”券商即將誕生，中國證券行業的競爭格局正在被重新塑造。

一、交易方案細節

根據公告，此次整合采取 換股吸收合并方式。中金公司擬通過向東興證券全體A股換股股東發行A股股票、同時向信達證券全體A股換股股東發行A股股票的方式，換股吸收合并這兩家券商。

三家公司股票自2025年11月20日開市起停牌，預計停牌時間 不超過25個交易日。

這一合并方案與此前國泰君安吸收合并海通證券具有“同一邏輯、不同路徑”的相似性，都是在同一實際控制人體系內推動資源重新配置。

從股權結構看，中金公司、東興證券和信達證券的實際控制人均為中央匯金投資有限責任公司。今年2月，財政部將中國信達、東方資產、長城資產等多家金融資產管理公司股權劃轉至中央匯金，為此次整合奠定了股權基礎。

二、政策驅動背景

本次合并是貫徹 2023年中央金融工作會議精神和 2024年新“國九條” 的具體舉措。

這些政策明確提出要培育一流投資銀行和投資機構，支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，并制定了到2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構的明確目標。

2025年4月，國家金融監管總局印發《關于促進金融資產管理公司高質量發展 提升監管質效的指導意見》，引導金融資產管理公司聚焦主責主業，深化改革轉型發展。

在政策推動下，證券行業并購重組浪潮持續涌動。從國泰君安吸收合并海通證券，到浙商證券控股國都證券，再到國信證券收購萬和證券獲批，券商并購重組呈現加速態勢。

三、合并后規模與行業地位

合并完成后， 新公司的總資產將突破1萬億元，達到約1.01萬億元，成為繼中信證券、國泰海通、華泰證券之后，A股第4家總資產過萬億的上市券商。

根據2025年三季報數據簡單匯總測算，合并后中金公司歸母凈資產可達1715億元，排名從行業第九名躍升至第四名。

2025年前三季度，三家券商業績均表現出良好的成長性。中金公司實現營業收入207.6億元，同比增長約54%；歸母凈利潤65.7億元，同比增長130%。

東興證券前三季度實現營業收入36.1億元，歸母凈利潤16.0億元，同比增長70%。信達證券實現營業總收入30.2億元，同比增長28%；歸母凈利潤13.5億元，同比增長53%。

合并后，三家券商營業部合計數量位居行業第三，凈資本規模將達到943億元，躋身行業前五名。

四、業務互補與協同效應

此次合并最引人注目的是三家券商業務的高度 互補性。中金公司作為頭部券商，在綜合投行、跨境業務、機構服務、財富管理等方面具有突出優勢。

而東興證券、信達證券在零售經紀、區域網絡、不良資產與特殊資產相關業務上積累深厚。

東興證券成立于2008年，業務涵蓋財富管理、投資交易、投資銀行、資產管理、期貨等，形成了順逆周期雙輪驅動的綜合金融服務體系。

信達證券則在破產重整等特殊資產投行領域優勢突出，在債券承銷實力上也較為突出。

這種業務結構的天然互補性，使合并后的新中金有望在投行業務、機構業務、跨境業務上進一步向國際一流投行看齊，同時在經紀、財富管理和零售端，補齊過去中金“渠道相對偏薄”的短板。

五、對行業格局的影響

此次整合是中國證券行業 新一輪并購重組潮的重要一環。在中央匯金控股體系內部，這次整合被視為股權調整之后的“業務整合版圖首次清晰顯形”。

業內分析認為，這一合并與中國推動“高水平制度型開放”的大背景相聯系。隨著A股市場制度建設不斷完善，中國監管層在鼓勵高質量對外開放的同時，也在加快內部金融機構的結構調整，為更高層次的資本市場開放做準備。

對境外投資者而言，能否在中國市場找到若干家治理結構清晰、綜合能力突出的龍頭券商，是其配置中國資產時非常重要的參照。中金與東興、信達的整合，有助于提高海外投資者對中國券商板塊整體的估值認可度。

合并后的中金公司能否真正把“規模優勢”轉化為“功能優勢”和“治理優勢”，將是下一步市場觀察的焦點。

隨著國泰君安與海通證券合并落定，以及此次中金公司整合東興、信達，中國證券行業正從“一超多強”的分散競爭格局，加速向“領軍機構+綜合型券商+特色券商”的多層次結構演變。

未來幾年，我們或將看到更多中國券商通過并購整合，在亞太地區建立領先地位，并在全球特定業務領域與國際投行展開競爭。這場由中國監管引導、市場力量驅動的券業整合浪潮，正在重塑中國資本市場的參與者結構。

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