破產(chǎn)新勢力“復活潮”：一場資本與市場的生死博弈！

近一段時間，破產(chǎn)新勢力迎來了一股“復活潮”。

先有深圳翔飛汽車銷售有限公司接手威馬溫州工廠，后是湖北楚能新能源股份有限公司被傳將接手威馬位于湖北黃岡的星暉工廠。與此同時，山子高科也在積極推進與哪吒汽車母公司合眾新能源的重組事宜。

天下沒有白吃的午餐。接盤者也不是慈善家，背后都是有著明確的目的。最明顯的是，破產(chǎn)新勢力最重要的資源就是作為“殼”的稀缺準入資質和現(xiàn)成產(chǎn)能，這是穿越政策壁壘的快速通道。因為工信部已經(jīng)收緊了資質審批，實現(xiàn)“借殼造車”是最快途徑。

其次是資本運作。資本采用“技術入股+債務轉化”的組合模式，降低現(xiàn)金投入風險，并將復活目標設定為可量化的二級市場預期。以最小現(xiàn)金流代價獲取潛在收益，并將復活進程與資本市場故事綁定。

還有就是其主業(yè)與新能源汽車存在強協(xié)同效應，實現(xiàn)自身核心業(yè)務（如電池、銷售渠道）的價值最大化，將造車作為完善自身產(chǎn)業(yè)拼圖的一步棋。

綜合來看，這波復活潮的本質是一場各取所需的精密交易。

接盤的深層邏輯

我們來看一下，這些接盤者背景。

接盤威馬黃岡工廠的楚能新能源是儲能電池領域的新銳力量，截至2025年，楚能新能源已在孝感、武漢、宜昌三地相繼建成總產(chǎn)能超過110GWh的儲能和動力電池生產(chǎn)基地，總規(guī)劃產(chǎn)能超350GWh。2025年上半年，楚能新能源儲能電池出貨量超20GWh，位列全球前五。其背后的恒信汽車集團是全國第四大汽車經(jīng)銷商集團；山子高科也在積極推進與哪吒汽車母公司合眾新能源的重組事宜，山子高科由銀億股份轉型而來，它此前的主營業(yè)務是房地產(chǎn)，后跨界轉型至汽車行業(yè)。2023年，銀億股份更名為山子股份，山子股份以公開摘牌方式受讓了邢臺龍岡90%股權（其主要資產(chǎn)為河北紅星汽車），宣告正式開啟造車進程。

如今，山子股份把手伸向了哪吒汽車，其背后的目的也昭然若揭。一方面是財務投資（以極低的現(xiàn)金流代價，撬動巨大的潛在收益），一方面是把哪吒汽車視為自身核心零部件業(yè)務的“出?？凇?。但是面對哪吒汽車高達260億的債務總額，如何化解是巨大考驗。

表面上看，楚能新能源和山子股份都有著汽車產(chǎn)業(yè)布局，其主營業(yè)務和新能源有著很強的關聯(lián)性。但是現(xiàn)在中國新能源汽車的競爭形態(tài)還能允許有更多的新人加入進來嗎？

2025年中國新能源汽車市場已形成高度集中的競爭格局，前五名車企市場份額達到55%，其中比亞迪、特斯拉、吉利、長安等頭部企業(yè)占據(jù)主導地位。這種集中度表明市場已從"野蠻生長"階段進入"淘汰賽2.0階段"。新進入者面臨的門檻顯著提高。一方面是研發(fā)投入照比幾年前只高不低，這對資金鏈的考驗非常強大。另一方面，核心零部件如芯片、三電、智能智駕產(chǎn)品，這些肯定都是優(yōu)先供應頭部企業(yè)，非頭部品牌需要等待更長的交付周期。更何況還是此前名聲已經(jīng)掃地的復活品牌。

以上任何一條都能把脖子卡死。不知道威馬和哪吒的接盤者們能否扛得住？

算盤敵得過現(xiàn)實嗎

在接盤者的眼里，威馬和哪吒還是有著相當不錯的價值。比如我們上文提到的生產(chǎn)資質，自從2023年國家全面收緊新能源汽車生產(chǎn)資質審批后，通過收購破產(chǎn)車企獲取其“雙資質”成為了新入局者唯一可行的捷徑。這就像在土地供應有限的市中心，獲得一塊已經(jīng)規(guī)劃好用途的地皮，其本身的價值就遠超地上建筑物。

還自建工廠，從選址、審批到建成、調(diào)試，周期長達數(shù)年，且需要巨額資本開支。接手威馬、哪吒的現(xiàn)成工廠，意味著接盤者能立刻獲得生產(chǎn)能力，節(jié)省大量的時間成本。

但是，甘蔗只有一頭甜，凡事都是有兩面性的。威馬和哪吒的接盤者必須同時吞下與之捆綁的巨額債務、崩塌的信譽和嚴重脫節(jié)的產(chǎn)品這些“毒丸”。

汽車制造是資金密集型產(chǎn)業(yè)，而接盤方自身的投入能力備受質疑。例如，威馬負債高達203億元，而新股東深圳翔飛的首期投資據(jù)稱為10億元，這對于需要持續(xù)“輸血”的造車事業(yè)而言可能只是杯水車薪。更值得警惕的是，深圳翔飛背后浮現(xiàn)的“寶能系”自身也深陷債務危機，其被執(zhí)行總金額巨大，持續(xù)投入能力存疑。試圖用有限的資金去撬動一個無底洞，這在2025年已經(jīng)變得非常不現(xiàn)實。

因為在2025年的中國車市，一個品牌要想立起來，已經(jīng)不僅僅是資金的問題，資金鏈再強大，也敵不過信任問題。威馬、哪吒等破產(chǎn)品牌如何取信于消費者，是接盤者面臨的首要難題。前不久，就有不少年輕人低價搶購威馬、哪吒、高合、極越等倒閉品牌爛尾車，當?shù)蛢r和爛尾車這兩個詞組組合在一起，就足以說明破產(chǎn)品牌在品牌信心這塊已經(jīng)降到什么地步了。

還有很重要的一點是，接盤者還需提供有競爭力的新產(chǎn)品。威馬計劃復產(chǎn)的EX5、E5等車型，其技術平臺已比當前市場主流產(chǎn)品落后近五年，消費者根本就提不起興趣。別說威馬了，就說頭部的新勢力品牌的最新車型，大家也是為了差異化而絞盡腦汁。如果說頭部的零跑、小鵬、小米等品牌要拿出120分的努力來創(chuàng)新，那么威馬、哪吒等品牌要拿200分的努力出來，要不然新車出來馬上就淹沒在茫茫的車海當中。

這可不是危言聳聽。看看月銷幾百臺，幾十臺的新車數(shù)不勝數(shù)。

所以，無論出于造車還是資本布局的目的，接盤者和消費者都需要謹慎。

百姓評車

這波“復活潮”本質上是資本和市場規(guī)律之間的一場復雜博弈。資本計算收益，最終的審判權還是掌握在用真金白銀投票的消費者手中。

如果無法跨越品牌信任重建這座大山，前期布局做得再好也是徒勞。對于那些“復活”的品牌，真正的考驗現(xiàn)在才剛剛開始。那么問題來了，大家覺得在這些接盤者中，誰最有可能重建信任呢？