多地舉債投政府投資基金，小鵬三季度營(yíng)收增超100% | 財(cái)經(jīng)日日評(píng)

地方政府舉債投向政府投資基金

11月18日消息，深圳市財(cái)政局公開最新當(dāng)?shù)卣畟l(fā)行披露文件顯示，11月24日將發(fā)行65.2億元10年期專項(xiàng)債券，這筆資金將投向深圳市政府投資引導(dǎo)基金。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)各地官方披露的數(shù)據(jù)，今年以來北京、江蘇、廣州、浙江、寧波、陜西、上海、安徽、湖北已經(jīng)合計(jì)發(fā)行520億元專項(xiàng)債券，投向當(dāng)?shù)卣顿Y基金。

去年底的國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》，擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域，其中對(duì)專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域采取了“負(fù)面清單”管理，而政府投資基金并不在“負(fù)面清單”之中。（第一財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評(píng)｜今年多數(shù)地方政府收支平衡壓力增大，新增債務(wù)中很大一部分被用于債務(wù)置換的“化債”進(jìn)程，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度有所減弱。通過發(fā)行長(zhǎng)期債券的方式，為政府投資基金提供增量資金，加大對(duì)政策重點(diǎn)發(fā)展方向的投入，是地方政府強(qiáng)化逆周期政策力度的有效方式。不過，政府投資基金所投資的標(biāo)的通常不以盈利為首要目標(biāo)，長(zhǎng)期資本回報(bào)具有較大不確定性，債券則需要按時(shí)還本付息，或?qū)⒓又匚磥淼胤秸膬攤鶋毫Α?/p>

綜合來看，地方政府舉債投向政府投資基金無疑是一柄雙刃劍，其成敗關(guān)鍵在于這筆杠桿資金能否有效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)動(dòng)能。如果成功，可以在精準(zhǔn)扶持關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，提升地方產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，最終形成可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)稅源。

前10月快遞業(yè)務(wù)量同比增超16%

11月18日消息，國(guó)家郵政局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前10個(gè)月，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)量達(dá)1626.8億件，同比增長(zhǎng)16.1%。其中，中西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)較為顯著，陜西、寧夏、新疆等多地快遞業(yè)務(wù)量增速超過30%。1—10月，快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成12174.1億元，同比增長(zhǎng)8.5%。

從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，東部、中部和西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量占比分別為70.9%、19.7%和9.4%。與去年同期相比，中部地區(qū)占比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，西部地區(qū)提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。（央視新聞）

｜點(diǎn)評(píng)｜“以舊換新”政策驅(qū)動(dòng)，線上消費(fèi)市場(chǎng)活躍，前10個(gè)月快遞業(yè)務(wù)量保持較快增長(zhǎng)，不過較去年同期有所放緩。規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，快遞業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步提升。業(yè)務(wù)收入增速略落后于業(yè)務(wù)量，快遞行業(yè)客單價(jià)或仍承壓，但二者增速差已逐步收窄，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性。10月行業(yè)集中度提高，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。人工智能等技術(shù)發(fā)展，或?qū)⒆兏镂锪鳂I(yè)模式，進(jìn)一步拉開差距。

異地業(yè)務(wù)依然是增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，受益于基建不斷完善，中西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)顯著。值得注意的是，前10個(gè)月國(guó)際和港澳臺(tái)業(yè)務(wù)量同樣保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，跨境物流需求旺盛，正在成為行業(yè)競(jìng)逐的下一個(gè)高地。

小鵬汽車三季度營(yíng)收增超100%

11月17日，小鵬汽車發(fā)布2025年三季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司三季度總收入203.8億元，同比增長(zhǎng)101.8%，其中汽車銷售收入180.5億元，同比增長(zhǎng)105.3%。綜合毛利率突破20.1%，同比提升4.8%，汽車毛利率為13.1%，同比提升4.5%，環(huán)比下降1.2%。非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則凈虧損僅為1.5億元，同比大幅收窄90.1%。現(xiàn)金儲(chǔ)備483.3億元，環(huán)比增加7.6億元。

小鵬汽車董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官何小鵬表示，公司的銷量規(guī)模和市場(chǎng)份額正處在高速擴(kuò)張的早期階段，Robotaxi和人形機(jī)器人面向規(guī)模量產(chǎn)的目標(biāo)加速前進(jìn)。堅(jiān)信小鵬汽車會(huì)成為面向全球的具身智能公司。管理層給出的四季度汽車交付指引為12.5萬—13.2萬輛，對(duì)應(yīng)收入215億—230億元。從增速看，同比增長(zhǎng)36.6%—44.3%明顯低于三季度。（華爾街見聞）

｜點(diǎn)評(píng)｜小鵬汽車的新車發(fā)布節(jié)奏在今年顯著提速，從往年的年均一兩款躍升至近十款，產(chǎn)品矩陣得到極大擴(kuò)充，為小鵬銷量帶來顯著提升。規(guī)模效應(yīng)下，汽車業(yè)務(wù)毛利率同比上升。不過，面對(duì)著日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，三季度小鵬加大了促銷力度，使得單車均價(jià)環(huán)比有所下行。

小鵬汽車的智能化程度不斷提升，采取純視覺路線的智駕技術(shù)處于行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)，成為其核心賣點(diǎn)之一。小鵬未來還將繼續(xù)保持新品車型的快速迭代，并擴(kuò)充增程式車型。盡管如此，公司還是下調(diào)了四季度汽車交付指引，新車型后勁略顯不足。小鵬在自動(dòng)駕駛無人出租車和人形機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備充足，這兩塊業(yè)務(wù)若要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化并為小鵬貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，可能至少也要等到明年下半年。

瑞幸三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)50%

11月17日，瑞幸公司發(fā)布2025年三季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司三季度總營(yíng)收153億元人民幣（21.4億美元），同比增長(zhǎng)50.2%，商品成交總額（GMV）同比增長(zhǎng)48.1%達(dá)173億元。歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)12.78億元，同比下降2.7%；凈利潤(rùn)率從12.9%大幅下滑至8.4%。單季凈增3008家門店，總門店數(shù)達(dá)29214家（自營(yíng)18882家，加盟10332家），環(huán)比增長(zhǎng)11.5%。

瑞幸首席執(zhí)行官郭謹(jǐn)一表示，持續(xù)擴(kuò)大的門店網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步提升了瑞幸的交付能力，幫助瑞幸有效把握不斷增長(zhǎng)的用戶需求，首次達(dá)成月均交易客戶數(shù)破億的重要里程碑，也進(jìn)一步鞏固了瑞幸的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)領(lǐng)先地位。（央廣網(wǎng)）

｜點(diǎn)評(píng)｜在三季度“外賣大戰(zhàn)”的帶動(dòng)下，瑞幸咖啡銷量得到快速提升。不過，“外賣大戰(zhàn)”中，騎手配送單價(jià)同比提升，抬高了瑞幸經(jīng)營(yíng)成本。并且，加盟商開店速度加快，而這部分業(yè)務(wù)主要依靠原材料銷售獲利，盈利能力較自營(yíng)門店更低，共同導(dǎo)致瑞幸凈利率顯著下滑。四季度“外賣補(bǔ)貼”大戰(zhàn)雖有減弱，卻也仍在暗中繼續(xù)，對(duì)于瑞幸的銷量仍將起到拉動(dòng)效果。

瑞幸正著力將外賣平臺(tái)帶來的增量用戶，通過自營(yíng)App進(jìn)行轉(zhuǎn)化沉淀。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，既能提升用戶黏性，也能有效降低外賣平臺(tái)的傭金支出。在海外業(yè)務(wù)的開拓方面，瑞幸依然處于試水的過程中。國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)規(guī)模暫時(shí)尚未觸頂，瑞幸在國(guó)內(nèi)的門店高速擴(kuò)張期或仍將持續(xù)。

螞蟻通用AI助手靈光正式上線

11月18日，螞蟻集團(tuán)正式發(fā)布“靈光”AI助手，該產(chǎn)品已同步上線安卓與蘋果應(yīng)用商店。這是業(yè)內(nèi)首個(gè)全代碼生成多模態(tài)內(nèi)容的AI助手，支持3D、音視頻、圖表、動(dòng)畫、地圖等全模態(tài)信息輸出。“靈光”最大的特色在于“閃應(yīng)用”功能，用戶通過一句話描述需求，即可生成一款可編輯、可交互、可分享的小應(yīng)用。這一功能將AI助手從單純的對(duì)話工具升級(jí)為應(yīng)用生成平臺(tái)。

“靈光開眼”功能搭載AGI相機(jī)技術(shù)，通過實(shí)時(shí)視頻流解析實(shí)現(xiàn)對(duì)物理世界的觀察和理解，支持文生圖、文生視頻、圖生圖、圖生視頻等多種創(chuàng)作模式。“靈光”在回答時(shí)會(huì)自動(dòng)進(jìn)行排版設(shè)計(jì)，使內(nèi)容呈現(xiàn)高度結(jié)構(gòu)化，例如生成可交互的圖表，改變了傳統(tǒng)AI助手純文本輸出的局限。（華爾街見聞）

｜點(diǎn)評(píng)｜相比于眾多強(qiáng)調(diào)AI模型能力的AI應(yīng)用，“靈光”則在用戶體驗(yàn)上煞費(fèi)苦心。“靈光”AI助手回答用戶問題時(shí)少有地做到了圖文并茂，再加上自動(dòng)排版功能，極大地提升了回答的可讀性。這一設(shè)計(jì)在技術(shù)上不難實(shí)現(xiàn)，卻能顯著提升用戶體驗(yàn)。文生軟件與AGI相機(jī)技術(shù)在業(yè)內(nèi)并非首創(chuàng)，“靈光”將這些功能都整合在一個(gè)應(yīng)用內(nèi)，不光能吸引更多用戶，也為后期商業(yè)化提供了更多可能。

AI大模型能力再強(qiáng)大，想要開辟C端市場(chǎng)，用戶體驗(yàn)永遠(yuǎn)是繞不開的檻。以AI大模型的代碼編寫能力為例，將其轉(zhuǎn)化為文生軟件式的直觀應(yīng)用，讓用戶通過自然語言指令直接生成工具，其使用實(shí)用價(jià)值將大幅提升。重視用戶體驗(yàn)，或?qū)⒊蔀槲磥鞟I應(yīng)用的重點(diǎn)發(fā)展方向。

京東點(diǎn)評(píng)上線承諾永不商業(yè)化

11月17日，在京東品酒會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東宣布，京東外賣將推出獨(dú)立App，并推出京東點(diǎn)評(píng)，承諾“永不商業(yè)化”。劉強(qiáng)東還介紹，京東將推出“京東真榜”，對(duì)餐飲、酒店、航司、景點(diǎn)進(jìn)行排序。劉強(qiáng)東表示，京東的點(diǎn)評(píng)也好、真榜也好，永遠(yuǎn)不做商業(yè)化。

京東點(diǎn)評(píng)的入局，與美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)、阿里高德掃街榜形成三足鼎立之勢(shì)。今年9月上線的高德掃街榜，其數(shù)據(jù)來源于導(dǎo)航、搜索、到店等真實(shí)用戶行為，結(jié)合AI技術(shù)和芝麻信用過濾虛假信息，同樣打出“永不商業(yè)化”的口號(hào)，重點(diǎn)扶持街邊小店。（綜合封面新聞）

｜點(diǎn)評(píng)｜京東點(diǎn)評(píng)與高德掃街榜的宣傳方式高度重合，都主打真實(shí)用戶數(shù)據(jù)，宣稱“永不商業(yè)化”。在界面上，京東點(diǎn)評(píng)又有點(diǎn)像小紅書，以圖文種草筆記為主，在同類產(chǎn)品中與大眾點(diǎn)評(píng)類似，京東真榜的存在感相對(duì)較低。事實(shí)上，包括抖音、百度、快手等本地生活領(lǐng)域內(nèi)的新玩家都曾推出屬于自己的榜單。推出點(diǎn)評(píng)、榜單功能的技術(shù)門檻不高，但對(duì)提升自家本地生活生態(tài)的活躍度與交易量，成效卻非常顯著。

榜單能否真正發(fā)揮價(jià)值，很大程度上取決于其內(nèi)容的豐富性與真實(shí)性，這需要足夠的時(shí)間積累與沉淀。在本地生活領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，京東對(duì)點(diǎn)評(píng)業(yè)務(wù)的投入相對(duì)有限，基本處于冷啟動(dòng)狀態(tài)，本地生活業(yè)務(wù)或許很快就會(huì)變成京東的邊緣業(yè)務(wù)。

格芯或成全球最大硅光芯片代工廠

11月18日消息，美國(guó)上市芯片制造商格芯（GlobalFoundries）近日宣布收購位于新加坡的硅光子晶圓代工廠Advanced Micro Foundry（簡(jiǎn)稱“AMF”）。格芯在一份聲明中表示，該收購將使其按收入計(jì)算成為全球最大的硅光子代工廠。據(jù)LightCounting預(yù)測(cè)，硅光技術(shù)在光模塊市場(chǎng)中的份額將逐步提升，有望從2025年的30%提升至2030年的60%。

后續(xù)布局方面，格芯稱，憑借AMF超過15年的制造經(jīng)驗(yàn)，利用其位于新加坡的200mm平臺(tái)，并計(jì)劃隨著市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)擴(kuò)展至300mm平臺(tái)，從而確保為人工智能數(shù)據(jù)中心、通信和下一代應(yīng)用提供可靠的全球供應(yīng)。（財(cái)聯(lián)社）

｜點(diǎn)評(píng)｜人工智能技術(shù)發(fā)展，算力需求激增。模型訓(xùn)練依靠巨量數(shù)據(jù)的高速傳播，光模塊作為通信的核心硬件，近兩年技術(shù)迭代明顯加快。硅光技術(shù)兼具高集成性與成本優(yōu)勢(shì)，極大程度提高了傳輸效率，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。AMF掌握硅光制造的精深工藝，被半導(dǎo)體行業(yè)頭部代工廠格芯收購，屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。二者平臺(tái)互補(bǔ)，擴(kuò)充產(chǎn)能、拓寬市場(chǎng)的同時(shí)，也能鞏固在硅光制造領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

可以預(yù)見的是，作為基礎(chǔ)性平臺(tái)技術(shù)，未來硅光制造在數(shù)據(jù)中心建設(shè)、量子計(jì)算等前沿領(lǐng)域有望迎來較大發(fā)展空間。在AI時(shí)代，服務(wù)于生態(tài)的“賣鏟人”，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。

周二兩市震蕩調(diào)整滬指跌0.81%

11月18日，市場(chǎng)全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)低開低走，滬指、深成指盤中跌超1%。滬深兩市成交額1.93萬億，較上一個(gè)交易日放量153億。盤面上，市場(chǎng)熱點(diǎn)較為雜亂，全市場(chǎng)超4100只個(gè)股下跌。從板塊來看，AI應(yīng)用概念逆勢(shì)上漲，半導(dǎo)體概念表現(xiàn)活躍，機(jī)器人概念股局部走強(qiáng)。下跌方面，近期熱門題材調(diào)整，福建板塊重挫，鋰電池板塊震蕩走弱，電池、煤炭、鋼鐵等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報(bào)3939.81點(diǎn)，跌0.81%，成交額為7909億元；深成指報(bào)13080.49點(diǎn)，跌0.92%，成交額為11351億元；創(chuàng)指報(bào)3069.22點(diǎn)，跌1.16%，成交額為5088億元。（新浪財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評(píng)｜周一晚間監(jiān)管出手，多只“妖股”被停牌審核，周二題材板塊全面退潮，跌停個(gè)股數(shù)量增多。不過，全球市場(chǎng)仍處于恐慌狀態(tài)中，A股整體情緒依舊偏弱。券商、半導(dǎo)體早盤試圖拉動(dòng)市場(chǎng)人氣未果，午后少量題材股重新活躍。近期偏強(qiáng)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈集體走低，市場(chǎng)短期對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了過高預(yù)期，部分資金選擇獲利了結(jié)。

中日關(guān)系緊張給全球市場(chǎng)再度籠上一層陰云，周三晚間備受矚目的英偉達(dá)財(cái)報(bào)即將發(fā)布，但部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，如果業(yè)績(jī)超預(yù)期，說明科技公司投入過多，而業(yè)績(jī)不及預(yù)期，則會(huì)被視為AI投入正在放緩的信號(hào)。這樣“里外不是人”的解讀充分展現(xiàn)了市場(chǎng)低迷的情緒，對(duì)負(fù)面影響的關(guān)注可能被放大。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

不構(gòu)成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢(mèng)飛

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