全球股市遭遇黑色星期二，牛市步入尾聲了嗎？

全球股市遭遇黑色星期二，包括亞太股市、歐美股市等都出現(xiàn)了不同程度的跌幅。美東時(shí)間11月18日，美股三大指數(shù)繼續(xù)收跌，道瓊斯和納斯達(dá)克指數(shù)均下跌超過(guò)1%。其中，自高點(diǎn)下跌以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)的累計(jì)跌幅已經(jīng)超過(guò)了7%，本輪調(diào)整成為了今年4月份以來(lái)的最大調(diào)整行情。

在全球股市持續(xù)調(diào)整的背后，與兩個(gè)因素有關(guān)。

第一個(gè)因素是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫以及美元指數(shù)的走強(qiáng)，導(dǎo)致全球資金開(kāi)始從股票市場(chǎng)流出，全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變。

第二個(gè)因素是全球AI炒作開(kāi)始降溫，市場(chǎng)擔(dān)心AI泡沫存在破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

今年9月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一共降息了2次，分別為今年9月份和10月份。但是，從樂(lè)觀的角度考慮，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年12月份再降息一次。然而，美聯(lián)儲(chǔ)是否降息依然存在一定的變數(shù)。

今年10月至11月中旬，美國(guó)上演了43天的停擺，并導(dǎo)致了部分核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)法如期發(fā)布。因?yàn)槎囗?xiàng)核心數(shù)據(jù)未能夠如期發(fā)布，從而影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策制定，或成為影響美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息的一個(gè)原因。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)接連釋放出鷹派言論，對(duì)股票市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)對(duì)股市影響深遠(yuǎn)。從美國(guó)接連停擺到美元指數(shù)走強(qiáng)，再到美聯(lián)儲(chǔ)釋放出鷹派信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期大打折扣，加快了資金從股票市場(chǎng)流出的速度。

針對(duì)AI泡沫的問(wèn)題，近期已有多家頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)密集拋售英偉達(dá)的股票，包括軟銀集團(tuán)、橋水基金等。有部分機(jī)構(gòu)投資者選擇了清倉(cāng)式拋售，對(duì)當(dāng)前的AI估值表示了擔(dān)憂。

作為全球AI總龍頭的英偉達(dá)，將于美東時(shí)間11月19日盤后發(fā)布最新財(cái)報(bào)，該財(cái)報(bào)將會(huì)影響著英偉達(dá)的估值定價(jià)體系，如果該財(cái)報(bào)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，可能會(huì)加速AI股票的估值泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。退一步思考，如果該財(cái)報(bào)超出市場(chǎng)預(yù)期，則市場(chǎng)對(duì)AI估值泡沫的擔(dān)憂將會(huì)顯著緩解，AI炒作仍將延續(xù)一段時(shí)間。

由此可見(jiàn)，全球AI股票、科技股票的走向，需要緊盯美東時(shí)間11月19日盤后英偉達(dá)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這一份財(cái)報(bào)的影響力不低于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的影響力。

在外部市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)低迷的背景下，A股市場(chǎng)也跌破了4000點(diǎn)，并且加速往3900點(diǎn)靠攏。

當(dāng)前A股市場(chǎng)所處的指數(shù)點(diǎn)位比較被動(dòng)，正處于2007年6124點(diǎn)和2015年5178點(diǎn)的連線交界處，市場(chǎng)指數(shù)可否有效站穩(wěn)該壓力線，將會(huì)影響著A股市場(chǎng)后市的上漲高度。4000點(diǎn)，仍然是多空雙方激烈爭(zhēng)奪的位置，該位置附近的多空博弈仍可能延續(xù)一段時(shí)間。

從估值的角度考慮，截至11月18日，根據(jù)上交所的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前滬市平均市盈率為16.14倍，仍處于歷史合理估值區(qū)間，或合理估值上限位置。4000點(diǎn)下方，屬于A股市場(chǎng)的估值修復(fù)行情，4000點(diǎn)上方，我們可以理解為估值修復(fù)與資金驅(qū)動(dòng)行情。

因此，A股市場(chǎng)要有效站穩(wěn)4000點(diǎn)上方，一方面需要上市公司的盈利能力持續(xù)改善，明年較今年的盈利增速更高，才可以有效支撐當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平；另一方面需要持續(xù)保持在2萬(wàn)億或者2.5萬(wàn)億以上的日均成交額，持續(xù)活躍的股市成交額是市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)行情的關(guān)鍵所在。

相比起歐美股市的高估值，A股和港股具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。退一步說(shuō)，如果全球股市步入新一輪熊市行情，但考慮到中國(guó)資產(chǎn)的估值優(yōu)勢(shì)以及成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，所以全球股市大幅下行對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的沖擊影響會(huì)相對(duì)有限。一旦外部市場(chǎng)環(huán)境開(kāi)始止跌回暖，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再一次升溫，那么資金又會(huì)快速流向中國(guó)資產(chǎn)，推動(dòng)股市啟動(dòng)新一輪的上漲行情。