中國發行美元主權債券，意味著什么？

最近有個大新聞， 我們要在香港發行不超過40億美元的 “ 美元主權債券“。 國際投資者認購踴躍，總認購金額1182億美元，是發行金額的30倍。

什么是美元主權債券， 也就是中國政府以自己的國家信用做擔保，向國際投資者發行的以美元計價的債券。投資者用美元購買，到期后我們支付美元本金和利息。

很多人一看 就納悶了：咱們國家不是有3萬多億美元的外匯儲備嗎？比英國一年的GDP還多，怎么還缺這點錢？還要向別人借美元？

如果 你 真覺得這只是“借錢”，那可能就想簡單了。 這背后，其實是中國在下一盤破解美元霸權的大棋 ！

為什么這么說？

要理解中國為什么下這一步棋，得先明白美國是怎么靠美元收割全球的。美國的這套 玩法可以發成四步：

第一步，開動印鈔機，美元流向全球。

美元是全球主要的結算貨幣， 買石油 要用美元，買芯片要用美元，買大宗商品也要用美元。美國只需要印鈔票，就能從全世界買到實實在在的商品。

第二步，全球各國賺錢美元。

像中國、德國、日本、沙特這些“貿易順差國”，通過出口商品賺取了大量美元，而像阿根廷、埃及這些“貿易逆差國”，因為需要進口糧食、石油等必需品，手頭的美元非常緊張。

第三步，收割的關鍵：美元回流美國。

這一步最精妙，那些賺了大量美元的順差國發現，手里的美元花不完，買美國的商品？該買的都買了，去其他國家投資？風險太大，萬一發生地緣沖突，被制裁，血本無歸。

想來想去，最“安全”的選擇居然是買美國的國債 ，它的收益率相對穩定，又是用美元結算，背后還是美國的信用背書，還能和美國搞好關系，所以大多數國家又不約而同的 選擇拿賺來 的美元，又買回了美國國債，等于把錢又借給美國。

于是順差國辛辛苦苦生產商品賺來的美元，又乖乖地回到了美國手里。

第四步，危機時收割核心資產。

對于那些 缺美元 的逆差國就更慘了。當美元加息時，資本外流，這些國家就會出現“美元荒”，還不起到期的美元債務。

怎么辦？只能賤賣國家的核心資產，比如鐵路、港口、電力、礦產等等，這些資產一旦賣掉，就再也拿不回來了，意味著這個國家的人民世世代代為美國人打工。

美國一邊印著錢買全球最好的商品和服務，一邊再通 過發行 美國債券， 靠調息來收割， 再把美元吸引回去，靠著印錢坐享其成。

根據美國政府公開的數據，自2008年起美 債規模 就保持著驚人的擴張速度，2017年突破20 萬億 美元，2024年突破35 萬億 ，最近一年間又快速飆升至37 萬億 。這一數額相當于2024年美國名義國內生產總值的1.27倍 。

這就是所謂的“美元潮汐”：漲潮時美元流向世界，退潮時美元回流美國，美國收割全球財富。

面對這套玩了半個世紀的游戲，中國沒有選擇硬碰硬地掀桌子，而是在美元體系內部 巧妙地打入了一個“楔子”。

以前，順差國多余的美元只有一個主要去處，也就是購買美國國債。

現在，中國發行的美元債券給了他們一個新的選擇。

去年，中國在沙特發行了20億美元的債券， 也 吸引了400億美元的搶購，利差幾乎與美國國債持平，這說明什么？

說明國際資本認為把錢“存”在中國這里， 跟存美國 一樣安全，甚至更可靠。當美元有了新去處，美債就不再是不可替代的了。

過去，美元的流向是單向的，從美國流出，最后又流回美國。 現在，中國在中間建起了一個新的循環體系：

順差國（如沙特）把閑置的美元購買中國的美元債券 → 中國把這些美元借給需要美元的逆差國（如阿根廷）→ 逆差國到期可以用人民幣、商品或服務償還債務。

這套新體系，可以讓沙特這樣的順差國的閑置美元有了新的選擇和去處，而對于阿根廷這樣的逆差國，就有了籌措美元的渠道，不用擔心核心資產被收割 。

這個新循環的精妙之處在于：美元還在流動，但流動的方向和節奏不再由美國完全掌控。

對于中國來說，用別人的美元轉了一圈，獲得了 人民幣、商品或者服務 和友誼，就連美國，因為逆差國能借到美元還債，美債違約率也降低了。

表面上看，大家都贏了，但實際上， 美國失去的是對美元體系的絕對控制權。

那么，為什么只有中國能這么干？

別的國家不是不想，而是不敢，也沒能力。歐洲、日本韓國都不敢，因為他們的貿易、能源、金融命脈都掌握在美元體系中。

而 中國 有東風洲際導彈和航母戰斗群，這些才是底氣的來源。

而且中國 是全球最大的貿易順差國，擁有最大的外匯儲備，還有香港這樣的國際金融中心，才有能力在美元體系中開一個缺口 。

另外，美國的美元是“印”出來的，而中國有全球最完整的工業體系支撐，中國的美元是“賺”出來的，每一分美元背后，都是實實在在的商品和服務，中國的 美元債比任何 國家都硬氣。

中國發行美元債，實際上是在做一個“美元流動性再平衡”的實驗。從去年在沙特的20億美元，到今年在香港的40億美元，這套體系正在逐步完善。

未來，全球美元流動可能形成“雙中樞”模式：一個在華盛頓，一個在香港。

當全球資本提到“最安全的美元資產”時，想到的不再只有美國國債，還有中國的主權債券， 讓全球資本有了一個更可靠的選擇 。

這盤大棋才剛剛開始，而中國，已經落下了關鍵的一子。

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