丸美生物港股上市，真的有必要嗎？

丸美生物又要上市了，這次瞄準的是港股。

11月12日晚，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“丸美生物”，證券代碼：603983）發(fā)布公告稱，公司董事會審議通過了發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市的議案。丸美生物給出的理由很“標準”：增強資本實力、提升境外融資能力、加快國際化戰(zhàn)略。聽起來冠冕堂皇，但仔細一想，這步棋真的非走不可嗎？

表面上看，港股上市似乎能幫丸美生物打開國際融資渠道，提升品牌在海外市場的知名度。但現(xiàn)實是，港股并不是什么“香餑餑”。不少兩地上市的企業(yè)，A股股價往往比港股還高。截至9月14日收盤，醫(yī)藥龍頭白云山和醫(yī)美三劍客中的昊海生科，A股比港股溢價分別高出31.83%和51%。

此外，被譽為“醫(yī)美三劍客”之一的華熙生物——這家“玻尿酸大王”就曾經(jīng)歷過港股的尷尬。2008年，華熙生物登陸香港聯(lián)交所，卻在2017年6月毅然選擇退市。退市時總市值為59.48億港元，約50.87億元人民幣。

華熙生物在退市公告中直言不諱：公司股價表現(xiàn)長期不盡如人意。作為全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)商之一，華熙生物十分看重自身聲譽。長期低迷的股價不僅影響了企業(yè)的客戶口碑，更對整體業(yè)務(wù)發(fā)展與員工士氣造成了持續(xù)拖累。

2019年11月，華熙生物正式回歸A股，如今總市值為249.36億元。丸美生物如今反其道而行，難道不擔心重蹈覆轍？

值得關(guān)注的是，丸美生物似乎是被同行“帶節(jié)奏”了。上美股份、毛戈平先后登陸港股，股價在今年表現(xiàn)一度亮眼：上美股份今年股價上漲145.61%，毛戈平股價則上漲57.63%。而丸美生物今年的股價僅上漲5.61%。丸美生物是不是也眼紅了？但資本市場從來不是“別人能行，我也能行”的簡單復(fù)制。每家企業(yè)的發(fā)展階段、資金需求、市場環(huán)境各不相同，盲目跟風，結(jié)局往往是“跟了個寂寞”。

再者，丸美生物在A股上市前并非沒有融過資，背后還有知名股東加持。2013年，全球最大奢侈品集團LVMH旗下的L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，成為第二大股東。丸美生物本身并不缺錢，如果真的缺錢，A股再融資渠道并不少；如果是為了國際化，那也未必非得上港股。4年成就中國最年輕的上市公司完美日記母公司逸仙電商，當年在美股風光無限，曾一度市值過千億，成為中國化妝品行業(yè)第一個市值過千億的企業(yè)，如今又如何呢？股價跌跌不休，市值大幅縮水。國際化不是掛個牌就能實現(xiàn)的，最終還得靠產(chǎn)品、渠道、品牌和業(yè)績說話。

港股市場雖然國際化程度高，但流動性不如A股，估值也普遍偏低。對丸美生物這種本土屬性較強的化妝品企業(yè)來說，港股投資者是否愿意給出高溢價，還是一個大大的問號。更何況，港股上市成本不低，后續(xù)維護也復(fù)雜，如果融資金額不大，這趟折騰是否值得？

丸美生物在公告中強調(diào)，會“充分考慮現(xiàn)有股東的利益”，但港股發(fā)行往往涉及新股稀釋，現(xiàn)有股東的權(quán)益會不會被攤薄？如果港股估值低于A股，是否會對A股股價形成壓制？這些都是投資者需要警惕的問題。

值得關(guān)注的是，近期多家媒體報道，丸美生物曾傾力打造的第二品牌——大眾功能性護膚品牌“春紀”，正悄然退出線上主流渠道。這個一度簽約李宇春、胡歌、古力娜扎、周冬雨等多位明星代言、被譽為“與丸美并駕齊驅(qū)的雙子星”、以“天然食材養(yǎng)膚”為理念的品牌，年營收曾逼近2億元，承載著無數(shù)投資人的厚望。而如今，其多個線上平臺店鋪陸續(xù)關(guān)停、官網(wǎng)無法訪問，在一定程度上說明丸美生物多品牌戰(zhàn)略正面臨嚴峻考驗。

清揚君還記得，2024年12月，丸美生物還曾試圖迎合市場熱點，將上市公司簡稱從“丸美股份”變更為“丸美生物”。但從結(jié)果來看，這一更名動作并未能吸引資本市場的廣泛關(guān)注，市場反應(yīng)頗為冷淡。

此外，港股作為成熟的國際市場，對企業(yè)治理與信用記錄有著更高要求。然而就在近期，丸美生物及其董事長孫懷慶因財務(wù)與信披問題被監(jiān)管部門公開警示，此舉無疑為其赴港上市的聲譽評估蒙上了一層陰影。

上海證券交易所于2025年10月30日對丸美生物出具監(jiān)管警示函，指出公司存在財務(wù)核算不規(guī)范、募集資金管理使用及披露違規(guī)等問題。時任董事長孫懷慶、財務(wù)總監(jiān)王開慧、董事會秘書程慧因未能勤勉盡責，被一并予以監(jiān)管警示。

從更正后的報表來看，丸美生物多項會計科目存在差錯。合并利潤表中，營業(yè)收入虛增454.68萬元，凈利潤虛增1132.97萬元，管理費用則虛減1027.82萬元。合并資產(chǎn)負債表方面，在建工程虛增5.68億元，固定資產(chǎn)與投資性房地產(chǎn)分別少計3.75億元和1.83億元，未分配利潤亦虛增1132.96萬元。

說到底，上市不是目的，而是手段。丸美生物如果真的想走國際化，不如先把產(chǎn)品做好、渠道做實、品牌做響、管理做規(guī)范。如果只是為了融資而融資，為了上市而上市，那港股這條路，未必是捷徑，反而可能是彎路。

資本市場從不缺故事，缺的是實打?qū)嵉臉I(yè)績。丸美生物這步棋，是不是下的有點急了？

圖源：丸美生物官網(wǎng)

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