對(duì)于消費(fèi)股和科技股的配置建議

之前寫(xiě)了我的配置計(jì)劃后評(píng)論區(qū)問(wèn)了不少問(wèn)題，也引出不少爭(zhēng)議。所以這次有言在先，本文只寫(xiě)給和我一樣有大比例資金配置需求的讀者看，評(píng)論區(qū)不討論老登好還是小登好這類(lèi)問(wèn)題。這就像有的人天天要穿西裝，而你也不能說(shuō)人家裝，人家有這個(gè)職業(yè)需求。

既然是寫(xiě)給和我差不多情況的中登看的，那就先定義一下哪些情況適合參考本文：1，手里有大量類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)（存款或者低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)）可用于投資。2，正在房產(chǎn)和價(jià)值股兩種大類(lèi)資產(chǎn)里作比較而伺機(jī)出手。3，風(fēng)險(xiǎn)偏好不太高，能接受與房產(chǎn)相似的風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)股

在說(shuō)消費(fèi)股的配置建議之前有必要先弄清楚一個(gè)概念，就是啥叫通縮螺旋？為什么通縮螺旋很難被打破？我們都知道通縮是導(dǎo)致消費(fèi)萎靡的直接原因，所以這個(gè)問(wèn)題直接決定了消費(fèi)股的買(mǎi)點(diǎn)判斷和配置策略。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂通縮螺旋即“商品價(jià)格下跌--企業(yè)利潤(rùn)減少--收入下降--抑制消費(fèi)和購(gòu)房（財(cái)富效應(yīng)為負(fù)）--商品價(jià)格繼續(xù)下跌--企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)減少--收入繼續(xù)下降--繼續(xù)抑制消費(fèi)和購(gòu)房（財(cái)富效應(yīng)為負(fù)）--商品價(jià)格持續(xù)下跌”，按照以上路徑一直循環(huán)下去。

通縮循環(huán)頭和尾的界限是不清晰的，也就是說(shuō)通縮到底是從哪一個(gè)點(diǎn)開(kāi)始的我們并不清楚，因?yàn)檠h(huán)中每一個(gè)因素都是因果關(guān)系。但這不重要，我們需要關(guān)注的是以上循環(huán)中的哪個(gè)節(jié)點(diǎn)更有可能被高層選中，作為打破通縮循環(huán)的切入口，下面我們針對(duì)每個(gè)環(huán)節(jié)逐一簡(jiǎn)單分析。

商品價(jià)格下跌：目前針對(duì)這個(gè)環(huán)節(jié)采取的措施是反內(nèi)卷，但反內(nèi)卷會(huì)加大就業(yè)壓力，而且鋪開(kāi)的行業(yè)很有限。對(duì)于市場(chǎng)化程度較高的日常消費(fèi)品來(lái)說(shuō)不太可能直接進(jìn)行干預(yù)，所以很難從這個(gè)環(huán)節(jié)下手拉動(dòng)消費(fèi)。

企業(yè)利潤(rùn)減少：目前針對(duì)企業(yè)的補(bǔ)貼比較少，而且發(fā)放的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠扶持的都是科技行業(yè)，和消費(fèi)的關(guān)系并不大，最重要的是，直接在利潤(rùn)層面上補(bǔ)貼市場(chǎng)化程度很高的傳統(tǒng)企業(yè)也并不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則。

收入下降：目前針對(duì)這個(gè)環(huán)節(jié)的措施比較多，直接的補(bǔ)貼比如生育補(bǔ)貼、殘疾人補(bǔ)貼等，但覆蓋的人群比較有限，力度也不足以逆轉(zhuǎn)消費(fèi)頹勢(shì)。近期股市的上漲雖然產(chǎn)生了一定的財(cái)富效應(yīng)，但這種財(cái)富效應(yīng)覆蓋的人群比較窄，一方面股民占比不高，另一方面漲的基本是科技股，從宏觀角度上看大多數(shù)人的收入并沒(méi)有受益于股市的上漲。

抑制消費(fèi)和購(gòu)房（財(cái)富效應(yīng)為負(fù)）：目前針對(duì)這個(gè)環(huán)節(jié)的補(bǔ)貼最典型的是以舊換新補(bǔ)貼，但這類(lèi)補(bǔ)貼主要針對(duì)耐用消費(fèi)品，而且在持續(xù)補(bǔ)貼了幾年后邊際效果衰減比較快。而針對(duì)房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致的負(fù)面財(cái)富效應(yīng)等問(wèn)題，各地也是出臺(tái)了各種購(gòu)房補(bǔ)貼，但效果大家也看到了，作為高杠桿投資，在收入不穩(wěn)的情況下優(yōu)惠再多大家也不太敢貸款去買(mǎi)房。

通過(guò)以上分析大概可以看出，要從通縮循環(huán)中挑出一個(gè)環(huán)節(jié)下手拉動(dòng)消費(fèi)似乎很難，這也是目前經(jīng)濟(jì)面臨的難題。但也不是完全沒(méi)有線(xiàn)索，比如我們拿股市近期的上漲來(lái)說(shuō)，很多富人的資產(chǎn)都配置在股市/私募里面，而這一波上漲富人是吃到了紅利的，如果股市可以持續(xù)走慢牛，奢侈品消費(fèi)可能會(huì)先于其他消費(fèi)復(fù)蘇（特別是在K型社會(huì)持續(xù)分化的情況下）。

再比如現(xiàn)在有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷消費(fèi)會(huì)在房?jī)r(jià)反彈后走暖，因?yàn)橹苯永M(fèi)比較困難，但如果通過(guò)重啟棚改貨幣化等手段向市場(chǎng)直接注入購(gòu)買(mǎi)力，通過(guò)拉動(dòng)房?jī)r(jià)來(lái)間接拉動(dòng)消費(fèi)就會(huì)容易得多。一方面房地產(chǎn)本身就關(guān)系著大量鋼筋水泥建材裝修等二級(jí)行業(yè)的訂單，同時(shí)也創(chuàng)造了大量就業(yè)，這些行業(yè)活了消費(fèi)也就活了。另一方面房地產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)可以直接釋放部分超額銀行存款進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，因?yàn)橹挥心闵韮r(jià)起來(lái)了才敢消費(fèi)。所以可以把房?jī)r(jià)反彈作為消費(fèi)回暖的前置指標(biāo)之一。

總結(jié)一下，消費(fèi)股的宏觀買(mǎi)點(diǎn)取決于通縮螺旋何時(shí)被打破，而通縮螺旋里比較現(xiàn)實(shí)的切入點(diǎn)是股市和樓市上漲產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)，同時(shí)在選股上要特別關(guān)注社會(huì)財(cái)富的K型分化這個(gè)因素。

消費(fèi)股的選擇：這里需要抓住K型結(jié)構(gòu)這個(gè)點(diǎn)，包括K型結(jié)構(gòu)里頂端的奢侈品和尾端的便宜貨，而奢侈品牌在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里普遍具備一定的壟斷性，便宜貨則更傾向于價(jià)格戰(zhàn)而缺乏壟斷性，所以我的消費(fèi)股選股邏輯主要是盯住頭部奢侈品的品牌（目前主要考慮頭部四大白酒股）。

消費(fèi)股的買(mǎi)點(diǎn)：鑒于通縮螺旋的復(fù)雜性，要在宏觀上判斷精確買(mǎi)點(diǎn)比較困難，所以建議大多數(shù)人采用右側(cè)買(mǎi)入策略，即等消費(fèi)整體回暖后再買(mǎi)入。這樣可能持倉(cāng)成本會(huì)比較高，但風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小很多，而且消費(fèi)走的周期很長(zhǎng)，按照長(zhǎng)期以倍計(jì)數(shù)的漲幅來(lái)看，買(mǎi)入時(shí)比別人貴10%的差異并不明顯。

這里順便插一句，經(jīng)常有人說(shuō)我寫(xiě)的東西太宏觀，投資只要看具體公司的財(cái)報(bào)就好了，事實(shí)上這種說(shuō)法是錯(cuò)誤的，特別對(duì)A股來(lái)說(shuō)宏觀行業(yè)的選擇要遠(yuǎn)遠(yuǎn)重要于個(gè)股的選擇。這里面不單單有經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)格局因素，還有政策因素，我們這邊的扶持政策90%以上都是針對(duì)某個(gè)行業(yè)的，選對(duì)了長(zhǎng)線(xiàn)行業(yè)后再選龍頭股就會(huì)容易很多。

科技股

科技股就比較簡(jiǎn)單了，我的建議比較直接，就是可以小比例配置科技類(lèi)的ETF，這樣可以很好的避開(kāi)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)（但也要做好大幅波動(dòng)的心理準(zhǔn)備）。買(mǎi)ETF的原因是科技公司的更替率太高了，可以去看看美股每隔十年的市值排行榜，每十年在榜的科技公司幾乎都是不同的。特別是在某個(gè)新科技爆發(fā)時(shí)期（比如現(xiàn)在的AI），頭部科技公司曇花一現(xiàn)的概率非常高，甚至從山頂垂直跌落到懸崖的也不在少數(shù)，比如現(xiàn)在的年輕人聽(tīng)都沒(méi)聽(tīng)過(guò)的王安電腦，你敢想當(dāng)年可是比IBM還牛的公司。

評(píng)論區(qū)很多人把科技是未來(lái)掛在嘴邊，難道我還不知道科技是未來(lái)嗎？關(guān)鍵是你能確定你買(mǎi)的科技公司有未來(lái)嗎？我本身也買(mǎi)科技股（創(chuàng)新藥），但這是在我有生物醫(yī)藥背景，確實(shí)能看懂創(chuàng)新藥，也比較確定它以后可以活下來(lái)的前提下，而且倉(cāng)位控制在20%內(nèi)。

事實(shí)上現(xiàn)在很多人就是連公司賣(mài)的科技產(chǎn)品用在哪里都不知道，股票軟件里看個(gè)概念就追漲下單了，所以對(duì)于配置科技股的另一個(gè)重要建議就是不懂的行業(yè)/公司別買(mǎi)，因?yàn)榭萍夹袠I(yè)是波動(dòng)很大的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。如果你不懂的話(huà)你根本不知道里面風(fēng)險(xiǎn)的點(diǎn)在哪里、風(fēng)險(xiǎn)有多大、它為什么跌、以后能不能漲回來(lái)，科技股的波動(dòng)幅度不是一般人能承受的。

最后對(duì)于那些資金體量比較大，看到科技股漲得多心里癢癢，但又不敢下手的老登來(lái)說(shuō)，圍魏救趙可能是可以替代的方案。就是等房?jī)r(jià)企穩(wěn)后買(mǎi)科技產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)布局的高線(xiàn)城市房產(chǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在科技行業(yè)規(guī)模已經(jīng)起來(lái)了，而這些城市的房?jī)r(jià)還沒(méi)起來(lái)，這里面存在一個(gè)長(zhǎng)期的套利空間。因?yàn)檫@些科技行業(yè)利潤(rùn)高，賺到錢(qián)的人多，那么未來(lái)本地的房產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力和需求自然比較強(qiáng)勁，這算是間接受益于科技行業(yè)崛起的一種投資思路，當(dāng)然只適合于嚴(yán)重依賴(lài)于房產(chǎn)投資思維的老登們。