江淮轉(zhuǎn)型期賬單，預(yù)示著企業(yè)將完成蛻變

【導(dǎo)語：一面是尊界S800的火爆，一面是整體凈利潤的下滑，處于轉(zhuǎn)型期的江淮汽車，為何會出現(xiàn)這樣情況，到底是以銷量換聲量的過渡期，還是加大研發(fā)蓄力贏得未來？】

撰文|蔡 言、編輯|禾 子

江淮汽車即將完成深刻蛻變？

江淮汽車日前發(fā)布的財報顯示，2025年第三季度，該公司營收為115.13億元，同比增長5.54%，毛利率為13.94%，同比增長3.09%，但歸母凈利潤為-6.61億元，同比下降303.95%。江淮汽車前三季度累計營收為308.73億元，同比下降4.14%，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧14.3億元，同比下降329.4%。

江淮汽車在第三季度營收和毛利率雙雙增長，并且成為2025年以來首個實現(xiàn)營收正增長的季度，但依然面對歸母凈利潤下滑。江淮汽車必然繞不開一個尖銳問題，即為什么會出現(xiàn)“增收不增利”這種情況。

短期不賺錢或為未來蓄能

從市場大盤角度來看，在2025年整體汽車市場出現(xiàn)內(nèi)卷，虹吸效應(yīng)的背景下，正處轉(zhuǎn)型階段的江淮汽車，仍能砥礪前行，實現(xiàn)營收平穩(wěn)增長。

對于利潤下滑，江淮汽車給出了兩個理由：一、當(dāng)下國際形勢復(fù)雜難測，海外車市競爭加劇，導(dǎo)致車企出口業(yè)務(wù)承壓；二、參考行業(yè)周期發(fā)展，車企前期投入集中，短期內(nèi)收益難以顯現(xiàn)，疊加產(chǎn)能爬坡、供應(yīng)鏈搭建管理、品質(zhì)、市場認(rèn)可度等因素，需要企業(yè)投入大額資金。

江淮汽車對此給出的第二個原因，恰好預(yù)示著其處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。一方面，由于江淮與華為合作的尊界S800產(chǎn)能正在爬坡狀態(tài)，盈利潛力尚未得到完全釋放。另一方面，江淮這種盈利乏力并非源于經(jīng)營不善或者市場競爭力不足，而是企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的必要投入，為了構(gòu)建長期競爭力付出的階段性戰(zhàn)略蓄能。

今年1-9月，江淮汽車研發(fā)投入超30億元，同比增長超30%。僅尊界S800一款車，申報專利341項，另外46.4%熱效率的DHE155發(fā)動機(jī)平臺、64%體積成組效率的電池PACK技術(shù)等核心技術(shù)的突破，均在為江淮轉(zhuǎn)型高端化、電動化構(gòu)建堅實的技術(shù)護(hù)城河。

因此，立足于江淮轉(zhuǎn)型邏輯和成長潛力角度來看，江淮正在將每一分錢，都花在沖擊高端的刀刃上，并希望基于此次轉(zhuǎn)型，為企業(yè)長期發(fā)展攢足動力。對于一家企業(yè)而言，“會算賬”是基本功，虧損并不可怕，可怕的是找不到虧損的原因和意義。

類似這種“前期巨額投入，換取后期長足優(yōu)勢”的車企，在傳統(tǒng)品牌中，比亞迪是典型案例。

高端突破將迎增長拐點

江淮汽車當(dāng)前經(jīng)歷的階段性虧損，本質(zhì)上是一場與華為合作的深刻戰(zhàn)略變革。

在產(chǎn)品層面，尊界S800上市僅19天累計大定超5000臺，4個月大定破15000臺，9月尊界S800月銷1896輛，登頂大型轎車銷冠，在70萬級豪華轎車市場，超過同期奔馳S級（參數(shù)丨圖片）、奧迪A8L等傳統(tǒng)豪華品牌旗艦轎車銷量總和。10月，尊界S800繼續(xù)以1970輛的成績穩(wěn)坐大型轎車銷冠。

如果說尊界S800在產(chǎn)品層面的表現(xiàn)，很難判定江淮未來長期的高端化決心，那么在體系層面與華為的合作，則是在最底層邏輯上，給江淮高端化之路安裝了“動力泵”。

自2019年雙方攜手以來，江淮和華為的協(xié)同合作已經(jīng)深入到技術(shù)、制造、管理等全鏈條。尊界超級工廠基于華為iDME工業(yè)數(shù)據(jù)模型，能夠每秒采集30萬條數(shù)據(jù)，將焊裝和噴涂環(huán)節(jié)做到行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)，大幅提升了產(chǎn)品一致性和穩(wěn)定性。

管理體系層面，江淮全面引入華為的管理流程體系，從研發(fā)、供應(yīng)鏈到銷售服務(wù)進(jìn)行全面組織重塑，加之寧德時代的加入，雙方聯(lián)合打造新一代動力電池方案。

江淮與華為、寧德時代這種“技術(shù)共研+生態(tài)共建”的高端化路徑，已經(jīng)為江淮搭建好完善的高端化平臺，未來只要在產(chǎn)品策略層面沒有出現(xiàn)重大錯誤，尊界同樣有望成為下一個塞力斯，在品牌站穩(wěn)腳跟后，迎來利潤的指數(shù)級增長。

這點，憑借在尊界S800推出時，江淮汽車股價累計漲幅達(dá)到47.39%，多家券商研報密集“買入”或“增持”的評級，便不難看出資本市場對江淮汽車的信心。

也許，江淮的好日子還在后頭，對于短期目標(biāo)，用江淮董事長項興初的話來說就是 “攜手華為，重塑江淮”。

穩(wěn)扎穩(wěn)打穿越轉(zhuǎn)型周期

縱觀江淮高端化轉(zhuǎn)型之路不難發(fā)現(xiàn)，無論是2019年開始華為合作，尊界S800亮相股市大漲，還是如今互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)部分“看衰”聲量，江淮一直都以理性的戰(zhàn)略定力面對市場聲量，這樣的特性，在如今浮躁的造車時代，尤為稀缺。

江淮在面對上升勢頭強(qiáng)勁的新業(yè)務(wù)時，并沒有削減傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基本盤，反而通過商用車、皮卡、國際市場等優(yōu)勢，確保轉(zhuǎn)型過程中的穩(wěn)定性。今年1-9月，江淮皮卡銷量超4.5萬輛，新能源新卡銷量同比增長62%，海外市場連續(xù)十四年輕卡出口行業(yè)第一。

對于尊界品牌的推進(jìn)，江淮第四季度發(fā)力點主要集中在交付速度和新車推出。9月江汽集團(tuán)總經(jīng)理李明表示，尊界S800將沖刺3000輛月產(chǎn)能目標(biāo)，年底向著月產(chǎn)能4000輛目標(biāo)努力。

尊界品牌第二款車型，已經(jīng)明確定位為MPV并且進(jìn)入研發(fā)沖刺階段，MPV更大的空間和更加廣泛的使用場景，未來大概率會進(jìn)一步成為銷量主力。

點評

江淮作為一個擁有61年造車歷史的汽車品牌，穿越行業(yè)周期已相對駕輕就熟。面向未來，江淮“十五五”規(guī)劃明確，提出每年研發(fā)投入強(qiáng)度將超過銷售收入的8%，力爭中期實現(xiàn)百萬銷量，千億營收目標(biāo)。江淮發(fā)展的規(guī)劃很明確，守住原有的優(yōu)勢，以智能化、高端化賦能，當(dāng)前蹲下準(zhǔn)備起跳，將完成從“傳統(tǒng)車企”到“科技型企業(yè)”的蛻變。

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