58億營收、利潤暴增755%！這家寵物鮮糧企業做對了什么？

近日，Freshpet，這家美國寵物鮮糧第一股，公布了其截至2025年9月30日的第三季度和9個月的財務業績。

財報顯示，公司第三季度凈利潤飆升至1.017億美元，同比暴增754.67%；前三季度總銷售額更是達到8.168億美元（約合人民幣58.02億元）。

在寵物經濟看似放緩的今天，這家鮮糧企業如何實現如此迅猛的增長？

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稅收優惠背后的真實力

細讀Freshpet第三季度財報，最引人注目的無疑是凈利潤1.017億美元，較去年同期的1190萬美元暴增754.67%。

但這驚人的增長背后，一部分要歸功于一項7790萬美元的稅收優惠。

剔除這一特殊因素，公司的核心運營表現同樣可圈可點：

從銷售額來看，2025年第三季度，公司實現凈銷售額2.888億美元（約合人民幣20.51億元），同比去年的2.534億美元增長14.0%。

前三季度（9個月），凈銷售額8.168億美元（約合人民幣58.02億元），同比去年的7.125億美元增長14.6%。

財報指出，Q3和前三季度凈銷售額的增長分別得益于12.9%、12.8%的銷量增長和1.1%、1.8%的有利價格組合。

幾乎所有指標均實現增長

在盈利能力方面，公司第三季度毛利為1.142億美元，占凈銷售額的39.5%，而上年同期為1.022億美元，占凈銷售額的40.4%。調整后毛利為1.328億美元，占凈銷售額的46.0%，而上年同期為1.177億美元，占凈銷售額的46.5%。

若采用更符合行業慣例的調整后計算方式，毛利率穩定在46.0%的高位。

第三季度&前三季度毛利&毛利率

前三季度，公司毛利為3.262億美元，占凈銷售額的39.9%，而上年同期為2.844億美元，占凈銷售額的39.9%。調整后毛利潤為3.771億美元，占凈銷售額的46.2%，而上年同期為3.272億美元，占凈銷售額的45.9% 。

第三季度&前三季度調整后的毛利&毛利率

公司Q3報告指出，毛利占凈銷售額比例的下降主要是由于工廠費用杠桿率降低，部分被投入成本的下降所抵消。前三季度報告毛利占凈銷售額的百分比持平，主要由于投入成本和質量成本降低帶來的收益被工廠費用杠桿率的降低完全抵消。

在EBITDA方面，第三季度，公司調整后的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為5460萬美元，較去年同期增長25.7%，這一指標更真實地反映了企業的持續盈利能力。

前三季度，調整后EBITDA為1.345億美元，較去年同期的1.092億美元也提升不少。

而調整后的EBITDA的增長是由于調整后毛利潤增加所致，但部分被調整后銷售、管理及行政費用的增加所抵消。

第三季度&前三季度調整后的EBITDA

更值得關注的是，在資本寒冬的背景下，Freshpet卻實現了正向自由現金流，并預計2025年全年都將保持這一積極態勢，比原計劃提前了一年。

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230萬忠實客戶撐起70%營收

深入分析Freshpet的增長動力，你會發現一個不同于傳統消費品的增長邏輯。

本季度公司銷售增長達12.9%，而價格/產品組合的貢獻僅為1%。增長主要來自銷量而非漲價，這表明越來越多的寵物主人正主動轉向鮮糧產品。

最令人驚嘆的是，Freshpet培養忠實客戶的能力。

那些被稱為“MVP”（超高價值/極重度買家）的客戶，貢獻了過去12個月凈銷售額的70%。這些忠實顧客不僅頻繁購買，而且客單價較高，形成了穩定的收入基礎。

高價值客戶的數量已從2021年的90萬，穩步增長到2025年的230萬。短短四年間，這一客戶群體增長超過155%，構成了公司增長的堅實基礎。

Freshpet的MVP客戶數量及貢獻凈銷售額占比

與此同時，Freshpet持續專注于提升家庭滲透率，預計到2025年，其家庭滲透率將同比增長10%，達到1480萬戶。

此外，公司也在擴大零售版圖，截至目前，門店數量增加了1604家，達到29745家。Freshpet正在加強店內陳列，目前已有24%的門店配備了多臺冷藏柜。

這意味著消費者更容易在線上線下買到Freshpet產品，進一步推動了銷售增長。

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效率優先的精細化運營

面對變化的市場環境，Freshpet展示了出色的戰略靈活性。

公司首席執行官Billy Cyr在財報中表示：“我們正在迅速適應新的經濟現實”。

這一適應性在公司的資本支出調整中尤為明顯。

Freshpet正加大對資本效率和運營改進的投入。

公司已將2025年的資本支出預期下調20%，從1.75億美元降至約1.4億美元。這一謹慎的財務管理和對效率的重視，直接促進了公司自由現金流的改善。

在生產端，公司目前擁有15條生產線，并計劃在其位于伯利恒、基欽南和恩尼斯的工廠增設24條以上的生產線。

產品策略上，公司正擴大其價值導向產品線，推出入門級價格產品，并增加在會員店渠道的分布——從125家店鋪擴展到590家。

通過這些舉措，公司既維護了品牌的高端形象，又通過更親民的產品擴大了潛在市場。

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寵物鮮食的廣闊藍海

當前，寵物鮮糧滲透率仍在低位，Freshpet的市場潛力遠未充分釋放。

在美國寵物食品市場，Freshpet的狗糧市占率僅3.6%，而其鮮糧產品卻占據了線下渠道95%的份額。

放眼全球，寵物人性化趨勢仍在加速。根據美國寵物用品協會的數據，2024年71%的美國家庭（約9400萬戶）擁有寵物。

Z世代和千禧一代比嬰兒潮一代和X世代更有可能擁有多只寵物，他們是未來寵物消費的主力軍。

與此同時，2025年中國寵物食品市場規模預計將達到1755億元，巨大的市場為寵物鮮糧的發展提供了肥沃土壤。

基于當前市場環境，Freshpet也適當調整了全年業績指引。公司現在預計全年凈銷售額增長約13%，相比此前13%-16%的指引范圍有所收窄。

但公司維持2027年實現22%的調整后EBITDA利潤率和48%的調整后毛利率的目標，顯示出對長期增長的信心。