華帝股份：老驥伏櫪，志在千里

文：互聯網江湖 作者：劉致呈

最近，華帝股份的三季報成績單出來了。

結果有點不盡人意。

前三季度實現營收41.58億元，同比下滑9.13%，歸屬凈利潤3.56億元，同比下滑11.9%，再一次延續了今年上半年營利雙降的局面。

其中，第三季度實現營收13.58億元，同比下滑7.93%，歸屬凈利潤8372萬元，同比下滑19.66%，整體也未見扭轉之勢……

不過稍微可以松口氣的是，同期，整個廚電行業的表現好像都不太好看。

比如老板電器，前三季度的營收和凈利也分別同比下滑了1.14%和3.73%；浙江美大和火星人們則更夸張，整體下滑幅度均在兩位數及以上。

但即便如此，行業逆境之中亦有零星亮點。

比如萬和電氣，同期，營收同比增長了5.54%，歸屬凈利潤增長5.57%……

這么一來，作為曾經的“班級”第一名（廚電第一股），華帝股份似乎還是不能完全歸因于外部環境的影響，而需要更深刻的自我審視……

轉折點：新興廚電？

剛看到三季報時，可能很多人都會意外，在今年國補和以舊換新政策的風口帶動下，廚電行業的表現怎么還是這么差？

對此，華帝股份在半年報中提到，從去年下半年開始，到今年隨著“以舊換新”政策的深入，廚電市場在國補拉動下的增長態勢逐漸回落，政策的補償性拉動效果正在下降。

中譯中就是，在近一年的政策補貼刺激下，該買的廚電，用戶們基本都買了，所以整體可能就又回到了看房地產行情增長的時代。

除此之外，國民消費信心不足、品牌廚電產品同質化等問題，也都在一定程度上限制了換新需求的釋放，加劇了煙灶等核心品類市場的價格內卷……

不過在此背景下，華帝股份的盈利能力卻實現了明顯突破。

天眼查APP顯示：過去四年，華帝的毛利率分別為40.77%、39.52%、41.11%和40.71%，平均約在40%左右。

但今年一季度為42.11%、上半年為43.54%，前三季度為43.29%，平均毛利率約在43%左右，增長顯著。

一般而言，毛利率的提升，要么是源于營業成本的大幅縮減，要么還兼具營收結構的調整，即高端產品銷售額的增加。

前者很明顯，今年上半年和前三季度，華帝股份的營收同比下滑幅度分別為9.71%和9.13%，但對應的營業成本卻下滑了14.06%和13.41%，均拉開了不小的差距。

對此，華帝在半年報中表示，“2025年上半年，公司圍繞產品力升級，聚焦創新差異化、潔凈場景化、成本極致化三大方向，努力提升產品差異化競爭優勢……成本極致化方面，老品新品兩手抓，完成包含煙機、灶具、燃熱等多品類在內的降本項目的導入”。

至于是怎么極致降本的？財報中沒有點明，但財報之外卻給出了答案。

在此前央廣網的專訪文章中：華帝的“掌門人”潘葉江曾表示，硬件方面，公司已建成行業領先的柔性多工位伺服生產線，實現了超過80%的無人化生產，生產效率提升66.7%，產能提升150%，能耗降低50%……

相比之下，后者就有點霧里看花了。

雖然華帝在半年報中也提到“Max系列新品上市即上量，高端價位段占比提升明顯”“熱水器在4000元以上高端價位段實現了關鍵破局”“煙灶高端價位實現銷售額及結構占比雙向增長”，但問題是，其品牌高端化的真實數據表現，卻始終沒有得到太多正面披露。

這在總營收規模下滑，且營業成本被進一步壓降的雙重影響下，自然就讓人有點拿捏不準了。

不過可以肯定的是，和老板電器們比，現在華帝高端化的品牌抗風險能力，還有很大提升空間。

畢竟，今年上半年和前三季度，老板電器實現營收46.08億元和73.12億元，對應的毛利率為50.43%和51.8%，整體均遠高于華帝股份的市場表現。

那么兩者的差距體現在哪呢？從產品銷售品類就能看出答案。

在半年報中，華帝的主力營收還是傳統廚電“老三樣”：煙機、灶具、熱水器，三者占比高達86.53%。

剩下的諸如集成灶、洗碗機、蒸烤一體機等高端新興廚電品類，更多只是完成了品牌覆蓋，規模過億元的新品類產品為0，且大多數營收占比也都不超過2%。

作為對比，同期，老板電器的吸油煙機、燃氣灶的總營收占比為72.96%，雖然整體也比較高， 但關鍵是，其洗碗機、一體機的營收規模卻增長到了約3.38億元和3.0億元，總占比為7.33%和6.51%。

同時，在集成灶、消毒柜等各品類產品方面，老板電器的營收規模也超過了億元。

這實際上就是華帝股份比較薄弱的地方。

在此前的消費升級時代，集成灶、洗碗機等新興廚電品類的需求得以迅速增長，但華帝由于管理層洗牌等種種原因，沒能真正趕上這一廚電行業升級換代的市場風口。

以至于現在，哪怕半年報已經明確點出了未來增長方向，“以嵌入式、洗碗機為代表的品需廚電，表現出較強的增長韌性”“煙灶市場低價內卷加劇，高端市場或有破局”……

但落到品牌市場上，卻依然沒能實現太大增長。

甚至在此前已經跑出了集成灶四小龍——火星人、浙江美大、億田智能、帥豐電器的背景下，今年上半年，華帝的集成灶品類營收還是僅為2310萬元，屬實令人感到意外和惋惜……

其實，華帝股份的產品創新和研發能力是相當強悍的。

半年報提到，截至2025年6月底，公司共擁有4690項國家級專利技術，其中發明專利835項，創新能力位居行業前列。

但遺憾的是，過去的創新積累可能更偏向于傳統廚電領域，而現在，由于廚電行業整體承壓，所以華帝又不可避免地選擇了戰略收縮。

今年前三季度，其研發費用約1.72億元，同比下滑12.51%；銷售費用為10.58億元，同比下滑4.31%。

如此一來，新興廚電的高端化破局時刻，自然也就要不斷地延后了。

不過說到底，這就是一個戰略選擇的問題。

畢竟，在同期華帝股份、老板電器和萬和電氣等傳統廚電玩家們的研發費用率僅為4.13%、3.35%和4.09%的背景下，火星人、帥豐和億田等后來者們卻在不惜血本押寶技術創新，以11.32%、5.76%和5.33%的研發費用率領跑全場，試圖從廚電紅海市場中殺出一條破局之路。

這對于現在“掉隊”的華帝股份來說，是不是也可以逆勢加碼呢？

華帝和潘葉江，會是下一個美的何享健嗎？

作為曾經傲視群雄的“廚電第一股”，華帝股份為什么會從過去的行業“領跑者”，變成現在的“追趕者”？

背后繞不開企業管理層的內耗。

我們長話短說，華帝最開始的創始人有7位：潘權枝（現任董事長潘葉江的父親）、黃文枝、黃啟均、關錫源、李家康、鄧新華、楊建輝；所以公司成立之初就立下了一份“君子協定”，股權均分、決策依靠投票、不許親戚進廠，人稱“華帝七君子”。

直到后來，一場收購打破了平衡。

2012年，華帝股份發布公告，計劃用“發行股份+現金”的方式向奮進投資收購百得廚衛100%股權，奮進投資由此一躍成為華帝股份的核心股東之一。

奮進投資的背后，正是以潘葉江、潘錦枝、潘垣枝為代表的潘氏家族。

也因為當時的掌舵人黃文枝把潘葉江視為了華帝二代接班人，所以隨后，又幫助完成了對公司幾位元老們的股份收購/轉讓，支持其成為大股東上位。

但變故出現在2015年，時任華帝副董事長的潘葉江突然通過董事會投票，反過來罷免了董事長黃文枝，實現了搶先“接班”……

然后就是常見的宮斗戲碼，以黃文枝為首的部分“七君子”成員與華帝股份的訴訟拉鋸戰，以及“老臣”與“新掌門”之間的控制權、公章爭奪戰等等。

一直到2023年，華帝的內部矛盾才基本塵埃落定。

這其中，或許是受宮斗影響，也或許是市場環境的變化，潘葉江在上任之初提出的營收、市值“雙百億”目標，以及2017年高調宣布的“三年百億、五年做第一、六年兩百億”等諸多雄心壯志，現在也很少再被管理層所提及了……

不過還是那句話，凡是過往，皆成序章，關鍵要看的是未來。

時至今日，華帝股份的董事會共有7位董事，其中非獨立董事3名均是潘姓，包括潘葉江、潘浩標、潘錦枝；此外，職工代表董事是董事長潘葉江的兄弟潘葉釗，潘浩標之女潘楚欣是華帝股份董事會秘書。

十年時間，華帝變成了一個“集權”的家族式企業。

從客觀來講，家族企業模式本并非原罪，只是在不同階段帶給企業組織的優劣各有側重罷了。

比如在創業早期，家族成員們的加入能夠更快地形成企業凝聚力，整體是利大于弊的。

但是在成熟期，或者說像華帝股份這樣處在轉型求變期的時候，家族式管理模式可能就是弊大于利了。

畢竟，家族式高度集權雖然決策效率高，但也容易形成“一言堂”，抑制內部的不同聲音和創新嘗試。

尤其是在廚電，這個需要持續創新，緊跟消費趨勢變化的傳統制造業，如果企業缺乏開放包容的組織文化，那么品牌在市場戰略上就可能會逐漸變得保守和僵化，從而難以應對更多后來者們的猛烈攻勢。

事實上，或許是意識到家族式管理的不合時宜，所以近年來，同行的萬和電氣、美的和九陽股份們都在不斷簡政放權，引入職業經理人模式。

比如萬和電氣，賴育文就是這個傳統家族企業探索引入的第一個職業經理人總裁，試圖實現從“家族控制”到“創始人影響+職業經理人管理”模式的平滑過渡。

又比如美的，創始人何享健很早就認識到，家族成員的能力邊界可能就是企業發展的天花板。所以后來美的就在集團內部培養了一批以方洪波為代表的年輕、有專業背景的職業經理人，并通過輪崗、負責重大項目等方式進行長期考察。

隨后，70歲的何享健將集團董事長職務交給了時年45歲的方洪波，完全退出經營管理層，完成了所有權與經營權的徹底分離……

一邊是從家族集權走到分權，一邊是潘葉江和華帝股份在過去巨大爭議下，才從分權管理實現的權力集中，現在又如何能“大手筆”地放出去？

不過條條大路通羅馬，無論未來作何選擇，華帝股份的當務之急都是梳理內部，重新定位品牌戰略方向。

畢竟，從外部競爭力來看，現在華帝股份的毛利率確實比不上老板電器，但相比火星人、萬和電氣、浙江美大、帥豐電器們，卻又是輕松碾壓。

這說明其品牌影響力依然是在線的。

再加上首屈一指的產品創新研發能力，那么只要華帝的內部組織管理不再動蕩、戰略方向明確，未來恢復增長還是指日可待的。

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