洛陽商都城投因32萬元債務被執(zhí)行 百億資產(chǎn)難解流動性困局

作者 | 城投君

累計逾期發(fā)生額超7800萬元

11月3日，洛陽商都城市投資控股集團有限公司（以下簡稱“商都城投”或“公司”）發(fā)布公告稱，公司涉及多起被執(zhí)行案件，其中最高執(zhí)行標的達2447.5萬元。同時，公司被列入失信被執(zhí)行人名單，執(zhí)行法院為合肥高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院，執(zhí)行標的金額為32.24萬元。

截至2025年10月31日，商都城投票據(jù)承兌逾期余額1000萬元，累計逾期發(fā)生額7826.51萬元。商都城投前身為偃師市商都城市建設開發(fā)有限公司，成立于2011年12月，注冊資本15億元，實繳資本7.56億元。是洛陽市偃師區(qū)重要的基礎設施建設及公用事業(yè)運營主體，主要從事偃師區(qū)內(nèi)的基礎設施及保障房建設，同時還從事糧食加工及銷售和城市水務等業(yè)務。洛陽國裕投資發(fā)展集團有限公司為公司控股股東，洛陽市偃師區(qū)財政局為公司實際控制人。

財政補貼占比高達426%

公開數(shù)據(jù)顯示，商都城投2025年中期營業(yè)收入1.2億元，同比下降7.69%，利潤總額2968.12萬元，凈利潤2951.76萬元，同比上漲6.41%，總資產(chǎn)140.79億元，總負債95.24億元，資產(chǎn)負債率67.65%；凈資產(chǎn)45.55億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-1.49億元，流動比率179.54%

商都城投2024年年度營業(yè)收入2.6億元，同比下降16.57%，利潤總額4293.36萬元，凈利潤4225.76萬元，同比下降24.16%。同期，公司期間費用1.17億元，以管理費用和財務費用為主，對利潤總額的侵蝕程度有所增長。公司利潤總額0.43億元，凈利潤0.42億元，同比均小幅下降，其中財政補貼1.83億元，占利潤總額的比重為425.99%，公司利潤對財政補貼依賴很大。從盈利指標來看，公司總資本收益率為0.83，凈資產(chǎn)收益率為0.93，均有所下降，且處于低位，整體盈利能力較弱。

商都城投基礎設施及保障房建設收入0.33億元，占比12.84%。2024年公司重點在建基礎設施及保障房項目22個，計劃總投資合計41.74億元，累計已投資合計39.39億元。同期末，公司暫無規(guī)劃擬建的基礎設施及保障房項目。公司從事的偃師區(qū)內(nèi)基礎設施及保障房建設業(yè)務具有很強的區(qū)域?qū)I性；同時，公司擁有一定數(shù)量的在建項目，仍面臨一定的資金支出壓力。

城市水務業(yè)務收入0.58億元，占比22.32%。公司是偃師區(qū)唯一的城市水務業(yè)務運營方，該業(yè)務區(qū)域?qū)I優(yōu)勢很強；2024年自來水供應和污水處理收入均穩(wěn)步增長，污水處理業(yè)務虧損規(guī)模有所下降，盈利能力仍較弱。

糧食業(yè)務收入0.65億元，占比25.1%。受糧食銷量減少及部分儲備糧業(yè)務轉(zhuǎn)出影響，公司糧食業(yè)務收入大幅下降，但仍是公司營業(yè)收入最主要的來源之一，毛利率維持在偏低水平；考慮到公司自營糧食業(yè)務易受糧食價格及上下游供需變化等市場因素影響，未來業(yè)務收入規(guī)模存在一定的不穩(wěn)定性

公司其他業(yè)務收入1.03億元，占比39.74%，主要包括房屋銷售收入、安保收入、砂石銷售收入、施工收入、物業(yè)費和油品銷售收入等。

存貨62億元占比逾四成 資產(chǎn)流動性偏弱

2024年商都城投資產(chǎn)總額135.73億元，其中流動資產(chǎn)113.1億元，包括存貨62.05億元、應收賬款38.96億元、其他應收款10.43億元和貨幣資金1.23億元。公司存貨是流動資產(chǎn)最主要的組成部分，跟蹤期內(nèi)存貨規(guī)模小幅增長。截至2024年末，存貨中開發(fā)成本賬面價值合計61.64億元。公司其他應收款主要為應收當?shù)卣块T、當?shù)仄渌麌衅髽I(yè)等的往來款，公司應收類款項形成較大規(guī)模的資金占用，考慮到應收對象以當?shù)卣块T及國企單位為主，壞賬風險偏小，但存在一定的流動性風險。2024年末，公司貨幣資金主要包括銀行存款0.59億元和其他貨幣資金0.63億元。

2024年商都城投非流動資產(chǎn)22.62億元，主要由長期股權(quán)投資7.73億元、固定資產(chǎn)5.09億元、無形資產(chǎn)4.25億元和其他非流動資產(chǎn)3.65億元構(gòu)成，規(guī)模較上年末基本持平。

截至2024年末，商都城投資產(chǎn)受限金額合計9.63億元，占同期末資產(chǎn)總額的7.1%，包括受限的貨幣資金0.63億元、存貨5.04億元、無形資產(chǎn)3.12億元和固定資產(chǎn)0.84億元。

短期債務占比超四成

2024年商都城投負債總額90.42億元，較上年末有所增長，負債結(jié)構(gòu)以流動負債為主，2024年末流動負債61.48億元，占比為67.99%，規(guī)模有所上升。主要由其他應付款35.79億元、短期借款12.99億元和一年內(nèi)到期的非流動負債6.12億元構(gòu)成。一年內(nèi)到期的非流動負債主要為將于2025年內(nèi)到期的長期借款4.92億元、長期應付款0.88億元以及應付債券利息0.32億元。公司非流動負債28.94億元，規(guī)模同比小幅增長，主要由應付債券12億元、長期應付款8.63億元和長期借款7.91億元構(gòu)成。公司長期借款包括保證借款3.81億元、保證及質(zhì)押借款3.03億元和質(zhì)押借款1.06億元。

2024年商都城投全部債務規(guī)模為46.71億元；其中短期債務為20.28億元，占比為43.41%，占比仍偏高，公司面臨一定的短期償債壓力。公司計劃通過經(jīng)營性現(xiàn)金流入、到期續(xù)貸、清收應收款項等方式償還到期債務。

2024年商都城投對外擔保余額合計17.47億元，擔保比率為38.56%，其中對民營企業(yè)擔保余額合計1700萬元。公司對外擔保規(guī)模偏大，且擔保對象存在民營企業(yè)，跟蹤期內(nèi)發(fā)生代償和借款逾期，后續(xù)仍面臨較大的代償風險，且反擔保物回收情況存在一定不確定性。

經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負

2024年商都城投經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.87億元，同比增加59.22%，受收入回款水平及往來款收支波動等影響，穩(wěn)定性偏弱，且未能支持公司到期債務償還。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.21億元，同比減少93.86%；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.03億元，同比減少40.59%，公司資金來源主要依靠對外融資解決。間接融資方面，截至2024年末，公司尚在有效期內(nèi)的金融機構(gòu)授信額度合計34億元，尚未使用授信額度11億元；直接融資方面，公司暫無已取得批復但尚未使用的債券發(fā)行額度。2024年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額持續(xù)為負，整體現(xiàn)金流狀況欠佳。

從短期償債指標來看，2024年公司流動比率183.97%，處于較高水平，速動比率83.05%。公司流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應收類款項占比較高，資產(chǎn)流動性偏弱，對流動負債的保障程度較弱。同期，貨幣資金短債比為0.06，貨幣資金亦未能對短期債務形成有效保障。2024年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流動負債比率為-6.29，持續(xù)為負，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對流動負債的覆蓋程度很弱。

從長期償債能力來看，公司長期債務資本化比率為35.65億元，全部債務資本化比率為50.04億元，均小幅下降；公司EBITDA利息保障倍數(shù)為0.54，未能對利息形成有效覆蓋，同時對于全部債務的覆蓋程度亦很低。

2025年06月25日，洛陽商都城市投資控股集團有限公司主體評級為AA，評級維持，評級機構(gòu)為東方金誠國際信用評估有限公司。

東方金誠在評級報告中指出，要從以下五點關注商都城投未來發(fā)展。第一，公司流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應收類款項占比較高，總體資產(chǎn)流動性仍偏弱。第二，公司短期債務在全部債務中的占比仍偏高，面臨一定的短期償付壓力。第三，公司對外擔保規(guī)模偏大，且擔保對象存在民營企業(yè)，跟蹤期內(nèi)發(fā)生代償和借款逾期，后續(xù)仍面臨較大的代償風險，且反擔保物回收情況存在一定不確定性。第四，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流穩(wěn)定性偏弱，資金來源對外部融資存在較大依賴，整體現(xiàn)金流狀況欠佳。第五，公司本部已結(jié)清和未結(jié)清信貸中均存在關注類貸款記錄，涉及多筆票據(jù)逾期，被采取出具警示函的監(jiān)管措施，曾發(fā)生定融違約，目前逾期票據(jù)的回收存在一定不確定性。

數(shù)據(jù)來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報等公開數(shù)據(jù)。