《財富捷徑》理財筆記60：人民幣計價的美股基金，價格如何波動？

該書作者出生于中國偏遠山區貧困農民家庭，憑借努力以全省前十成績考入清華大學，后獲美國計算機博士學位，畢業15年便實現財務自由。其結合18年投資經驗與數百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產配置、基金選擇、退休賬戶優化、節稅等個人理財核心主題，為財富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡單易懂，適合投資新手、對當前投資感到沮喪，或沒時間學習股票投資技能的人群。

一個成功的投資者，85%歸功于正確的資產配置，10%來自于選擇投資目標的功力，5%必須靠上帝的保佑。 --威廉·夏普

我先前寫過文章，“人民幣資金如何投資美股？”。文中提到，身在中國大陸的投資者可以直接在券商賬戶里購買中國基金公司發行的QDII美股基金。比如：

● 標普500指數。比如博時標普500ETF，代號：513500。這個對標的就是美股的VOO或者SPY等標普500指數ETF。該基金成立于2013年，每年的管理費和托管費總計0.85%。

● 納斯達克100指數。比如嘉實納斯達克100指數ETF，代號是159501。它對標的就是美股的QQQM等納斯達克100指數ETF。

很多朋友經常問我：為什么這些基金每天的價格變動和美股的不一樣？

由于時差關系，中美股市的交易時間沒有重迭，因此我們無法比較二者的實時價格。

我們就拿2024年7月3日為例。當天收市時，美股的標普500指數比前一個交易日上漲了0.5%。幾個小時后，北京時間7月4日上午，A股開盤。最終收市時，標普500指數基金513500 居然下跌了1.1%！

如果僅僅考察該天，二者的差距高達1.6%！這是怎么一回事呢？

這就涉及到A股上的美股基金的估值問題。

不言而喻的是，中國的基金公司每天必須公布他所持有的美股基金的每一股的凈值，這個凈值的變化應該只有兩個因素：美股指數的漲幅加上美元兌人民幣的變化。

比如，如果某天美股的標普500 指數上漲了1%，而當天美元兌人民幣升值了0.2%，那么人民幣計價的標普500指數基金513500的凈值，就應該增加1.2%。

另外還要考慮的因素，就是美股指數的隔夜預期情況。因為有時差關系，當A股開市的時候，美股休市。但是，美國股票市場上有對明天股市走勢的預期。這個預期也會被中國的市場交易者發現，并反映在人民幣基金的價格上。

比如，如果美元匯率不變，前一天美股標普 500 指數的隔夜預期是漲 0.2%，這個預期被反映在昨天A股基金的估值上了。而今天美股標普500指數實際上漲了1.0%，而市場對明天的預期是下跌 0.1%，那么理論上 A 股基金今天的漲幅就是：1.0% - 0.2% - 0.1% = 0.7%。

最后，還要考慮的因素是投資者炒作導致的溢價。眾所周知的是，大部分投資者不是理性的，他們會追捧一些熱門基金，造成基金的估值偏離基金的凈值。這在A股發行的美股基金上尤為明顯。在某些天里，這些基金的溢價高達3%以上。

以2024年為例，從1月1日到7月4日，美股的標普500指數累計上漲了16%，而美元兌人民幣升值了2.3%。那么理論上，人民幣計價的標普500基金513500應該上漲18.3%。然而，它實際的漲幅高達23.3%！

因此，我可以斷定，該基金的溢價變動為 5%左右。當然，有溢價就會有折價。也許去年年底時，中國投資者不看好美股導致該基金有大的折價，而近期投資者又幡然醒悟，追捧該基金，造成大的溢價。

現在，我們可以回答當初的問題了。A股上美股基金的估值變化，要考慮如下因素：

● 美股指數的漲幅

● 加上美元對人民幣的匯率變動

● 加上盤后市場對隔天指數的預期

● 減去前天市場對今天指數的預期

● 加上中國股市投資者們的溢價浮動

按照我們的例子，如果前一天美股標普 500 指數的隔夜預期是漲 0.2%，而今天美股標普500 指數實際上漲了 1.0%，而市場對明天的預期是下跌 0.1%，同時美元兌人民幣升值了0.3%，A 股投資者熱炒基金造成了0.5%的溢價，那么A股基金今天總變化就是：

1.0% - 0.2% - 0.1% + 0.3% + 0.5% = 1.5%

事實上，對于長線投資者來講，短期的溢價變化可以忽略不計，因為基金的市場價格最終會在基金凈值附近徘徊，而一個長線投資者期望的收益是 100%或者更高，這種短期幾個百分點的溢價，意義不大。

再說了，基金溢價的波動，也是完全無法預測的。我們不用浪費時間在自己無法控制的事情上，否則就是徒增煩惱。

比如，過去五年，美股標普500 指數上漲了105%，而美元兌人民幣上漲了 5.5%，而中國的標普500基金513500上漲了106%，落后了4%左右。相對于106%的總收益，這點折價就是毛毛雨了。

同樣的，過去五年，美股納斯達克100 指數上漲了159%，而美元兌人民幣上漲了 5.5%，而中國的納斯達克100基金513100上漲了171%，領先了6%左右。

注意，我這里只考慮價格變化，沒有考慮分紅和基金管理費的問題。事實上，A 股發行的這兩個基金沒有分紅，而基金的管理費其實已經耗掉了美股基金分紅的很大一部分了。

另外，基金在運營的過程中，由于現金管理和外匯匯兌等等情況，也會出現跟蹤美股基金的一些誤差。從長遠的角度看，這些都是小事情，瑕不掩瑜。