《中國企業出海競爭力指數報告（2025）》

在全球地緣政治?險加劇、國內內需市場增?觸頂的背景下，出海業務已經越來越成為中國企業增?的關鍵抓?。從資本市場?度來看，“出海溢價”已經是投資的?個硬邏輯。但從產業?度看，出海企業的競爭?明顯體現在不同維度：?如像?訊精密、陽光電源這樣的企業是在全球價值鏈關鍵節點卡位成功，掌握了不可替代的技術與零部件；?像蜜雪冰城、泡泡瑪特這樣的企業，則是基于中國供應鏈優勢，通過品牌塑造與消費認知，實現了全球溢價。

為了清晰地勾勒出海企業的競爭?，使得產業觀察者準確判斷?家企業在全球產業鏈中的位置和作?，幫助資本市場看清“出海溢價”的來源、大小與可持續性，香帥團隊與林雪萍、吳靖聯合發布《中國企業出海競爭力指數報告（2025）》。

2025八大洞察

出海成為“第二增長曲線”：在國內市場增長承壓、外部關稅壁壘提高的背景下，全球化布局已成為中國企業尋求突破的“第二曲線”。

出海邏輯獲資本市場驗證：報告構建了“出海TOP100指數”。數據顯示，出海TOP100上市公司2024年平均收益率達32.65%，顯著高于其他主板股票10個百分點。

出海企業結構升級：出海企業主力已從紡織服裝等傳統行業，轉變為消費電子（占比13%）等技術密集型企業。這些企業正實現從代工向技術、價值鏈和自主品牌的三重升級。

價值鏈上，沿“兔耳朵曲線”攀爬：中國企業出海正沿著“兔耳朵曲線”向價值鏈兩端攀爬：一端向研發設計、高端制造延伸；另一端向品牌和服務延伸。

出海戰略拐點出現，從“賣產品”到“賣產能”：為應對地緣政治摩擦，中國企業正借鑒日本80年代經驗，從“產品出口”轉向“產能出海”。但目前我國產能出海仍處起步階段，對外直接投資規模遠小于貨物出口。

地緣政治風險定價成首要挑戰：企業面臨的首要挑戰是地緣政治風險。這包括“制裁”式突襲和“產業壁壘”等形式。

面臨生態與服務的短板：企業出海還面臨兩大困難：一是產業生態、法律和價值觀的沖突（如“效率至上”文化在海外水土不服）；二是金融、物流等配套服務能力不足。

香港成為出海的“橋頭堡”：在“島鏈化”格局下，香港是企業出海的“橋頭堡”。它不僅是融資平臺（近年90%的IPO來自內地企業），更是企業利用“金融”與“規則”的接口。

中國企業出海指數

基于年報與公開披露數據，我們系統梳理了A股和港股市場中有出海業務的企業，從海外業務規模、增?速度、盈利能?、產能與?絡布局等多個維度進?評估，最終遴選出中國出海競爭?Top100企業。我們希望通過這?指數，為資本市場提供識別“出海溢價”的參照系，也幫助產業界理解中國企業全球化競爭的路徑。

下表是我們篩選出的前100家能夠代表中國出海的領軍者（截圖為其中一部分企業，完整表單請見《中國企業出海競爭力指數報告（2025）》。

表. 2025年出海TOP100指數成分股（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內容請見《中國企業出海競爭力指數報告（2025）》。

從這份榜單中，我們觀察到三個重要趨勢：

1消費電子企業的全球擴張升級。中國消費電子企業在出海市場正在完成三重升級：

技術升級——從簡單組裝到掌握核心制造工藝。榜單第2位的立訊精密（海外營收2354.67億元）實現了1微米的加工精度，為英偉達AI服務器、谷歌數據中心、特斯拉汽車提供關鍵部件。

價值鏈升級——從低端代工向研發設計延伸。歌爾股份（第5位，海外營收915.75億元)，已深度參與產品定義和聯合研發，掌握的聲學、光學等核心技術直接決定了全球消費電子產品的性能。

品牌升級——從代工生產模式（OEM/ODM）向自主品牌轉型。傳音控股（第17位，海外營收674.56億元）在非洲、安克創新（第9位，海外營收238.25億元）在歐美，都以自主品牌直面全球消費者，建立了從產品到服務的完整品牌體驗。

2重要制造產業鏈上的深度卡位。在2025年出海TOP100榜單中，一批企業正在各自領域完成類似的卡位，比如寧德時代、立訊精密、三一重工等，這些企業的共同特征是：它們不再滿足于簡單的生產制造，而是通過持續的技術積累和產業鏈整合，在關鍵環節建立起技術壁壘、規模優勢和響應速度的三重護城河。它們從全球產業鏈的參與者，逐步成長為規則的定義者和標準的制定者。

3把握全球基建新周期。在國內固定資產投資和基建增速放緩、地產行業深度調整的背景下，建筑和機械行業面臨著前所未有的壓力。但這一輪出海的本質，已不再是簡單的設備出口或工程承包，而是從單一產品輸出向全產業鏈能力輸出的升級?？偟膩碚f，他們是在更大的市場空間中尋找新的增長動能，也是中國工業化經驗和能力在全球范圍內的延伸和復制。

中國企業全球產能布局概況

在上面提出的TOP100出海指數中，大部分成分股都是制造業企業，占總榜單的80%。而且，制造業企業在全球生產網絡中卡位的方式，主要還是靠產品出口。

在相互依存、相互競爭的情況下，怎樣做才能既保護中國的根本利益，同時又回應歐美國家對于貿易失衡的關切？尤其對于企業來說，就更需要回答，怎么辦的問題。一個可能的答案就是，從產品出口到產能出海。

我們對出海TOP100成分股的制造業海外子公司數量、員工數量、營業收入和總資產進行了標準化處理，并進行加權平均，得到了產能出海指數，下表列出了產能出海指數排名前30的上市公司。

表. 產能出海TOP30指數成分股（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內容請見《中國企業出海競爭力指數報告（2025）》。

中國企業在推進產能出海過程中，必須更加重視風險管控。海外的地緣政治風險、供應鏈協同、人才儲備以及管理文化差異，都可能對出海的可持續性構成挑戰。尤其值得注意的是，當前中國企業海外布局仍多集中于組裝等環節，核心研發和高附加值環節仍需牢牢扎根國內。

在此基礎上，我們傾向于將企業產品分為三個世代：成熟產能出海、當下旗艦出口、下代總部研發，以此實現國內外產能的梯次布局與風險分散。

本輪出海特征：價值鏈上的攀爬

中國企業的出海，并不是簡單的低附加值產品出口，而是以制造能力為基礎，向價值鏈前端和后端延伸——

越來越多的中國企業開始從單純的低附加值生產環節，向價值鏈的前端——研發和設計等高附加值環節拓展。

中國企業也在向價值鏈的后端——品牌建設和商業模式創新領域拓展。許多傳統制造企業，通過建立自己的品牌和自主渠道，成功實現了從“代工”到“自主品牌”的轉變。

這也是林雪萍老師提出的“兔耳朵曲線”——中國的制造能力不僅僅是產品的生產和組裝，也可以向價值鏈前端和后端延伸，通過對技術的迭代、優化和本土化需求的結合，推動了創新的進程。

圖. 兔耳朵曲線

第一重攀爬：向前端延伸——從組裝到研發設計、高端制造

隨著技術的進步和創新能力的提升，越來越多的中國企業開始從單純的低附加值生產環節，向價值鏈的前端——研發和設計等高附加值環節拓展。這些企業不再滿足于代工生產，而是逐步通過自主創新和技術研發，參與到產品的設計、功能優化和核心技術的突破中。某些產業和龍頭企業的技術水平已經達到了全球前沿，開始形成技術優勢，比如電池、通信、智能硬件、創新藥等領域。

第二重攀爬：向后端延伸——從代工到品牌和服務

與此同時，中國企業也在向價值鏈的后端——品牌建設和商業模式創新領域拓展。許多傳統制造企業，通過建立自己的品牌和自主渠道，成功實現了從“代工”到“自主品牌”的轉變。這些企業不僅在工程和制造環節具備優勢，也在品牌營銷、渠道建設和服務模式上展開創新，形成全價值鏈競爭力。

第三重攀爬：在關鍵環節建立不可替代性

真正的全球價值鏈，并不是一根鏈條，而是一張復雜的立體網絡。而中國企業，正是在這張盤根錯節的網絡中，完成了關鍵節點的卡位——90%以上的磷酸鐵鋰電池，70%以上的多晶硅，50%以上的光模塊，都來自中國；中國也是唯一擁有稀土產業全元素、全鏈條的國家，掌握了40%的稀土儲量，一半的專利和70%的產量，以及90%以上的磁土精煉和磁體生產。

風險與挑戰

1地緣政治風險

在今天，中國出海企業要面臨的最重要的風險之一，大概就是地緣政治風險。這類風險超越了傳統商業因素，由國家間博弈、制裁和監管政策直接引發，對企業海外業務造成重大沖擊。

在下表，我們列出了31個大類及部分細分行業所面臨的地緣政治風險系數（以中美關系緊張度為衡量標準）。從數據上看，汽車、石油石化、家用電器以及金融業受中美關系緊張度的影響程度更高。

表. 地緣政治風險系數（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內容請見《中國企業出海競爭力指數報告（2025）》。

2產業生態、法規和價值觀沖突

隨著越來越多中國企業“走出去”開拓海外市場，它們在全球化過程中不僅面臨產業鏈、供應鏈等顯性的經營挑戰，更要直面由價值觀、文化和法規差異所引發的隱性沖突。如何在異國他鄉適應當地規則、融入當地社會，成為中國企業實現從“走出去”到“走進去”的關鍵課題。

首先，中外產業生態的巨大落差使很多出海企業遭遇“認知差異”帶來的挑戰。其次，中外行業監管和法律法規層面也存在巨大差異。各國有各國的“游戲規則”，中國企業若缺乏認知和準備，容易陷入被動。最后，文化和價值觀沖突。企業出海不能簡單照搬國內模式，一個重要原因就是文化土壤的差異。如果忽視文化融合，一味追逐經濟利益，最終可能在認知層面碰壁。俗話說“入鄉隨俗”，在文化方面尤需如此——對方如何認知我們，比我們如何認知對方更重要。

總而言之，出海并不是簡單復制粘貼國內商業模式，必須做到本土化經營，深入了解當地的消費市場、用戶需求和消費價值觀。

3海外綜合服務體系比較薄弱

企業走向海外市場，不僅僅是生產和產品的輸出，更需要一整套配套服務體系同步“出?！?。目前來看，中國企業在海外發展所亟需的多方面服務能力仍顯不足，突出表現在以下領域：

金融支撐能力：海外投融資、貸款、融資租賃、消費信貸等金融服務跟不上企業步伐，導致資金支持不足；

物流網絡：跨境物流和供應鏈管理體系不完善，影響了海外業務的成本和效率；

信用體系：缺乏健全的國際信用體系和信用評估支持，使企業在異國市場面臨信任門檻，商業合作的信用風險難以把控；

知識服務能力：對東道國法律法規、文化習俗、市場環境的研究咨詢服務不足，企業缺乏“路標”和“向導”，易在陌生環境中踩坑。

香港：島鏈化格局下的樞紐節點

在島鏈化的全球格局下，香港正扮演著中國企業出海的關鍵橋頭堡角色。這種作用不僅體現在傳統的融資功能上，更重要的是，香港已成為中國企業全球化布局中不可替代的戰略節點。

從具體的企業實踐來看，中國出海領軍企業在香港的架構設計充分體現了香港作為全球化樞紐的獨特價值，而這種價值很大程度上源于香港對多元化上市架構的包容性和創新性，并且從2018年開始就不斷調整、改革，為內地優質企業鋪路。在香港市場上，中國企業可以根據自身的業務特點、發展階段和戰略需求，選擇最適合的上市架構。典型公司在香港的布局架構部分如下表所示。

表. 典型公司在香港的布局架構（部分）

表. 香港的優勢制度安排：

上市制度政策放松關鍵節點（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內容請見《中國企業出海競爭力指數報告（2025）》。

此外，香港已經不僅是融資的地方，而是中國企業出海戰略布局中的一個關鍵節點。它串聯起內地產業和全球資本，香港在中國企業出海過程中承擔的不僅是融資平臺的功能，更是一個集“金融”和“規則”于一體的戰略接口。

從全球價值鏈的角度看，香港在中國企業出海過程中占據了一個既連通內地又面向國際的獨特節點位置。它不是生產制造的節點，也不是技術研發的節點，而是“金融”和“規則”的關鍵接口。這種定位使香港成為中國企業參與全球競爭的重要支撐。在地緣政治風險上升、貿易保護主義抬頭的背景下，香港的國際化法律環境、專業服務體系和多元化投資者結構，為中國企業提供了重要的風險分散和資源配置功能。

* 團隊介紹：

香帥：本名唐涯，“香帥數字經濟研究中心”創始人，“香帥的金融江湖”自媒體創始人、得到《香帥的北大金融學課》主理人，曾任北京大學金融學副教授、博士生導師

林雪萍：《大出海》、《供應鏈攻防戰》作者，北京聯訊動力咨詢公司總經理

吳靖：香港中文大學終身教授，亞洲供應鏈及物流研究所副所長，《全球供應鏈超級趨勢》作者

*合作支持/學術顧問：

徐遠，金光學者，北京大學國家發展研究院教授

施展，大觀學者，上海外國語大學全球文明史研究所教授