瀘州老窖合同負債逆勢走高，保證渠道利潤，國窖1573批發價穩定！

日前，瀘州老窖發布了2025年第三季度報告，在新一輪調整周期，瀘州老窖持續優化控盤分利模式，充分保證渠道合理利潤，為長期向好發展奠定了堅實基礎。

報告期內，瀘州老窖實現營業收入231.27億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤達107.62億元，核心盈利能力持續鞏固。其中，第三季度實現營業收入66.74億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤30.99億元。

面對當前正在深刻改變白酒行業的調整期，頭部酒企充分意識到，當下的戰略與執行如何推進，關系著企業的長期價值。

作為歷經周期的頭部名酒，瀘州老窖既穩當下、亦謀長遠，一方面“雙品牌、三品系、大單品”戰略的深化，配合渠道深耕策略持續推開，在行業波動中穩住了基本盤，經營實力已經遠超上一輪周期；另一方面年輕化、數字化持續深耕，為下一周期的高質量發展筑牢根基。相較于上一輪行業調整期，瀘州老窖抵御周期的能力有了質的飛躍。

國海證券在研報中坦言，瀘州老窖在渠道和品牌端的核心競爭力突出，在營銷改革及數字化轉型賦能下具備較高業績彈性。

《五谷財經》注意到，截至2025年第三季度末，瀘州老窖的合同負債高達38.38億元，與2025年上半年末35.29億元，實現了高個位數增長。

在行業調整期，經銷體系能夠保持如此穩定，反映出渠道對瀘州老窖品牌的長期信心并未動搖。這種信心的維系，與公司多年來建立的健康渠道關系和品牌忠誠度密不可分。

在渠道端，一方面，繼續深化數智營銷體系建設，提高營銷費用投放的精準性和費效比。這一過程中，“五碼合一”產品向全國推廣，實現了對每一瓶酒的全流程溯源，以開瓶掃碼為市場費用兌付前提，優化了渠道利益分配關系。另一方面，通過自建電商平臺、深化與主流電商及即時零售平臺的合作，積極構建線上線下融合的全渠道營銷網絡，強化對終端和消費者的直接觸達能力。

對此，西南證券在研報中表示，瀘州老窖通過夯實核心基本盤，推動渠道數字化轉型，進一步提升費效比。

三季報顯示，瀘州老窖的“雙品牌、三品系、大單品”戰略，依舊在繼續發揮效用。尤其是國窖1573品牌整體保持穩健，繼續成為瀘州老窖的業績壓艙石。

華鑫證券在研報中表示，瀘州老窖堅持“雙品牌、三品系、大單品”戰略，主動順應消費需求迭代與渠道變革趨勢，開拓低度酒品類，加速渠道下沉，未來業務有望穩健發展。

眾所周知，國窖1573作為瀘州老窖高端市場的核心引擎，已穩固躋身中國高端白酒第一陣營。值得關注的是，在行業整體面臨價盤壓力的背景下，國窖1573始終保持價盤穩定，市場覆蓋面和滲透率持續擴大，顯示出強勁的品牌張力和市場競爭力。

據悉，今年以來，高度國窖1573的散瓶批發價始終維持在850元左右，年內波動極小，在千元級高端白酒中最為穩定。低度版國窖1573，在核心的華北市場價盤、銷售同樣保持穩定。

一方面，除了高度國窖1573的穩定增長，38度國窖1573也在核心市場發力，成為百億大單品，且根據瀘州老窖的規劃，未來將繼續推進38度國窖1573的全國化發展，同時研發更低度數的產品適時導入市場。

在名酒價格承壓的市場背景下，國窖1573市場表現彰顯出強大的戰略定力與品牌韌性，無論是在國內的一二線城市，還是在國際市場的重要區域，都能看到國窖1573的身影，其國內外品牌影響力與日俱增。

“二季度以來，外部飲酒政策趨嚴，政商務需求較為低迷，白酒產業進入深度調整期，造成三季度收入較為承壓?！蔽髂献C券在研報中指出，在這樣的背景下，瀘州老窖在品類創新、渠道變革、價值重塑中開辟新賽道，目前國窖1573大單品價格體系平穩，高度國窖1573批價波動較小，價格穩定性優于競品，渠道價值鏈表現穩定。

在繼續深耕高端白酒的同時，瀘州老窖也在積極順應、引領消費新趨勢、新潮流，從而進一步完善產品矩陣。

比如瀘州老窖二曲煥新升級上市，就進一步夯實了瀘州老窖的塔基矩陣。作為瀘州老窖光瓶產品矩陣的重要一環，承接“連接大眾消費者、夯實市場基礎”的使命，與黑蓋完成瀘州老窖光瓶酒矩陣建設，持續開拓大眾消費市場。

高端產品引領品牌發展，大眾放量產品承接巨量市場，腰部產品保持穩定發展，瀘州老窖布局下一輪消費周期的方向也越發明晰。

對此，民生證券在研報中表示，瀘州老窖組織優勢突出，產品矩陣完備，下行期控量穩健有序出清，中長期下數字化改革有望釋放管理效能。